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《中国造纸行业分析报告》中国造纸行业分析报告【摘要】：造纸工业是发达国家国民经济十大支柱性产业之一，近年来我国造纸工业的发展也进入快速增长期。2004年前三季度，我国造纸及纸制品工业生产继续快速增长。全行业共有纸浆、造纸及纸制品企业5884家，共完成现价工业总产值2263.67亿元，比上年同期增长25.21%，增幅比上季度略有增加。三季度，造纸及纸制品行业的经济效益情况总体继续向好。截至9月末，全行业共实现销售收入2127.1亿元，比上年同期增长24.53%，增幅比上半年下降1.19个百分点；实现利润103.80亿元，比上年同期增长30.62%，增幅比上半年下降0.57个百分点。9月末，全行业共5884家企业，其中亏损企业1241家，比6月末的1276家略有下降，亏损总额为16.52亿元，比去年同期扭亏12.84%，这主要归功于纸浆制造业的大幅减亏。本文结合造纸及其相关行业的最新数据，从我国造纸行业的：宏观环境（包括国际比较与国内对比）、公司分析（主要是上市公司）、造纸行业的最新技术、造纸行业的前景展望等几个方面进行了实证分析。之一行业宏观分析篇第一节我国造纸行业宏观发展环境分析一.世界造纸行业特点及其发展趋势从全球的情况来看，近年来世界纸制品产量保持了3％以上的增长速度。世界500强中就有7家是纸品企业。2003年，世界纸浆产量达4亿多吨，其中木浆占70％，纸及纸板产量3.4亿吨。世界造纸产业的发展，呈现出六个特点：1．经济规模化世界造纸产业先进的国家已经实现了经济规模化。目前，国际造纸产业中企业的平均生产规模达到8?10万吨，先进国家已超过20万吨，规模效益十分明显。2003年，世界前50家最大的造纸公司已占据了全球纸及纸板产量的一半以上。2．技术集成化造纸技术的集成化程度不断提高，是世界造纸工业发展的趋势。目前，世界先进国家造纸企业依靠科技创新，调整技术结构，优化科技资源配置，广泛使用信息、网络、自动化控制等技术提高了技术集成化程度。纸浆、造纸设备已向大型化、自动化、高效率方向发展。《中国造纸行业分析报告》3．资源集约化世界先进的造纸工业生产方式已经实现了由资源粗放利用型，向资源集约利用型的转变。世界纸业强国美国、加拿大、芬兰等国90％以上的企业实现了资源集约化，原料实现自给、生产消耗逐年下降。4．产品功能化世界纸产品需求已由数量型向质量型转变，纸制品由单一功能向多功能方向发展。低档的书刊纸、书写纸、包装纸及纸板市场逐渐萎缩，而高质量的胶印新闻纸、彩色书刊纸、高级文化用纸、高档生产用纸、牛皮纸和牛皮箱纸板、涂布纸等已成为需求主流。5．生产清洁化目前世界先进国家的造纸企业均采用先进的技术，从生产的各个环节入手，大力实施清洁化生产。如国际上先进的化学木浆生产，多数企业污水排放中化学耗氧量（ＣＯＤ）为30?50公斤／吨浆，生物耗氧量（ＢＯＤ）低于1公斤／吨浆。德国采用最先进的化学热磨机械浆（ＢＣＴＭＰ）制浆废水封闭循环系统已经实现了制浆废水零排放。6．林纸一体化林纸一体化是当今世界造纸工业普遍采用的发展模式。国际大型制浆造纸企业以多种形式建设速生丰产原料林基地，并将造林、营林、采伐、制浆、造纸与销售结合起来，形成了良性循环的产业链。世界先进国家造纸工业的木材原料已达90％，美国、瑞典等国达到95％以上。二．我国造纸发展宏观环境1．我国纸业发展潜力巨大造纸工业是发达国家国民经济十大支柱性产业之一，目前我国造纸行业发展步入快速增长期，最近几年，我国纸和纸板产量、消费量一直保持每年10%?20％的高速增长速度，并受到国际纸业强国的青睐。据统计，2003年我国纸业生产量和消费量分别约占世界总量的10%和14%，列世界第二，仅次于美国。2004年一季度，造纸及纸制品业共实现利润总额28.79亿元，同比增长30.63％。1995年以来，我国造纸业在国内生产保持快速增长的同时，仍然存在着巨大的消费缺口，据专家预测，到2005年，我国纸张消费总量达5000万吨，到2010年，我国纸及纸板的消费量将达到7000万吨左右。而我国纸和纸板的产能和需求尚有1000多万吨的缺口，相对其他行业，造纸行业具有明显增长潜力。2．造纸业越来越受到政府重视造纸行业在目前工业行业中属于少数需求拉动型、市场潜力巨大的行业，进口纸和纸浆的用汇总额仅次于石油和钢材。最近几年中国纸业的快速发展已经受到政府的高度重视，国家已将造纸行业列入国债支持技术改造的重点行业之一，制定一批国债技改项目；2004年国家发改委正式公布《全国林纸一体化工程建设“十五”及2010年专项规划》，促进造纸工业结构得到有效地调整。随着政策的逐步实施，在今后的几年里，我国造纸企业、尤其是行业龙头企业必将高速成长。3．巨大市场吸引国际资本关注《中国造纸行业分析报告》我国造纸业广阔的市场空间吸引着世界纸业巨头的目光，也吸引了国外大量资金的投入，印尼金光集团、新加坡亚洲纸业、芬欧汇川、斯道拉?恩索、韩国韩松、日本王子以及金鹰集团等国际造纸巨头，已经或者正在源源不断地携巨资进入我国，数十家跨国公司，以数百亿的巨额投资，数百万吨的造纸项目在国内跑马圈地，一批大的建设项目相继获得国家批准开工建设，而众多的资本涌向中国市场也在一定程度上说明我国造纸行业的市场前景。第二节中国造纸行业总体运行情况分析一.行业总体生产情况2004年1-6月造纸行业全行业5798家企业共实现工业总产值1467.24亿元（现价，下同），比去年同期的1174.17亿元增长24.96％。本季度的前面两个月，全行业实现的工业总产值分别为929.44亿元、1187.97亿元，分别比上年同期增长25.84％、25.58％.2004年1-6月在全国31个省市中，行业工业总产值最高省市是山东省，为332.32亿元，为全行业的22.65％；5省市的另外四个省市及其情况分别为广东省218.06亿元，江苏省183.65亿元，浙江省179.09亿元，河南省75.99亿元，5省市累计实现工业总产值989.11亿元，为全行业的67.41％；其中，最高省市占5省市的比重为33.6％。《中国造纸行业分析报告》二.销售情况2004年1-6月全行业累计实现产品销售收入1369.1亿元，比上年同期增长25.72％。本季度的前两个月，行业累计实现产品销售收入分别为867.76亿元、1109.73亿元；同比增长分别为26.94％、26.21％。2004年1-6月在全国31个省市中，行业产品销售收入最高省市是山东省，为314.11亿元，为全行业的22.94％；5省市的另外四个省市及其情况分别为广东省205.2亿元，江苏省169.02亿元，浙江省166.95亿元，河南省67.64亿元，5省市累计实现产品销售收入922.92亿元，为全行业的67.41％；其中，最高省市占5省市的比重为34.03％。三.行业经济效益全行业累计实现利润总额67.64亿元，比上年同期的51.56亿元增长31.19％。全行业亏损企业亏损总额为11.84亿元，比上年同期的12.3亿元减少0.46亿元。全行业税金总额为52.4亿元，比去年同期增长11.57％。本季度的前两个月，行业累计实现利润总额分别为42.48亿元、54.87亿元。四.行业总体进出口情况2004上半年纸浆进口情况表1月-4月1月-5月1月-6月进口数量（万吨）275334394同比增长（％）32.630.333.1平均单价（万美元/万吨）470.5476.2484.2同比增长（％）14.512.813.201002003004005001月-4月1月-5月1月-6月进口数量（万吨）同比增长（％）平均单价（万美元/万吨）同比增长（％）《中国造纸行业分析报告》2004上半年纸及纸板进口情况表1月-4月1月-5月1月-6月进口数量（万吨）222278334同比增长（％）4.82.52.9平均单价（万美元/万吨）599.1603.3609.6同比增长（％）3.73.53.901002003004005006007001月-4月1月-5月1月-6月进口数量（万吨）同比增长（％）平均单价（万美元/万吨）同比增长（％）之二公司分析篇第三节我国上市纸业公司的一般分析一.2003年上市公司整体形势分析目前，造纸业有19家上市公司(剔除陕西金叶、大亚科技、保税科技、界龙实业)，2003年度出现亏损的有*ST吉纸（000718）、ST佳纸、黑龙股份、*ST江纸等4家上市公司，另有7家每股收益在0.01元至0.10元之间，3家处于0.11元至0.30元之间，4家每股收益在0.30元以上，前三名分别是华泰股价（600308）、晨鸣纸业（000488）和恒丰纸业（600356），每股收益都在0.50元之上。从纸业上市公司的表现来看，整个行业的股票价格普遍偏低，除了华泰股份、晨鸣纸业保持较好的表现之外，其他行业个股大都表现不佳，即使似乎每股收益超过0.70元的华泰股份和晨鸣纸业，目前股价也仅在11元左右徘徊。没有抓住上市的有利时机迅速更新设备扩大规模、产品缺乏足够的竞争力是其业绩下滑的主要原因。这种状况的存在也意味着造纸行业仍具备一定的投资价值。《中国造纸行业分析报告》二.2004年一季度上市公司整体形势分析2004年一季度，造纸业上市公司仍没有太大变化，除*ST吉纸（000718）、ST佳纸、黑龙股份、*ST江纸等4家继续亏损外，ST长控也加入亏损行列，并以每股收益-0.17元列在五家亏损公司首位，*ST江纸因连续三年亏损已被停牌。新疆天宏、福建南纸收益为零，有8家公司每股收益在0.01元至0.10元之间，表现差强人意。位列三甲的华泰股价、恒丰纸业、晨鸣纸业3家每股收益处于0.11元至0.20元之间，业绩相对突出。分析认为，新闻纸上市公司整体表现不佳，华泰股份仍保持一枝独秀；文化用纸上市公司相对较好，但除晨鸣纸业业绩突出外，其他几家均表现平平，新疆天宏濒临亏损边缘；特种纸上市公司由于产品技术优势，业绩相对较好，恒丰纸业继续领先；包装用纸上市公司仍继续低迷，四家已经两家ＳＴ，今年一季度仍继续亏损，形势并不乐观。三.上市公司主要类别分述新闻纸类1)一季度新闻纸上市公司分析及二季度预测新闻纸上市公司共有七家，由于新闻纸行业竞争激烈，市场持续疲软，需要面对电力和原煤供应紧张，木浆等原材料价格涨幅较大，价格仍然较低，毛利率降低等困难，新闻纸上市公司整体表现不佳，黑龙股份、*ST吉纸、*ST江纸均亏损，福建南纸利润为零，形势严峻，虽然宜宾纸业和石岘纸业有所表现，但收益明显偏低，只有华泰股份依然持续良好发展态势，一季度每股收益0.18元，实现净利润52683779.40元，比去年同期增长11.13％。由于新闻纸上市公司经过多年的发展，运行状况基本保持稳定，预计二季度不会有太大变化。华泰股份将继续保持良好发展势头，宜宾纸业、石岘纸业、福建南纸如果保证生产经营稳定，将有所提高。但黑龙股份、*ST吉纸、*ST江纸，因各种因素，在二季度很难正常生产，预计仍将亏损。新闻纸上市公司2004年一季度收益情况统计企业名称2003年2004年一季度2004年一季度2004年一季度2004年一季度每股收益每股收益每股净资产净资产收益率净利润华泰股份0.75元0.18元6.53元2.69%5268万元宜宾纸业0.07元0.03元1.69元1.73%308万元石岘纸业0.1元0.02元4.41元0.47%355万元《中国造纸行业分析报告》福建南纸0.01元0元3.66元0.01%13万元黑龙股份-0.63元-0.05元1.68元-2.79%-1539万元*ST吉纸-1.27元-0.08元1.03元-7.99%-3293万元*ST江纸-2.84元-0.13元-2.86元0.00%-2123万元2)一季度新闻纸上市公司运营情况华泰股份（下一节将有详细分析）2004年一季度，公司主要原材料麦草、木浆等价格涨幅较大，产品毛利率降低。公司重点抓好销售管理和内部成本控制，不断拓宽销售渠道、挖潜开源、增收创效，使公司主要经济指标仍然稳中有升：一季度公司实现主营业务收入446358320.89元，比去年同期增