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利润与利润分配管理•利润是企业的最终财务成果，也是企业经营的主要目的。经营成果如何分配是财务管理的一个重要问题。本章的主要内容•一般企业利润分配•国有企业利润分配的历史沿革•利润分配的原则、程序•股份制企业利润分配•股利政策理论•影响股利政策的因素•股利政策的种类、内容、优缺点•股利的支付方式•股票股利、股票分割和股票回购的意义、财务影响第一节（一般）企业利润分配的管理•利润分配是一项重要财务活动，利润分配管理是财务管理的一项重要工作。它不仅影响企业的筹资和投资决策，而且涉及到国家、企业、投资者、职工等多方面的利益关系，涉及企业的长远利益与短期利益、整体利益与局部利益等关系的处理与协调，必须慎重对待。一、利润分配的原则1、遵守国家法律，履行企业的社会责任。[处理好国家和企业的分配关系，兼顾各方利益]2、要处理好分配和积累的关系，增强企业后劲3、要适当考虑员工利益，提高各方面的积极性4、实行“公开、公正、公平”原则，一视同仁地对待所有投资者5、坚持以丰补歉，保持稳定的分红比例。•二、国有企业利润分配的历史沿革•（一）统收统支分配制度•1978年以前，曾实行过全额上缴、企业奖励基金、超计划利润分成、利润留成等办法。•特点：责、权、利脱节，无法调动企业和职工的生产积极性，极大地影响了我国经济的发展。•（二）企业基金制度•1978年至十一届三中全会，拉开了我国经济体制改革的序幕。按工资总额的5%提取企业基金。•（三）利润留成的盈亏包干制度•为了进一步扩大企业财权，调动企业的生产积极性，从1979年下半年起实行利润留成的盈亏包干制度。问题：利润留成基数难以确定，国家和企业之间的分配关系难以稳定。•（四）利改税制度•1983年6月1日，实行第一步利改税；1984年第四季度，开始第二步利改税。•征调节税，还是没有解决基数问题，还有鞭打快牛现象。•（五）承包经营责任制•仍然基数法，存在讨价还价现象，负盈不负亏、短期行为，拼设备等现象。•（六）税利分流的规范分配制度•从1989年开始，在一部分国有企业实行；现在实行的就是税利分流。•三、利润的构成•利润总额=营业利润+投资收益+补贴收入+营业外收入-营业外支出•营业利润=主营业务利润+其他业务利润-营业费用-管理费用-财务费用•净利润=利润总额-所得税•四、利润分配的一般程序第二节股份制企业的利润分配P528•一、股份制企业利润（税后）分配的特点（原则）1．综合考虑股东的当前利益与公司的长远利益2．应尽可能保持稳定的股利政策(保持股利政策的连续性和稳定性)•3．符合公司目标资本结构的要求(应当考虑企业未来对资金的需求以及筹资成本)•4．有利于股票合理价格的稳定(应当考虑对股票价格的影响)••（一）计算可供分配的利润•即将本年度净利润与前期未分配利润或未弥补亏损合并，计算出本年累计盈利或累计亏损。如为累计亏损，则不能进行后•(二)•盈余公积金是从净利润中提取形成，用于发展和积累的资金。•盈余公积金分为法定盈余公积金和任意盈余公积金。公司分配当年税后利润时，应当按照10%的比例提取法定盈余公积金；但当盈公积金累计额达公司注册资本50%时，可不再提取。•说明：原来还要提取公益金，按照税后利润的5-10%的比例提取形成。新《公司法》•（三）计提任意盈余公积金•任意盈余公积金的提取由股东会根据需要决定。•(四)向投资者分配股利•三、股利政策的基本理论•股利分配作为财务管理的一部分，同样要考虑其对公司价值的影响。•股利政策是指公司管理当局对股利分配有关事项所作出的方针与决策。•有关事项是指是否分发股利、分发多少、以何种方式以及何时发放等。••在股利分配对公司价值的影响这一问•1P529•认为股利分配对公司的市场价值(或股票价格)不会产生影响。假设条件：•不存在个人或公司所得税；•不存在股票发行和交易费用（不存在股票筹资费）；•公司的投资决策与股利决策彼此独立；•公司的投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息。•股利无关论认为：•（1•（2）股利的支付比率不影响公司的价值。••2•股利相关论认为公司的股利分配对公司的市场价值并非无关而是相关的。•(1)假设排除理论•在现实生活中，不存在无关论提出的假定前提，公司的股利分配是在种种制约因素下进行的，公司不可能摆脱这些因素的影响。•(2)”一鸟在手”理论•该理论认为，投资者对股利收益和资本利得具有不同偏好，股利现金收入比股票价格上涨产生的资本利得更为可靠，股利好比在手之鸟，股票价格的升降具有很大的不确定性，犹如林中之鸟，不一定能得到。•因此，投资者更愿意购买派发高现金股利的股票，从而导致该类股票价格的上涨。这样，股利政策必然会对股票价格产生影响。•（3）信息传播论•该理论认为，股利给投资者传播关于企业收益情况的信息，这一信息反映到股票的价格上。因此，股利政策与股票价格是相关的。•稳定和增长的股利会向投资者传递企业未来收益良好信号，该股票就会受到投资者的青睐，股票价格就会上涨；反之，股票价格会下跌。••另外，股利的派发从一定程度上反映企业的盈利能力和现金流量充足程度，因为企业的每股收益指标易被操纵和粉饰，而现金股利难以粉饰。(4)差别税收理论一般情况下,现金股利收入所得税税率（我国个人税率为10%）高于资本利得所得税率；而且资本利得税要递延到股票真正售出的时候才发生。因此，股东偏好资本利得而不是现金股利。•四、影响股利分配政策的因素P530•1．法律因素•为了保护债权人和股东的利益，有关法规对公司的股利分配经常有如下限制：•资本保全•企业积累（提取法定盈余公积金）•净利润•偿债能力•超额累积利润（国外有，目前我国没有）•2．公司的因素•就公司的经营需要来讲，也存在一些影响股利分配的因素：•（1）利润的稳定性（决定股利政策的类型）•（2）资产的流动性（现金流量）（影响股利的支付方式）•（3）举债能力（影响股利政策的宽松度）•（4）投资机会（由公司的发展阶段来决定）•（5）资本成本（留存收益比发行新股成本低）••3．股东因素•股东从自身需要出发，对公司的股利分配往往产生这样一些影响：•（1）稳定的收入，规避风险•（2）控制权的稀释•（3）避税•4．其他因素•（1）债务合同约束•（2•由此可见，由于存在上述种种影响股利分配的因素，股利政策与股票价格不是无关的，公司的价值或者股票价格不会仅仅由其投资的获利能力所决定。•五、股利分配政策P533•支付给股东的利润与留在企业的留存利润，存在此消彼长的关系。减少股利分配，会增加留用利润，减少外部融资需求。所以，股利决策也就是内部融资决策。•在进行股利分配的实务中，公司经常采用的股利政策有如下一些：•1•（1）政策内容•剩余股利政策是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从净利润中留用，然后将剩余的利润作为股利予以分配。•采用剩余股利政策时，应遵循4•①设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率。在此资本结构下，综合的资金成本将•②确定目标投资本结构下投资所需的股东权益数•③净利润首先满足投资方案所需的权益资本数额。•④在满足投资方案所需后的剩余利润用于向股东分配股利。•例题：某公司2008年的税后利润为1000万元，2009年的投资计划所需资金为1200万元，公司的目标资本结构为权益资金占50%，债务资金占50%。若公司采取剩余股利政策，可供分配的股利有多少？•投资项目所需的权益资本额：1200×50%=600万元•可供分配的股利：1000-600=400万元•（2）优缺点•采用本政策的理由（优点）•根本理由（优点）：在于保持理想的资本结构，使综合资本成本最低。•缺点：没有考虑希望有稳定股利收入的股东的要求，不会受到这部分股东的欢迎。••2•（1•这一股利政策，是将每年发放的股利（每股）固定在一固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来利润将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利（每股）发放额。•（2）优缺点•采用本政策的理由•①稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，稳定和提高股票的价格。•②稳定的股利有利于树立公司良好的形象，从而增强投资者对公司的信心，稳定和提高股票的价格。•③稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对股利有着很强依赖性的股东更是如此。•缺点：•在于股利的支付与盈余相脱节，当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺，财务状况恶化；同时不能像剩•例题:某公司正在研究其股利分配政策。目前该公司发行在外的普通股共100万股，净资产200万元，今年每股支付1元股利。预计未来1年的税后利润和需要追加的资本性支出分别为200万元和200万元.••假设公司目前没有借款并希望逐步增加负债的比重，但资产负债率不能超过30%。筹资时优先使用留存收益，其次是长期借款，必要时增发普通股。增发股份时，每股面值1元，预计发行价格每股2元，假设增发当年不需要支付股利，下一年开始发放股利。•要求：假设维持目前的每股股利，计算明年需要增加的借款和股权资金.年份明年需要资本支出200税后利润200股利100×1=100留存收益补充资金200-100=100需要外部筹资200-100=100长期资本总额200+200=400累计借款上限400×30%=120增加长期借款100需要增发股票资金0•3、固定股利支付率政策•（1•固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占净利润的比例，长期按此比率支付股利的政策。•这一股利政策下，各年股利额随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高；•（2）优缺点••能使股利与公司盈余紧密地配合，体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则，能真正公平地对待每一位股东；不会有较大的财务负担。•缺点：•这种政策下各年的股利变动可能较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。•4•（1•一般情况下，公司每年只支付一固定的、数额较低的股利；在利润较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地•（2•①这种股利政策具有较大的灵活性。•②这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低、但比较稳定的股利收入，从而吸引这部分股东。•使企业的资本结构达到目标资本结构，使灵活性与稳定性较好地结合，因而为许多企业所采用。•缺点：•股利发放不稳定，对稳定股价有不利影响。•以上各种股利政策各有所长，公司在分配股利时应借鉴其基本决策思想，制定最适合具体实际情况的股利政策。••三、••(1)股利宣告日。即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股支付的股利、股权登记期限和股利支付日期。••(2)股权登记日。即有权领取股利的股东资格登记截止日期，也称为除权日。只有在股权登记日在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利。（3）除权除息日。除息日是指除去股利的日期，即领取股利与股票分开的日期，在除息日当天或以后购买的股票不能领取股利。因此，除息日的股价会明显下跌。在当前“T+0”交易制度下（股票买卖交易的当天可办理完交割手续）股权登记日的次日为除息日。•(4)股利支付日。即向股东发放股利的日期。•例：某公司于2009年4月3日举行股东大会并通过2008年股利分配方案，并于当日宣布其方案：每10股派现5元，股权登记日为2009年4月13日，除权除息日为2009年4月14日，股利支付日为2009年4月25日。••1•现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。•2•财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票作为股利支付给股东。•3•负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已••财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。•4•股票股利是公司以股票形式作为股利的支付方式。••（一）定义•股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。•股票股利价格的确定方法：有两种方法，一种按当