高端风机塔架供应商

市场有风险，投资需谨慎第1页研究创造价值研究所国都证券[table_main]新股研究[table_reportdate]电力设备2010年09月21日公司研究新股研究建议询价区间：20.8–24.9元高端风机塔架供应商——泰胜风能(300129)新股研究核心观点询价结论：风电设备类企业的估值目前在25-35倍之间，考虑到公司的行业龙头地位和风电行业的长期发展前景，我们认为公司2010年市盈率在25-30倍间较为合适。以公司2010年每股收益0.83元计算，公司的合理股价应为20.8-24.9元，建议投资者按合理价位申购。主要依据：公司主营业务为风机塔架制造。公司自2001年设立以来一直专业化制造风机塔架，是国内最早专业生产风机塔架的公司之一，目前能生产多种规格风机塔架产品，产品出口到日本、美国、澳大利亚等地。目前国内风机塔架生产企业大大小小一共100多家，但是规模参差不齐，多数不是专业生产经营，产品质量也不尽相同。风机塔架市场可分为高端市场和低端市场，一般来说2MW及以上风机塔架市场属于高端市场，1.5MW及以下风机塔架市场属于中低端市场；风机塔架市场尤其是低端市场是完全竞争的市场。公司及子公司累计生产风机塔架约占全国市场的16.5%，在高端风机塔架的市场占有率为60%，公司在国内高端风机塔架市场领域市场占有率较高，具备了较强的竞争优势。在风机塔架制造领域，拥有自主品牌的国内企业很少，公司自主品牌“TSP”、“泰胜”的塔架产品经过多年的实践证明，产品质量优良，产品受到很多国内外风电整机厂商的认证，在风能装备行业享有较高的品牌美誉度。风险提示：钢材占公司产品成本比例较高，如果未来钢材市场价格发生较大波动，仍将影响公司产品的盈利情况。基础数据[table_data]总股本(万股)9000.00每股净资产(元)4.05建议询价区间(元)20.8-24.9[table_research]研究员：李元电话：[phone]Email：[e-mail]执业证书编号：S0940207080086联系人：周红军电话：[phone]Email：[e-mail]独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。[table_predict]财务数据与估值2008A2009E2010E2011E主营业务收入(百万)462504669813同比增速(%)9%33%22%净利润(百万)498399121同比增速(%)71%19%22%EPS(元)0.520.930.831.01新股研究市场有风险，投资需谨慎第2页研究创造价值1、本次发行一般情况表1：本次发行基本情况公司名称上海泰胜风能装备股份有限公司公司简称泰胜风能发行地深圳发行日期2010-10-08申购代码300129发行股数（万股）3000发行方式网下询价,上网定价发行后总股本（万股）12000每股盈利（2009年）0.93发行后全面摊薄每股收益（2009年）0.69发行前每股净资产（元）4.05资料来源：上市公司招股说明书，国都证券研究所2、公司基本情况公司主营业务为风机塔架制造。公司自2001年设立以来一直专业化制造风机塔架，是国内最早专业生产风机塔架的公司之一，目前能生产100KW、850KW、1.5MW、2MW、2.5MW、3MW、3.6MW等多种规格风机塔架产品，产品出口到日本、美国、澳大利亚、越南等地。3主营业务分析风能是商业化程度最高的可再生能源技术之一，与太阳能、生物质能相比，风能的产业化基础最好，经济性优势最明显，而且不存在生物质能所面临的资源约束，另外也没有任何大的环境影响，在可预见的时间内（2030-2050年），都将是最有可能大规模发展的能源资源之一。目前国内风机塔架生产企业大大小小一共100多家，但是规模参差不齐，多数不是专业生产经营，产品质量也不尽相同。风机塔架市场可分为高端市场和低端市场，一般来说2MW及以上风机塔架市场属于高端市场，1.5MW及以下风机塔架市场属于中低端市场；风机塔架市场尤其是低端市场是完全竞争的市场。公司与天顺（苏州）金属制品有限公司在高端市场累计市场占有率接近95%。公司及子公司累计生产风机塔架已达1,915台（含参股公司数据），约占全国11,600台的16.5%，公司在高端风机塔架（2MW及以上风机塔架）的市场占有率为60%，公司在国内高端风机塔架市场领域（2MW级及以上）市场占有率较高，具备了较强的竞争优势。在风机塔架制造领域，拥有自主品牌的国内企业很少，公司自主品牌“TSP”、“泰胜”的塔架产品经过多年的实践证明，产品质量优良，产品受到很多国内外风电整机厂商的认证，在风能装备行业享有较高的品牌美誉度。风机塔架属于电力系统的基础装备，常年野外运行，环境较为恶劣，运行风险较大，要求可靠使用寿命在20年以上，因此业主在选择设备制造商时十分谨慎，作为对供应商的考核，历史业绩是对产品质量、履约能力最好的保障。新股研究市场有风险，投资需谨慎第3页研究创造价值4、募集资金投向公司本次发行募集资金拟投资于以下项目：表2：公司本次募集资金投向的项目项目名称拟投入资金（万元）3MW~10MW级海上风能装备制造技改项目150003~5MW重型风力发电机组配套塔架制造技术改造项目10000年产800台（套）风力发电机塔架配套法兰制造项目8000资料来源：上市公司招股说明书，国都证券研究所5、盈利预测表3：盈利预测表单位：万元2008A2009A2010E2011E营业总收入46,21850,36966,86981,301营业收入46,21850,36966,86981,301营业总成本39,92440,21654,17865,807营业成本35,62635,42847,03357,184营业税金及附加127154204248销售费用1,4282,1702,8813,503管理费用1,6962,4173,2093,902财务费用495185070资产减值损失55229800900其他经营收益公允价值变动净收益00投资净收益728197300400营业利润7,02210,35112,99115,894加：营业外收入61716180200减：营业外支出46530利润总额6,61811,03613,17116,094减：所得税1,7532,7293,2573,980净利润4,8658,3079,91412,114减：少数股东损益00归属于母公司的净利润4,8658,3079,91412,114每股收益0.830.930.831.01资料来源：上市公司招股说明书，国都证券研究所6、估值定价及申购建议风电设备类企业的估值目前在25-35倍之间，考虑到公司的行业龙头地位和风电行业的长期发展前景，我们认为公司2010年市盈率在25-30倍间较为合适。以公司2010年每股收益0.83元计算，公司的合理股价应为20.8-24.9元，建议投资者按合理价位申购。7、风险提示钢材占公司产品成本比例较高，如果未来钢材市场价格发生较大波动，仍将影响公司产品的盈利情况。新股研究市场有风险，投资需谨慎第4页研究创造价值国都证券投资评级国都证券行业投资评级的类别、级别定义类别级别定义短期评级推荐行业基本面向好，未来6个月内，行业指数跑赢综合指数中性行业基本面稳定，未来6个月内，行业指数跟随综合指数回避行业基本面向淡，未来6个月内，行业指数跑输综合指数长期评级A预计未来三年内，该行业竞争力高于所有行业平均水平B预计未来三年内，该行业竞争力等于所有行业平均水平C预计未来三年内，该行业竞争力低于所有行业平均水平国都证券公司投资评级的类别、级别定义类别级别定义短期评级强烈推荐预计未来6个月内，股价涨幅在15%以上推荐预计未来6个月内，股价涨幅在5-15%之间中性预计未来6个月内，股价变动幅度介于±5%之间回避预计未来6个月内，股价跌幅在5%以上长期评级A预计未来三年内，公司竞争力高于行业平均水平B预计未来三年内，公司竞争力与行业平均水平一致C预计未来三年内，公司竞争力低于行业平均水平免责声明国都证券研究所及研究员在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，在研究所和研究员知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息，国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考，根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关，投资者据此操作，风险自负。本报告版权归国都证券所有，未经书面授权许可，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送、发布、复制。[tbl_users]国都证券研究员及其研究行业一览表研究员研究领域E-mail研究员研究领域E-mail许维鸿研究管理、宏观领域[e-mail]王明德研究管理、农业、食品饮料[e-mail]李元机械、电力设备[e-mail]巩俊杰交通运输[e-mail]张翔首席策略分析师[e-mail]吴煊策略研究[e-mail]邓婷金融[e-mail]邹文军房地产[e-mail]徐昊农业、食品饮料[e-mail]潘蕾医药[e-mail]曹源策略研究、传媒[e-mail]王招华钢铁[e-mail]刘芬汽车及零部件[e-mail]王京乐家电、旅游[e-mail]鲁儒敏公用事业[e-mail]肖世俊有色金属、新能源[e-mail]魏静机械[e-mail]赵宪栋商业贸易[e-mail]胡博新医药行业[e-mail]姜瑛[e-mail]刘斐煤炭、基础化工[e-mail]傅浩建筑建材[e-mail]王双石化[e-mail]汪立造纸、交通运输[e-mail]李韵纺织服装[e-mail]吕爱兵[e-mail]姚小军产品设计[e-mail]陈薇衍生品[e-mail]苏昌景数量研究[e-mail]吴昊宏观经济、固定收益[e-mail]赵荣杰衍生品[e-mail]李春艳基金联络[e-mail]