基金行业发展现状及特征分析

银河基金研究中心基金行业发展现状及特征分析2011-9-8正商传播集团基金事业中心目录一、国际基金行业发展状况——从国际视角看中国目前所处发展阶段（一）全球基金市场概况（二）美国基金市场概况（三）美国基金市场发展趋势二、中国基金业新特点（一）循序渐进规范创新提升行业综合竞争力（二）持续创新推动基金公司盈利模式个性化多元化发展趋势三、国内基金行业从业人员分析（一）基金公司投研人员一般状况（二）基金公司业务岗位分布四、“公募”业务——我国股票方向基金投资管理特征分析（一）股票投资方向基金具有较大同质性（二）股票投资方向基金换手率明显提高（三）基金经理流动频繁（四）业绩基准失调，存风格漂移的潜在风险（五）建议：健全基金经理考核机制五、“非公募”业务——我国基金企业年金的情况分析（一）企业年金业务——蕴含巨大市场潜力（二）来自行业外的因素成为基金业年金业务初期表现低于预期的主因（三）来自其他金融机构企业年金业务的竞争日趋激烈（四）监管资源不足，监管框架在探索中（五）现有规则及市场的现实情况为基金公司运作年金带来困惑（六）上述外因使得基金公司对企业年金的态度冷热不均（七）年金业务依然具有战略意义从国际视角看中国目前所处发展阶段第一部分国际基金行业发展状况（一）全球基金市场概况数据来源：ICI,2010图表1全球及各地区基金业发展规模变化1.2004年至2010年，全球基金市场普遍进入了爆发式的增长阶段，全球基金市场规模增长了131%。2.2010年底，全球投资基金资产达到24.7万亿美元，美国和欧洲为世界最大的两个基金市场，两者分别占有全球基金市场48%和32%的份额，13%分散在非洲以及亚太地区,7%则由美国以外的美洲市场所有。3.在全球基金资产总额中，股票基金仍然占据着最大的比重，截至2010年年底，股票基金资产总额占全球资产总额的比重达到48%，货币市场基金占份额为24%，债券基金所占份额为22%，混合基金占比则为6%。(二)美国基金市场概况1.在美国，投资基金和信托基金发起人中有60%经营着将近一半的投资管理公司资产，投资管理公司是个体投资者和机构投资者投资全世界股票、债券以及货币市场的重要渠道。2.这些投资管理公司持有美国主要上市公司股票的25%，主要免税债券的32%，是美国免税债券的第二大持有人，在美国市政债券市场上也发挥着非常重要的作用。3.近几年，随着美国股市及海外其他市场的走强，美国投资管理公司资产大幅度增加。2010年年底，在册资产管理公司经营共同基金共持有11.8万亿美元，占全部资产管理公司资产的90%。图表2美国共同基金市场规模与数量变化趋势数据来源：ICI,2010(二)美国基金市场概况1.美国基金市场的进入壁垒较低，大批投资公司的进入激发了基金发起人之间的竞争，导致基金管理公司资产长期保持在较低的集中度。截至到2010年底，美国有共同基金（包含FOF）7581只，封闭式基金624只，ETF基金923只。由于市场上各只基金之间的合并或清算，2001年开始，投资管理公司数量大幅减少，不过从这最近两年的情况来看，随着新基金的不断补充发行，美国基金数量总体上维持一个基本稳定的水平。2.从共同基金来看，2010年底，美国共同基金市场经营资产总额达到11.8万亿美元，占全世界共同基金资产总额24.7万亿美元的48%，是世界最大的共同基金市场。2010年，股票基金占比达到48%，其中主要投资于美国上市公司的股票基金占总行业资产的35%；投资于国外上市公司的股票基金占总行业资产的13%。此外，货币市场基金占比为24%，债券基金为22%，混合基金为6%。图表3美国共同基金各类型基金占比（2010）数据来源：ICI,2010图表4美国共同基金各类型基金市场规模（2010）数据来源：ICI,2010(二)美国基金市场概况1、股票型基金1998年以来，除由于2002年股票市场大跌，股票基金占共同基金的比例曾下降至42%以外，该比例一直在50%到60%左右波动，占有数量和规模的绝对优势。2007年之后，股票基金相对于前两年扩张速度有所变慢，但仍然保持较大的扩张规模。由于美国股票市场收益有限，国内股票基金现金净流入相对于此前几年有所下降。而同期其他国家股票市场15%以上的总回报指数远高于美国市场5%~7.5%的收益水平，受国外市场较高收益的吸引，海外基金扩张规模创纪录的达到3050亿美元。。股票型基金规模及数量变化趋势数据来源：ICI,2010(二)美国基金市场概况2、混合型基金2003年至2010年，混合型基金数量略有下降，但规模迅速扩大，资金流入虽然有所放缓，但仍保持历史高位。在过去几年中，越来越多的投资者加大对混合型FOF基金的投资，由于这种基金主要投资于市场上现有的基金和基金组合，间接地支持了混合基金的发展。混合型基金规模及数量变化趋势数据来源：ICI,2010(二)美国基金市场概况3、债券型基金近十年以来，美国债券型基金规模稳步扩张，但数量却有小幅下滑。债券基金现金流入与债券市场的走势密切相关，2004至2005年，美国中长期利率转入窄幅波动，债券基金回报率从高位开始回落，导致资金从债券基金开始转移。而08年金融危机以来随着避险情绪的回升，以及以生命周期和生活方式为题材的投资基金的普及——这些基金中有一部分直接投资于债券基金，间接促进了债券基金的发展。债券基金规模及数量变化趋势数据来源：ICI,2010(二)美国基金市场概况4、货币市场基金2007年美国短期利率上升，货币市场基金收益率上升速度高于同期银行存款上升速度，促使货币市场基金的净现金流出现2001年以来的首次转暖。面向个体投资者的零售式货币市场基金实现净现金流入20亿美元。商业机构、养老基金、市政以及其他机构投资者对货币市场基金新增投资610亿美元，短期利率的提升诱使资金从商业机构活期存款帐户流向货币市场基金。2007年底，美国商业机构持有的短期资产中有19%投向了货币市场基金。然而自08年之后，货币基金规模跌落，至2010年，货币基金总资产规模从峰值的38322.4亿美元，跌至28039.2亿美元。货币基金规模及数量变化趋势数据来源：ICI,2010（三）美国基金市场发展趋势1.出于退休养老或现金管理的目的，美国居民有相当部分的资产以共同基金的形式存在，长期以来，共同基金的类型及规模都呈现需求导向型的发展态势。截至2010年底，美国共同基金市场的资产规模达到11.8万亿美元，占全球共同基金资产的比例为48%。2.考察共同基金资金流变化趋势，2009年股票型、债券型和混合型基金净现金流入为3900亿美元，而在2008年这一数值为净现金流出2250亿美元，简单来看，金融危机之后，共同基金的资金流主要有如下变化趋势：货币市场基金持续资金净流出；国内股票型基金资金净流出；国外股票型基金投资净流入；债券型基金增长强势。（三）美国基金市场发展趋势1.需求导向型产品不断创新。经历了大萧条以来的两大熊市，ICI对美国家庭进行的调查发现，不同年龄组承担风险的意愿在90年代末和2000年早期都有下降，投资者资产配置的理念不断加强。需求导向型的基金产品成为了创新方向。这一趋势在美国表现为生命周期基金和生活方式基金的出现，在欧洲是保本产品和结构化产品。除了关注养老需求外，基金产品也越来越关注其他特定目标的需求，例如针对住房和教育目标的需求等。2、指数创新引领指数基金大发展。近年来指数基金迅速发展，2009年持有共同基金的家庭中，有27%的比例持有至少1只以上指数型基金，该类基金在2009年的净现金流入为560亿美元，其中有近一半流入了债券指数基金产品。美国指数基金产品创新层出不穷，要归功于创新指数的不断推出，目前指数产品已经衍生到指数期货、指数期权、指数权证等领域。随着商品、外汇、房地产等资产类型指数的出现，指数基金必然迎来更广阔空间。3、封闭式债基杠杆使用不断创新。截止至2009年底627只封闭式基金中有59%是股票型基金，基金产品的创新体现在杠杆策略的设计上，而杠杆策略的实现方式主要是发行封闭式基金优先股（Closed-EndFundPreferredShares）。其设计是基于再融资、竞价市场优先股及构建基金的杠杆化资本结构的目的。第二部分中国基金业新特点洞察自身（一）循序渐进规范创新提升行业综合竞争力立足实际，循序渐进是基金业发展的基本经验。从封闭式发展到开放式，由单一的股票型产品发展为股票型固定收益型、混合型等产品并存，以及基金业的对外开放启动海外投资理财业务和基金参与社会保障资金管理，这些业务的转型和转变都是在社会需要与认知程度，积极市场的行业环境，行业资深发展状况和监管机构的管理能力相协调的基础上逐步实现的。十年的经验表明，从实际出发，积极稳妥的推动行业创新和发展，不保守、不冒进，循序渐进是基金业快速发展的基本经验。顺应经济全球化趋势，稳步推进对外开放是中国基金业发展的有效途径。广泛借鉴成熟市场经验也是中国基金十年快速发展的重要原因。在符合国家统一的对外开放战略安排的原则下，基金业本着开放市场，引进技术，促进竞争，发展自我的原则，积极稳妥实施对外开放，既主动学习海外经验，不排斥外来机构，又立足本土，不照搬照抄，较好的处理了市场开放与自主发展的关系。根据中国银河证券基金研究中心的统计，从2002年开始，先后已有29个国家金融机构参与设立合资基金管理公司。合资基金公司在产品开发，风险控制，人才培养，市场营销，与客户服务等方面都为行业带来了新的理念和经验，促进了行业竞争，提升了我国基金行业的整体管理水平。（二）持续创新推动基金公司盈利模式个性化多元化发展趋势从目前我国基金业发展情况来看，传统的公募基金业务占基金公司收入的绝大比例，而偏股型产品资产比例则超过了2/3。在基金产品设计中费率趋同较为趋同。管理费率水平来看，偏股型基金集中在1.5%，以开放式基金交易成本费率为例，股票型基金最高费率与最低费率之间差幅最大，也仅为4个百分点，低风险产品的费率结构则更为简单。主要产品设计趋同也使得目前中国基金公司个性化特点尚不明显。基金主流费率水平费用种类开放式主流费率水平(%)：保本型股票型混合型货币型债券型申购费1.2/1.51.51.500赎回费1.8/20.50.500管理费1.21.51.50.330.75托管费0.20.250.250.10.15交易平均费率4.323.573.740.441.63数据来源：中国银河证券基金研究中心整理1、产品结构趋于精细化针对目前公募基金产品部分产品短缺、存在一定的结构失衡，证监会在2007年及2008年以绿色通道的形式，分别对海外投资QDII基金和货币基金、债券基金、创新封闭式基金等创新产品予以支持和鼓励。通过促进基金产品多层次多元化发展，助力基金公司个性化特点的逐步形成。受益于监管当局助力推动产品创新，2007年定位于特色结构性保本产品、各具特点的创新型封闭式基金在年内相继推出，《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》的颁布和实行后，南方、嘉实等19家基金公司先后获得QDII资格，南方全球、上投亚太、华夏全球、嘉时海外等多只基金系以股票投资为主的QDII产品成功募集。2009年至2010年以来，我国基金行业更是进入“精耕细作”年代。主题基金日益增多、杠杆类基金也“风生水起”，产品设计更加精细，定位更加明确。2、业务结构趋于多元化从业务结构来看，也呈现明显的多元化趋势。专户理财、年金业务等资产管理业务试行办法的出台，为基金公司业务多元化提供了依据。基金管理公司向机构客户理财专项理财服务试点已于2008年2月的正式展开，企业年金业务的逐步扩大，基金公司盈利模式多样化在实质上得到了有力的推动。3、组织结构趋于创新化推动基金管理公司内部组织制度创新，发挥管理团队的创造力和活力也成为中国基金业正在不断探索的重要发展方向。加大组织制度创新力度，探索新型公司管理模式，建立包括员工持股在内的适合基金行业特点的激励约束机制，制定有效的人才使用和培养战略，吸引更多的优秀人才加入到基金管理行业。引导和支持公司走专业化道路，发展不同风格和特长的专