《财务管理》第七章企业筹资管理2

中国.广州.花都主讲人：吴锦桂2019/8/27@华南理工大学广州学院经济管理学院1作业第七章案例分析第8组要求：要有ppt，注意时间。书上内容只做参考，可以自己上网查找相关材料，甚至视频，图片信息都可以，可以采取多种方式。全员参与，队长和副队长做好详细分工，讲解完毕后注明分工内容作业P251第九章第一节企业分配概述（20min）第9组要求：要有ppt，注意时间。书上内容只做参考，可以自己上网查找相关材料，甚至视频，图片信息都可以，可以采取多种方式。全员参与，队长和副队长做好详细分工，讲解完毕后注明分工内容作业P255第九章第二节企业与员工之间的分配（20min）第10组要求：要有ppt，注意时间。书上内容只做参考，可以自己上网查找相关材料，甚至视频，图片信息都可以，可以采取多种方式。全员参与，队长和副队长做好详细分工，讲解完毕后注明分工内容本章内容资本成本1杠杆分析2资本结构3资本成本1资本成本概述个别资金成本综合资金成本边际资金成本第一节资金成本资金成本的概念企业筹集和使用资本而承付的代价，包括筹资费用和用资费用两个部分。•企业在筹资资金的过程中付出的代价。•如借款手续费、发行股票支付的律师费等。在筹资时一次性支付。筹资费用•使用资金而付出的代价。如向债权人支付的利息等。•在使用期间反复发生。用资费用资金成本的分类个别资本成本综合资本成本边际资本成本资本成本在企业筹资决策中的作用个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据资本成本在企业投资决策中的作用评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准资本成本在企业经营决策中的作用作为评价企业整个经营业绩的基准资金成本的作用个别资金成本个别资金成本是企业用资费用与有效筹资额之比式中，K表示资本成本率，以百分率表示；D表示用资费用额；P表示筹资额；F表示筹资费用额；f表示筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比率。1DDKPFPfDPF资金使用费筹资总额资金筹资费个别资金成本长期借款的利息具有抵税的效用，因此长期借款的每期用资费用应是考虑抵税因素后的利息式中，Kl表示长期借款资本成本率；Il表示长期借款年利息额；L表示长期借款筹资额，即借款本金；Fl表示长期借款筹资费用融资率，即借款手续费率；T表示所得税税率。Rl表示借款利息率。flTRlflLTRlLflLTIlKl1)1(*)1()1(**)1()1(*长期借款成本例：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%这笔借款的资本成本率为：例子练习[练习]某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率0.5%，所得税税率为20%。20011%(120%)8.84%2002000.5%资金使用费长期借款成本筹资总额资金筹资费式中，Kb表示债券资本成本率；S表示债券面值；Rb表示债券票面利率；B表示债券筹资额，按发行价格确定；Ib表示每年利息额；fb表示债券筹资费用率。注意：债券的筹资费用即发行费用筹资额不一定等于债券面值(溢价、平价和折价))1()1()1()1(**fbBTbIfbBTRbSbK长期债券成本例：某公司准备以1150元发行面额1000元，票面利率10%，期限5年的债券一批。每年结息一次。平均每张债券的发行费用16元。公司所得税率33%。该债券的资本成本率为多少？%9.5161150%331*10%*1000K例子[练习]某公司按面值为500万元发行的10年期债券，票面利率为12%，每年结息，到期一次还本。发行费用率为5%，所得税率为20%。资金筹资费筹资总额资金使用费长期债券成本%11.10%5500500%)201(%12500练习式中，Kp表示优先股资金成本率；Dp表示优先股每股年股利；Pp表示优先股筹资额，fp优先股筹资费用率。)1(pfpPDppK优先股资金成本例：首创实业公司发行总面值为100万元的优先股股票，发行总价为150万元，筹资费用率为5%，优先股股利15%。问：优先股的资本成本率是多少？%53.10%)51(*150%15*100)1(pfpPDppK例子[练习]某公司优先股每股发行价格为10元，筹资费用率为5%，每年发放每股股利1元。资金筹资费筹资总额资金使用费优先股成本%53.10%510101练习股利贴现模型Pc表示普通股筹资额；fc为普通股筹资费用率；Dt表示普通股第t年的股利；Kc表示普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本率。1)1()1(ttKcDtfccP普通股资金成本Kc表示普通股资本成本率；DC表示普通股每股年股利；PC表示普通股筹资额，fc普通股筹资费用率。与优先股一样)1(fcPcDccK普通股固定股利政策例：某企业拟发行新股筹集资金，发行价格为20元，筹资费用为发行价格的10％，公司预计每年支付的股利为每股1元，公司所得税税率为33%，计算普通股的资金成本。%56.5%101*201K例子[练习]某公司普通股每股发行价为8元，筹资费用率为6%，每年发放股利1元。ccccFPDK资金筹资费筹资总额资金使用费普通股成本%30.13%6881练习式中，Kc表示普通股资本成本率；D1表示普通股未来第一年年股利；Pc表示普通股筹资额；fc表示普通股筹资费用率；g表示股利增长率gfcPcDcK)1(1普通股固定增长股利政策例：假设BBC公司流通在外的普通股股数为650万股，每股面值10元,目前每股市场价格11.625元，股利支付额为每股0.2125元，预计以后每年按15%增长，筹资费率为发行价格的6%。计算普通股的股票资本率。%.%%)(...Kc241715616251115121250例子[练习]某公司普通股每股发行价为8元，筹资费用率为6%，估计年增长率为12%，本年发放股利1元。gfPDKccc)1(1普通股成本%12%)61(8%)121(1练习综合资本成本是以各种长期资金所占的比重为权数，对各种长期资金成本进行加权平均，也称为加权平均资本成本（WACC）niKiWiKw1综合资本成本例：某公司的全部长期资本总额为1000万元，其中长期借款200万元占20%，长期债券300万元占30%，普通股400万元占40%，留存收益100万元占10%。假设其个别资本成本率分别是6%，7%，9%，8%。该公司综合资本成本率是多少？WACC=6%*20%＋7%*30%＋9%*40%＋8%*10%＝7.7%例子综合资金成本=%09.10500100%11500250%26.1150050%17.9500100%7.6[例]某企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，留存收益100万元，其成本分别为6.7%、9.7%、11.26%和11%。练习边际资金成本属于增量资金成本的范畴，是指企业每增加单位资金而增加的资金成本。边际资金成本计算的目的就是要确定引起边际资金成本变动的“筹资总额突破点”及边际资金成本保持不变的范围。边际资本成本例：九华公司采取长期借款和发行普通股两种方式筹集资金，资料见下表，假定明年企业有个投资项目所需资金为150万元，该项目预计投资报酬率达18%，是否可行筹集方式目标资本结构（%）新筹资的数额范围（万元）资金成本（%）长期借款30%12812-609＞6010普通股70%211821-7019＞7020例子步骤1：计算筹资总额突破点筹资总额突破点是某一种或几种个别资金成本发生变化从而引起加权平均资金成本变化时的筹资总额。随着企业筹资总额的增加，每种筹资方式的筹资额也将随之增加，当筹资增加到一定量时，将引起个别资金成本和综合资金成本的变化，这时的筹资数额即为筹资总额突破点。例子分析筹资总额突破点可按下列公式计算：其中：BPi为筹资总额突破点；TFi为个别资金的成本率发生变化时的筹资临界点；Wi为个别资金的目标结构。WTFBPiii例子分析筹资方式及目标资金结构资金成本(%)个别筹资方式的筹资范围（万元）筹资突破点（万元）筹资总额范围长期借款30%81212/30%=4060/30%=20040912-6040-20010＞60＞200普通股70%182121/70%=3070/70%=100301921-7030-10020＞70＞100步骤2：计算边际资金成本根据上一步骤计算出的筹资总额突破点排序，可以列出预期新增资金的范围及相应的综合资金成本。值得注意的是：此时的综合资金成本的实质就是边际资金成本，即每增加单位筹资而增加的成本。例子分析筹资总额的范围(万元)筹资方式资本结构(%)个别资本成本(%)边际资本成本30以内长期借款30830%*8%+70%*18%=15%普通股701830-40长期借款30830%*8%+70%*19%=15.7%普通股701940-100长期借款30930%*9%+70%*19%=16%普通股7019100-200长期借款30930%*9%+70%*20%=16.7%普通股7020200以上长期借款301030%*10%+70%*20%=17%普通股7020计算结果表明，当新增资金在100-200万元时，新增资金的加权平均资本成本为16.7％。由于新投资项目的预计报酬率达18%，高于16.7%，所以该项目具有财务可行性。例子分析由追加150万元，其中长期借款为30%，普通股为70%，故分别筹资额为：长期借款=150*0.3=45万对应资本成本=9%普通股=150*0.7=105万对应资本成本=20%所以边际资本成本=9%*30%+20%*70%=16.7%例子分析—方法2[例]某企业拥有长期资金40万元，其中长期借款6万元，长期债券10万元，普通股24万元。由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。经分析认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构，如公司要新投资70w的项目，其报酬率为18%，问是否可行。练习资金种类目标资本结构新筹资额资本成本筹资突破点长期借款15%45000元以内45000~90000元9000元以上3%5%7%300000600000长期债券25%200000元以内200000~400000元400000元以上10%11%13%8000001600000普通股60%300000元以内300000~600000元600000元以上13%14%15%500000100000090000元以上练习资金种类目标资本结构新筹资额资本成本筹资突破点长期借款15%45000元以内45000~90000元9000元以上3%5%7%300000600000长期债券25%200000元以内200000~400000元400000元以上10%11%13%8000001600000普通股60%300000元以内300000~600000元600000元以上13%14%15%500000100000090000元以上练习分析长期借款15%内部报酬率18%追加投资700000（元）长期债券25%企业普通股60%边际资本成本=15%×7%+25%×10%+60%×14%=11.95%练习分析某公司有长期借款200万元，年利率5%，每年付息一次，到期一次性还本；债券面额500万元，发行收入600万元，发行费率4%，票面利率8%，目前市场价值仍为600万元；普通股面额为500万元，目前市价800万元，已发放的股利利率为10%，以后每年增长6%，筹资费率5%。公司所得税为40%，求公司的综合资本成本。综合练习长期借款的比例=200/1600=12.5%长期债券的比例=600/1600=37