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UBSInvestmentResearch中国动力锂电池行业报告未来并不遥远，业绩兑现预期由小入大、由简入难、由近入远地逐级开启动力锂电池的广阔市场空间我们认为作为新兴产业的动力锂电池的需求高增长期即将来临：在消费电子类锂电池稳定增长的基础上，小容量动力锂电池有望在电动自行车、电动工具领域明显受益于对铅酸电池的替代，率先打开第一重增长空间；市政公用电动车在政府直接的大力支持下将启动第二重增长需求；在前述基础上，随着成本不断降低和技术不断改善，我们认为性价比渐优的动力锂电池将在私人电动汽车领域打开第三重高增长需求。我们预计海外市场和长期的电力系统储能市场也将为动力锂电池提供更加广阔的市场空间。根据我们的测算，“十二五”期间中国动力锂电池市场容量总和将达2224亿元。技术就是革命，关注产业链中可能形成突破的环节我们认为技术的进步和突破是动力锂电池成本下降、性能改善的重要先决条件，可能形成技术突破的关键锂电材料是我们关注的重点。一旦技术形成突破，我们认为隔膜和六氟磷酸锂将打开巨大的市场空间；中国技术基础较好的负极材料在率先享受行业景气的同时还有可能进一步开拓国际市场。以资源为依托，上游核心优质资源至关重要全球和中国的锂资源储量虽较丰富，但是高锂镁比盐湖和高品位锂矿却是稀缺资源，锂资源品质的优劣将对提锂的成本和技术难度影响很大。我们认为提前布局优质锂资源的企业将在动力锂电池产业的蓬勃发展中充分受益。全球证券研究报告中国电子元件与设备行业报告2011年10月12日@ubssecurities.com+86-213-8668954本报告由瑞银证券有限责任公司编制分析师声明及要求披露的项目从第27页开始UBS(瑞银)正在或将要与其报告中所提及的公司发展业务关系。因此,投资者应注意,本公司可能会有对报告的客观性产生影响的利益冲突。投资者应仅将本报告视为作出投资决策的考虑因素之一。中国动力锂电池行业报告2011年10月12日UBS2目录页动力锂电池的广阔市场即将开启3—产业化和普及应用推进，产业有望逐渐完善...........................................................3—量变带来质变：由小入大、有简入难、由近及远地逐级开启市场空间...................7沿产业链寻找投资标的，技术、资源是竞争优势17—期待动力锂电池成为中国制造的又一强势产业......................................................17—关键锂电材料市场空间广阔..................................................................................18—技术就是革命，关注产业链中可能形成突破的环节..............................................20—以资源为依托，上游核心优质资源至关重要.........................................................22催化剂讨论24风险提示26牟其峥分析师S1460511010002monica.mou@ubssecurities.com+86-213-86689542011/10/1206:09中国动力锂电池行业报告2011年10月12日UBS3动力锂电池的广阔市场即将开启产业化和普及应用推进，产业有望逐渐完善动力锂电池离我们的生活已渐行渐近，产业化快速推进深圳大运会大规模地使用新能源汽车又一次提醒我们：“锂电池”、“新能源汽车”正在渐渐地从概念走向现实，从实验室走向产业化，走入我们现实的生活。市政新能源汽车：深圳大运会使用2011辆新能源汽车据南方日报和深圳特区报报道，2011年8月12日-23日在深圳举办的世界大学生夏季运动会使用了2011辆新能源汽车，其中579辆为纯电动汽车（纯电动公交车279辆、纯电动出租车300辆）。作为对新能源汽车的配套，深圳打造了由57座充换电站组成的智能管理充换电网络，覆盖44个比赛场馆、77条新能源公交专线，共有850个充电位。锂电池企业产业化加速根据《中国汽车工业年鉴》的统计，全国10家主要动力锂电池生产厂家的锂电池产能从2009年的0.95GW快速扩大到2010年的3.93GW，增幅超过300%反映出锂电池产业化的加速。表1:主要动力锂电池厂商的产能加速扩张企业名称2009年产能（GWH）2010年产能（GWH）投资情况（亿元）比亚迪0.112110天津力神0.07117深圳比克0.060.38哈尔滨光宇0.020.45.6万向电动汽车0.1280.1284中信国安盟固利新能源0.3330.3335苏州星恒0.1330.372.5天空能源（洛阳）0.0960.191.5天津捷威0.163.5上海航天技术研究院811所0.0480.09合计0.9523.92957.19数据来源：《中国汽车工业年鉴》政策密集出台，为产业化再添动力政府部门重拳治理铅酸蓄电池，锂电池有望受益于替代效应。动力锂电池已开始规模应用，迈出产业化的关键一步2011/10/1206:09中国动力锂电池行业报告2011年10月12日UBS4表2:政府重拳治理铅酸电池部门政策内容环保部《重金属污染综合防治“十二五”规划》将蓄电池列为重点整治行业并纳入地方政府考核指标工信部《电池行业重金属污染综合预防方案》2013年前淘汰镉含量0.002%的铅酸电池，淘汰20万KVAH/年规模以下的企业，限制50万KVAH/年规模以下的项目环保部《关于加强铅蓄电池及再生铅行业污染防治工作的通知》落实500米的卫生防护距离，未达标企业一律停产整顿数据来源：环保部、工信部据中国证券报报道，新材料“十二五”规划有望于近期公布，将重点支持新型动力电池材料等新材料。而日前中国膜工业协会发布的《分离膜行业“十二五”发展指南》中也提出加快高性能新能源电池隔膜的产业化开发。据上海证券报报道，工信部《节能与新能源汽车产业发展规划（2011-2020年）》有望近期出台，提出到2015年新能源汽车累计产销量超过50万辆，2020年新能源汽车累计产销量达到500万辆。新兴产业将在实际应用中日趋完善，瓶颈将被打破我们认为目前的动力锂电池已不再是停留在“概念”的层面上，成规模的产业化和实际应用已经起步。虽然在推广的过程中暴露出了一些设计上和技术上的问题，但是我们认为作为新生事物的动力锂电池将在解决这些问题的基础上不断改善，例如：借助自动化生产设备提高电池的一致性、完善设计、规范使用和加强维护。我们相信动力锂电池产品的技术将伴随着实际的应用愈发完善。我们预计在政策的大力支持和补贴下，产业化将与实际应用同步推进，相辅相成：实际应用中暴露出来的问题将促进产品和技术的进一步完善，而随着技术升级产品的成本也会下降，从而推动应用的进一步普及。随着产品的逐渐成熟，在培育期起到重要作用的政策支持的作用和影响或将逐步减小。我们认为，成规模的产业化和实际应用已经起步，技术和工艺伴随着实际的应用愈发完善。2011/10/1206:09中国动力锂电池行业报告2011年10月12日UBS5图1:新兴产业将在政策支持和实际应用中不断发展技术初成成本较高需求起步技术完善经济性好需求普及政策支持/补贴力度大技术进步成本下降需求扩大政策支持/补贴力度变小时间技术初成成本较高需求起步技术完善经济性好需求普及政策支持/补贴力度大技术进步成本下降需求扩大政策支持/补贴力度变小时间数据来源：瑞银证券我们认为之前限制动力锂电池和电动汽车产业发展的瓶颈将在发展中被打破：成本瓶颈：成本有望大幅降低我们认为，成本高是限制电动汽车和动力锂电池推广的重要因素。未来成本有望大幅下降，成本的下降主要来自两个方面：1、批量化的生产使得固定成本被摊薄，规模效应显现；2、由于技术突破和关键材料国产化，动力锂电池成本大幅下降。根据台湾工研院数据，锂电池系统约占电动汽车成本的一半，我们认为动力锂电池的成本是电动汽车可变成本的重要组成部分，其成本的下降将对电动汽车（尤其是对价格敏感的私人电动汽车）的普及应用起到重要作用。我们认为产业化后的动力锂电池的成本有望快速下降，以应用于消费电子的18650小型锂电池为例，其成本在1996-2000年五年内下降了70%。根据世界银行的调查，2010年动力锂电池在中国的国内生产成本约为3400-5000元/kWh。目前中国的锂电产业链覆盖范围较全面，在产业链的锂资源、核心零部件、锂电池生产等环节上布局的厂商很多，我们认为相对完备的产业链将有助于锂电池成本的快速下降。通过生产优化、材料改进、设计优化、采购等措施，我们预计未来十年动力锂电池生产成本有望大幅下降60%至1300-2000元/kWh。规模效应降低固定成本；较为完备的全产业链有望将助力锂电池成本的快速下降，技术在应用中突破，降低可变成本2011/10/1206:09中国动力锂电池行业报告2011年10月12日UBS6图2:动力锂离子成本在未来十年有望下降60%（美元）01002003004005006007008009002010年成本生产优化材料改进设计优化采购2020年成本数据来源：世界银行，瑞银证券估算性能瓶颈：性能改善，动力锂电池能量密度不断提升我们认为目前动力锂电池的技术还有较大改善的空间，电池的能量密度还比较低，稳定性、循环寿命等也需进一步提高。动力锂电池的能量密度在过去的年均增长率达7.6%，由此带来的电动汽车续航里程也不断上升。我们相信，随着小容量动力锂电池和市政公用电动汽车的普及应用，技术将在应用中提高完善，未来电动汽车的续航里程将有长足进步。图3:电动汽车锂电池能量密度不断上升01002003004005006007002005201020152020能量密度的过去年均增长率7.6%续航里程（公里）01002003004005006007002005201020152020能量密度的过去年均增长率7.6%续航里程（公里）数据来源：《电动汽车革新企业战略》，瑞银证券估算标准瓶颈：电池和充电接口标准的出台将有利于电动汽车的普及我们认为电动汽车的发展亟需统一的行业技术标准。目前已制定的技术标准包括《电动汽车传导式充电接口》、《电动汽车充电站通用要求》、《电动汽车2011/10/1206:09中国动力锂电池行业报告2011年10月12日UBS7电池管理系统与非车载充电机之间的通信协议》和《轻型混合动力电动汽车能量消耗量试验方法》等，但整体标准体系还需较大建设完善的空间。根据上海证券报报道，已进入征求意见阶段的《国家战略性新兴产业发展“十二五”规划》中有关新能源汽车的重要内容之一就是行业标准的制定。我们预计随着关键的电池和充电接口等标准的出台，电动汽车的普及速度将明显加快。基础设施瓶颈：充换电站基础设施已经开始铺量建设我们预计作为电动汽车普及发展的先决条件，充/换电站的投资建设将先于电动汽车市场爆发。面对发展空间巨大的电动汽车市场，国家电网、南方电网、中石化、中海油等央企纷纷涉足充/换电站建设运营领域，志在抢占先机的各能源巨头纷纷开始不甘人后地跑马圈地。我们认为电网公司及其装备企业将成为充/换电站的建设主体。日前，国家电网宣布2011年将建成144座充/换电站以及1.3万个充电桩，较2010年有很大幅度提高，显示出其加紧建设的迫切愿望；而根据其之前的规划，充/换电站在2015年将达到4000座，2020年达到10000座。我们预测国家电网将提前发力充/换电站的建设，从“十二五”初期即开始以每年100%速度增长并全面铺量，建设节奏明显快于市场预期。图4：预计国家电网从“十二五”初期即提速建设充/换电站2414457611522304288500.0%100.0%100.0%100.0%100.0%0500100015