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请务必阅读最后一页的免责条款英大证券研究所-研究报告报告日期：报告日期：报告日期：报告日期：2010201020102010年年年年09090909月月月月30303030日日日日华工科技华工科技华工科技华工科技(000988)(000988)(000988)(000988)调研报告调研报告调研报告调研报告——激光巨子激光巨子激光巨子激光巨子多元战略初显多元战略初显多元战略初显多元战略初显报告概要：报告概要：报告概要：报告概要：����近期参观调研了华工科技激光以及光器件产业。�华工科技公司是华中科技大学的校办企业，此前下属子公司高达25个，07年实现营收仅10亿元，盈利能力非常有限；近年来公司通过逐步剥离医药、软件等方面业务，形成了激光装备制造产业、激光全息防伪和物联科技产业、敏感电子元器件和传感器技术产业、光通信及无源器件产业等四大板块，分别通过下属企业华工激光、华工图像、华工新高理、华工正源进行布局。�激光制造设备全产业链覆盖，优势在于高功率及精密细微制造设备。精密微细激光设备制造在光伏LED等新能源产业、3C电子行业以及高功率激光设备在于汽车、工程机械等行业的应用，在国内具备了较强的技术竞争优势；对于光纤激光器、超快超短激光器、高功率轴快流激光器等先进激光器的研发，核心竞争力大力提升，从而使激光系统全面进入中高端市场。随着全球激光产业的回暖复苏，我们预计公司的激光产业3-5年内仍然可以维持年均20%左右的复合增长率。����激光全息防伪需求稳定，结合RFIDRFIDRFIDRFID切入物联网产业。公司将把具备表观防伪（激光全息技术）和电子防伪（RFID芯片技术）双重特征的激光全息RFID标签列为公司的重点战略新产品，结合已有的普通激光全息防伪标签、可变条码及二维码标签，应用下一代互联网接入技术，在药品、食品及烟草的物流和零售领域全面推广物联科技标签产品，RFID铁路车号自动识别系统拓展了公司物联网领域的应用范围。公司激光全息防伪业务下游的需求较为稳定，并为公司带来稳定的现金流，随着物联网逐步的推广，RFID应用预计将迎来高峰。�光通信及无源器件受益于通信行业旺盛需求。3G建设持续进行，光通信投资高潮已至，FTTx全面推进，对光器件的需求处于持续的旺盛的态势；新一代分组传送网PTN建设以及未来物联网应用的启动，光通信处于一个长景气需求周期，也为光通信器件市场带来极大潜力和持续增长的空间。华工正源作为光通信器件的龙头企业，有望在通信传输、数据通信、接入网以及无线通信领域拉近国际一流公司距离并能展开竞争。华工正源处于光通信的成长空间，预计未来3年可实现40%复合增长。�敏感电子元器件，汽车电子领域的突破或带来惊喜。目前主要应用于空调领域，占据80%左右的市场份额，未来市场空间来自于汽车电子。中国车市2009年超过1367万辆的庞大销售基数，对于2010年车市，比较一致的看法是车市将保持10%-15%的增长。低端汽车每辆需要10-20个温度传感器，中高端需求在上百个左右，目前这块市场主要被国外汽车电子商主导，公司目前逐步向汽车领域拓展，汽车温度传感器价格在7元左右，毛利可高达80%，将成为华工新高理未来最大的看点。�首次给予“增持”评级。预计2010-2012年分别实现营业收入1978.07、2594.49、3404.03百万元，分别同比增长53.20%、31.16%和31.20%；实现净利润276.60、245.11、331.66百万元，分别同比增长65.45%、-11.39%、35.31%；分别对应2010-2012EPS0.67、0.60、0.81元，其中考虑到2009年将近140.61百万元的投资收益，预计2010年盈利能力（未考虑公司股权收益）还是明显改善的。对应华工科技目前的股价2010-2012分别对应25、28、20倍的PE，具备相应的估值空间，首次给予“增持”评级，6个月内的目标价为19元。����风险提示。物联网技术收益短期或难以体现风险；市场拓展不及预期风险。公司研究基础数据基础数据基础数据基础数据总股本（百万股）407.61流通A股（百万股）407.60B股（百万股）0.00H股（百万股）0.00流通A股市值（亿元）66.56公司评级公司评级公司评级公司评级所属行业电子通信公司股价16.33元投资评级增持公司市场表现公司市场表现公司市场表现公司市场表现相关报告IT通信行业研究员：费瑶瑶执业证书编号：S0990209080062Email：feiyy@vsun.com联系电话：0755-83007155公司研究报告公司研究报告公司研究报告公司研究报告请务必阅读最后一页的免责条款1111公司业务概览：四大产业格局逐步形成华工科技成立于1999年7月28日，公司控股股东为武汉华中科技大学产业集团有限公司，实际控制人为华中科技大学，率属于教育部。公司通过逐步剥离医药、软件等方面业务，形成了激光装备制造产业、激光全息防伪和物联科技产业、敏感电子元器件和传感器技术产业、光通信及无源器件产业等四大板块，分别通过下属企业华工激光、华工图像、华工新高理、华工正源进行布局。图1：华工科技股权结构图数据来源：公司公告、网站，英大证券研究所华工激光目前产品包括高功率激光制造成套设备、激光精密微细制造设备、中小功率激光制造设备、激光器以及精密等离子切割机系列，覆盖了激光整个产业链，其中高功率激光、精密微细激光制造公司拥有行业较领先的水平；华工图像拥有国内外领先的激光全息技术和综合加密防伪技术，其激光全息防伪产品主要应用于烟草、医药、食品等行业，拥有广阔的市场空间，与此同时背靠华中科技大学加大了物联网的研发；华工新高理是目前国内最大的NTC专业生产厂家，生产的高精密温度传感器可应用于家电、厨房设备、汽车、军工及中低温干燥箱、恒温箱等场合的温度测量与控制，具有年产1亿只热敏电阻的生产能力；华工正源拥有国内先进的批量有源器件和光模块生产线，具有自主知识产权的各种新型光电器和模块的生产技术，是目前国内光通信器件行业唯一一家拥有芯片外延生长、管芯制作、器件、模块批量生产全套工艺生产线的厂家。公司披露中报显示，实现营业收入923.28百万元、净利润184.93百万元，分别同比增长31.08%和64.60%。从收入结构上看，传统的激光产业受益于下游需求的复苏，实现营收605.56百万元，同比大幅增长85.54%且占据了公司四大产业营收的一半以上；敏感元器件是公司增长最快的业务，实现营收168.41百万元，同比增长104.36%；光电器件产品受益于国内3G、光纤到户实现营收202.56百万元，同比增长35.05%；激光全息防伪产品需求稳定基本维持了去年的水平，实现营收73.59百万元，公司主营逐步从经济危机中复苏。图2:2007-2010年公司营业收入、净利润图3:2007-2010年主营业收入结构100%武汉华中科技大产业集团有限公司华中科技大学教育部华工科技产业股份有限公司华工激光（激光装备制造产业）华工图像（激光装备制造产业）华工新高理（敏感电子元器件和传感器技术产业）华工正源（光通信及无源器件产业）100%41.82%100%武汉华中科技大产业集团有限公司华中科技大学教育部华工科技产业股份有限公司华工激光（激光装备制造产业）华工图像（激光全息防伪和物联科技产业）华工新高理（敏感电子元器件和传感器技术产业）华工正源（光通信及无源器件产业）100%公司研究报告公司研究报告公司研究报告公司研究报告请务必阅读最后一页的免责条款数据来源：Wind，英大证券研究所数据来源：Wind，英大证券研究所2222行业分析：各具特色，平分秋色2.12.12.12.1激光行业：新一轮的成长空间隐现2.1.12.1.12.1.12.1.1激光产业链激光行业的产业链包括上游的激光器、中游的激光设备以及下游的行业应用。激光器包括气体激光器（以CO2激光器为主等）、固体激光器（最常见的有红宝石激光器、钕玻璃激光器、掺钕钇铝石榴石激光器等）以及光纤激光器；中游是激光加工设备集成制造、激光医疗设备、光通信模块知道以及激光全息设备制造；下游是行业应用，广泛的应用于医疗美容、太阳能/光伏、半导体、汽车、电子产品、机械制造、金属/模块、钢铁冶金等行业，具体应用方式则具体可分为医疗美容、切割、焊接、打标、钻孔、全息/防伪等。图4：激光行业产业链数据来源：LaserFocusWorld,英大证券研究所气体激光器固体激光器光纤激光器激光打标机激光切割机激光焊接机激光雕刻机激光显示系统激光热处理系统激光毛化系统激光划线系统上游：激光器中游：激光设备及系统下游：行业应用以及应用方式医疗美容太阳能/光伏LED/显示航空航天半导体汽车电子产品机械制造金属/模具塑料/橡胶印刷包装服装皮革建筑钢铁冶金医疗美容切割焊接熔覆打标钻孔雕刻划线演示/显示照排全息/防伪制冷检测测量/测距公司研究报告公司研究报告公司研究报告公司研究报告请务必阅读最后一页的免责条款2.1.22.1.22.1.22.1.2全球激光产业的发展状况激光是20世纪60年代的新光源，具有方向性好、亮度高、单色性好和高能量密度等特点，以激光器为基础的激光工业在全球发展势头迅猛，现在已经广泛的应用于工业生产、通讯、信息处理、医疗卫生、军事、文化教育以及科研等方面，比如信息光电子技术、激光医疗与光子生物学、激光加工技术、激光检测与计量技术、激光全息技术、激光光谱分析技术、非线性光学、超快激光学、激光化学、量子光学、激光雷达，激光制导、激光分离同位素、激光可控核聚变、激光武器等等。激光作为二十世纪与原子能、半导体及计算机启明的四项重大发明之一，激光产业经历了年均8%的高增长态势，但是受2008年全球金融危机影响，2009年行业收入同比大幅下滑。行业年度收入在24年来出现第二次负增长，但下跌的幅度远超上次，即便是2000年互联网泡沫破灭之际也维持了正增长，2008-2009年的经济衰退和工业激光行业而言才是真正全球性的影响。与此同时，作为激光技术基础的激光器2009年全球实现销售额53.2亿美元，较2008年大幅下降了24.1%，退回到2003年的水平，市场预计2010年将有望逐步回暖。图5：激光产业全球收入：受经济危机2009同比大幅下滑表6：全球商用激光器销售额，2010年呈现回暖迹象数据来源：IndustrialLaserSolutions,英大证券研究所数据来源：LaserFocusWorld,英大证券研究所通信、光存储和材料加工是激光器应用的三大领域，占据了近81%的份额。通信与光存储包括用于电信、数据通信和光存储的所有二极管激光器，包括泵浦激光器和用于收发器和光放大的激光器，2009年电信市场受到的冲击比预期的严重，但网络流量增加带来的潜在需求有望带动销售额的强烈反弹；光存储由于更多的应用直接连接到网络资源而非DVD光盘，光存储市场正面临缓慢下滑。材料加工领域则主要包括用于金属加工（如焊接、切割、热处理、钻孔）的激光器；用于半导体和微电子制造（光刻、检测、控制、缺陷分析与修复、钻孔但不包括打标）的激光器；用于塑料、金属、硅等材料打标的激光器；用于其它材料加工应用，如快速成型、台式机生产、微加工、浮雕全息图和光栅制造等的激光器。2009年加工设备的销售尤其受到重创。2010年重型制造业如汽车行业等的设备销售仍将持续疲软；随着下游消费电子的旺盛需求，半导体生产设备已开始姑苏；2010年材料加工市场大部分的增长将受益于用于光刻的准分子激光器和其他几个重要细分市场的强劲复苏。医疗与诊断市场则主要应用于眼科（包含屈光手术和激光光凝治疗）以及普通外科、治疗或美容应用美容器，与选择性和美容治疗密切相关，并于消费经济挂钩，预计短期内难以恢复至危机水平；科研与军事市场需求较为稳定，2009年军用激光器产品的开支处于高点，预计2010年不会进一步增加；仪器与传感市场包括生物医学仪器、分析仪器、晶圆和掩膜、光学测量、水平测量仪、光学鼠标，激光探测和测距、条码阅读器以及其他传感器，随着食品安全、医药研发和临床诊断方面的持续投资驱动了生物医