港口行业分析

本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。交通行业段海瑞（010）[e-mail]港口：行业景气呈现四大趋势公司分化评判八个标准2004年5月13日行业研究/定期报告综述主要观点：1、2003年，港口行业保持了20%左右的增长，三大港口群格局进一步强化。2、2003年《港口法》出台，港口行业政策取得重要突破。3、我国港口发展呈现四点趋势：向国际中转枢纽港转变，港口集装箱比重提高，投资主体多元化，管理现代化、信息化。4、港口类上市公司2003年业绩突出，市场表现较好，但是板块内两极分化比较明显。5、我们从港口价值链形成的角度来考察港口公司，得出评判公司的八个标准。6、按照评判的标准，我们认为上港集箱（600018）最具备投资价值。另外，新进入港口板块的厦门路桥（000905）也有一定的投资机会。报告等级：★★★行业研究/定期报告综述本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。-2-目录第一部分：港口行业综述................................................................3一、2003年港口业行业景气、格局分明.......................................................3二、港口业行业政策取得突破........................................................................4三、港口发展趋势中孕育投资机会................................................................4第二部分：港口上市公司综述........................................................6一、上市公司2003年表现..............................................................................6二、从港口价值链环节寻找评判港口类上市公司投资价值的标准............8三、重点公司介绍............................................................................................9行业研究/定期报告综述本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。-3-第一部分：港口行业综述一、2003年港口业行业景气、格局分明1．2003年行业景气2003年，港口行业运营指标保持了20%左右的增长。这主要因为两个原因：我国地区经济的不均衡和资源分布的不平衡导致区际之间货物调运需求增加。2003年我国进出口总额达8512亿美元，比上年增长37.1%，进出口贸易大进大出的格局进一步带动了港口吞吐量持续增长。表1：我国港口行业2003年比较景气资料来源：交通部网站2．三大港口群格局明显经过多年的发展，我国港口形成了比较鲜明的格局，华南、华东、华北港口群三足鼎立。表2：我国三大港口群格局明显地区主要港口主要进出口货物主要进出口地区“友好港口”深圳矿建、化肥、石油天然气、钢铁、粮食美国、香港、欧盟、地中海大连港华南广州五金机械、化肥、粮食、建材、食品美国、加拿大、澳大利亚、欧盟美国巴尔的摩港、洛杉矶港，澳大利亚悉尼港，加拿大温哥华港2003年同比增长2002年1.全国港口货物吞吐量（万吨）329,64617.76%279,939#沿海（万吨）206,36020.26%171,5952.全国港口外贸货物吞吐量（万吨）97,11723.72%78,496#沿海（万吨）88,41024.17%71,2003.全国港口集装箱吞吐量（万TEU）4,86730.80%3,721#沿海（万TEU）4,45531.96%3,3764.主要货类吞吐量（万吨）329,64617.76%279,939液体散货（万吨）45,48618.00%38,548干散货（万吨）177,53016.04%152,996件杂货（万吨）48,29516.09%41,602集装箱（万TEU）4,86730.80%3,721滚装汽车（万吨）99732.76%751行业研究/定期报告综述本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。-4-上海煤炭、金属矿石、钢铁、矿、石化、杂货美国、日本、韩国、法国、比利时、加拿大、瑞典日本横滨韩国釜山美国西雅图比利时安特卫普，法国马赛，瑞典哥德堡，加拿大温哥华华东宁波铁矿、煤炭、原油、液体化工香港、日本、韩国、美西、欧洲、地中海英国费利克斯托港大连石油、粮食、金属矿石、钢铁、煤炭加拿大、美国、日本、俄罗斯、比利时日本横滨港美国休斯敦港加拿大温哥华俄罗斯符拉迪沃斯托克港天津煤炭及制品、钢铁、金属矿石、非金属矿石美国、日本、澳大利亚、意大利日本东京港澳墨尔本港美国费城港荷兰阿姆斯特丹港华北青岛煤炭、石油、矿石、钢材、集装箱美国、日本、德国德国威廉美国西雅图日本和歌山下津港、清水港斯里兰卡科伦坡港资料来源：慧聪商务网二、港口业行业政策取得突破历经十年的起草工作，《港口法》终于在2003年6月28日十届全国人大常委会第３次会议上获得通过，从今年1月1日起实施。《港口法》的出台结束了我国港口行业长期以来无法可依的历史，填补了我国港口立法的空白。《港口法》的面世，确立了中国港口由地方政府直接管理并实行政企分开的行政管理体系，这个管理体制的核心就是：政企分开，多家经营；“一港一政”，统一管理。确立了政府通过对港口规划、岸线的管理，合理布局，保证港口资源得到合理利用的制度；确立了多元化投资主体和经营主体，建设和经营港口的制度；确立了港口业务经营人的准入制度和公开公平的竞争制度；确立了港口基础设施的保护制度；港口的安全生产制度和对危险品运输安全作业监管制度。三、港口发展趋势中孕育投资机会趋势一：地区性的干线港—〉国际性中转枢纽港地区性的干线港港口吞吐量比较大，大多处在南北航线上，是某个国家或地区较大的港口，既可以挂靠干线班轮，也可以为枢纽港喂给，即完成中转任务，也承担着大量的腹地运输。我国的上海、深圳、天津、青岛等港口基本属于这一类型。国际性中转枢纽港港口吞吐量比较大，一般位于东西航线上的重要位行业研究/定期报告综述本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。-5-置，主要起着业务中转的功能，一般不涉及货物在内陆的运输。亚洲重要的中转枢纽港有香港、新加坡、高雄、釜山、神户、东京、横滨等。我国目前没有国际性的中转枢纽港，上海、深圳等港口其功能相当于地区性的干线港，总有一天，这些地区港口功能会进行升级，升级的过程中将逐步体现它的投资价值。趋势二：散杂货运输—〉集装箱运输集装箱运输作为20世纪70年代以后迅速发展起来的先进运输方式，满足了货主快速、安全、准确、直达的运输要求，在国际贸易运输中得到了广泛应用。集装箱运输是未来国际贸易、国内贸易的主要运输方式，是衡量港口功能、地位的主要标志,对发展港口生产力、拓展服务功能和提高经济效益具有重要作用。欧美发达国家外贸件杂货的集装箱化率已达到或接近100%，而且集装箱运输的应用领域仍在不断扩大，一是从海上逐渐扩展到陆地和天空；二是从外贸运输扩展至内贸运输；三是集装箱运输的货物已超越了传统的件杂货的范围，一些大宗散货如矿石、煤炭的装箱率不断提高。中国外贸出口结构逐渐由初级产品转向机电、纺织等制成品,适箱货比例上升；另一方面则是因为随着中国外贸集装箱运输市场逐渐开放，吸引了大量国外大型班轮公司中转挂靠，港口和运输公司的经营效率和服务水平不断提高，促进货流更加通畅，外贸货物集装箱化率稳步上升。集装箱化率上升的同时，由于集装箱业务较高的利润率，港口的投资价值的到了体现。趋势三：港口投资主体多元化目前的多元化主要有三种形式：一是通过港口发行股票、债券，实现多元化投资。上海港、深圳港、天津港等大中型港口已经通过这种方式来筹措码头建设和发展的资金。二是外商直接投资经营，直接投资码头建设、持有股份，并参与码头经营管理，如新加坡港务局和和黄集团分别介入广州港、盐田港的经营。三是租赁经营，由码头的使用者、经营者来通过这种方式实现码头的更好经营。多元化的投资，不仅给港口带来了资金，更重要的是引入先进的管理体制，提高了港口运营的效率。趋势四：管理现代化、信息化行业研究/定期报告综述本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。-6-21世纪，管理现代化、信息化成为港口的重要目标之一。各港口通过引进先进技术和设备，如EDI、VTS和堆场智能化管理技术等，不断提高管理水平和运作效率，港口业务逐步向专业化、规范化、标准化迈进。第二部分：港口上市公司综述一、上市公司2003年表现1．港口板块业绩突出2003年，港口类上市公司业绩表现比较突出，其中深赤湾（000022）业绩同比增长%，盐田港（000088）业绩再创新高，ST锦州港（600190）实现扭亏为盈。全部10家港口类上市公司加权平均每股收益为0.476元，远高于全部上市公司0.253元的和交通板块0.22元的水平。2．港口类公司业绩分化严重按照上市公司的业绩，从下图来看，港口类上市公司明显分为三类：第一类：绩优类，这类公司有四家，分别是盐田港（000088）、深赤湾（000022）、上港集箱（600018）、天津港（600717），这类公司业绩高于整个行业的平均水平。第二类：普通类，这类公司有两家，分别是营口港（600317）和芜湖港（600575），这类公司业绩低于整个港口板块的平均水平但是高于全部上市公司的平均水平。第三类：绩差类，这类公司也有四家，分别是粤富华（000507）、北海新力（000582）、ST锦州港（600190）和重庆港九（600279），这类公司业绩低于整个上市公司平均水平。在行业环境趋好的前提下，很显然港口类上市公司业绩出现了严重的分化，三个梯队差异显著，泾渭分明。图1：港口公司业绩图00.20.40.60.811.21.4营口港锦州港天津港深赤湾Ａ芜湖港重庆港九粤富华盐田港Ａ上港集箱北海新力行业研究/定期报告综述本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投