西南证券煤炭行业二季度投资策略报告PDF13(1)

本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。煤炭行业陈菲（010）[e-mail]煤炭行业二季度投资策略报告2006年4月4日中性行业研究/行业投资策略表：煤炭板块一季度走势与估值情况区间涨跌幅(%)市盈率市净率每股收益净资产收益率(整体法)煤炭开采19.6912.431.860.596819.56上证Ａ股12.1949.272.250.125110.92上证180指数14.7534.22.250.238913.01上证50指数12.4122.142.160.284713.45表：2005年EPS前五名公司主要经营指标每股收益净资产收益率主营收入同比(%)净利润同比(%)Ｇ国阳1.209321.95267.19Ｇ兰花1.153226.2131.6751.89Ｇ恒源1.0820.3873.2129.81Ｇ上能1.0119.4150.1311.36Ｇ神火0.94530.5833.5137.55行业研究/行业投资策略本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。-2-煤炭产量走势0510152025200120022003200420050%5%10%15%20%产量同期同比增速月度煤炭产量0500010000150002000025000300002006年02月2005年11月2005年09月2005年07月2005年05月2005年03月2004年12月2004年10月2004年08月2004年06月2004年04月2004年02月00.050.10.150.20.250.3当月同比增长情况煤炭产量结构0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200120022003200420052006前两月国有重点国有地方乡镇多端表：能源行业固定资产投资增长（亿元）20032004变化2005变化煤炭开采436.56701.9961%1143.4562%石油天然气9461115.3318%1442.5929%石油加工322640.1399%802.3625%电力热力3305.134308.9730%6490.0651%煤炭行业经营情况1、煤炭产量2005年煤炭产量首次突破20亿吨，达到21。1亿吨，同比增长7。9%，增长率5年来首次回落到10%以下。煤炭安全生产整顿对煤炭产量有所影响。2006年前两个月，累计生产原煤2.66亿吨，比去年前两月增长10.75%，比去年同期煤炭产量增速下降了5个百分点；煤炭产量增长速度达幅度下降主要与今年春节期间煤矿停产范围扩大有关。2005年我国煤炭产量结构中国有重点煤矿比重有所提高，国有重点、国有地方、乡镇煤矿对全国煤炭产量增长贡献率分别为59.09%、-18.83%、59.74%。06年前两月，国有重点、国有地方、乡镇煤矿产量分别同比增长4.7%、-26.4%和-14.9%。2、煤炭行业固定资产投资2005年能源行业固定资产投资全面增长，煤炭行业估定资产投资增速最快。行业研究/行业投资策略本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。-3-煤炭及主要耗煤产品产量增速比较0%5%10%15%20%25%30%原煤粗钢火电发电水泥平板玻璃月度发电量05001000150020002500Feb-2006Dec-2005Oct-2005Aug-2005Jun-2005Apr-2005Feb-2005Dec-2004Oct-2004Aug-2004Jun-2004Apr-2004Feb-200400.050.10.150.20.250.30.350.4月度发电量同比变化月度钢铁产量010002000300040005000600070002006年02月2005年11月2005年09月2005年07月2005年05月2005年03月2004年12月2004年10月2004年08月2004年06月2004年04月2004年02月00.050.10.150.20.250.30.350.40.450.5生铁当月产量钢材当月产量钢材月度产量变化生铁月度产量变化月度水泥产量020004000600080001000012000140002006年2月2005年11月2005年09月2005年07月2005年05月2005年03月2004年12月2004年10月2004年08月2004年06月2004年04月2004年02月-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.10.150.20.250.30.35当月同比增长率3、煤炭消费2005年煤炭消费量21.4亿吨，同比增长10.6%，增速有所下降。主要耗煤行业产品产量增长速度快于煤炭行业。06年前两月，电力行业耗煤量与去年同期基本持平，钢铁行业产量增速减慢，水泥行业耗煤量增速较快。行业研究/行业投资策略本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。-4-历年商品煤及电煤价格走势0501001502002503002000200120022003200420050102030405060商品煤平均售价电煤平均售价差价4、煤炭价格2005年煤炭价格除了在年中阶段有所下跌以外，全年走势比较平稳。国际市场煤炭供应大于需求，煤炭价格全面走低，国内外煤炭价格出现背离走势。电煤与商品煤价格双轨制矛盾依然突出，价差进一步拉大，造成了2006年电煤量价合同签订困难。06今年以来煤炭价格波动都不大，3月上半月，全国流通环节煤炭平均价格比2月底上涨0.65%。由于北方供暖期结束，无烟煤优混价格下降了1.26%；烟煤优混价格则上涨了2.56％。我们认为，进入二季度用煤淡季，煤炭价格可能有向下的压力，但是如果重点电煤合同价格落实，可能对煤价下跌趋势是个缓冲，所以我们维持煤炭价格稳定的判断。行业研究/行业投资策略本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。-5-历年煤炭进出口量02000400060008000100002000200120022003200420050200040006000800010000出口进口差额煤炭进出口情况01002003004005006007008009002005年12月2005年11月2005年10月2005年09月2005年08月2005年07月2005年06月2005年05月2005年04月2005年03月2005年02月2005年01月-0.5-0.3-0.10.10.30.50.70.9原煤进口数量原煤出口数量进口数量增速出口煤炭增速煤炭行业事故数据统计020004000600080002000200120022003200420050123456煤炭事故死亡人数百万吨煤死亡率5、煤炭进出口情况2005年我国煤炭出口数量明显减少，进口量迅速增长，进出口差额下降到2254万吨。出口减少主要受国际煤炭价格走低、煤炭出口退税政策调整的影响，06年煤炭出口配额维持8000万吨，预计2006年煤炭出口量仍然达不到配额目标。煤炭进口迅速增长主要原因是国内煤炭需求旺盛；部分地区进口煤炭的运输相对容易；煤炭进口税率下调。6、煤矿安全生产2005年煤矿安全生产情况略好于上一年，共发生安全事故3306起，同比下降9.2%；死亡5938人，同比减少1.5%；吨煤生产百万吨死亡率为2.8%，较上一年微降0.27个百分点，但煤矿重特大事故时有发生。截至2005年12月31日，煤矿安全许可证共发放了17111个，颁证率为68.5%。行业研究/行业投资策略本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。-6-汇报煤炭行业经营数据01020304050602006年02月2005年11月2005年09月2005年07月2005年05月2005年03月2004年12月2004年10月2004年08月2004年06月2004年04月2004年02月2003年11月2003年09月2003年07月2003年05月2003年03月累计产品销售收入比去年同期增长(%)累计产品销售成本比去年同期增长(%)煤炭行业月度利润变化01000002000003000004000005000006000002006年02月2005年11月2005年09月2005年07月2005年05月2005年03月2004年12月2004年10月2004年08月2004年06月2004年04月-0.500.511.522.5月度利润同比增长率电力行业利润情况02000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000002006年02月2005年11月2005年09月2005年07月2005年05月2005年03月2004年12月2004年10月2004年08月2004年06月2004年04月-0.4-0.3-0.2-0.100.10.20.30.40.50.6月度利润累计利润增长率7、煤炭行业经营情况根据中经网行业经营情况数据，前两月煤炭行业销售收入同比增长24.34%，明显低于去年同期55%的增长速度，销售成本增长34.32%，销售成本增速明显高于收入增长，这个数据是已经剔除春节因素以后的结果，值得引起注意。另外，煤炭行业前两月累计实现利润额比去年同期减少1.91%，是很长一段时期以来煤炭行业阶段经营利润首次出现负增长。另外，我们分析了电力行业前两个月经营情况，与煤炭行业利润下降的情况正好相反，今年1-2月份，我国电力行业利润同比增长49.7%，在电煤价格放开两个月后，煤炭企业和电力企业之间的矛盾似乎仍没有得到有利的缓解的情况下，电力行业利润增速加快是否会影响到煤电价格联动进程，电价的调整是否会延迟呢。行业研究/行业投资策略本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。-7-上市公司经营指标平均值00.511.52200120022003200420050510152025每股收益每股经营性现金流量净资产收益率（右轴）上市公司主要经营指标平均值02040608