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1．W公司的资本结构如下：普通股200万股，股本总额1000万元，公司债券600万元。现公司拟扩大资本规模，有两个备选方案：一是增发普通股50万股，每股发行价格为8元；二是平价发行公司债券400万元。如果公司债券年利率为10％，所得税率为33％。请回答：(1)这两个方案的每股收益无差异点?(2)如果该公司预计息税前利润为300万元，哪个增资方案最优?解：(1)这里，可以用利润代替销售额。[(EBIT-600×10%)×(1-33%)]/(50+200)=[(EBIT-1000×10%)×(1-33%)]/200计算得：EBIT=260(万元)(2)因为预计息税前利润300万元大于260万元，所以，应选择增发债券筹措新资金。2．A公司需要筹集990万元资金，使用期5年，有以下两个筹资方案：甲方案：委托某证券公司公开发行债券，债券面值为1000元，承销差价(留给证券公司的发行费用)每张票据是51.60元，票面利率14％，每年付息一次，5年到期一次还本。发行价格根据当时的预期市场利率确定。乙方案：向某银行借款，名义利率是10％，补偿性余额为10％，5年后到期时一次还本并付息(单利计息)。假设当时的预期市场利率(资金的机会成本)为10％，不考虑所得税的影响。请回答下列问题：(1)甲方案的债券发行价格应该是多少?(2)根据得出的价格发行债券，假设不考虑时间价值，哪个筹资方案的成本(指总的现金流出)较低?(3)如果考虑时间价值，哪个筹资方案的成本较低?解：(1)甲方案债券发行价格=面值的现值+利息的现值=1000×0.6209+1000×14%×3.7907=620.9+530.7=1151.6(元/张)(2)不考虑时间价值甲方案:每张债券公司可得现金=1151.60-51.60=1100元发行债券的张数=990万元÷1100元/张=9000张总成本=还本数额+利息数额=9000×1000×(1+14%×5)=1530万(2分)乙方案:借款总额=990/(1-10%)=1100万元借款本金与利息=1100×(1+10%×5)=1650万元(1分)因此,甲方案的成本较低。(3)考虑时间价值甲方案:每年付息现金流出=900×14%=126万元利息流出的总现值=126×3.7907=477.63万元5年末还本流出现值=900×0.6209=558.81万元利息与本金流出总现值=558.81+477.63=1036.44万元(1分)乙方案=5年末本金和利息流出=1100×(1+10%×5)=1650万元5年末本金和利息流出的现值=1650×0.6209=1024.49万元(1分)因此,乙方案的成本较低。3．投资者欲投资购买股票，现有A、B两家公司的股票可供选择，从上一年的有关会计报表及补充资料获知，A公司税后净利润为800万元，发放的每股股利为5元，市盈率为5倍，A公司发行在外股数为100万股，每股面值10元；B公司税后净利润为400万元，发放的每股股利为2元，市盈率为5倍，B公司发行在外股数为100万股，每股面值10元；预期A公司未来5年内股利增长为零增长，在此以后转为正常增长，增长率为6%，预期B公司将持续增长，年增长率为4%，假定目前无风险收益率为8%，平均风险股票的必要增长率为12%，A公司的贝塔值为2，B公司的贝塔值为1.5，要求：（1）算股票价值并判断A、B两公司股票是否值得购买；（2）如果投资者购买两种股票各100股，求该投资组合的预期报酬率和该投资组合的综合贝塔值。解：（1）利用资本资产定价模型：RA=8%+2×（12%-8%）=16%RB=8%+1.5×（12%-8%）=14%利用固定成长股票及非固定成长股票模型公式计算：A股票价值=5×（P/A，16%，5）+[5×（1+6%）]/（16%-6%）×（P/S，16%，5）=5×3.2743+53×0.4762=41.61（元）B股票价值=[2×（1+4%）]/（14%-4%）=20.8（元）计算A、B公司股票目前市场价：A股票的每股盈余=800/100=8（元/股）A股票的每股市价=5×8=40（元）B股票的每股盈余=400/100=4（元股）B股票的每股市价=5×4=20（元）因为A、B公司股票价值均高于其市价，因此，都可以购买。（2）计算投资组合的预期报酬率和投资组合的综合贝他系数投资组合报酬率=（100×40）/（100×40+100×20）×16%+（100×20）/（100×40+100×20）×14%=10.67%+4.67%=15.43%综合贝他系数=（100×40）/（100×40+100×20）×2+（100×20）/（100×40+100×20）×1.5=1.33+0.5=1.834．S公司目前的资本来源包括每股面值重元的普通股800万股和平均利率为10％的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个：甲方案：按11％的利率发行债券；乙方案：按面值发行股利率为12％的优先股；丙方案：按20元／股的价格增发普通股。该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税率为40％；证券发行费可忽略不计。请完成下列问题：(1)，计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。(2)增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差异点(用营业利润表示，下同)，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差异点?(3)筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆各是多少?，(4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?(5)如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?解：（1）计算普通股每股收益（2）每股收益无差别点的计算：债券筹资与普通股等资的每股收益无差别点：［（EBIT－300－4000×11％）×0.6」÷800=［（EBIT-300）×O.6]÷1000EBIT=2500（万元）优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：［（EBIT－300）×0.6－4000×12％」÷800=［（EBIT-300）×0.6]÷1000EBIT=4300（万元）（3）财务杠杆的计算筹资前的财务杠杆=1600／（1600－300）=1.23发行债券筹资的财务杠杆=2000／（2000－300－4000×11％）=1.59优先股筹资的财务杠杆=2000／（2000－300－4000×12％／0.6）=2.22普通股筹资的财务杠杆=2000／（2000－300）=1.18（4）（4）该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增营业利润400万元时，每股收益较高、风险（财务杠杆）较低，最符合财务目标。（5）当项目新增营业利润为1000万元时应选择债券筹资方案。(这里有些不明白答案哦）5．重点国有企业A拟在明年初改制为独家发起的股份有限公司。现有净资产经评估价值6000万元，全部投入新公司，折股比率为1，按其计划经营规模需要总资产3亿元，合理的资产负债率为30％。预计明年税后利润为4500万元。请回答下列互不关联的问题：(1)通过发行股票应筹集多少股权资金?(2)若市盈率不超过15倍，每股盈利按0．40元规划，最高发行价格是多少?(3)若按每股5元的价格发行，至少要发行多少社会公众股?发行后，每股盈余是多少，市盈率是多少?(4)不考虑资本结构要求，按公司法规定，至少要发行多少社会公众股?解：（1）股权资本=3×（1-30%）=2.1（亿元）。筹集股权资金=2.1-0.6=1.5（亿元）（2）发行价格=0.40×15=6（元/股）（3）社会公众股数=1.5÷5=0.3（亿股）。每股盈余=0.45÷（0.3+0.6）=0.5（元/股）。市盈率=5÷0.5=10（倍）（4）社会公众股=0.6×25%÷（1-25%）=0.2（亿股）6．某证券市场现有A、B、C、D四种股票可以供甲投资人选择，该投资人采取组合方式进行投资，已知如下条件：我国现行国库券的收益率为14%，市场平均风险股票的必要收益率为18%，已知A、B、C、D四种股票的β系数分别为2、1.6、1.2和0.9，试计算：（1）如果A种股票是由W公司发行的，请按资本资产定价模型计算A股票的资本成本（2）假设B股票为固定成长股票，成长率为6%，预计一年后的股利为3元，当时股票的市价为8元，请计算投资者甲是否应该购买该种股票（3）如果投资者甲以其持有的100万资金按着5：3：2的比例分别购买了A、B、C三种股票，计算此时投资组合报酬率和综合β系数。（4）若投资者甲在保持投资比例不变条件下，将其中的C种股票售出并买进同样金额的D种股股票，计算此时投资组合报酬率和综合β系数会发生怎样的变化。（5）说明甲投资人进行组合投资的目的。如果他的组合中包括了全部四种股票，是否甲投资人所承担的市场风险能被全部取消？给定甲投资人是一个敢于承担风险的投资者，那么他会选择上述哪一种组合？解：(1)资本成本=14%+2(18%-14%)=22%(2)因为:所以:故应购买.(3)因为:所以:(4)因为:所以:(5)目的是通过投资分散化,使投资者在满意的风险水平下使收益最大或者在满意的收益水平下使风险最小;不能,此时只能承担市场风险,不能承担特有风险;选择组合。7．A公司目前发行在外的股票数为1000万股，每股面值为1元，2000年的税后利润为3000万元，拟投资6000万元，来扩大20％的生产能力，预计投产后税后利润会增加50％，并且该公司的产品销路层非常稳定。该公司想要维持目前50％的产权比率，并想继续执行30％的固定股利支付率政策。请计算：(1)该公司2000年应分配的股利为多少?(2)该公司在2001年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本?如果以10倍的市盈率增加发行股票，应增加发行多少股?(3)如果投资人要求的必要收益率为10％，则该股票的价格应为多少。（这问没有答案哦）解：(1)该公司本年应分配的股利=3000×30％=900万元(2)保留利润=3000×(1-30％)=2100(万元)因为权益比重为2／3权益融资需要=6000×(2／3)=4000(万元)外部权益融资=4000-2100=1900(万元)每股利润=3000／1000=3(元／股)每股发行价=3×10=30(元)增发股数=1900万／30=63．33(万股)8．某公司的有关资料如下：A：税息前利润为800万元；B：所得税率为40％；C：总负债200万元，且均为长期债券，平均利息率为l0%；D：普通股预期报酬率为15％；E：发行股数为600000股(每股面值1元)；F：每股账面价值是10元。该公司的产品市场相当稳定，预计无增长，所有盈余全部用于发放股利，如果股票价格与其内在价值相等。请回答下列问题：(1)该公司每股盈余及股票价格是多少?(2)该公司的加权平均资金成本是多少?(3)该公司可以增加400万元的负债，使负债总额成为600万元，以便在现行价格下购回股票(购回股票数四舍五入取整)。如果这将使负债平均利息率上升至12％，普通股权益成本由15％提高到16％，而税息前利润保持不变。那么该公司是否应改变其资本结构(提示：以股票价格高低判别)?解：（1）由题意得，税息前利润=800（万元）利息=200×10%=20（万元）税前利润=800-20=780（万元）所得税=780*40%=312（万元）税后利润=780-312=468（万元）每股盈余=468/60=7.8（元）股票价格=7.8×0.15=52（元）（2）所有者权益=60×10=600（万元）加权平均资金成本=10%×200/（600+200）×（1-40%）+15%×600/（600+200）（3）税息前利润=800（万元）利息=600×12%=72万元税前利润=800-72=728万元所得税=728*40%=291.2万元税后利润=728-291.2=436.8（万元）购回股数=4000000/52=76923（股）新发行在