东方港湾投资管理公司

东方港湾招商银行2006年中期投资分析报告专注长期股权投资深圳市东方港湾投资管理公司东方港湾投资要点东方港湾(1)企业文化与品牌－创建于1872年的招商局百年文化的底蕴,是招行稳健经营的保障。招行的一卡通、一网通、信用卡、财富管理等理财产品得到广泛认同,招行品牌和服务有口皆碑。(2)经营收入与利润稳定增长(3)战略定位与经营管理－招行根据自身优势,高度重视零售银行的战略定位与良好的经营服务执行力,为公司突破资本约束稳健发展奠定了基石。东方港湾经营回顾－主要财务与业务状况东方港湾优质的资产质量和高效的经营效率，以及强劲的中间业务增长潜力，才是招商银行的真正主题。东方港湾项目2005年同比增减2004年同比增减2003年主营业务收入(亿)284.4626.46%224.9538.46%162.46净利润(亿)39.3025.01%31.4441.00%22.30总资产(亿)7339.8325.13%5865.7418.76%4939.09股东权益(亿)246.7118.15%208.8114.34%182.61净资产收益率15.93%15.06%12.21%稳健快速的增长趋势东方港湾2006年上半年，利差扩大和中间业务增长推动净利润快速。资产总额8243.16亿元，新增903.33亿元，增幅12.31%。存款余额7036.02亿元，新增691.98，增幅10.91%。贷款余额5315.77亿元，新增593.92亿元，增幅12.58%，同比少增64.8亿元。净利润27.99亿元，同比增加31.11%，实现每股收益0.23元。受宏观调控的影响，公司二季度主动收缩贷款投放速度，由于央行自2006年4月28日起上调金融机构贷款基准利率，导致公司的净利差从1季度的3.96%提高到4.08%。上半年公司累计实现非利息净收入15.05亿元，较上年同期增幅80.24%。东方港湾资产结构明显优化(一)深化资产负债管理改革合理设置对公贷款期限和行业调整系数，促进了资产结构调整和行业投向优化。(二)贯彻宏观调控要求，保持贷款的均衡平稳投放根据宏观调控的总体要求，合理把握贷款投放进度、加大业务结构调整力度，有效控制了资产运作节奏，保证了贷款平稳、均衡投放。1-6月份，新增人民币贷款585.2亿元(包括一般性贷款和票据贴现)，同比少增64.8亿元。东方港湾(三)坚持“区别对待，有保有压”，加大结构调整力度在贷款中，优先保证个人消费贷款增长，适度放缓对公贷款投放；对公贷款中，优先保证重点客户、重点行业资金需求，适当控制一般客户、一般行业贷款，对产能过剩行业、房地产开发贷款则严格管理；对公贷款期限结构上，优先保证短期贷款，适当控制中长期贷款增速。从新增人民币一般性贷款的期限分布看，短期贷款新增324.84亿元，占比为52％，中长期贷款新增299.83亿元，占比为48％；其中个人中长期贷款新增101.8亿元，占中长期贷款新增额的34％，结构比较合理。从新增人民币一般性贷款的区域结构看，金融生态较好的地区，管理和效益相对较好的分行，一般性贷款增长相对较多，如北京、上海、深圳、杭州、宁波、武汉、福州、南京、青岛、苏州等11家分行共计新增454.9亿元，占全行新增额的72％。东方港湾资产质量继续改善，拨备压力减缓带来利润释放。2006年中期末，公司不良贷款率2.30％，比年初下降0.28个百分点，不良贷款覆盖率为123%，较年初上升12个百分点。资产质量的改善减轻了拨备压力，公司在拨备覆盖率提高的前提下反而少提拨备（相对于拨备前利润），从而提升了净利润的增长。东方港湾零售银行业务优势进一步巩固加大产品创新和市场营销力度，提高服务质量推进零售银行管理体系改革，在6家分行开展了零售事业部改革试点；启动了个人资产审批体制改革；实施网点功能改造，4家行部建立了财富管理中心，102家支行建立了金葵花理财中心。2006年上半年，储蓄存款新增308.48亿元，增幅12.05%，高于全国平均增幅3.45个百分点；个人资产新增120.22亿元，余额860.58亿元，在全部商业银行中分别排第三位和第五位，市场占比3.75%，比年初提高0.44个百分点。信用卡上半年发卡近170万张，累计交易额269亿元，同比增长了1.07倍。东方港湾中间业务亮点更加耀眼。招商银行上半年实现非利息净收入15.05亿元，较上年同期增幅80.24％，非利息净收入占总收入比例为13.76％，同比提高4.45个百分点。网上企业银行继续占据同业首位；银关通交易量占据国内商业银行业务量一半以上。中间业务加速增长东方港湾非息业务收入有着宽阔的发展空间,北美洲资产规模在5000亿人民币以上的银行,非息收入平均占比达到30%以上。东方港湾前景展望东方港湾中国银行业的宏观背景•未来5年消费信贷平均增速约为20%，占比从2005年的11%提高到2010年的15-16%。消费信贷的占比逐渐上升将有助于提高贷款组合盈利能力。支持消费信贷需求快速增长的因素包括：(1)人均收入水平的快速上升(2)城市化进程和人口年龄结构特点(3)个人信用信息基础数据库的逐渐完善。中国2004y=34.351Ln(x)-284.36R2=0.8314-20020406080100-5,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002004年人均购买力平价GDP，美元印度泰国马来西亚台湾新加坡香港澳大利亚英国美国中国2010消费贷款占GDP百分比％东方港湾•非利息收入存在较大增长潜力,未来3-5年，银行业中间业务收入增速预计在30%左右。中国银行业的宏观背景(续)（手续费增速，%）200120022003200420052006E2007E招商银行12314950564540浦发银行52432734353535民生银行432853199202525华夏银行66162412333025深发展63326938242525建设银行46212543263130交通银行30193341272529合计40222944293131东方港湾(1)未来2-3年,GDP增速仍能保持在9%以上,银行借款人的偿债能力维持在高位;而存款能实现15%左右的规模增长,银行处于资产质量周期中较为有利的阶段,(2)公司注重结构转型－在资产负债管理上,风险水平下降;在业务结构上,非利息收入快速增长,比重上升;零售银行业务快速发展,在上市银行中具有明显的比较优势;信用卡业务已越过盈亏平衡点,有望为公司创造新的盈利增长点｡(3)资本充足率下降速度趋缓,低资本消耗发展模式初见成效;H股发行为公司充实资本｡(4)金融业全面开放在即,银行业民族品牌有望获取更多的扶持｡招商银行2006年的经营展望东方港湾招商银行在国际银行业中的估值东方港湾风险分析东方港湾•潜在威胁为外资银行的竞争和骨干业务人员的流失。