伊利财务报表分析

内蒙古伊利实业集团股份有限公司6008872010年年度财务报表分析小组：第七小组组长：钟阳力副组长：宋志军组员：谈敏妍徐舒欣许群英曾丽嫦黄茜吴喆婵张静仪麻静雯许家康许飞周恒宇时间：二○一一年六月一日目录一、综合预览……………………………………………………………3二、关注审计报告的类型和措辞………………………………………4三、基本的财务比率分析………………………………………………4（一）偿债能力…………………………………………………………6（二）盈利能力…………………………………………………………7（三）营运能力…………………………………………………………9四、结合报表附注中关于报表主要项目的详细披露资料，对四张报表进行项目质量和整体质量分析…………………………………………9（一）对利润表及利润质量的分析……………………………………9（二）对现金流量表及现金流量的质量进行分析……………………13（三）对资产负债表的总体状况、项目质量、资产结构和资本结构质量进行分析……………………………………………………………14五、所有者权益变动表与财务状况质量………………………………19六、对合并报表与企业财务状况质量的分析…………………………19七、对企业财务状况的总体评价………………………………………23八、对企业发展前景的预测……………………………………………24一、综合预览从对内蒙古伊利实业集团股份有限公司2010年度报表中，我们可以了解如下内容：1.企业提供的年度报告的详略程度。该年度报告是刊登于证监会指定的信息披露媒体上的。在其披露的年度报告的内容中，既包括上市公司自身的个别报表，也包括以上市公司为母公司的集团合并报告；对于附注的披露，在重点披露合并报表附注的同时，还披露了母公司（上市公司）的报表附注。应该说，该公司披露的信息较为详细。这就为系统地分析其财务状况质量创造了条件。2.企业的基本情况、生产经营特点以及所处的行业分析。从年度报告所包含的相关信息，可以了解到：公司主要从事乳制品制造，食品、饮料加工，农畜产品及饲料加工。2010年公司实现营业收入与去年相比实现了增长，公司盈利能力不断增强，公司保持稳健、健康的良好发展态势。3.企业自身对经营活动及经营战略的表述、企业竞争状况以及政策法规对企业的影响。在董事会报告中，涉及经营活动及经营战略的内容，既包括对企业经营情况的描述，也包括对主要财务指标变化情况的说明。从公司的经营战略来看，伊利实行了“五年三步走”战略，随着该战略的正式收官，伊利已经成为首家覆盖全国产能布局的中国乳品企业，其渠道已经全面渗透二、三线市场，这一切无疑将进一步放大强势奶源资源带来的综合竞争力。从公司的主要财务数据和财务指标来看，与2009年和2010年相比，公司盈利能力方面的财务指标继续朝着好的方向发展。公司预计2011-2013年的EPS分别为1.20、1.49和1.85元。考虑到公司的行业龙头地位以及巨大的品牌效应，给予公司2011年30倍PE，6个月的目标价为40元，维持“增持-A”的投资评级。在政策法规的影响方面，21世纪第二个十年开启之际，中国经济正表现出强大的内生力以及崭新的发展面貌；而国家“十二五”规划的出台，适时提出的“加快转变经济发展方式”，为新经济形势下的中国企业指明了方向。在一浪高过一浪发展低碳经济的呼声中，绿色低碳也成为了企业发展的主题方向。据悉，在这场以消费者为中心的伊利品牌升级行动中，伊利正是以绿色产业链为引擎，率先拉开了行业从黄金十年到绿金十年发展的大幕。作为国家农业龙头企业，伊利率先响应“建设资源节约型、环境友好型社会”、低碳、绿色发展的国家号召，转变企业发展模式，既显示了乳品企业的本位精神，也体现了行业领导者的担当。4.企业的控股股东的持股及背景情况。公司的控股股东一直是呼和浩特投资有限责任公司（10.38%）。呼和浩特金创投资控股有限公司（持有呼和浩特投资有限责任公司比例：81.00%）为本公司的实际控制人。呼和浩特市国有资产管理委员会为最终控制人。5.企业的发展沿革。资料显示，公司前身呼市回民奶食品总厂，系从呼市国营红旗奶牛场发展而来。1984年3月,呼市回民奶食品加工厂正式登记注册。1992年12月9日，呼政通字(92)356号文通知同意将总厂列为股份制改革试点企业。1995年9月11日,公司向社会公开发行1715万股普通股股票。这些信息，对全面了解企业的财务状况意义重大。二、关注审计报告的类型和措辞注册会计师对企业出具的是一个标准无保留意见的审计报告。这就是说，注册会计师认为财务报告符合以下条件：1.会计报表的编制符合《企业会计准则》和国家其他财务会计法规的规定。2.会计报表在所有重要方面恰当地反映了被审计单位的财务状况、经营成果和资金变动情况。3.会计处理方法遵循一致性原则。4.注册会计师已按照独立审计的原则要求，完成了预定的审计程序，在审计过程中未受阻碍和限制。5.不存在影响会计报表的重要的未确定事项。6.不存在应调整而被审计单位未予调整的重要事项。三、基本的财务比率分析内蒙古伊利实业集团股份有限公司报表数据比率计算如下：09合并报表10合并报表09母公司报表10母公司报表一、偿债能力1、流动比率0.7560.7400.7610.7552、速动比率0.5530.4900.6370.629（一）杠杆比率1、资产负债比率71.79%70.63%72.10%71.83%2、权益比率28.21%29.37%27.90%28.17%（二）其他相关比率1、利息保障倍数37.2440.2234.2224.482、固定支出保障倍数0.050.040.0200.022二、盈利能力1、毛利率35.13%30.02%19.204%15.467%2、营业利润率2.735%2.04%1.35%1.49%3、核心利润率2.989%1.97%1.33%3.15%4、总营业费用率31.51%28.07%17.58%15.108%5、销售净利率2.735%2.68%1.35%1.97%6、总资产报酬率1.67%5.84%4.406%5.37%7、股东权益报酬率0.1030.190.1290.196三、营业能力1、存货周转率8.189.3611.2313.092、应收账款周转率117.23124.8524.4516.843、固定资产周转率4.815.5428.9436.554、总资产周转率1.952.082.692.84说明：1.在计算周转率时，均剔除不参与自身经营活动的投资性资产项目。2.利息支出用财务费用代替。3.由于无法获得上市公司自身固定资产原值信息，固定资产周转率用财务报表披露的净值计算。4.存货周转率的数据应用不减除减值准备前得原值。通过计算伊利2010年财务报表中的各项财务比率，可以作出如下分析：（一）偿债能力1.短期偿债能力（1）流动比率2010年伊利的流动比率为0.755,2009年为0.761，与去年相比，再次落后与同行业的光明乳业和蒙牛，说明了企业还款的保障程度比较低，处于行业的低端。这个比率比行业公认的2小很多，企业的短期偿债能力令人担忧。（2）速动比率2010年伊利的速动比率为0.629,2009年的速动比率为0.637，与去年相比还下降了0.008，与蒙牛和光明乳业相比，处于行业的低水平，也低于1这个理想值，企业短期的偿债能力堪忧。企业的存货有较大的增加，应该着力于流动资产的控制，增强企业的短期偿债能力。通过对流动比率和速动比率的分析我们可以发现，企业的短期偿债能力薄弱，过多的在建工程、固定资产和无形资产的投资是出现这一现象的重要原因，企业应该调整战略，增强短期的偿债能力。2.长期偿债能力（1）资产负债率2010年伊利的资产负债率为71.83%，2009年为72.10%，与去年相比减少了0.27个百分点，行业的标准为40%—60%，并且在公司法中有明确的规定，即净资产与资产总额的比率不得高于30%，所以资产负债的比率不得高于70%，而伊利的这一比率已经超过了70%，说明企业存在大量的负债，企业没有把握好财务杠杆，应该立即采取相应的措施减小资产负债率。（2）权益比率2010年伊利的权益比率为28.17%，2009年为27.90%，增长了0.27%，伊利的权益比率比较低，长期偿债能力有待加强。通过对资产负债率和权益比率的分析我们可以看到，伊利的长期偿债能力比较低，与同行业相比均处于低下的水平，债权人的风险高，这制约着企业的发展，如果管理层不注意这个问题并采取措施的话，那么企业的长期稳定发展是值得怀疑的。3.其他相关的比率（1）利息保障倍数2010年伊利的利息保障倍数为24.48，与2009年的34.22相比下降了接近10，与去年相比，企业偿还利息的能力有了较大的下降，但是企业的借款举债却未曾减少，债权人收到利息，收回本金的风险也提高了。（2）固定支出保障倍数2010年伊利的固定支出保障倍数何去年相比没有很大的变化，在0.02左右，这是个比较低的保障倍数，这应该是企业把大量的固定资产安放在子公司的缘故。从这个保障倍数同样可以得出企业的偿债能力比较薄弱。通过上述的三大方面的分析，我们有充分的理由相信，企业的偿债能力很低，这对企业的筹资融资提出了挑战，如果企业不能让自身的偿债能力得以加强，那么企业的未来发展将会受到制约。企业大规模的对子公司进行非流动资产的投资是否正确也有待斟酌。并且通过对母公司报表和合并报表的对比分析也可以得出，整个伊利集团的偿债能力都很低，太高的负债将会制约集团的发展，在现金流量表中，企业筹集的资金几乎马上就被用于偿还债务和利息了，这对集团的长期发展是个巨大的挑战。（二）盈利能力1.毛利率2010年伊利的毛利率为15.467%，2009年为19.204%，与去年相比，毛利率下降了近4个百分点，伊利主要卖的是液态奶，但是液态奶与蒙牛的竞争明显处于落后的局势，毛利率下降再所难免。伊利一直也想通过各种手段保持市场份额，促销也是毛利率下降的原因所在。但是企业的产品没有竞争力的话必将会遭受淘汰。相反在合并报表上我们可以看到，毛利率有大幅度的提升，这是因为伊利的冷饮制品有较高的利润所致。2.营业利润率2010年伊利的营业利润率为1.49%，比去年的1.35%有所上升，说明了伊利的管理经营能力在过去的一年里得到了一定的改善和提高，但是这个比率和蒙牛相比还相差很远，伊利也还有提高的空间和余地。3.核心利润率2010年伊利的核心利润率为3.15%，比去年的1.33%有了大幅度的提升，经过计算确实是提高了接近2个百分点的核心利润率，主要归功于财务费用是负数，而财务费用是个负数也有一定的疑惑，毕竟在大额的借款以后投资收益又很少的情况下，财务费用有盈余不合逻辑。4.总营业费用率2010年伊利的总营业费用率为15.11%，2009年的为17.58%，与去年同期相比降低了近1.67%。而营业收入的增加是导致这个比率下降的重要原因，企业的成本控制有了一定的提高和改进。而在合并报表上我们也会发现这个比率大幅度上升了，巨额的销售费用是重要的因素，但是却没有带来巨额的收入。5.销售净利率2010年伊利的销售净利率为1.97%，2009年为1.35%，随着销售量得增加，企业的销售净利率也有了一定的提高，但是和同行业相比处于比较低下的水平，反应了企业的整体管理水平有待提高，尤其在成本控制方面需要加大力度改进。6.总资产报酬率2010年伊利的总资产报酬率为5.37%，2009年为4.41%，与去年相比增长了约1个百分点，与光明乳业相比较好，但是比不上蒙牛，说明企业虽然资产利用较为充分，但是还是有改进的空间。通过上述六个比率的分析我们可以发现，伊利的盈利能力在一步一步地改善，虽然和同行业的蒙牛相比还有一些差距，但是这和企业扩大市场份额，增加销售量是分不开的，企业是在盈利，并且在不断地提高盈利的水平。与子公司的过多交易让人对这种盈利水平产生一定的怀疑。而因为冷饮制品的市场份额比较大，竞争力比较强盈利能力比较强，在合并报表上我们可以看到盈利方面的数值比母公司的数值更好。但是作为液态奶的主营