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1投资学概论课程论文（报告、案例分析）院系商学院专业财务管理班级学生姓名学号任课教师2013年06月05日2证券投资分析报告——以同仁堂为例财务管理专业学生学号一、投资的宏观环境分析（一）引言股票市场作为现代市场经济其中最为活跃的部分，不仅承担着融资和资源配置的资本媒介的职能，而且作为经济发展的“晴雨表”发挥着经济预测等功能。我国股票市场自1991年成立以来，在国民经济中的地位日益重要。影响股票价格的因素非常多，其中，宏观经济因素是股价波动的大环境。证券市场长期趋势是宏观经济发展状况决定的，其他因素只能暂时改变证券市场的中短期走势。长期走势，指的是股票价格受政治，经济形势，股份公司的经营能力等稳定因素的决定而形成的发展趋势，是一种相对长期的变化趋势，如果大势是趋于上升的股票价格，虽然遇到临时不利因素也会下降一点，但不久就又会回升，保持其总体上升态势。因此，对股票市场所处大环境的分析、认识不可或缺。也只有从分析宏观经济发展的大方向着手，才能把握住股票市场的总体变动趋势。按照对证券市场影响的形式不同，宏观经济分析的主要内容可以分为两个方面：宏观经济指标影响和宏观经济政策影响。（二）我国宏观经济现状分析1.2013：复苏年依据周期理论，经济总是处在周期运动中。从1840年算起，中国先后经历了从1840年一直到1890或者到上世纪初期的第一个长周期。上世纪初期到新中国成立之前的第二个长周期，新中国成立到改革开放的第三个周期以及现在改革开放以来预计到2030年的长达50年的第四个长周期。长周期中又存在中周期，大概十年一次。50年的长周期一般存在着5个这样的中周期。中国经济改革以来这一轮长周期走过了三个中周期，80年代一个中周期：经济在80，81年调整，82年上升，85年繁荣，89年“六四”之后90年代初不是很好。第二个中周期：南巡讲话带动了93、94、95的繁荣，之后调整，97年亚洲金融危机，开始对中国应该不大，之后影响中国一直到美国科技股票网的破灭。第三是2001，2002年开始，十六大全面建设小康社会，用信息化带动工业化，带动经济到07年之前的连续五六年的上升，但07年美国次贷，2008年的次贷深化，之后有一个政策推动，有一个小的反弹，在欧洲股权债务危机一直到现在。随着欧洲各国到期债务的减少，欧洲金融体系漏洞正逐一得到缓慢的解决，2012年四季度欧洲经济已经触底，我们进入了第四个中周期。今年是很重要的一年，是一个3复苏年或者第四经济周期的元年。预计到2020、2030也会有两次中周期的现象。2.经济增长触底回升（GDP分析）2012年全年经济增速虽创13年以来新低，但四季度经济有所回暖。全年GDP达51.9322万亿元，按可比价格计算，为1999年（7.8%）以来的最低值。分季度看，一季度经济增速同比增长8.1%，二季度增长7.8%，三季度增长7.7%，四季度增长7.8%；四季度经济增长回升，结束了过去连续下滑的趋势。分产业看，第一产业增加值比前年年份国内生产总值(亿元)增长率(%)2012519322.1--2011473104.059.292010401512.810.452009340902.819.22008314045.439.62007265810.3114.22006216314.4312.72005184937.3711.32004159878.3410.12003135822.76102002120332.699.12001109655.178.34增长4.5%；第二产业增长8.1%；第三产业增长8.1%。从环比看，四季度国内生产总值增长2.0%，表明四季度经济已经出现回暖。2013年一季度国内生产总值118855亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%。分产业看，第一产业增加值7427亿元，同比增长3.4%；第二产业增加值54569亿元，增长7.8%；第三产业增加值56859亿元，增长8.3%。从环比看，一季度国内生产总值增长1.6%，经济运行总体较为平稳。3.通货膨胀有所好转（CPI分析）2012年全年居民消费价格（CPI）比上年上涨2.6%，涨幅比上年回落2.8个百分点。2012年12月CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.8%，大幅超出预期（市场预期2.3%）。12月CPI大涨的主要推动因素是食品价格。其中蔬菜及肉类价格上涨明显。食品中，鲜菜价格上涨幅度较大，环比上涨17.5%；肉禽类价格上涨2.4%；猪肉上涨3.9%，蛋类上涨3.1%；水产品上涨2.0%。2013年3月份，CPI同比上涨2.1%，环比回落0.9%。从分项环比数据来看，食品价格下降2.9%，大幅下跌,；中鲜果、鲜菜、肉禽制品价格环比跌幅较大。非食品价格上涨0.1%；消费品价格下降1.3%，服务价格持平（涨跌幅度为0）；后3项维持温和回升态势。短期来看,3月食品价格大幅回落后,通胀压力有所缓解。受疫情影响,未来肉禽类价格可能继续承压,环比回升较为困难,这也将成为抑制通胀回升的有利因素。（三）我国宏观经济政策分析1.财政政策财政政策的手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制和转移支付制度等。其种类包括扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。2012年我国的财政政策最大的亮点在于增强结构性减税的力度。财政部部长谢旭人5在全国财政工作会议上阐释了2012年完善结构性减税的路线图。降进口关税、扶小微企业、“营改增”扩围、资源税消费税改革四举措成为明年政策的重点。这将会直接增加微观经济主体的收入，促进消费和投资需求，从而促进国内经济的发展，改善公司的经营业绩，进而推动股价的上涨。在2013年3月5日召开的十二届全国人大一次会议上作政府工作报告上，温家宝总理提出必须继续实施积极的财政政策：一是要适当增加财政赤字和国债规模；二要结合税制改革完善结构性减税政策；三是着力优化财政支出结构；四是继续加强地方政府性债务管理。2.货币政策货币政策是政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。2012年一季度央行以“预调微调”的政策方针为主，通过停发央票和债券回购来调节市场流动性。由于春节前后通胀仍有起伏，货币政策仅以降准等数量型工具为主，一年期存款利率仍低于当时的通胀指数，政府对通胀并没有掉以轻心。二季度以来央行明显增强了的公开市场操作的力度，分别在5月和6月进行了降准和降息。而时隔一月不到，央行又在7月5日再次降息，体现了12年虽然我国实行的是稳健的货币政策，但是总体是缓慢放松的。对于13年的货币政策，温家宝在政府工作报告上同样提出了要求。他表示，我国必须继续实施稳健的货币政策。把握好促进经济增长、稳定物价和防范金融风险之间的平衡。要做到：一健全宏观审慎政策框架，发挥货币政策逆周期调节作用。广义货币M2预期增长目标拟定为13%左右。综合运用多种货币政策工具，调节市场流动性，保持货币信贷合理增长，适当扩大社会融资规模。完善货币政策传导机制，加强金融监管与货币政策的协调，不断优化监管标准和监管方式。二促进金融资源优化配置。引导金融机构加大对经济结构调整特别是“三农”、小微企业、战略性新兴产业等的金融支持，满足国家重点在建续建项目资金需求。拓宽实体经济融资渠道，降低实体经济融资成本。促进资本市场稳定健康发展。三守住不发生系统性和区域性金融风险底线。引导金融机构稳健经营，加强对局部和区域性风险以及金融机构表外业务风险的监管，提高金融支持经济发展的可持续性。（四）总结由此可见，我国经济状况良好，股票市场值得投资。二、行业分析同仁堂属于医药制造业。医药工业是一个公认的国际性行业,在各国的产业体系和经济增长中都起着举足轻重的作用。在国内市场上，就财务状况分析，医药行业已经成为6仅次于零售批发行业的朝阳产业。在国际市场上，发达国家的医药消费占比较大；而多数发展中国家的医药消费占比较小，但随着经济发展水平的提高，潜在的需求正在逐步释放，增速较快。随着经济全球化的进一步发展，我国医药有了长足发展，是最近十余年来发展最快的行业之一。2013年一季度的数据显示，我国医药市场的增速在20%左右，高于全球平均。根据全球最大的医药市场咨询调研公司美国IMSHealth的数据分析，2009年中国药品市场已成为世界第5大药品市场。IMS预测中国药品市场在未来将继续快速增长，可望在2020年成为仅次于美国的全球第2大药品市场，市场容量将接近2,200亿美元。（一）行业政策分析近年来，医药政策不断调整。总的来说，还是偏向支持态度的。2011年3月1日，中国《药品生产质量管理规范（2010年修订）》正式施行，该管理规范是药品生产质量管理的基本准则，使企业生产越来越科学规范。2012年1月，《医药工业“十二五”发展规划》出台，将生物制药作为我国的战略性新兴产业。此外，《“十二五”期间深化医药卫生体制改革规划暨实施方案》也提出，“十二五”期间政府医药卫生体制改革投入力度和强度要高于2009-2011年，并要求政府卫生投入增长幅度高于经常性财政支出增长幅度，政府卫生投入占经常性财政支出的比重逐步提高。在首届中国医药经济战略峰会上，中国医药企业管理协会会长于明德2012年年底对记者表示：尽管政策摇摆不定，但我国2012年医药产业收入增长幅度将达23%，预计实现利润增幅为18-19%。不低的增长率预测，令医药企业们吃下一颗定心丸。医药企业的政策环境正在逐步向好。他表示，12年3月21日公布的《医药卫生体制改革规划及实施方案》出现了5大亮点，因此今年企业有望走出“深水区”。在中国医药工业信息中心项目顾问谢吉利看来，把握政策的“内在脉络”弥足重要。而在2013年年初，国务院印发了《生物产业发展规划》。其产业发展的具体目标包括：2013-2015年，生物产业产值年均增速保持在20%以上；到2015年，生物产业增加值占国内生产总值的比重比2010年翻一番，工业增加值率显著提升。中银国际在报告中指出，与欧美相比，中国的生物医药行业的大规模产业化仍有提升空间，这主要表现在技术和规模方面。除了《规划》的出台外，近期有关部分药品降价政策的“靴子落地”也是值得关注的利好。根据国家发改委通知，2013年2月1日起，调整呼吸、解热镇痛和专科特殊用药等药品的最高零售限价，共涉及20类药品、400多个品种、700多个代表剂型规格，平均降价幅度为15%，其中高价药品平均降幅达到20%。（二）行业周期分析7经济发展有其内在的规律，各个不同行业之间也彼此关联、相互影响，在经济发展的不同时期和阶段，不同行业可能会有不同的表现。从长期来看，行业自身也有产生、发展和衰落的生命周期。一般可将行业的生命周期分为初创期、成长期、稳定期和衰退期四个阶段。不同行业经历这四个阶段的时间长短不一。一般在初创期，赢利少，风险大，因而股价较低；成长期利润大增，风险有所降低但仍然较高，行业总体股价水平上升，个股价格波动较大；稳定期，公司赢利相对稳定，风险较小，股价比较平稳；衰退期的行业通常被称为夕阳行业，赢利普遍减少，风险也较大，股价呈跌势。从行业的生命周期来看，生物制药行业还处于成长期，成长期行业有如下三个特点：1.新行业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，逐渐以其自身的特点赢得了大众的欢迎或偏好，市场需求开始上升，新行业也随之繁荣起来；2.新行业出现了生产厂商和产品相互竞争的局面，这一阶段有时被称为投资机会时期；3.这种状况的继续将导致生产厂商随着市场竞争的不断发展和产品产量的不断增加，市场的需求日趋饱和。生产厂商不能单纯地依靠扩大生产量，提高市场的份额来增加收入，而必须依靠追加生产，提高生产技术，降低成本，以及研制和开发新产品的方法来争取竞争优势，战胜竞争对手和维持企业的生存。从医药行业的情况来看，由于中国人口进入老龄化，其医药消费需求越来越高;医改的进行导致药价存在下降预期，医药行业的竞争激烈，而这时也属于较好的投资时期;为了在激烈竞争中取胜，厂商争相研发新药以获取较高的利润率。医药股属于成长股的典型代表，而且相对于酿酒百货食品等其他消费股来看，其成长的时间将更长，增长的速度将更快，成