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第三章行业分析知识要求通过本章学习，了解公司行业类型、行业的经济周期和生命周期，掌握影响行业兴衰的影响因素。技能要求通过本章学习，要求学员能够掌握行业分析方法中的转导法、回归分析法、时间序列分析法，利用历史资料的数据进行中长期的预测。掌握综合分析的方法，能够综合各研究机构的行业分析报告，得出自己的结论。第一节行业分析概述一、行业分析的意义所谓行业，是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会的经营单位和个体等构成的组织结构体系。行业经济是宏观经济的构成部分，宏观经济活动是行业经济活动的总和。行业分析是介于宏观经济与微观经济分析之间的中观层次的分析。我们通过宏观经济分析能够把握证券投资的宏观环境以及市场的整体走势，但是宏观经济分析并不能够提供具体的投资领域与投资对象的决策参考。由于不同行业在一个国家不同的经济发展阶段以及在经济周期的不同阶段表现是不同的，因此我们就需要进行行业分析。行业分析是公司分析的前提，通过行业分析我们可以发现近期增长最快的行业，这些行业内的龙头公司如果没有被高估，显然就是我们未来投资的理想品种。此外，我们可以通过行业分析发现目前没有被市场认识，但是未来相当长一段时间能够保持高速稳步增长的行业，这就是我们可以考虑长期投资的行业。二、行业划分的方法（一）我国国民经济的行业分类2002年我国推出《国民经济行业分类》国家标准（GB/T4754-2002），标准共有行业门类20个，行业大类95个，行业中类396个，行业小类913个，基本反映出我国目前行业结构状况。其中大的门类从A到T分别为：A、农、林、牧、渔业B、采矿业C、制造业D、电力、燃气及水的生产和供应业E、建筑业F、交通运输、仓储和邮政业G、信息传输、计算机服务和软件业H、批发和零售业I、住宿和餐饮业J、金融业K、房地产业L、租赁和商务服务业M、科学研究、技术服务与地质勘探业N、水利、环境和公共设施管理业O、居民服务和其他服务业P、教育Q、卫生、社会保障和社会福利业R、文化、体育和娱乐业S、公共管理和社会组织T、国际组织（二）、我国上市公司的行业分类中国证监会于2001年4月4日公布了《上市公司行业分类指引》。由于该指引早于2002年的国家标准，所以该指引是以中国国家统计局《国民经济行业分类与代码》（国家标准GB/T4754-94）为主要依据结合联合国国际标准产业分类等制定而成的。该指引将上市公司分为13个门类，90个大类，288个中类。有关分类可以通过各个证券网站的数据资料栏目了解。第二节上市公司行业一般特征分析行业一般特征分析主要从行业的市场类型、行业的经济周期、行业的生命周期三方面进行分析。一、市场类型分析根据各行业的厂商数量、产品性质、厂商的价格控制能力和其它一些因素，可以把各行业划分为完全竞争、垄断竞争、寡头垄断和完全垄断四种市场类型，其特征如下表：从市场类型看，完全垄断类型的公用事业股在合理价位时适合超长期投资。如巴菲特就喜欢选这类股票。市场类型分析表特征完全竞争垄断竞争寡头垄断完全垄断厂商数量很多较多很少一个产品差异情况同质无差异同种产品在质量、包装、牌号、或销售条件方面的差异同质，或略有差异独特产品价格控制能力没有较小较大相当大生产要素的流动自由流动流动性较大较小没有典型行业初级产品市场轻工业产品、制成品的市场资本密集型、技术密集型产品，如钢铁、汽车，以及少数储量集中的矿产品如石油等的市场国营铁路、邮电、公用事业（如发电厂、煤气公司、自来水公司）和某些资本、技术高度密集型或稀有金属矿产开采等行业二、行业的周期性行业景气状况变动与国民经济总体的变动是有关系的，但关系密切的程度又不一样，据此可以将行业分为：增长性行业。周期性行业。防御性行业。增长/周期性行业。三、行业的生命周期后工业化社会重工业化社会轻工业化社会农业化社会图3-1如图3--1所示，随着人类的进步，整个人类社会的产业结构也在不断地升级换代。随着产业的升级换代，行业也和产品的生命周期一样存在着生命周期。投资者可根据投资偏好选择投资品种，从做波段角度思考，选择成长与稳定两个时期的行业较好。第三节影响行业兴衰的主要因素一、技术进行对行业的影响。二、政府的产业政策。三、社会倾向与市场需求。四、经济全球化技术进步对行业的影响1、信息技术。2、生物技术。3、材料技术。4、能源技术。5、空间技术。小组讨论全班分四个小组，讨论毕业后的未来五年内，自己最希望买的东西是什么？自己的钱在满足基本生活后，主要会花到什么地方？最后统计一下整个班级年轻人未来花钱会主要花到哪里？就统计结果发表自己对这些行业的看法。第四节行业分析的方法一、历史资料分析法（一）转导法（二）回归分析法1、一元线性回归分析法2、化曲线为直线的回归（三）时间序列分析法二、综合分析法第五节行业分析的内容一、行业分析的内容二、行业分析研究报告示例一、行业分析的内容1、行业的基本状况分析2、行业的市场容量、销售增长率现状及趋势预测3、行业的毛利率、净资产收益率现状及其发展趋势预测4、国际竞争对行业的影响5、机会与风险的分析二、行业分析研究报告示例1、软件行业的市场容量、市场细分与销售增长分析2、行业利润率状况3、行业政策导向4、竞争以及加入WTO后的影响本章主要观点如下：1、行业分析是属于介于宏观经济分析与公司分析之间的中观层次的分析，目前我国证券市场的行业分类是参照1994年的国家标准进行分类的。2、行业有完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断四种类型，其中完全竞争型的行业厂商数量很多，产品同质，没有价格控制能力，竞争非常激烈，因此这样的行业也是不稳定的行业。完全垄断的行业，只有一家企业，产品具有独特性，企业对价格有相当大的控制力，因此也是经营比较稳定的行业。由于引入竞争，我国目前没有真正完全垄断的行业，但是自来水、电力等公用事业行业还是接近完全垄断的行业。其余行业介于两者之间。从行业与经济周期的关系看，有增长性行业、周期性行业、防御性行业、增长/周期性行业。其中增长性行业与经济周期的波动关系不大，因此这是一个值得高度重视的行业，特别是牛市时，这个行业的股票价格往往表现地比其他行业好。防御性行业收益稳定，由于经常有较丰厚的分红，因此在熊市时股价表现要好于其他行业。因此，我们可以在牛市时进入高增长行业，在熊市时进入防御性行业，根据不同行业在经济周期的不同阶段盈利表现不同，选择与经济周期性相关的行业。影响行业兴衰的因素最主要的有技术进步、产业政策、社会习惯与市场需求、经济全球化，产业组织创新。这五个方面都对行业的兴衰起到重要的作用。其中技术进步与产业政策是最重要的因素。在进行行业分析时我们可以采用质的预测法与量的预测法。在依据历史资料进行量的分析法中，我们介绍了转导法、回归分析法、时间序列分析法。此外本章还介绍了将质的分析方法与量的分析方法结合起来的综合方法，可以根据分析师的数量、分析师的素质、历史资料的多与少等方面来综合取舍各方的预测。最后本章介绍了行业分析的内容以及给了分析示例。在分析时，最关键地是要根据行业兴衰的影响因素来看这个行业是否有发展前景，是否值得投资。行业资产配置有何过人之处鹏华行业成长开放式基金首次募集总额超过了40亿元,令人刮目。是不是因为鹏华的投资理念———行业资产配置有过人之处？请问这种投资理念在目前的市场环境下是否有优势？行业资产配置要获得较好的投资绩效,必须满足两个前提：一是市场的适应性问题,即市场特征能够符合行业轮动特征,在不同年份行业之间表现出较大差异；二是投资者的判断力问题,即在判断及选股上有能力对行业的景气度以及对行业内上市公司的投资价值进行有效判断。从历史情况看,在不同的年份,我国股市行业之间表现的差异相当大。1999年涨幅最高的5个行业分别是高科技、综合、公用事业、原材料和食品,平均涨幅为24.93%,其中涨幅最大的高科技行业涨幅达到了42.53%；而同期涨幅最低的5个行业分别是金融地产、生物医药、农林、家用电器和汽车,平均涨幅只有7.96%,尤其是涨幅最低的家用电器,只有4.37%。因此,涨幅列前的5个行业的平均涨幅是最后5个行业平均水平的3倍多。2000年涨幅最高的5个行业分别是生物医药、能源、农林、原材料和纺织,平均涨幅为70.13%,其中涨幅最大的生物医药达到了83.90%；涨幅最低的5个行业分别是公用事业、食品、汽车、金融地产和家用电器,平均涨幅为35.73%,其中涨幅最低的家用电器18.45%。两者相比,5个行业最高平均涨幅是最低行业的2.4倍左右,尤其是最高与最低行业的涨幅之比达到了4.55倍。2001年整个市场行情低迷,大盘不断创出新低,所有行业都经历了一波较大的下跌过程。全年跌幅最低的5个行业分别是汽车、食品、金融地产、公用事业和纺织,平均下跌幅度为16.89%,跌幅最小的汽车行业只下跌了13.2%。跌幅最多的5各行业分别是高科技、生物医药、农林、能源和综合,平均下跌幅度为29.5%,其中下跌幅度最大的高科技行业和生物医药行业分别达到了37.25%和30.86%。跌幅最高与跌幅最小的行业之间的差距也达到了2.5倍左右。再对各行业在不同行情周期上的表现差异进行分析和研究,可以发现行业的走势与上期涨跌幅有一定的关系。如果上期涨幅过大而又缺乏前景和业绩等支撑的话,下期表现通常比较弱,如金融行业。反之,后期走势将比较稳定,如传媒行业。因此,从行业在不同时段走势的变化趋势并结合其基本面的分析,可以初步预测其下一时段的走势。由此可见,行业资产配置是一种在我国股市能够行之有效的投资方法,对A股市场具有较强的适应性。由于在行业配置中没有绝对的偏废,一般而言市场风险相对较低。当然,如果基金经理对资金在各行业之间的配置不能达到最优,或者对大市判断有误的话,也可能造成机会损失,从而带来一些风险。一、判断题1、增长的行业的股票价格不会随经济周期的变化而变化。2、处于行业生命周期初创期的企业适合投资者投资，而不适合投机者。3、食品业和公用事业在经济衰退时，其收入仍然相对稳定。4、公用事业是政府实施管理的主要产业之一。5、可以将市场化分为完全竞争、垄断竞争、寡头垄断和完全垄断四种市场类型。二、简答题1、完全垄断市场类型的特点是什么？2、增长型行业与经济周期是怎样的关系？3、行业的生命周期有哪几个阶段？各个阶段有什么特征？三、论述题1、证券投资过程中如何对行业进行选择？2、影响行业兴衰的主要因素有哪些？四、综合题分组进行行业分析竞赛。自己上网收集资料，要求有行业的基本状况、市场容量、销售增长和利润增长的预测，行业龙头的分析，全部做成多媒体课件。五、思考题国家出台燃油税政策，会对哪些行业产生影响？产生怎样的影响？THEEND谢谢大家~