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提纲：一、行业分类。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。第2页二、行业特点。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。第5页行业增速趋缓，结构升级明显大进大出，而且进口大于出口，两头受压，定价能力弱外资占主导地位内资企业的出口比重很高低端产能过剩，价格竞争严重，盈利水平越来越低，高端领域受技术瓶颈限制行业面临很多问题：产业链不完整、核心技术缺乏和行业标准制定权缺失。三、可能影响软件行业的主要因素。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。第13页全球：。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。第13页宏观经济因素和政策因素需求因素需求成为影响行业发展的最核心要素经济衰退致使需求的三驾马车同时减速三足鼎立的应用格局高低两端同步放缓将减少手机需求购买力下降拖累消费电子短期增长PC稳定增长格局或受较大冲击供给因素（库存分析）价格因素国内：。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。第19页通货紧缩需求因素(主要指出口)出口在外部冲击下放缓内需乏力，国内电子终端产品需求回落子行业随下游需求变化的不同而有所区别供给因素政策因素3G牌照发放：家电下乡：电子信息产业规划通过国务院常务委员会的讨论：四、行业历史发展、经营现状和发展趋势。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。第25页历史发展。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。第25页行业恢复周期被经济危机打破此次衰退幅度相对小但恢复慢经营现状。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。第27页行业进展跟踪：减薪、停产、亏损09年以来情况略好于08年底的悲观预期，但不足以说明行业已步入复苏下半年有望迎来季节性复苏行业景气指标。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。第32页全球半导体产能利用率处于相对低位全球半导体库存：仍然处于较高水准，在4Q08有望暴增半导体行业营收：2009年是一个寒冬终端需求非常疲软：发货量告别高成长期，个别甚至步入衰退B/B(book-to-billratio)值行业发展趋势。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。第35页五、细分行业分析。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。第37页不同子行业的景气程度及周期性判断半导体：放慢前进步伐光电器件之LED：依旧耀眼显示面板：关注新产品和新应用PCB：高成本时代遭遇需求寒流被动元件：形势严峻六、投资策略。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。第40页技术壁垒高、产能转移空间大为投资首要条件本土化竞争或技术水平与国际水平差距小为投资必要条件产品结构升级快为投资充分条件七、估值.。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。第43页横向（指国内行业估值与国外相比较，以及行业内部各公司相比较）：整个行业与国外的横向比较——相对较高不同细分行业估值纵向（指国内行业目前估值水平与历史水平相比较）：八、重点公司.。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。第45页大立科技——红外热像仪龙头歌尔声学三安光电大族激光：具备长期发展空间，短期宏观经济带来波动中环股份：新能源价值股，下跌带来介入机会中航光电：军民品业务两翼齐飞航天电器：关注石油电机产业化机会华微电子：现有业绩稳定，MOSFET打开未来发展空间长电科技：短期受行业不利影响压制生益科技：行业整体下滑对公司短期影响较大一、行业分类（对电子元器件行业分类是非常困难的，我所看过的该行业研究报告中几乎没有完整的成体系的分类，而且多半只关注半导体子行业（虽然半导体行业确实是电子元器件行业的主体）。以下列出了3种分类方式，我觉得可以参考但是都不完美，实际上我想按产品类别，并且结合该公司的上下游和终端需求来划分，但是如果没有对各个公司业务有相当的了解是做不到的，因此暂时留做未完成的作业。）根据申万的行业分类标准，电子元器件行业可以分为半导体（包括分立器件和半导体材料）、元件、显示器件、其它电子器件等几个子行业，总共包括64家上市公司。电子元器件行业包括的上市公司如下（重点公司标记特殊颜色）：半导体集成电路000925.SZSST海纳002134.SZ天津普林PCB产业链002156.SZ通富微电IC封装测试002185.SZ华天科技IC封装测试600171.SH上海贝岭IC设计制造600460.SH士兰微IC设计制造LED制造600817.SHST宏盛分立器件002079.SZ苏州固锝分立器件：二极管600360.SH华微电子分立器件IC制造600363.SH联创光电LED制造600584.SH长电科技IC封装测试半导体材料002119.SZ康强电子IC封装材料002129.SZ中环股份硅片加工新能源600206.SH有研硅股硅片加工新能源其它电子器件其它电子器件000541.SZ佛山照明节能照明002008.SZ大族激光光学加工激光设备002025.SZ航天电器连接器002045.SZ广州国光电声器件002055.SZ得润电子连接器002076.SZ雪莱特节能照明002141.SZ蓉胜超微电子器件上游产品：微细漆包线002179.SZ中航光电连接器002188.SZ新嘉联电声器件002189.SZ利达光电光学器件002214.SZ大立科技光学器件：光敏元件红外设备002222.SZ福晶科技光学器件002273.SZ水晶光电光学器件600203.SH福日电子600261.SH浙江阳光节能照明600288.SH大恒科技600651.SH飞乐音响节能照明600703.SH三安光电LED制造600800.SHSST磁卡元件元件000020.SZST华发A000038.SZS*ST大通000050.SZ深天马ALCD产业链000532.SZ力合股份晶体、传感器、片式电容器000636.SZ风华高科被动元件000722.SZ*ST金果000733.SZ振华科技新型电子元器件（比如片式元件）000806.SZ银河科技变压器片式元件000823.SZ超声电子PCB制造002049.SZ晶源电子晶体振荡器002137.SZ实益达EMS002138.SZ顺络电子被动元件002199.SZ东晶电子晶体振荡器002241.SZ歌尔声学电声器件600183.SH生益科技印刷电路板（PCB）上游600237.SH铜峰电子薄膜电容器600563.SH法拉电子被动元件600621.SH上海金陵600654.SH飞乐股份电子元件连接器显示器件显示器件000058.SZST赛格000068.SZ赛格三星CRT000070.SZ特发信息000413.SZ宝石ACRT上游产品000697.SZ咸阳偏转CRT上游：彩色显像管000725.SZ京东方ALCD产业链000727.SZ华东科技LCD产业链002106.SZ莱宝高科中小尺寸TFT600083.SHST博信600207.SHST安彩600602.SH广电电子LCD产业链600707.SH彩虹股份CRT上游：彩色显像管当前，业内对该行业公司是按照产品划分，比如IC、PCB、LED、TFT、硅材料、磁性材料，连接器、被动元件（电容电感和电阻）、电声产品、光学元件、晶体振荡器、光热敏元件和节能灯等13个大类，如果有其它产品的公司加入，类别还能增加。在部分子行业中，又存在上、中、下游之分，比如IC行业存在上游（设计）、中游（制造）和下游（封装测试）之分，PCB也存在上游（纱布、环氧树脂和铜箔）、中游（CCL）和下游PCB之分，TFT和LED行业也都存在类似的分类。在部分子行业中，根据产品差异又再细分为几个行业，比如磁性材料分为软磁和硬磁之分，电声可以分为微电声和中大尺寸，TFT可以分为中小尺寸和大尺寸。还有单纯按照最终应用市场分类，元件如为CRT和TFT配套之分，连接器有军工和民用之分，元件为手机和笔记本电脑配套之分。将电子元器件行业重点公司按产品分类如下（重点关注的公司用粗体字标出）：硅材料中环股份、有研硅股IC设计制造士兰微、上海贝岭IC封装测试长电科技、通富微电、华天科技IC封装材料康强电子分立器件华微电子电子元件法拉电子、顺络电子、风华高科LCD产业链莱宝高科、深天马、京东方、华东科技、广电电子LED产业链三安光电、士兰微、联创光电PCB产业链生益科技、超声电子、天津普林EMS实益达、拓邦电子电声器件歌尔声学、广州国光、新嘉联光学器件福晶科技、水晶光电节能照明佛山照明、浙江阳光、雪莱特连接器航天电器、中航光电、得润电子其它的研究报告有的认为以上的分类方式容易使人陷入各类复杂产品名词和专业词汇的“迷魂阵”。电子类上市公司都是小市值公司，由于产品庞杂，重复产品的公司不多，细分市场特别多。可能研究A公司的研究结果并不普适用其它公司，研究知识和数据不具备通用性，研究显得劳累繁琐，因此提出另外一种分类方式，我认为也可以作为一种参考。按照产业的盈利模式，把电子元器件类企业进行重新分类，大致划分为以下四类，摆脱了对产品的简单分类模式。其中技术进步型公司才是真正的科技类公司，但是如果处于该科技类公司，产业转移已经处于后期，则直接面临强大对手，成长空间受威胁。从以上分类方式来探讨电子元器件行业的2009年投资机会：1）对周期型公司，我们观察和等待行业反转；2）对技术进步型公司，我们首先观察企业能不能抗得过寒冬，其次观察是否有资金在持续投入和研发；3）对客户决定型公司，首先观察客户的状况，客户状况与公司状况是一荣俱荣，一损俱损，不可能存在例外；4）对服务型的公司，情况可能稍好一些，但是仍然观察下游需求状况。二、行业特点行业增速趋缓，结构升级明显近年来，电子元器件行业增速趋缓，自2005年行业营收增速从04年的23.59%滑落到6.75%之后，近几年一直保持低速增长，没有超过10%，2008年受金融危机影响，前三季度营收增速比07年同期只增长了1.13%，所有细分行业都出现了明显回落，其中电子元件产量增速加快但收入增速回落，其中片式元件势头良好，显示器件则相反，产量增速放缓但收入增速加快，这主要是显示器产品结构升级（液晶显示器的兴起）的原因。电子元器件各子行业营业收入增长率-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%19981999200020012002200320042005200620072008Q3电子元器件半导体元件显示器件其他电子器件08年我国电子元器件产品升级明显。1-10月我国片式元件产量31.7%的增速远超07年同期；尽管电子元件制造业主营业务收入增速不如07年同期，但22.3%的工业增加值增幅远高于07年同期（8.7%）；半导体分立器件产量增速仅为2.7%，远低于07年同期的增速11.9%，但电子器件制造业的主营业务收入和工业增加值的增速都高达29%，明显高于07年同期的增速。电子元器件行业收入和工业增加值的增速都高于产量增速，表明中高层次产品比重提高，产品结构升级明显。08年我国电子元件和器件行业前十月收入增幅分别达29.2%和22.1%，高于电子信息行业平均水平，二者占全行业的比重也相应提高1.7个百分点，达到了28.6%。下游电子整机产品方面，一方面主要产品如手机、微型计算机和显示器等产品产量增速比去年同期大幅减缓，另一方