第三方支付行业报告

Forratingsdefinitionsandotherimportantdisclosure,refertotheDisclosureSectionattheendofthisreport.Sep20,2011SectorReportBUYInvestmentHighlights：OnlineshoppinginChinaisstilldevelopingrapidly,pushingthelocalthird-partypaymentindustryforward:foryear2011,itisexpectedthate-commercemarketinChinawouldreach6trillionYuan.MinistryofCommerceforecaststhatforthenextfiveyears,thissectorwouldmaintainaCAGRof20%andreach12trillionin2015.Thethird-partyonlinepaymentvolumehasreached1.0105trillionin2010,andexpectedtobemorethan1.72trillionin2012.Inordertoregulatetheindustry,thePeople'sBankofChinahasannouncedNon-financialinstitutionpaymentserviceregulationsin2010andissuedlicensestovalidthird-partypaymentcompaniesthisyear.CompanieswithoutlicenseswouldbeforcedtocloseorM&A,whichwouldbegoodfortheregularizationandconvergenceofthisindustry.Third-partypaymentcompaniesareexpandingtheirserviceintoeverymajorindustry:includingcreditcardpayment,livingexpansepayment,educationpayment,travel&hotelbooking,fundinvestmentandinsurancepayments,etc.Bothuserbaseandmarketvolumearegrowingrapidly.Mobile-paymenteraiscoming:jointeffortsfromInternetcompanies,paymentcompanies,Telecomoperators,Hardwaremanufacturersarepromotingthepaymentindustry.Assmartphonesbecomemorepopular,1billionmobileusersinChinawouldpushthisindustrytoanewera.ValuationComparisonTickersCompanyLastPrice(HKD)Cap(HK$mn)EPS(HKD)10PE(X)Rating0809101026.HKUth0.6410.90.0150.0190.03518.3/0700.HKTencent171.931581.893.495.4031.8/0941.HKChinaMobile80.15160006.857.007.2711.0/0327.HKPaxGlobal1.9219.9/0.1140.1949.9/300130.SZXinguodu26.497.630.871.131.4018.9/VISA.NYSEVISA.Inc693.24797.910.731.339.517.5/Source：GuosenSecurities(HK),CompanyDataThethird-partypaymentindustryArapidexpansionindustryInternetandSoftwareAnalyst：HelenaQiu(SFCCENo.:AOX910)LinQiu(852)[e-mail]@guosen.com.hk研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。2011年9月20日行业报告买入投资要点：电子商务发展迅猛，带动支付行业高速增长:截至2011年6月，中国电子商务市场交易规模达到2.95万亿，全年交易规模预测将达到6万亿。商务部预计,未来五年我国电子商务交易额将保持年均20%以上的增长速度，2015年将达到12万亿元的规模。2010年第三方网上支付的交易额规模达到10105亿，预计2012年规模超过17200亿，行业呈现爆发性增长态势。央行颁发第三方支付行业牌照，促进行业规范化发展：为了规范行业，防范风险，方便监管，中国人民银行于2010年6月公布了《非金融机构支付服务管理办法》，并于2011年9月前分两批公布了共40家获得牌照的企业名单。未获牌企业未来将停止支付业务或被有牌照企业兼并收购,行业内鱼龙混杂的无序竞争局面将得到改善，优势企业将专心于技术研发、便捷支付业务探索，逐步扩大市场份额。第三方支付企业积极拓宽业务领域范围，为更多行业提供便捷支付服务：第三方支付企业立足于网上购物支付，目前已经积极拓展到到信用卡还款、生活缴费、教育支付、航空旅游、基金保险支付等各个领域，市场容量扩张明显，用户覆盖面增长很快。未来移动互联网时代，互联网公司、支付企业、电信运营商、终端硬件厂商共同推动支付行业发展：在移动互联网时代到来的大趋势下，经历了多年市场培育的支付行业迎来了发展的黄金机遇，未来随着智能手机与移动互联网的普及，移动支付将成为国内近10亿手机用户的热门应用，市场前景广阔。重点公司比较股票代号公司收盘价(港元)市值(亿港元)EPS(港元)10PE(X)投资评级0809101026.HK环球实业0.6410.90.0150.0190.03518.3未评级0700.HK腾讯控股171.931581.893.495.4031.8未评级0941.HK中国移动80.15160006.857.007.2711.0未评级0327.HK百富环球1.9219.9/0.1140.1949.9未评级300130.SZ新国都26.497.630.871.131.4018.9未评级VISA.NYSEVisa公司693.24797.910.731.339.517.5未评级资料来源：国信香港、相关公司第三方支付行业规范性增强行业进入快速发展期国信证券（香港）研究部互联网及软件行业：研究员邱海燕（SFCCENo.:AOX910）邱琳联系方式(852)[e-mail]@guosen.com.hk互联网与软件行业分析师：邱海燕32011年9月20日行业报告1、第三方支付行业概况第三方支付业务，目前主要包括线下的“商业卡”、“购物卡”等用于购物或消费的预付卡业务，线上的“支付宝”、“PayPal”这样的网络支付业务，以及银行卡收单业务三大类。预付卡业务：有牌照或资质的发卡机构为商家提供代收代付服务，向客户发行预先充值的预付卡（购物卡、商业卡等），客户按卡面价值支付价款。发卡机构可向商家收取佣金或手续费。商家向持卡客户销售货物或提供劳务。网络支付业务：包括互联网支付，移动电话支付和固定电话支付。目前最主流的是互联网支付，即具备一定实力和信誉保障的独立机构与国内外的各大银行签约，为客户在网络消费时提供交易支持平台，实现资金实时、安全的划转。在通过第三方支付平台的交易中，买方选购商品后，使用第三方平台提供的账户进行货款支付，由第三方通知卖家货款到达、进行发货；买方检验物品后，通知付款给卖家，第三方再将款项转至卖家账户。银行卡收单：是指通过销售点(POS)终端等为银行卡特约商户代收货币资金的行为。相对于传统的资金划拨交易方式，第三方支付可以比较有效地保障了货物质量、交易诚信、退换要求等环节，在整个交易过程中，都可以对交易双方进行约束和监督。在不需要面对面进行交易的电子商务形式中，第三方支付为保证交易成功提供了必要的支持，因此随着电子商务在国内的快速发展，第三方支付行业也发展得比较快。图1:基于互联网的电子商务（NetworkPaymentSystem）支付流程1．消费者到网站选购商品2．商家网站将消费者订单信息发送给NPS系统进行处理3．NPS向银行发送支付请求4．银行从消费者账户划款到NPS5．NPS向商家发送支付信息，并通知商家送货6．商家处理订单，发送商品7．消费者接收商品成功8．商家从NPS接收支付款项，交易完成资料来源：公开资料、国信香港行业发展概况：发达国家的电子支付业务已经经历了几十年的发展，形成了从芯片设计与制造企业、硬件终端、电信运营商、互联网公司、网络商家、第三方支付企业到银行的完整产业链。但随着之前互联网与电子商务技术的发展和当前移动互联网应用的兴起，支付行业仍处于高速发展中，新技术及工具层出不穷，新的应用案例在不断涌现。在中国，电子支付最早出现于20世纪90年代末，以招商银行推出的“一卡通”为标志，最初只涉及ATM取款以及少量的信用卡、互联网与软件行业分析师：邱海燕42011年9月20日行业报告POS业务。随着互网络的普及，基于银行业务网络化的其他B2B和B2C电子/网络支付业务逐渐兴起，并在最近两年吸引了大量的资本投入。国内第三方支付企业现状：2005年6月以前，国内主要从事第三方电子支付的企业只有三家：北京首信、银联在线和上海环迅，网上支付金额为161.3亿元。之后随着电子商务的快速发展以及支付宝、PayPal、网银在线等第三方支付企业的加入，2010年中国第三方支付市场全年交易额已经超过1万亿，预计2012年交易额规模将超过17200亿元。目前央行公示的申请牌照支付企业数已超140家，已获牌照的企业共有40家。包括银联、三大运营商、传统互联网企业都在积极争取牌照申请。图2:目前国内市场主要的第三方支付企业资料来源：公开资料、国信香港盈利模式：目前第三方支付公司主要盈利模式包括手续费率差及沉淀资金利息收入。其中手续费率差是最主要的收入方式，即第三方支付公司收取商家的手续费和其向银行支付的手续费差。当用户通过第三方支付向商户支付100元，第三方支付收取商户1%手续费即1元钱，但第三方支付公司向银行只需支付0.5%的手续费及0.5元钱，同时形成0.5%的手续费差即0.5元钱。未来支付企业间的竞争日趋激烈，手续费率可能会下降，但随着第三方支付企业涉足支付的领域拓展到航空旅游、数字娱乐、制造业、农业、教育支付、医疗、集贸市场、物流、基金、保险代销等各行业，整体支付额的上升将会弥补费率下降带来的损失。沉淀资金的利息收入：预付卡业务和网上支付都会给第三方支付企业带来巨大的沉淀资金，例如支付宝每个月的沉淀资金就有100亿元左右。虽然去年出台的《非金融机构支付服务管理办法》中规定“支付机构接受的客户备付金不属于支付机构的自有财产”，但并未明确沉淀资金利息收入的归属，在实际操作中，沉淀资金产生的利息成为了支付公司的一项收入来源。互联网与软件行业分析师：邱海燕52011年9月20日行业报告图3:国内第三方支付企业的主要涉及领域资料来源：公开资料、国信香港政府监管：2010年6月，人民银行公布了《非金融机构支付服务管理办法》共50条,明确了第三方支付的法律界定及需要遵照的条例标准，其中主要规定有:非金融机构提供支付服务，应依法取得《支付业务许可证》《支付业务许可证》的申请人应是在中华人民共和国境内依法设立的有限责任公司或股份有限公司，且为非金融机构法人；并满足注册资本的最低限额（在全国范围内从事支付经营的最低限额为1亿元人民币；在省内从事支付业务的，最