《企业财务管理》(1)

企业财务管理中山大学刘娥平一、筹资管理总资产=负债+所有者权益1662亿=1624亿+38亿214亿=361亿+（-147亿）资产负债及所有者权益流动资产流动负债长期投资长期负债固定资产所有者权益无形及其它资产资产总计负债及所有者权益总计1、所有者权益与负债●所有者权益，是指所有者在企业资产中享有的经济利益，其金额为资产减去负债后的余额。总资产8000万元，负债2400万元，所有者权益为5600万元。所有者权益实收资本（股本）（股东权益）资本公积（净资产）盈余公积未分配利润留存收益●实收资本：是指企业实际收到投资者投入的资本。一般应与企业在工商行政管理部门登记的注册资本一致。在股份公司称为股本，我国每股面值为一元。《公司法》规定，开办公司必须达到最低注册资本要求。投资者可以以现金、实物、无形资产作为出资形式。投资者一般按出资比例分享利润和承担责任。●盈余公积：是从税后利润中提取的积累资金。包括：法定盈余公积（按税后利润的10%提取）、任意盈余公积（按股东大会决议提取）、法定公益金（按税后利润的5%-10%提取）●未分配利润：留于以后年度分配的利润或待分配的利润。利润总额100万元所得税-33税后利润67法定盈余公积金-6.7公益金-3.3513.4任意盈余公积金-3.35可分配利润53.6向股东分配-40未分配利润13.6●资本公积包括资本（或股票）溢价、接受捐赠资产、拨款转入、外币资本折算差额等。资本溢价：甲、乙、丙、丁100100100？1/4三年后留存收益150万元。(1)财产重估增值(2)无形资产价值(3)未来盈利能力丁出资180万元，实收资本100万元，资本公积80万元。股本750，000股东权益资本公积371，7771，121，777盈余公积未分配利润发行前每股净资产=1.50元发行价格=（0.41+0.61+0.34）÷315=6.80筹资总额=3亿股（6.80-0.099）=2，010，312千元股本：750,000+300,000=1,050,000资本公积：371,777+1,710,312=2,082,089发行后每股净资产=2.98元●负债：是指过去的交易、事项形成的现时义务，履行该义务预期会导致经济利益流出企业。包括：■流动负债：一年内偿还的债务。■长期负债：一年以后偿还的债务。北京水泥厂债转股，原资产负债率80%，年利息1.3亿元，每年亏损1.1亿元。债转股后资产负债率降为30%，年利息降为0.25亿元，每年盈利0.2亿元。利息+利润=1.3+（-1.1）=0.2利息+利润=0.25+0.2=0.45渝汰白92年投资一项目，97年报在建工程8.2亿元，其中利息为3.3亿元。该项目95年完工，进行试生产。96年、97年的利息费用合计1.6亿元不能进入工程项目的成本，应计入当年的财务费用。2、资金成本资金使用费资金成本率=筹资总额-筹资费用1000×12%资金成本率==12.5%1000–40收益100万元，如付10万元的利息则100–10–90×33%=60.3如付10万元的股息，则100–100×33%–10=5712.5%×（1–33%）=8.375%资金来源金额资金成本率银行借款2008%发行债券30010%股东投入50015%合计1000？加权平均资金成本=（200×8%+300×10%+500×15%）/1000=12.1%3、资金结构总投资100万元，预计每年息税前利润为20万元。（1）股东投入100万元，20%（2）股东投入50万元借入50万元，年利率10%30%（3）股东投入20万元借入80万元，年利率10%60%如果预计每年息税前利润为8万元。（1）股东投入100万元，8%（2）股东投入50万元借入50万元，年利率10%6%（3）股东投入20万元借入80万元，年利率10%0当息税前利润率利息率时，负债经营是有利的，因为它能提高股东的收益，产生财务杠杆的正作用；反之，当息税前利润率利息率时，负债经营是不利的，因为它会降低股东的收益，产生财务杠杆的负作用。二、投资管理1、资金时间价值资金时间价值是指资金经历一段时间的投资与再投资后所增加的价值。它是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。现金流量图横轴表示时间，垂直线代表不同时点的现金流量，箭头向上表示现金流入，箭头向下表示现金流出。几个概念：1、现值（P）F2、终值（F）012…nP单利：F=P（1+i×n）复利：F1=P+P×i=P（1+i）F2=F1+F1×i=F1（1+i）=P（1+i）2…F=P（1+i）nP=F/（1+i）n应用举例购买设备，一次性付款还是分期付款00123100404040设利率为10%，分期付款的现值=40/(1+10%)+40/(1+10%)2+40/(1+10%)3=99.48＜100分期付款有利购买商品房，一次性付款还是银行按揭0012…1803700001200002160216021600012…180250000216021602160按揭贷款的利率=6.57%买保险设２０岁的人，投保100,000元,分２０年分期付款，每年交保费5741元,如果活到７０岁去世。10000100001000035000020212223…3839…687057415741574157415741574170岁时：5.89%40岁时：10.2%2、投资项目财务评价方法●投资项目的现金流量由一个投资项目引起的、在未来一定期间内所发生的现金支出与现金收入的数量。包括●现金流出量●现金流入量●净现金流量税前营业净现金流量=营业收入—付现成本=税前利润+折旧税后营业净现金流量=营业收入—付现成本—所得税=税后利润+折旧3000040000400003000020000012345100000（1）投资回收期(paybackperiod)投资回收期是指以投资项目的各年净现金流量来回收该项目的原始投资额所需的时间（年数）。若预计的投资回收期比要求的投资回收期短，则负担的风险程度就比较小，项目可行；若预计的投资回收期比要求的投资回收期长，则负担的风险程度就比较大，项目不可行。投资回收期=2+(100000-70000)/40000=2.75年（2）净现值(netpresentvalue)净现值就是将投资项目投入使用后的净现金流量按资金成本或基准收益率折算为现值，减去投资额现值以后的余额。如果净现值大于零，说明投资项目的投资报酬率除达到资金成本或基准收益率外还有剩余，即投资项目的投资报酬率大于资金成本或基准收益率，项目可行；如果净现值小于零，说明投资项目的投资报酬率没有达到资金成本或基准收益率，即投资项目的投资报酬率小于资金成本或基准收益率，项目不可行。300004000040000净现值=++1+10%（1+10%）2（1+10%）33000020000+-100000（1+10%）4（1+10%）5=123,260-100,000=23,260（元）（3）内含报酬率(internalrateofreturn)内含报酬率是指使投资项目净现值等于零的折现率。也就是说，根据这个折现率对投资项目的净现金流量进行折现，使未来报酬的总现值正好等于该项目投资额的总现值。当内含报酬率大于资金成本或基准收益率，说明项目可行；反之，则不可行。尝试法：折现率19%时，净现值=510折现率20%时，净现值=-1590净现值510019%19.24%20%折现率1590内含报酬率=19.24%3、对外投资对外投资是指企业用现金、实物、无形资产或购买股票、债券等有价证券方式对其他单位的投资。对外投资包括短期投资和长期投资。长期投资分为长期股权投资和长期债权投资。股权投资是指使投资企业拥有被投资企业的部分或全部股权，成为被投资企业所有者的投资。债权投资是指投资企业与被投资企业形成债权债务关系的投资。长期股权投资依据对被投资单位产生的影响，分为以下四种类型：（1）控制，是指有权决定一个企业的财务和经营政策，并能据以从该企业的经营活动中获取利益。（2）共同控制，是指按合同约定对某项经济活动所共有的控制。（3）重大影响，是指对一个企业的财务和经营政策有参与决策的权力，但并不决定这些政策。（4）无控制、无共同控制且无重大影响。一汽轿车3060（51%）49000（21.6%）上海浦东一汽财务少数股东权益：1527千元上海浦东公司股东权益：1527/49%=3116一汽轿车公司股东权益：3116×51%=1589一汽轿车1589（51%）49000（21.6%）上海浦东一汽财务一汽轿车公司长期股权投资：49,000+1,589=50,589合并报表长期股权投资：49,000少数股东损益：-583千元上海浦东公司利润=-583/49%=-1190一汽轿车公司承担=-1190×51%=-607上海浦东公司年初股东权益：3116+1190=4306千元，按51%计为4306×51%=2196千元，一汽轿车公司出资3060千元，除投资1860千元货币资金外，还以专用技术作价1200千元出资。股权投资差额为3060-2196=864千元。一汽轿车公司当年投资收益=37+5259+（-607）+（-864）=38254、企业并购企业并购是兼并与收购的简称。企业并购是指一家企业通过取得其他企业的部分或全部产权，从而获得其他企业控制权的投资行为。其中取得控制权的企业称为并购企业，被控制的企业成为目标企业。按并购的出资方式，可分为出资购买资产式、出资购买股票式、以股票换取资产式、以股票换取股票式。按行业相互关系，可分为横向并购、纵向并购、混合并购。企业并购的主要动机是扩大经营规模，实现规模经济；加强企业对销售和采购的控制，实现产销一体化及生产组织上的协作化及专业化；谋求管理及经营协同效应，产生1+12的效果；实现战略重组，开展多样化经营；获得税收及贷款上的优惠。在企业并购谈判中，核心是目标企业的价值评估。所谓价值评估，是指买卖双方对标的（股权或资产）作出的价值判断。通过一定的方法评估标的对自己的价值，可以为买卖是否可行提供价格基础。企业一般可以使用以下方法对目标企业进行价值评估：（1）资产价值基础法。是指通过对目标企业所有资产进行估价的方式来评估企业价值的方法。（2）收益法。是指根据目标企业的收益和市盈率确定其价值的方式，也称市盈率模型。（3）贴现现金流量法。是指根据目标企业被并购后所产生的现金流量的现值来评估目标企业价值的方法。新设合并：A+B=C，如戴姆勒-奔驰与克莱斯勒合并组成戴姆勒-克莱斯勒。合并前，戴姆勒-奔驰每股价值为1100亿DM/5.83亿股=188.55DM。克莱斯勒每股价值为823亿DM/6.9亿股=119.26DM。合并后，戴姆勒-奔驰公司原股东按1：1换股，克莱斯勒原股东按1：0.6325换股。吸收合并；A+B=A+，如清华同方吸收合并山东鲁颖电子。山东清华同方鲁颖电子有限公司为清华同方下属公司。合并方式：定向增发新股+以股换股按成本价值加成法确定折股比例。折股比例=（3.32/2.49）×（1+35%）=1.8双赢之局：清华同方不花一分钱（如购买需6800万元），得到一个电子元器件生产基地。鲁颖电子摘牌前股价6.83元，设资金成本10%，3年后持股成本9.09元，按1.8：1折股，3年后持股成本16.36元。新力集团收购万家乐：万家乐集团57.37%27.57%（3）转让股份29.8%（1）剥离10家新力集团万家乐股份公司（2）注入3家每股转让价格为1.87元。三、利润管理1、利润规划（1）成本习性。是指成本总额对业务量的依存关系。固定成本是指总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的成本；变动成本是指总额随业务量变动而成正比例变动的成本，如直接材料、直接人工等。（2）本量利关系。是指成本、业务量和利润之间的关系。利润=销售收入-总成本=单价销量-（单位变动成本产量+固定成本）假设产量和销量相等，则有利润=（单价-单位变