磷化工行业报告

重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。。.化工行业2011年9月26日关注磷化工与新材料行业的投资机会——2011年4季度策略报告投资要点u三季度以来化工板块指数（申万分类）由2460.22点下滑至2219.22点，下滑9.80%。化工子板块指数除磷化工外全线下滑。uA股市场低迷，化工综指难走独立行情。A股指数屡跌不止，估值已达历史性底部，外围股市乌云压顶，场内资金持续紧张，场外资金维持观望，政策救市望穿秋水。历史经验表明，在这样的氛围下，以高耗能重工业为主的化工板块很难走出独立的行情。但近期新材料“十二五”发展规划等一些政策将要出台，相应对化工一些细分的小行业有政策刺激作用。u磷化工：上、中游产品涨价，行业有望持续景气。我国磷矿石主产地集中于云、贵、鄂、川四省，其中，湖北良好的交通条件使其成为无磷省份化工企业采购的主要市场。也是我国磷矿石产量最大的省份。湖北整合和关闭15万吨以下磷矿的法规出台，对省内小矿的生产起到了立竿见影的抑制作用，引起磷矿石价格的快速上涨。云、贵两省黄磷产量占全国总产量60%，目前两地电力紧缺，黄磷开工率下降供应出现紧缺，同时在原材料磷矿石涨价的推动下，预计四季度黄磷价格有望出现20%的涨幅，这将迫使磷化工产业链终端的价格出现全线上涨。拥有磷矿石资源或磷电一体化公司将在涨价中受益。u特种化工：估值回落，质地优良公司的投资机会显现。特种化工板块的上市公司业务多数属于国家鼓励发展的行业，公司成长性较好，因此长期享受着较高的估值。经历1-9月份股价20%-30%的回调后，大部分公司的估值水平出现下降，风险得以释放，业务增长稳定并且管理良好的公司的投资机会显现。，u纯碱行业拐点渐行渐近，氯碱行业亏损加剧。纯碱生产能力保持旺盛，行业开工率维持85%以上，相应下游玻璃行业需求增速却略显疲软，加速行业库存增长，未来纯碱价格有下滑风险。氯碱弱势局面仍没有出现明显改善。u推荐公司：雅本化学、泰和新材、康得新、海利得。u风险提示：原油剧烈波动风险；A股系统性风险；行业政策风险。主要细分行业评级化肥看好（上调）农药中性（维持）民爆看好（维持）轮胎中性（维持）精细与专用化学品看好（维持）无机品中性（维持）纯碱中性（维持）氯碱中性（维持）市场与公司重要数据21582258235824582558265827582858295810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-0511-0611-0711-0805000100001500020000250003000035000400004500050000成交金额化工(申万)上证综合指数相关报告《化工行业2011年下半年策略：审时度势，弱势下寻找低估值的投资标的》2011.6《化工行业2011年年度策略：捕捉行业政策暖风+结构调整中的投资机会》2010.12《化工行业10年四季度策略：把握影响子行业的重要事件》2010.9《化工行业10年下半年度策略：无边指数萧萧下，高速成长正当时》2010.6.18《化工10年二季度策略：拨开迷雾，探寻机会》行业研究行业评级中性研究员：姚鑫执业证书编号：S1190210080004Email：[e-mail]行业研究重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。。-2-目录一、化工板块三季度行情回顾.........................................................................................................................3（一）化工子板块指数多数下滑，磷化工一枝独秀..............................................................................3（二）化工原料、化学纤维和化工新材料子板块市盈率下滑最快.....................................................4（三）化工子板块普跌主要受A股市场不振影响.................................................................................5（四）A股底部尚未探明，化工综指难走独立行情，期待子行业零星开花.....................................5二、磷化工：上、中游产品涨价，行业景气有望持续..............................................................................6（一）三季度磷化工指数上涨的主要因素...............................................................................................6（二）磷矿石市场相对封闭，价格长期低估...........................................................................................7（三）行业准入门槛提高促发磷矿石涨价...............................................................................................9（四）磷矿石涨价在源头上推高磷化工产业链成本............................................................................10（五）“磷矿石涨价+电荒”导致黄磷开工率下降，供应紧张.........................................................11（六）产量下滑放大黄磷价格季节性涨幅，四季度上涨已成定局...................................................12（七）资源为王，拥有磷矿石资源或磷电一体化公司在涨价中受益...............................................13三、特种化工：估值回落，选取成长性较好的优良公司........................................................................14（一）特种板块公司业务多属国家鼓励发展类....................................................................................14（二）估值回落后，质地优良公司的投资机会显现............................................................................15四、纯碱：担忧库存快速增长，行业拐点渐行渐近................................................................................16（一）纯碱行业走势符合我们中报预期.................................................................................................16（二）行业开工率持续攀高，库存或已快速上升................................................................................16（三）纯碱价格有下行风险......................................................................................................................18五、氯碱：行业普遍亏损，弱势局面不改.................................................................................................19（一）电石整合带来价格上涨，PVC行业亏损更加严重...................................................................19（二）成本为王，低于行业平均成本的公司才能在弱势局面中存活和成长..................................20六、公司推荐...................................................................................................................................................20雅本化学（300261）..............................................................................................................................20泰和新材（002254）..............................................................................................................................21康得新（002450）..................................................................................................................................22海利得（002206）..................................................................................................................................23七、风险提示...................................................................................................................................................24行业研究重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。。-3-一、化工板块三季度行情回顾（一）化工子板块指数多数下滑，磷化工一枝独秀三季度以来上证指数由2759.36点一路下滑至目前（截止9月26日，下同）的2393.18点，