中国证券业行业分析

中国证券业行业分析新华信管理咨询公司北京2002年6月11日保密文件、版权所有第2页中国证券业行业分析目录一中国证券业的发展历程及现状二中国主要证券公司三中国证券行业的市场结构分析四中外券商竞争力分析五国内券商的发展趋势2002年6月11日保密文件、版权所有第3页中国证券业行业分析中国证券业发展历程萌芽时期（1981——1990）发展时期（1990——1996）调整时期（1996——至今）•国家和企业开始试行以发行国债、企业债券和股票的方式从社会筹措资金•一些机构从银行的证券部中分化出来专营证券业务，•业务主要是一级市场承销服务和二级市场代理服务与自营•机构资产规模小，经营重点以各类债券为主•沪、深两个证券交易所正式成立，证券市场规模迅速扩大，证券经营机构得到快速发展•证券公司等相继实现了增资扩股、证券经营机构的资本实力和资产规模进一步扩充•证券经营机构主营业务领域得到了拓展，不再局限于一级市场承销和二级市场代理•证券市场和证券经营机构在调整中发展，银证分离导致了我国证券经营机构之间的兼并、重组与分化•证券公司资产规模迅速扩大2002年6月11日保密文件、版权所有第4页中国证券业行业分析中国证券业的发展历程萌芽时期（1981——1990）•其主要特征是国家和企业开始试行以发行国债、企业债券和股票的方式从社会筹措资金。这种投融资方式的变化，催生了现代中国的证券市场，随着证券市场的逐步形成与发展，一些机构从银行的证券部中分化出来专营证券业务，由此诞生了现代中国的证券经营机构。•这一时期，我国证券经营机构的业务主要是一级市场承销服务和二级市场代理服务与自营。证券经营机构资产规模较小，注册资本金大都为１０００至５０００万元，资产约１亿元左右。•１９９０年以前，我国证券经营机构业务经营重点是以各类债券为主，其中，国债比例最大，企业债券次之，金融债券占第三位，而股票交易量则极小。2002年6月11日保密文件、版权所有第5页中国证券业行业分析中国证券业的发展历程发展时期（1990——1996）•沪、深两个证券交易所正式成立，证券市场规模迅速扩大，证券经营机构得到快速发展。注册资金为１０亿元的华夏、国泰、南方三家全国性的证券公司在此期间诞生；申银万国证券公司增资扩股，注册资金达１３．２亿元，一跃而成为国内最大的证券公司；而后，广发、君安、深国投、大鹏证券、山东证券、湖北证券、北京证券公司等相继实现了增资扩股、证券经营机构的资本实力和资产规模上了一个新台阶。•截止到１９９６年底，我国共有专业证券公司９６家，比１９９０年增加５０家；证券兼营机构３２１家，比１９９０年增加２１家；其下设的证券交易营业部达２４２０家，比１９９０年增加３７０家。•这一时期证券经营机构主营业务领域得到了拓展，不再局限于一级市场承销和二级市场代理，其业务履盖面包括：企业上市推荐、辅导、策划；二级市场代理、证券投资和自营买卖业务；代理理财业务、代客理财、基金管理业务，2002年6月11日保密文件、版权所有第6页中国证券业行业分析中国证券业的发展历程调整时期（1996——至今）•其主要特征是：国民经济处于调整时期，证券市场和证券经营机构在调整中发展，银证分离导致了我国证券经营机构之间的兼并、重组与分化。•这一时期，证券经营机构经过一系列兼并、重组后，资产规模迅速扩大，９０年代初，资产规模达到１０个亿的寥寥无几，而目前不少证券经营机构的资产已达上百亿元，其中申银万国证券公司，资产已达１８０多亿元，全国９０多家证券公司总资产达１６００亿元。2002年6月11日保密文件、版权所有第7页中国证券业行业分析中国证券公司按注册资本划分的分布情况6199214620亿元以上10-20亿元5-10亿元1.2-5亿元1亿元以下截止到2000年底我国共有券商101家2002年6月11日保密文件、版权所有第8页中国证券业行业分析券商按发起人不同可分为五类以国家级商业银行或政府机构作为股东发起的股份制全国性大型券商以地方政府和财政主要控股和发起设立的股份制大型券商以地方性商业银行发起设立的股份制大型券商以保险、信托投资公司设立的全资券商或事业部机构以全国性金融机构或大型国有企业产权资本发起设立的股份制券商分类举例特征国泰证券、南方证券、华厦证券、光大证券、海通证券北京证券、江苏证券、湖北证券、广东证券等招银证券、广发证券、福建兴业证券等人保证券、中信证券、平保证券、中旅信证券等君安证券、大鹏证券、联合证券、东方证券、长城证券等兼有银团和政府背景色彩，资本实力最强与地方财政关系密切，经营实力代表地区经济实力受银行旧体制以及“银证分离”影响，活力不足有资金实力但产权制度滞后，正在转型发展中背景实力弱小，市场化程度高前景广阔2002年6月11日保密文件、版权所有第9页中国证券业行业分析证券公司主要业务介绍证券一级市场业务证券二级市场业务证券投资和自营买卖业务企业委托券商代理理财业务有公司上市策划推荐、股票债券发行承销，包括Ａ、Ｂ股及配股以及国债、企业债等业务。券商获取推荐、承销手续费等业务收入。这项主营业务是衡量综合性券商实力的重要标准之一作为证券经营机构的主营业务，主要是在证券市场上为投资者进行股票和债券买卖进行代理，获取代理手续费。全国所有的券商均开展此项主营业务，市场份额主要由大型券商垄断在证券一级市场承销业务中未能销出的证券，券商作为承销人出资买入，成为投资者进行证券投资，获取投资收益券商运用自有资金，在二级市场上对一些具有良好内在投资价值、而市场价格明显偏低的股票或债券进行中长线证券风险组合投资，获得证券投资风险收益由于券商拥有强大的基金理财人才实力，吸引不少企业将生产和经营过程中的短期富余资金，集中进行包括证券投资在内的多元化投资组合，使企业闲置资金得以增值，这项业务以国内排名前２０名的全国性大券商为主2002年6月11日保密文件、版权所有第10页中国证券业行业分析证券公司收入构成以美国这样成熟的资本市场为例，其证券公司的利润构成大致是：11％的利润来自于一级市场IPO业务，14--24％利润来自于二级市场的佣金收入，16--33％来自于二级市场自营收入，33--43％来自于资金营运收入，还有5％来自其他方面。在我国，几乎所有券商利润的主要来源是二级市场经纪业务收入，大约占全部利润的60％甚至更多，而占美国券商利润来源33--43％的资金运营利润，基本为零。加入WTO后，随着资金运营渠道的逐渐发展，一些金融衍生产品的出现，券商利润来源会增加。但我们必须看到，占境内券商利润总额60％以上的经纪业务佣金收入，是建立在手续费率处于全球较高水平的基础之上的。根据国际资本市场发展的进程来看，券商手续费率下降肯定是个必然趋势，这表明境内证券公司的利润格局将会出现变化。如何在变化中，寻找富有潜力的业务品种，并获得合理的利润构成，将是中国券商提高竞争能力、抵御经营风险的重要课题。2002年6月11日保密文件、版权所有第11页中国证券业行业分析中国证券公司收入构成5030200%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%中国证券公司收入构成证券投资和代理企业理财或资金管理所获得利润收入客户交易存款帐户保证金利差一、二级证券市场上的证券承销和证券买卖手续费2002年6月11日保密文件、版权所有第12页中国证券业行业分析美国证券公司收入构成1020254050102030405060708090100美国公司收入构成其它收入资金运营收入二级市场自营收入二级市场佣金一级市场IPO收入（%）2002年6月11日保密文件、版权所有第13页中国证券业行业分析中国证券市场的比较劣势各国股票市值比较（1999年7月）1200023000300003500107000US$0US$20,000US$40,000US$60,000US$80,000US$100,000US$120,000中国美国日本英国德国股票市值注：中国股市流通市值仅为1057亿美元2002年6月11日保密文件、版权所有第14页中国证券业行业分析中国证券市场的比较劣势各国证券市场市价总值占国内GDP的比重33.550.229.4154.3135.524.4020406080100120140160中国美国英国韩国泰国墨西哥东部（%）注：中国证券市场流通市值仅占国内GDP的7.26%2002年6月11日保密文件、版权所有第15页中国证券业行业分析目录一中国证券业的发展历程及现状二中国主要证券公司三中国证券行业的市场结构分析四中外券商竞争力分析五国内券商的发展趋势2002年6月11日保密文件、版权所有第16页中国证券业行业分析2000年底注册资本在15亿元以上的证券公司排名公司名称注册资本(亿元）1银河证券452国泰君安37.33海通证券33.64南方证券31.55勃海证券23.16国通证券227中信证券20.88国信证券209天同证券18排名公司名称注册资本(亿元）10华安证券17.0511广发证券1612中关村证券15.513北京证券15.1514世纪证券15.215大鹏证券15资料来源：西南证券信息库2002年6月11日保密文件、版权所有第17页中国证券业行业分析银河证券•中国银河证券有限责任公司是目前国内最大的综合类证券公司之一，公司经注册资本金为45亿元人民币。中国银河证券总部设在北京，在全国29个省、直辖市和自治区的56个城市设有2个管理总部、22个城市管理部、177家证券营业部，代理股票基金交易量全国排名第一•中国银河证券是由中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、中国人寿保险公司全资的中国华融信托投资公司、中国长城信托投资公司、中国东方信托投资公司、中国信达信托投资公司、中国人保信托投资公司等5家公司所属的证券业务部门及证券营业部合并基础上组建的。2002年6月11日保密文件、版权所有第18页中国证券业行业分析国泰君安•国泰君安证券股份有限公司由原国泰证券有限公司和原君安证券有限责任公司于1999年8月18日通过新设合并、增资扩股组建成立。现公司注册资本为37.00亿元，员工近4000名，1家子公司、5家分公司、112家营业部分布于全国28个省、自治区、直辖市、特别行政区。•截止2001年底，公司净资产达41.65亿元，总资产为498.05亿元。2001年公司综合实力在券商中排名第一，募集资金总额、主承销家数、B股交易额、债券承销总金额排名全国第一2002年6月11日保密文件、版权所有第19页中国证券业行业分析海通证券•海通证券股份有限公司的前身是上海海通证券公司，成立于1988年，是新中国最早成立的证券公司之一。1994年改制为有限责任公司，并发展成全国性的证券公司--海通证券有限公司，注册资本为人民币10亿元（含1500万美元）。•2000年，公司资本金增至37.46亿元。2001年底，公司整体改制为股份有限公司。同时，中国证监会核准公司注册资本为人民币40.06亿元。2001年创利10.27亿元，公司资产总额达319亿元2002年6月11日保密文件、版权所有第20页中国证券业行业分析南方证券•南方证券有限公司是经中国人民银行批准，由中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行和中国人民保险公司联合发起，并由国内四十多家著名企业出资组建的全国性大证券公司。公司注册资本十亿元人民币，于1992年12月21日在深圳特区宣告成立。2000年底，公司完成增资扩股，股本达到34.5亿元人民币。•截止2001年5月底，南方证券有限公司总资产达329.89亿元，净资产40.71亿元。公司在全国设有2家分公司和8个大区管理总部，营业网点71家，员工3000人。2002年6月11日保密文件、版权所有第21页中国证券业行业分析勃海证券•渤海证券是在天津市国际信托投资公司、天津信托投资公司、天津北方国际信托投资公司、天津滨海信托投资公司等四家信托机构的证券业务部门和天津证券有限责任公司合并重组的基础上，吸收国内30余家有影响、有实力的企业共同参股组建的大型证券公司。•渤海证券有限责任公司是经中国证监会批准