货币金融学第十九章

Copyright©2010PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.第19章货币需求Copyright©2010PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.18-2货币流通速度和交易方程式P代表物价水平Y代表总产出（收入）P×Y代表总支出（也可以看做经济体的名义总收入或名义GDP。）V代表流通速度，即：公式两边同时乘以M，就可以得到交易方程式（equationofexchange）：M×V＝P×YCopyright©2010PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.18-3货币数量论•货币流通速度在短期内相当稳定•整个经济体生产出来的总产出Y总是维持在充分就业水平上•货币供应的改变仅会影响物价水平•物价水平的变动仅仅源于货币数量的变动Copyright©2010PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.18-4货币需求的数量论通过在交易方程式的两边同时除以V，那么方程式被改写成：当货币市场均衡时M=Md因为k为常量，所以由既定水平的名义收入PY所支持的交易规模决定502了人们的货币需求量Md。因此，费雪的货币数量论表明：货币需求仅仅是收入的函数，利率对货币需求没有影响。PYVM1Vk1PYkMdCopyright©2010PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.18-5货币需求的数量论•货币需求取决于:–由名义收入水平PY所支持的交易规模–经济体中影响人们交易方式的制度因素，这种交易方式决定了货币流通速度，进而决定k。Copyright©2010PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.18-6图1M1和M2流通速度的逐年变动情况，1915—2008年资料来源:EconomicReportofthePresident;BankingandMonetaryStatistics;©2010PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.18-7凯恩斯的流动性偏好理论•为什么人们会持有货币?–交易动机–预防动机–投机动机•对名义数量和实际数量进行了严格的区分Copyright©2010PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.18-8三种动机在流动性偏好函数中，i下面的负号表示实际货币余额需求与利率i负相关，Y下面的正号表示实际货币余额需求与收入Y正相关货币流通速度并非常量，而是随着利率的变动而波动。流动性偏好函数可以改写成方程式两边都乘以Y。M与Md相等，所以可以用前者代替后者。求解货币流通速度，得到：Copyright©2010PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.18-9三种动机•货币流通速度并非常量:–与波动剧烈的利率正向相关.–人们对正常利率水平预期的变动将导致货币需求的变动，从而也导致货币流通速度发生变动Copyright©2010PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.18-10凯恩斯理论的进一步发展•交易需求–鲍莫尔和托宾货币需求模型–持有货币存在机会成本，也有收益–货币需求的交易部分与利率水平负相关Copyright©2010PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.18-11图2鲍莫尔托宾模型中的现金余额Copyright©2010PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.18-12预防需求•同交易需求类似•利率上升，持有预防性货币余额的机会成本增加•货币的预防需求与利率负相关。Copyright©2010PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.18-13投机需求•凯恩斯未提及投机需求中的多样化因素•托宾只是部分解释扩展了凯恩斯的投机需求理论–通过同时持有债券和货币这一多样化策略，人们可以降低所持资产组合的总体风险水平–没有解释将货币作为储藏财富手段的原因Copyright©2010PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.18-14弗里德曼的现代货币数量论=为对实际货币余额的需求=为弗里德曼计量财富的指标，称为永久性收入=货币的预期回报率=债券的预期回报率=为股票（普通股）的预期回报率=预期通货膨胀率memembpdrrrrrYfPM,,,PMdpYmrbrereCopyright©2010PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.18-15弗里德曼货币需求方程式中的各个变量•永久性收入（可以被看做预期平均长期收入）在短期内波动非常小-它表明了随着经济周期的波动，货币需求的变化不会太大。•人们还可以以其他很多种形式持有财富，如债券、股票（普通股）和商品。持有这些资产而非货币取决于这些资产相对于货币的预期回报率•预期回报率受两个因素的影响:–银行对包括在货币供给中的存款所提供的服务–货币余额的利息收入Copyright©2010PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.18-16弗里德曼理论与凯恩斯理论的比较•弗里德曼–将许多资产视作货币的替代物–将货币和商品视为替代品–弗里德曼并不认为货币的预期回报率是一个常量–货币需求对利率不敏感–货币需求函数的稳定性货币流通速度是完全可以预测–货币对总支出的重要性Copyright©2010PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.18-17货币需求的实证分析•利率和货币需求–证据表明货币需求对利率敏感性相当一致–没有证据表明出现过流动性陷阱•货币需求的稳定性–20世纪70年代初期，实证分析的结论是完全支持货币需求函数稳定性–1973年后，由于货币需求函数变得很不稳定，现在流通速度十分难以预测•对如何进行货币政策操作的意义