电力设备和新能源行业分析基础0908

分析员：陈华，CFA2009年8月电力设备和新能源行业分析基础1演讲结构发电设备„火电设备„水电设备„核电设备„风电设备„太阳能光伏输配电设备„变压器„高压开关„电线电缆„监控保护2发电设备火电设备3火电是主流设备2008中国总装机构成火电76%水电22%风电1%核电1%其他0%2008中国新投产装机构成火电73%水电22%风电5%资料来源：CEIC，电监会4技术基础一次能源„煤炭、天然气、油等锅炉汽轮机汽轮发电机计量单位„千瓦（kW）、兆瓦（MW）和吉瓦（GW）能量流„锅炉→汽轮机→发电机发电原理„发电机的转子（相当于磁场）在定子（相当于线圈）中高速旋转，即线圈切割磁力线产生电流发展趋势„主流是大功率机组5需求：国内火电设备需求体现周期性和结构性„周期性：受下游电力市场周期影响„结构性：新能源挤出效应资料来源：CEIC2440629382662214171414161201020304050607080901009798990001020304050607081H09-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%新投产火电装机增长率火电新投产装机GW6需求：国内火电设备需求复苏表格标题表格标题416397366337403702398368373395831451429428416437010020030040050060070080090008-0208-0308-0408-0508-0608-0708-0808-0908-1008-1108-1209-0209-0309-0409-0509-06-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%火电：利用小时同比增长利用小时数同比降幅持续收窄小时0246810121407-0107-0307-0507-0707-0907-1108-0108-0308-0508-0708-0908-1109-0109-0309-05-60%-40%-20%0%20%40%60%80%汽轮发电机月度产量同比增长全国火电设备产量首次出现正增长(GW)资料来源：CEIC7需求：出口市场亦有改观„中国火电设备出口的主要市场是印度和印尼。随着金融危机影响逐步消退，这两个国家的电力需求出现明显复苏。„出口约占设备企业销售量的10%52,00054,00056,00058,00060,00062,00064,00066,00008-0108-0208-0308-0408-0508-0608-0708-0808-0908-1008-1108-1209-0109-0209-0309-0409-0509-060%2%4%6%8%10%12%印度单月发电量同比增长印度发电量反弹(GWh)9,0009,50010,00010,50011,00011,50012,00008-0108-0208-0308-0408-0508-0608-0708-0808-0908-1008-1108-1209-0109-0209-0309-0409-0509-06-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%印尼单月消费电量同比增长印尼用电量恢复(GWh)资料来源：CEIC8竞争：三大动力ƒ海外的竞争对手有阿尔斯通、西门子和通用电气2007年行业主要企业火电设备产量资料来源：中国电器工业年鉴（台）（万KW)上海汽轮机783,008哈尔滨锅炉厂602,505东方汽轮机662,496上海锅炉厂812,482哈尔滨汽轮机厂762,426武汉锅炉37538无锡华光锅炉226470南京汽轮电器142418济南锅炉集团170393北京北重汽轮电机14303电站锅炉/汽轮机产量9特种钢5%零部件25%其他材料40%其他30%普通钢30%原材料70%成本：普通钢是关键，成本锁定时间跨度大成本构成第0个月签约日第12个月第24个月第36个月交货日特种钢价格锁定(占钢铁成本的10%)零部件价格锁定(占钢铁成本的40%)普通钢价格锁定(占钢铁成本的50%)资料来源：中金公司研究部10发电设备水电设备11技术基础能量流„水轮机→水轮发电机最大功率„全球最大单机功率90万千瓦，国内最大是三峡70万千瓦发展趋势„抽水蓄能设备异军突起水轮机水轮发电机12需求：有潜力，也有争议„长江上游溪洛渡和白鹤滩等水电站开发拉动未来需求„但有环保争议：09年6月金沙江华能华电事件910121313204586430510152025979899000102030405060708-100%-50%0%50%100%150%200%水电新投产装机增长率水电设备新投产装机(GW)中国水陆水力资源经济可开发装机容量4亿千瓦，居世界首位。截至2007年底，我国水电总装机容量达1.45亿千瓦，稳居世界第一，但与发达国家平均60%~70%的开发程度相比，我国仍处于相对较低水平。根据“十一五”和2020年发展规划，到2010年我国常规水电装机1.8亿千瓦，抽水蓄能电站装机容量将达到1800万千瓦，水电开发程度达33%；到2020年常规水电容量将达到3亿千瓦，抽水蓄能电站装机容量将达到5000万千瓦，水电开发程度达55%（中国水力发电工程学会）资料来源：CEIC13竞争：两大巨头ƒ海外竞争对手有阿尔斯通、VoithSiemens2007年行业主要企业水电设备产量资料来源：中国电器工业年鉴（台）（万KW)东方电气38519哈动力39603四川东风59110重庆水轮机1666昆明电机63南宁发电3134韶关众力1312长江动力1013合计2061,420产量14发电设备核电设备15技术基础能量流„核岛设备→常规岛设备（汽轮机和发电机）技术演变„热中子堆→快中子堆→聚变堆技术流派„第三代核电技术的两个流派：法国EPR和美国西屋AP1000建设周期„核电站建设周期5年压力容器蒸汽发生器核岛设备堆内构件控制棒驱动系统16需求：便宜的新能源ƒ发改委规划2006-2020年新增6500万千瓦核电装机，2020年末达到7500万千瓦核电电价地区核电厂核电电价当地燃煤广东大亚湾0.4140.4792岭澳0.429浙江秦山一期0.4200.4407秦山二期0.393秦山三期0.464资料来源：电力工程经济0.00.00.00.02.41.70.70.00.02.00.00.00.00.51.01.52.02.59798990001020304050607081H09核电新投产装机核电新投产装机(GW)资料来源：CEIC17竞争：三大动力＋外资合作伙伴合作基础„技术换市场联队1„东方电气＋阿尔斯通＋阿海珐联队2„哈动力＋三菱重工联队3„上海电气＋西门子18竞争：进入壁垒和集中度高„东方、上海、哈动、一重和二重五大集团产能占全国产能的80%„另有几十家企业获得了核承压设备设计和制造资格许可证三大动力新接核电设备订单一览公司时间设备/金额核电站类型东方电气20082台1750兆瓦核电站常规岛汽轮发电机组台山320082台稳压器海阳32008价值50亿元发电机组和蒸汽发生器方家山、福清2+20076台1000兆瓦常规岛TG包、主泵及部分核岛主设备红沿河,宁德2+上海电气20086台1000兆瓦常规岛阳江2+20082台1250兆瓦核电高压加热器、低压加热器、除氧器等辅机海阳一期32008蒸汽发生器方家山2+2007蒸汽发生器3台、稳压器1台、安注箱3台和硼注箱1台红沿河2+2007反应堆压力容器1台、蒸汽发生器3台等福建宁德2+哈动力20083台蒸发器阳江2+20082台蒸发器浙江三门32008常规岛TG包海阳320086台稳压器阳江,宁德2+200812台主泵、14台主泵电机福清、方家山2+2007汽轮发电机组浙江三门32007汽轮发电机组海阳3（人民币亿元）08年新增核电订单08年底手持订单东方电气165200上海电气143148哈动力213019成本：关键零部件无法国产化目前核岛设备毛利率接近零，常规岛设备约10%尚无法国产化的零部件有：„主循环泵和核级泵（中广核和陕鼓研制成功核级泵，东方和哈动开始试制主泵）„核级阀门（中核科技成功试制）„大型铸锻件（上重、一重已拥有大型油压机）„核级钢材、管材和焊材„蒸汽发生器U型管（中电投下属企业开始试制）仪器控制6%建筑工程14%辅助设备3%核岛32%其他19%安装工程8%常规岛18%核电站建设成本构成20发电设备风电设备21技术基础分类„机型按功率可分为千瓦级和兆瓦级两大类，各占半壁江山„按是否有齿轮箱可分为齿轮箱机型和直驱机型，前者主流风速„启动风速5米/秒，最大功率风速12-13米/秒，停止风速22米/秒变速技术„PitchControl，主轴控制叶片转速，以输出稳定功率电流风电价格„根据风资源不同，设定三类固定电价，0.51-0.61元/千瓦时22需求：中国风电需求健康且可持续0.51.33.46.30.20.10.10.10.10.00123456799000102030405060708-50%0%50%100%150%200%风电新增装机增长率风电新增装机GW风电运营的内部回报率有吸引力资料来源：中国风能协会,中金公司研究部预测50MW风电场T0T1-T7每年T8-T12每年T13T14-T20每年投资成本（元/千瓦）10000装机容量（MW）50投资成本（百万元）500自有资金比率25%利用小时1600160016001600年发电量（兆瓦时）80000800008000080000固定电价（元/千瓦时）0.600.600.600.35年收入（百万元）48484828员工成本（百万元/年)0.60.60.60.6维修费用（百万/年）2.42.42.42.4贷款利率8%贷款利息29折旧率8%8%折旧（百万/年）4040增值税率17%17%17%17%税前利润-32-33720所得税率25%25%25%25%所得税--95现金流-125.07.636.827.615.2自有资金内部收益率11.18%23竞争：集中度提升三巨头合计市场份额提高20082007份额变化华锐22%21%2%金风18%25%-7%东电17%7%10%Vestas10%11%-2%Gamesa8%17%-9%运达4%2%2%上海电气3%1%2%明阳3%0%3%航天安迅能2%2%1%GE2%6%-4%其他11%9%2%美国竞争格局德国竞争格局Enercon53.5%Vestas27.8%Nordex2.3%Others1.7%Fuhrlander5.4%OtherGermany3.5%REpower5.8%美国竞争格局资料来源：中国风能协会资料来源：BTMConsultApS–Mar2009GEWind44.4%Vestas12.9%Gamesa11.3%Siemens8.6%Mitsubishi6.9%Others2.7%Acciona4.1%Suzlon6.8%Clipper2.3%美国竞争格局24成本：构成序号名称成本占比1叶片23%2轮毂3变桨距部分4制动系统6%5主轴3%6齿轮箱15%7发电机10%8控制系统1%9测风系统10风向仪11机舱1%12电机轴1%13偏航驱动14偏航马达15塔架15%6%1%1%资料来源：中金公司研究部25成本：零部件降价引起整机降价零部件降价„叶片：金风与中材科技08年所签合同金额由6.3亿下降至5.9亿，降幅6.3%。„发电机：金风与南车株洲07年所签合同金额由2.4亿下降至2.2亿，降幅8.3%。08年所签合同金额由9.6亿下降至9.0亿，降幅6.3%。表格标题960810700750800850900950100008甘肃招标09内蒙古招标金风中标价格变化万元/台-16%资料来源：公司数据，中金公司研究部26发电设备光伏27技术基础分类„分成晶体硅电池和薄膜电池，前者是主流（90%以上市场份额）产业链1„晶体硅电池产业链：多晶硅→硅切片→电池片→电池组件→　系统产业链2„薄膜电池产业链（以非晶电池为例）：硅烷气体→玻璃镀膜→电池→系统多晶硅硅片电池片电池组件系统28需求：政策和信贷缺一不可具体各国政策一览资料来源：