分析专栏银行业贷款投放

每日金融P1安邦集团研究总部总第2813期2009年7月26日星期日分析专栏：银行业贷款投放将进入“冷静期”下半年央行货币政策微调_______________________________3银监会拟发布通知规范信托公司项目融资业务_______________3券商资产管理业务资金获准进入银行间市场_________________3商业银行大规模放贷的环境已发生改变_____________________4大摩认为近期人民币退出紧盯美元的几率较大_______________4上交所准备推出国际ETF基金___________________________5消费信贷仍将是下半年新增贷款的主角_____________________5财政部也加入到敲打股市楼市泡沫的阵营___________________5热钱涌入让香港股市“水浸”____________________________6信贷狂潮下高速公路项目的贷款炼金术_____________________6中国经济要比日本更能吸引全球的眼球_____________________7交行有意继续扩大投资常熟农商行________________________7南美扯起“去美元化”大旗进一步削弱美元_________________7美国今年倒闭银行数已达去年全年的2.56倍________________8瑞信是金融危机中不多的获益者__________________________8美国市场赢家大多重仓中国______________________________8美国大金融机构“迅速致富”门可能受阻___________________9：[e-mail]订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377021-624886660755-82903344028-682220020571-87222210023-86716781（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）每日金融P2〖分析专栏〗【银行业贷款投放将进入“冷静期”】轰轰烈烈的商业银行信贷投放大潮，在上半年达到惊人的程度——超过7万亿的新增贷款规模可谓是天量，这也拉动广义货币增速在上半年末超过28%，这一增速为近十几年来最高。无可否认，天量贷款在促使经济复苏的进程中功不可没。但凡事过犹不及。无论是政府出于防通胀风险的角度，还是商业银行从自身经营的考虑来说，银行信贷天量增长的趋势在下半年都已无法持续。从近两年的变化趋势来看，国内银行业新增信贷规模的变化，最主要还是由政府调控政策的变化来决定——在2008年政府实行计划手段式的信贷额度控制后，国内银行业的新增贷款规模直线下降，这加剧了国内经济下跌的幅度；在2008年年末政府开始以“保增长”为目标后，商业银行贷款又在经济下滑期开始大量投放贷款，让美欧银行的同行们惊叹不已。可见，虽然国内银行的市场化经营程度近年已经有很大进步，但在贷款投放领域还是“很听话”的，一直在紧跟政府调控步伐。因而，政府调控政策的变化，必将引起银行信贷投放行为的调整。近期，出于对通胀风险的考虑，央行已经在通过加大公开市场操作力度等方式来对货币政策进行微调；为了惩罚上半年投放过量的银行，近期央行还启动了定向央票，中行和包括中信银行在内的部分股份制银行，都成为央票定向惩罚的目标。下半年，不排除央行会以上调存款准备金率、对银行业贷款规模进行总量控制等手段来进行调控。除去央行，银监会对贷款大规模投放所带来的银行坏账风险也在不断提高警惕。为了防止下半年信贷规模过度膨胀，银监会已在酝酿针对银行的资本约束新手段，据称新规将重点对银行以发行次级债的方式补充资本金作出限制。就连财政部会计司也认为，由于信贷放松，资金很可能流入股市和房地产市场，助长泡沫和引发通货膨胀；因而要强化信贷资金监管，切实防范信贷资金进入股市和房地产市场。货币政策已经开始微调，银监会也开始对银行不断补充资本金的行为进行限制，这些政策将使得下半年国内商业银行的资金比上半年要紧缩一些。最重要的是，在政府对银行信贷投放的态度发生微妙转变之后，相信国内商业银行仍将会扮演“乖孩子”的形象，因而下半年新增贷款规模出现明显萎缩已是比较明确的趋势。当然，商业银行在下半年削减新增贷款规模，也与商业银行自身信贷投放的策略密切相关。上半年，很多银行包括国有控股的大型银行，已超额完成了全年的贷款任务。受业绩考核因素的影响，贷款投放“冲规模”的动机会明显降低。在规模压力大减的情况下，商业银行会更倾向于将贷款配置到精心挑选的好项目上，也就是那些风险被认为较低、盈利空间更大的项目。这就意味着，除去今后国内银行业的新增贷款规模出现萎缩外，贷款的结构也将发生明显变化。信贷结构的调整，首先将表现为银行票据贴现占比的减少，其实这种趋势已在二季度有所体现。随着去年年末和今年一季度发行的票据到期规模增多，银行回收的资金很可能将以一般贷款的形式贷出，这样的盈利空间才更有吸引力。而在行业分布上，随着经济复苏进程的持续，在以基建贷款为主的企业中长期贷款继续保持较高比例的同时，下半年消费信贷和中小企业贷款有望获得更大的成长空间，这种趋势也将倾向于进一步推动消费和民间投资的复苏。最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：央行、银监会等部门对银行信贷的政策措施已经发生变化，由于明显受到政策转变的影响，下半年开始银行的新增贷款规模将出现明显萎缩，每日金融P3贷款投向也将向盈利空间更高的领域转移。这也就意味着，经历了上半年的贷款狂欢之后，国内银行业的贷款投放将重新回归“冷静期”。（ALMX）返回目录〖优选信息〗【政策：下半年央行货币政策微调】央行分支行行长会议确定，保持政策的连续性和稳定性，坚定不移地继续实施适度宽松的货币政策。同时，要注重运用市场化手段，灵活运用多种货币政策工具，引导货币信贷适度增长，增强可持续性，满足促进经济回升、保持经济平稳较快发展的需要。此前一直强调的“引导货币信贷合理增长”，在此次央行年中工作会议上则变成了“引导货币信贷适度增长”，且央行强调要注重运用市场化手段进行调控。业内人士认为，由“合理”微调至“适度”，意味着货币信贷将有所收缩，这是央行货币政策微调的明确信号。在金融机构改革方面，央行将进一步完善中国进出口银行和中国出口信用保险公司改革方案。稳步推进农业银行战略引资和国家开发银行商业化转型，不断加强风险管控。在加快金融市场发展方面，央行将加大产品创新力度，积极研究丰富金融机构发债主体类型，继续推动资产支持票据、中小企业集合债等创新试点工作。探索建立票据市场监测管理制度。进一步推动金融市场对外开放，稳步扩大在境内发债的境外主体范围。加强房地产市场监测，落实好房地产信贷政策。会议强调，当前我国经济发展正处在企稳回升的关键时期，我国经济发展面临的困难和挑战仍然很多，经济回升基础还不稳固，国际国内不稳定不确定因素仍然较多。下半年，央行将保持政策的连续性和稳定性，坚定不移地继续实施适度宽松的货币政策。（LXB）返回目录【政策：银监会拟发布通知规范信托公司项目融资业务】据消息人士日前证实，银监会即将发布通知规范信托公司项目融资业务，叫停以股权投资附加回购方式进行项目投资的模式。目前正在向部分信托公司征求意见。路透社报道称，该征求意见稿表示，信托公司要严格执行国家新规定的固定资产贷款项目资本金管理制度，不得以股权投资附加回购方式进行项目投资。信托公司不得将银行理财资金用于项目资本金，但对接商业银行私人银行业务除外。中融信托一位高管称，这份文件实际是对以“股权+回购”形式出现而本质上是“准债权”模式的项目融资业务进行限制，出台后可能会限制一些地方政府平台公司的融资活动。自去年年中以来，信托公司在4万亿经济刺激计划的大背景下，开始寻求与地方政府的基建项目合作，规模动辄数十亿，通常采用信托公司设计产品，地方城商行发行，资金募集后交付地方政府旗下的平台公司开发当地基建项目。产品投资期限一年左右。这种股权+回购的模式，因为选择了股权投资的路径，回避了繁琐的贷款审核程序，实际却是过桥贷款的本质，风险较大。上述高管并称，“现在很多政府平台公司是自有资金不足，才会找信托公司做这个事……信用适度放大是可以的，如果是过分放大了，可能政府财政到期偿还不了。”独立信托研究机构——用益信托工作室统计显示，今年上半年银信合作理财产品发行数量为1241款，其中投向基础设施的395款，占比约30%。按资金运用方式分类，受此文件影响的权益投资类产品仅有66款。（LLMX）返回目录【政策：券商资产管理业务资金获准进入银行间市场】证券公司资产管理业务获准进入银行间债券市场交易。此举在拓展证券公司投资品种、扩大其稳定收益率的同时，亦被业内视为交易所债市与银行间债市融合的铺路石。7月23日，央行发布公告表示，7月16日起，证券公司开展证券资产管理业务，将可每日金融P4在全国银行间债券市场开立债券账户。东方证券资产管理业务总部副总经理任莉向《财经》表示，进入银行间债市将使得券商集合理财投资品种大为扩展，券商债券型产品将获得更大及更稳定的收益率。目前，共有27家证券公司管理集合理财产品超过60只，其中债券型计划16只。去年底以来，券商集合计划队伍快速扩容，债券型集合计划密集发行，交易所债市因容量有限而致流动性不足的问题更显突出。“因为投资品种问题，我们失去很多受托客户理财的机会，这也是在理财方面券商永远做不过银行的原因。”国泰君安资产管理部人士表示，此次开闸将使得券商资产管理业务获得较充分的发展空间。业内测算，进入银行间市场后，券商资产管理业务中低风险债权型产品的收益率比以前大为扩大，收益率可望增加千分之几甚至1%。此次开闸后，券商仍需政策进一步明确进入银行间债市之后如何交易、能否回购等细节问题。一家券商固定收益部人士表示，去年12月中旬，信托财产曾获准以丙类机构进入银行间债券市场，但时至今日，信托资金在银行间债市仍鲜有身影。（LLMX）返回目录【形势要点：商业银行大规模放贷的环境已发生改变】为防止下半年信贷规模过度膨胀、削弱银行业的资本金基础，中国银监会正在酝酿针对银行的资本约束新手段，以整顿其“粮道”。一名接近银监会的人士对《财经》透露，新规正由银监会银行监管一部进行研究，核心是对银行补充资本金的方式进行规范和限制。“听说次级债以后就不让发了，之前对未上市中小银行发行次级债的计划就已不批了。”一名银行界人士表示，新规将重点对银行以发行次级债的方式补充资本金作出限制。经银监会批准，次级债券可以计入附属资本。次级债在全国银行间债券市场公开发行或私募发行，在偿还次序中优于商业银行股权资本，低于公司其他负债。一位银行业人士评价说，银监会此时对银行资本金补充方式进行限制性规定，是为了防止下半年出现“第二轮”疯狂信贷。经过前一段时间信贷高速增长之后，很多银行都面临相同的问题：风险资产增长较快，资本补充机制不顺畅，资本充足率出现下降。上述银行业人士表示，“以前资本充足率从未出现过这么大幅度的下降。”事实上，部分银行面对资本充足率下滑，监管“红线”（大银行资本充足率下限为8%，中小银行为10%）已在倒逼银行的融资冲动。在我们看来，对银行发行次级债这一补充资本金的常用方式进行限制，相当于断了银行大规模信贷的“后路”，这能够在中期内限制银行的贷款冲动。考虑到目前货币政策微调以及银监会不断提示贷款风险的情况，商业银行大规模放贷的环境已发生改变。（ALMX）返回目录【形势要点：大摩认为近期人民币退出紧盯美元的几率较大】日前摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆在汇改四周年之际表示，人民币汇率正在面临二选一的情形，即到底是结束过去一年紧盯美元的走势，亦或是维持现状。据《上海证券报》报道，自从去年7月以来，人民币结束了自2005年7月汇改以来的单边升值势头，改为盯住美元，汇率在6.81－6.85之间窄幅波动。但目前人民币汇率环境正在发生改变。一方面，是美国经