石油行业运行特征及油价分析

请务必阅读正文之后的免责条款部分石油行业运行特征及油价分析行业策略·行业研究2007年投资策略专题：石油2006年11月分析师殷孝东电话：[phone]邮件：[e-mail]投资要点石油是当前世界消费量昀大的基础经济资源，而且处于几乎所有产业链的顶端。石油价格的动荡会给相关产业带来重大的影响，同时由于石油价格高位的示范效应，会导致基础资源价格的整体性上升，从而对经济和金融产生大的影响。石油需求增速持续减缓将导致2006年四季度油价继续回落。受美国等主要发达国家经济增长速度减慢以及长期高油价的影响，今年以来，全球石油需求增长开始明显放缓。石油供应稳定增长正在消除长期以来人们对未来供给的担忧，有利于油价的回落。近几年来，由于油价大幅上涨，各产油国和跨国石油公司纷纷加大了勘探开发投资力度，石油产量持续提高。除产量增长外，主要石油消费国原油库存量也在不断增加。短期来看，由于影响油价的心理因素和政治因素逐渐明朗，油价中的投机成分正被逐渐挤出，回归至真实的由供求关系决定的油价正浮出水面，由于短期内决定供求的因素并未发生大的变化，因此，目前油价正在向真实水平回归，预计2006年四季度国际油价将在55美元/桶～65美元/桶之间震荡。2007全年布伦特原油平均价格预计将维持在58美元/桶－62美元/桶的水平。油价下跌对于全球消费量居第二的中国来讲，可以使原油进口成本的降低，人民币升值又为这一好事“锦上添花”，饱受油价上涨的炼油企业将因此而成本大幅降低，经营情况明显好转。维持中国石化“买入”的投资评级由于原油并非如煤炭及其他能源直接进入生产领域为大众所利用，而是通过石油炼制等工艺生产出如成品油和石化产品来进入我们的消费领域的，原油的价格变化是通过石油化工产业链条的成本递增而影响下游产业链条，如大宗石化产品价格的变化将影响下游塑料、化纤、包装、橡胶等相关产业的成本变化，而成品油价格的下降将对交通运输、民航、汽车消费等产业的运行带来有利影响。石油专题·投资策略2006年11月目录多种因素齐推油价下跌................................................................................................................................................................1油价下跌带来隐忧........................................................................................................................................................................2值得关注的问题:全球经济是否面临降温危险?.........................................................................................................................2供给到底有没有问题....................................................................................................................................................................3投机基金的影响分析............................................................................................................................................................4中国的石油供给和需求现状........................................................................................................................................................7工业化阶段的能源需求特征................................................................................................................................................7石油需求快速增长，进口石油成为重要来源....................................................................................................................8中国石油石化行业运行特征......................................................................................................................................................10产业高速发展集群优势逐步显现....................................................................................................................................10原油、成品油“价格倒挂”炼油板块压力重重..................................................................................................................10油品质量升级加速企业成本增加......................................................................................................................................10重油加工和进口低硫原油影响毛利率..............................................................................................................................11市场结构分析......................................................................................................................................................................112007年原油价格预测.........................................................................................................................................................11长期原油价格预测..............................................................................................................................................................12原油价格如何影响中国能源股..........................................................................................................................................13石油专题·投资策略12006年11月石油是当前世界消费量昀大的基础经济资源，而且处于几乎所有产业链的顶端。石油价格的动荡会给相关产业带来重大的影响，同时由于石油价格高位的示范效应，会导致基础资源价格的整体性上升，从而对经济和行业产生大的影响。回顾近一年来的走势，纽约商品期货交易所原油期货从2004年底每桶43.45美元到今年8月7日每桶79.85美元，整整上扬了83.77%。而在接下来的一个月时间内，油价一反常态，持续下跌，特别是在击穿了60美元/桶的心理价位后，国际原油价格并没有止跌的迹象，继续在60美元/桶的下方徘徊，究竟是什么在主导油价，油价未来何去何从？3040506070809001020302050207020902110201020302050207020902110201020302050207020902美元/桶wti期货布伦特期货阿曼期货迪拜期货资料来源：隆众石化商务网多种因素齐推油价下跌此轮油价的下跌是由多方面的原因共同推动形成的。随着地缘政治局势出现缓和及美国油品库存上升，市场对国际原油供应方面的担忧减弱；一些对冲基金对经济前景担忧，纷纷采取减仓和做空策略，从而加速了市场下滑。从2006年四季度国际石油市场总体走势来看，油价仍将有所回落。金融界人士分析，美国加息已经见顶，预计明年美国有减息措施，许多基金因而退出原油等商品市场转向投资国债，从而加剧了原油市场的下滑。石油需求增速持续减缓将导致四季度油价继续回落。受美国等主要发达国家经济增长速度减慢以及长期高油价的影响，今年以来，全球石油需求增长开始明显放缓。石油供应的稳定增长正在消除长期以来人们对未来供给的担忧，有利于油价的回落。近几年来，由于油价大幅上涨，各产油国和跨国石油公司纷纷加大了勘探开发投资力度，石油产量持续提高。除产量增长外，主要石油消费国原油库存量也在不断增加。2006年四季度国际油价将在55美元/桶～65美元/桶之间震荡。石油专题·投资策略22006年11月油价下跌带来隐忧油价的下跌对中国经济乃至全球经济来说无疑是个利好消息。商品价格的下跌将有利于减轻通胀压力，保证经济平稳、健康运行。油价的下跌，必然带来所有商品价格的下挫，而原材料价格的全面下跌，对大多数生产型企业来说，无疑利好。但如果油价真的进入下跌通道，将会引发各国货币政策的调整。届时，利率、汇率的变化，都将给企业经营以及个人投资带来更大的不确定性，市场风险不可小视。按照经济周期理论，关于世界经济将降温的隐忧已经渐渐浮现。从长期来说，世界经济周期决定了油价周期。一般来说，世界经济周期对于油价周期具有决定性的作用，而油价的波动是引发经济周期波动的重要原因。当前，由于全球主要国家相继采取了紧缩性货币政策，未来世界经济增速有可能减缓，而油价也将随经济周期的变化而发生转换。昀近美国公布的一系列经济数据都显示，美国经济增长已经放缓，作为世界经济的火车头，美国经济增长放缓，将使全球主要经济体都受到影响，以出口为导向的中国经济受到的影响也许更大。中国和美国两大“发动机”同时放慢了速度，显然为世界经济的发展前景蒙上了一层阴影。油价对世界经济影响关系图产量下降供应减少供应增加经济增长下降产量增加油价下跌经济增长上升油价升高石油投资增加石油投资减少需求增加需求减少值得关注的问题:全球经济是否面临降温危险?作为全球经济风向标的国际原油价格下跌，是否意味着世界经济即将进入衰退期，更成为了分析人士争论的焦点。尽管这几年世界各地局部战争此起