中金公司-建筑行业周报-一季度建筑子行业投资趋势分析-110426

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明行业动态证券研究报告2011年4月26日建筑与工程研究部建筑行业周报吴慧敏分析员，SAC执业证书编号：[e-mail]张松分析员，SAC执业证书编号：[e-mail]一季度建筑子行业投资趋势分析本周关注——2011年一季度建筑子行业投资趋势分析：铁路投资维持高位，但增速显著放缓：铁路完成投资1,090亿元，同比增长39.8%，较1-2月份同比增长46.4%有所下降；从历史上看，一季度投资占全年比重平均为11.7%，我们仍保持铁路投资2011年7,000亿的预测不变，同比基本持平。公路投资增速平稳，亮点在西部：公路完成投资1,740亿元，同比增长17.1%，与1-2月份同比增长17.6%的增速基本持平，分区域来看，东部、中部和西部投资增速分别为6.9%、14.7%和25.9%，西部地区将逐步成为拉动公路投资增长的主要因素。港口投资高增长，源于去年低基数效应：港口完成投资238亿元，同比大幅增长62.8%，其中，内河投资完成58.5亿元，同比增长17.4%，沿海港口完成投资179亿元，同比增长86.4%，主要由于去年同期持续严寒导致沿海港口投资基数较低。对外承包工程区域分化严重：对外承包工程业务完成营业额169.8亿美元，同比增长2.9%，较1-2月份5.5%的增速继续下滑2.6个百分点；新签合同额309.5亿美元，同比增长16.7%，较1-2月份下降5.0%显著回升。受中东、北非部分国家政局动荡影响，我国在该地区承包工程业务下跌明显。其中，我国对外承包工程业务重点国家阿尔及利亚、利比亚新签合同额分别同比下降70.8%和46.9%；营业额下降了32.6%和11.8%。而欧洲和拉美地区业务的突破成为对外承包工程业务增长亮点。在欧洲和拉美地区新签合同额分别为17.3亿美元和28.1亿美元，同比增长179.7%和164.4%。投资建议：当前股价下，A股建筑板块2011、2012年PE平均为13.4、11.3倍，四大龙头公司2011、2012年PE平均为10.9、9.4倍，H股2011、2012年PE平均为10.4和8.7倍，龙头公司的股价继续下跌的风险较小，我们建议投资者可以防御性持有建筑龙头企业应对市场向下的风险。上周回顾：公司层面：中国建筑公告2010年业绩，实现销售收入3,704亿，同比大幅增长42.3%；归属母公司股东净利润92.4亿元，对应每股盈利0.31元，同比增长51.6%，超出我们和市场预期10%；同时公司董事会审议通过了《中国建筑A股限制性股票计划议案》，该议案规定，公司限制性股票计划有效期为10年，涉及标的股票总量不超过公司股本总额的10%。其中首次授予激励对象698名，涉及标的股票1.5亿股。我们认为公司股权激励计划的实施将进一步提升管理层将企业做大做强的动力，有利于公司的长期发展。资本市场：上周上证指数下跌3.0个百分点，恒生国企下跌1.9%。A股建筑指数下跌2.0%，H股建筑指数微跌0.2%；保障房概念股票依然跑赢大盘，A股的中国建筑下跌2.7%，H股的中国建筑国际上涨3.2%。葛洲坝公告控股股东的资产重组，上周葛洲坝上涨1.4%。风险提示：流动性收紧对基建投资进度的影响，限购政策出台影响房地产销售，原材料和人工成本的上涨。中金公司研究部：2011年4月26日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2上周公司公告：【中国建筑】公司公告2010年业绩，实现销售收入3,704亿，同比大幅增长42.3%；归属母公司股东净利润92.4亿元，对应每股盈利0.31元，同比增长51.6%。同时公司董事会审议通过了《中国建筑A股限制性股票计划议案》，该议案规定，公司限制性股票计划有效期为10年，涉及标的股票总量不超过公司股本总额的10%。其中首次授予激励对象698名，涉及标的股票1.5亿股。（公司公告，2011-04-20）【葛洲坝】公司公告控股股东葛洲坝集团将与中国电力工程顾问集团、国家电网和南方电网公司所属部分企业重组，组建一家综合性电力建设集团。相关电力公司范围包括勘测设计企业、火电施工企业、水电施工企业和修造企业。葛洲坝称，控股股东的上述重组工作正在进行之中，公司将根据葛洲坝集团的具体实施方案，对与公司相关的事项及时予以披露。（公司公告，2011-04-19）【隧道股份】公司董事会通过投资南京至高淳城际轨道机场线BT项目的议案，项目总投资约为90亿元。公司拟设立南京机场线城际轨道发展有限公司并投资运作该BT项目，建设期为2011年6月至2013年12月。（公司公告，2011-04-19）图表1：A股建筑公司一周表现（04.18~04.25）资料来源：Bloomberg，中金公司研究部图表2：H股建筑公司一周表现（04.18~04.25）资料来源：Bloomberg，中金公司研究部本周关注——2011年一季度建筑子行业投资趋势分析：铁路投资维持高位，但增速显著放缓：铁路完成投资1,090亿元，同比增长39.8%，较1-2月份同比增长46.4%有所下降；从历史上看，一季度投资占全年比重平均为11.7%，我们仍保持铁路投资2011年7,000亿的预测不变，同比基本持平。公路投资增速平稳，亮点在西部：公路完成投资1,740亿元，同比增长17.1%，与1-2月份同比增长17.6%的增速基本持平，分区域来看，东部、中部和西部投资增速分别为6.9%、14.7%和25.9%，西部地区将逐步成为拉动公路投资增长的主要因素。港口投资高增长，源于去年低基数效应：港口完成投资238亿元，同比大幅增长62.8%，其中，内河投资完成58.5亿元，同比增长17.4%，沿海港口完成投资179亿元，同比增长86.4%，主要由于去年同期持续严寒导致沿海港口投资基数较低。对外承包工程区域分化严重：对外承包工程业务完成营业额169.8亿美元，同比增长2.9%，较1-2月份5.5%的增速继续下滑2.6个百分点；新签合同额309.5亿美元，同比增长16.7%，较1-2月份下降5.0%显著回升。受中东、北非部分国家政局动荡影响，我国在该地区承包工程业务下跌明显。其中，我国对外承包工程业务重点国家阿尔及利亚、利比亚新签合同额分别同比下降70.8%和46.9%；营业额下降了32.6%和11.8%。而欧洲和拉美地区业务的突破成为对外承包工程业务增长亮点。在欧洲和拉美地区新签合同额分别为17.3亿美元和28.1亿美元，同比增长179.7%和164.4%。行业新闻：【铁路】据中国之声《央广新闻》报道，昆明到新加坡高速铁路计划于本月25号开工建设，未来10小时可抵达。根据中国政府规划，这条泛亚高铁线路应在2020年建成通车。这条高速铁路北起中国昆明，途经中老边境磨憨、著名旅游城市万荣等城市，终抵老挝首都万象。目前，中国境内的磨憨铁路物流中心已经动工。按照《亚洲铁路网政府间协定》，上述高铁实际为泛亚铁路东南亚网络中线的一部分。按规划，这条高铁还将延伸到泰国曼谷，然后经马来西亚吉隆坡，终至新加坡，全长3900公里。（人民网，2010-04-24）-4.9%-4.2%-4.2%-3.2%-3.1%-3.0%-2.7%-2.0%-0.7%1.4%-6.6%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%隧道股份中国中冶中铁二局安徽水利中国中铁中国铁建上证指数中国建筑建筑行业指数粤水电葛洲坝-0.7%-0.7%-0.6%-0.2%1.9%3.2%-1.3%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%中国铁建中国中铁中交建中国中冶建筑行业指数恒生国企指数中国建筑国际中金公司研究部：2011年4月26日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3【铁路】新任铁道部部长盛光祖上任后，中国铁路发展方向发生转变，“充分利用高铁大投资为市场服务，但不再一味追求高速度。降速、安全、去豪华等思路在盛光祖上任后变得更加明朗”，国家发改委综合运输研究所研究员罗仁坚告诉本报。日前，铁道部称，计划6月底开通的京沪高铁将从设计之初的最高时速380公里降至300公里，此前一直饱受争议的豪华座椅将更换为普通座椅，由此未来列车票价可能也更加平民化。（21世纪经济报道，2011-04-23）【房建】4月20日，青岛市住房保障中心发布了《2011年青岛市住房保障工作目标各区分工情况》。青岛市七区五市全部都要建设保障房。根据要求，6月底前，市南、市北、四方、李仓、崂山、城阳、黄岛七个区开工建设保障性住房不少于9900套。其中，市南区不少于1636套；市北区不少于1789套；四方区不少于1803套；李沧区不少于1772套；崂山区不少于1060套；城阳区不少于1253套；黄岛区不少于587套。（观点地产网，2011-04-21）【房建】4月19日，山东省住房城乡建设厅消息，今年山东计划供应住房用地面积18840公顷，比2010年实际供应量增加50.1%。据了解，山东省今年的保障性住房、棚户区改造住房和中小套型普通商品住房用地，占住房用地供应总量的75.95%。（观点地产网，2011-04-19）【房建】地方政府以地换房，房企意在规模。在与住房和城乡建设部（以下简称住建部）签订保障性住房的军令状之后一个月，全国各省、自治区、直辖市、计划单列市的保障性住房建设分项指标终于全部确定。所谓“分项指标”，就是在地方政府认领的保障性住房建设指标中，廉租房、公共租赁房、经济适用房、限价商品房以及棚户区、煤矿采空区的改造安居工程——五类保障性住房形态的具体分配比例。在目前业已确定的各省分项指标中，建成后租赁而不销售的廉租房和公租房占到60%以上，个别省份比例更高。由于这类保障性住房不能销售，如此高的比例意味着巨额资金长期持续的投入。于是，在今年10月31日全面开工的“政治底线”压力下，地方政府终于开始转向房地产开发企业，“以地换房”的模式，渐次开启。（中国经营报，2011-04-18）【水利】广东省今后的水利建设的主要工作是：大幅增加水利投入，据初步统计，2010年广东省水利投入达150亿元。因此按照《决定》提出力争今后10年全社会水利年平均投入比2010年高出一倍的要求，广东省今后10年全社会水利年平均投入至少300亿元。这些资金主要由中央、省和地方自筹资金三部分组成。（中国广播网，2011-04-20）【公路】新疆迎来公路建设黄金期11个工程同时开工。作为新疆今年第二批集中开工建设的民生项目，这11条公路纵横天山南北，施工方中铁二十局集团公司党委书记周富表示：将以“新疆效率”用最短的时间建好公路：“作为施工企业一定以优质的工程，优秀的队伍干好这项工程，为新疆的民族团结社会稳定经济社会发展，做出我们中央企业应有的贡献。”（建筑时报，2011-04-18）【港口】长江南京以下深水航道建设工程正式启动。据介绍，长江南京以下深水航道建设将按照“整体规划，分步实施，自下而上，先通后畅”的原则，采取整治与疏浚相结合的工程措施，实现长江口12.5米深水航道向上延伸到南京。届时，长江口航道将与长江南京以下航道无缝对接，使国际远洋运输向长江深入约400公里，5万吨级海轮可直达南京港，长江江苏段货运通过能力将在现有基础上提高1倍以上，相当于沪宁铁路目前货运量的20倍。同时，由于进江海轮大型化，据测算，每年因此可节约海运油耗约200万吨，减少碳排放量超过600万吨。据悉，该工程将分三期组织实施，一期工程对长江太仓至南通段实施航道治理，辅以疏浚维护措施，基本实现太仓至南通航道水深达到12.5米；二期工程对长江南通至南京碍航河段实施关键控制工程或航道治理工程，结合疏浚维护措施，初步实现南京以下12.5米深水航道的建设目标；三期工程将根据长江南京以下局部河段河势变化等情况，在适当时机实施太仓至南京段航道治理后续工程，进一步改善航道条件，提高航道尺度，加强航道疏浚维护，保障南京以下12.5米深水航道安全、稳定运行。其中一期、二期工程将在“十二五”期间完成。（交通运输部，2