行业研究中的公司财务分析从价值分析入手以提升企业价值创造能力为终极目标信永方略管理咨询ShineWingMCS财务分析的内容财务分析的目的财务分析的方法:因素法、比较法……财务比率变现能力:流动比率、速动比率资产管理:存货周转率、应收账款周转率……偿债能力:资产负债率……盈利能力:销售净利率、毛利率……应用:杜邦、评分法…………哦,原来这样……财务分析透视企业运营两个直观的问题•什么是好资产,什么是坏资产•什么是资产负债表,什么是损益表,二者的关系目录企业是一张资产负债表财务报表阅读基础财务分析与应用案例分析企业是一张资产负债表运营与市场企业面面观切忌孤立看财务是酒店还是医药商业/为什么项目期初数期末数项目期初数期末数货币资金798368短期借款2,9902,245应收帐款2,7152,913应付帐款2,6263,334其他应收款302613应付工资3535存货3,7334,542应付福利费13434其他应付款1,3351,322流动资产合计7,5478,435流动负债合计7,1206,970长期股权投资25长期负债合计5781,578固定资产原价1,8331,808负债合计7,6988,548减:累计折旧442472固定资产净值1,3911,336实收资本(股本)877877固定资产合计1,3911,336资本公积191191赢余公积365365未分配利润-193-184所有者权益合计1,2401,248资产总计8,9389,796负债及权益合计8,9389,796项目本期发生额主营业务收入14,919减:主营业务成本12,735主营业务税金及附加522主营业务利润1,662减:营业费用712管理费用824财务费用210营业利润-84加:营业外收入105减:营业外支出12净利润8目录企业是一张资产负债表财务报表阅读基础财务分析与应用案例分析角色不同,方法不同正向逆向内部使用者外部使用者正向思维-财务是经营结果反映行业特点企业历史管理特点经营情况测算与分析财务报表与异动逆向思维-财务透视企业经营财务报表阅读通过盈利了解经营通过趋势了解历史通过指标理解行业特点通过综合分析洞察管理财务报表解读资产负债表解读损益表解读现金流量表解读三张表的区别与联系资产负债表结构资产的流动性高低偿债压力大小资产负债及所有者权益流动资产流动负债长期负债长期投资负债合计固定资产实收资本/股本无形资产和其他资产未分配利润资产总计负债和所有者权益合计资金的来源与运用资产负债表的精髓会计恒等式:资产=负债+所有者权益资金的运用资金的来源资产负债表的特点资产、负债、所有者权益是反应企业财务状况的会计三要素列示公司拥有的资产及这些资产的来源反映公司财务状况的时点值反映公司过去全部交易的累积影响资产负债表资产的特点与重要项目-是企业在过去的交易事项中取得的-由企业拥有所有权或控制权-能为企业带来经济利益资产-流动资产:货币资金、应收款项、存货-长期投资-固定资产重要资产项目负债的特点及重要项目-是由过去的交易事项引起,企业当前应承担的义务-需由企业在将来某时点加以清偿-负债的流动性反应企业偿债压力与紧迫性负债-对金融机构债务:长、短期借款、预提费用-对供应商等:应付款项-对税务机关:应交税金、其他应交款-对内部员工:应付工资、应付福利费重要负债项目资产负债表与损益表的桥梁未分配利润=期初未分配利润+本期净利润-提取盈余公积-本期现金分配的利润留存利润资产负债净资产收入费用净利润未分配利润资产负债表损益表资产负债表提供的信息-财务结构资产负债表提供企业资产总额、负债总额及所有者权益总额的信息,有助于报表使用者把握企业总体的财务结构。财务结构表明企业财务杠杆的运用程度。财务杠杆与财务风险、可能的投资回报正相关。资产负债表提供的信息-财务结构0.1EPS债务融资股权融资EBIT10股票融资与债务融资平衡图ABC资产100100100负债02080所有者权益1008020负债比率020%80%A、B、C的融资渠道选择不同资产负债表提供的信息-资产结构资产结构分析0%20%40%60%80%100%流动资产157013长期资产5585固定资产50202无形资产305机场医药流通信托投资占资产总额比例大的项目变化趋势异常项目与行业特点相悖的项目资产负债表提供的信息-资产结构?应收款项?存货流动资产结构分析存货50%应收款项42%其他流动资产2%货币资金6%资产负债表提供的信息-偿债能力流动资产90%固定资产10%资产合计100%流动负债30%长期负债10%负债合计40%股东权益60%流动比率=3,资产负债率=40%,短期、长期偿债能力较强;稳健型公司,负债比率不高,增长较慢,回报低。资产负债表提供的信息-偿债能力流动资产30%固定资产70%资产合计100%流动负债50%长期负债20%负债合计70%股东权益30%流动比率=0.6,资产负债率=70%,短期偿债能力差、总体偿债能力也较弱;激进型公司,负债比率高,增长快,利润波动大,即财务风险大。资产负债表提供的信息-偿债能力待摊费用0%货币资金53%存货35%其他应收款3%预付账款7%应收账款2%-10,00020,00030,00040,00050,000货币资金21,72628,55637,56042,563短期借款及应付票据11,15016,63034,34036,1102001年2002年2003年2004年揭开面纱分析流动性与偿债压力资产负债表反映企业的管理能力资本性投资管理固定资产企业对外投资及证券投资长期投资存货数量与周转效率管理存货收款质量与客户信用政策管理应收帐款现金流管理现金管理能力资产资产管理的核心是通过资产的优化配置提高资产的运营效率资产负债表反映企业的管理能力股利分配/留存收益未分配利润权益结构/资本结构实收资本负债融资长期负债商业信用应付帐款银行信用短期借款财务管理内容负债及所有者权益融资结构与所投资的各类资产之间的现金流规划资产负债表的不足缺陷一:只能反映企业资产、负债、所有者权益在特定日期的存量,不能解释它们在本期变动的过程与原因。缺陷二:计价主要体现历史成本,存在与资产现行价值不符的可能。解决方案结合损益表、现金流量表及会计报表附注,分析变动原因。评估企业价值。•资产负债表解读•利润表解读•现金流量表解读•三张表的区别与联系财务报表解读项目一、主营业务收入减:主营业务成本营业税金及附加二、主营业务利润加:其他业务利润减:期间费用三、营业利润加:投资收益营业外收支净额四:利润总额减:所得税五:净利润利润表的结构净利润利润总额营业利润主营业务利润利润=收入-费用利润表中的会计三要素反映企业一定期间的经营成果利润表三要素与资产权益的关系收入增加资产增加股东权益增加负债减少费用增加资产减少股东权益减少负债增加盈利导致股东权益增加亏损导致股东权益减少1.把握结果--------------赚了多少钱?2.分层观察--------------在哪里赚的钱?3.横向对比--------------满意吗?(1)与上期比------------------?(2)与预算比------------------?利润表提供的信息利润表提供的信息-经营成果:盈/亏?项目2001年度主营业务收入17,775减:主营业务成本6,801主营业务税金及附加970主营业务利润10,004减:营业费用2,102管理费用8,657财务费用-1,283营业利润528加:投资收益3,088补贴收入45,000营业外收入44减:营业外支出98利润总额48,561减:所得税360净利润48,202•净利率=271%•净资产收益率=12%盈利盈利水平极高利润表提供的信息-利润构成利润总额远远高于主营业务利润与营业利润,营业利润不是利润的主要来源!利润构成分析(万元)10,00452848,56148,202主营业务利润营业利润利润总额净利润利润表提供的信息-利润构成-收入构成利润构成异常是由于收入构成异常造成的,补帖收入比例高,表明企业受政策风险影响大,获利能力不稳定。图:收入构成分析补贴收入68%投资收益5%主营业务收入27%营业外收入0%利润表提供的信息-获利能力的趋势分析项目2001年度2000年度增长率主营业务收入17,77516,6327%减:主营业务成本6,8014,10566%主营业务利润10,00411,624-14%减:营业费用2,1021,9458%管理费用8,6575,84648%财务费用-1,283-3,00357%营业利润5286,836-92%加:投资收益3,0881,74577%补贴收入45,00036,00025%利润总额48,56144,7559%•主营业务收入虽略有增加,但成本增加幅度更大,主营业务利润反而下降;•管理费用与财务费用增加显著,财务费用为负,表明利息收入大幅下降,导致营业利润严重下降;•补贴收入的大幅增加是利润总额略有上升的根本原因。利润表反映的经营管理水平股东收益和风险税后利润税务规划减:所得税资本运营投资收益税前利润财务风险减:费用化利息息税前利润经营风险固定成本减:变动成本销售规模及市场风险销售收入财务管理内容项目利润分配表构成项目2001年度净利润48,202加:年初未分配利润-1,157可供分配的利润47,045减:提取法定盈余公积4,820提取法定公益金2,410可供投资者分配的利润39,814减:应付普通股股利39,600转作股本的普通股股利未分配利润214了解可供分配的利润来源与数额了解利润的去向利润分配表构成绝大部分利润均已分配给股东留存利润少,企业的持续发展能力未得到加强可供分配利润构成应付普通股股利99%未分配利润1%利润表的局限性权责发生制是会计确认与计量的重要原则,也是利润表生成的基础。收入与现金流不同步利润调节空间大利润表的局限性-利润与现金收支不同步销售、净利润、经营净现金流不同步02040608010012012345年份百万元销售额净利润经营净现金流净利润持续上升,现金流呈现下降趋,危险信号!关注:应收款、存货的质量利润表的局限性-利润的可调节性警惕通过应收款调节利润!项目2004年2003年总收入8.6亿元7.2亿元关联方收入2.7亿元2.3亿元收入占比31.4%32.2%应收账款余额4.8亿元4.7亿元某上市公司与关联方的交易情况该公司04年年报披露与关联方对账不符,对应收账款余额计提坏账准备4.6亿元,并追溯调整03年利润。03年再亏损就连续三年了!财务报表解读•资产负债表解读•损益表解读•现金流量表解读•三张表的区别与联系现金流量表—有效弥补利润表的局限性利润表以权责发生制为原则确认利润现金流量表以权责发生制为原则确认利润以收付实现制为原则确认现金流有效验证利润质量与经济业务同步,有效预期未来现金流项目金额一、经营活动产生的现金流量经营活动现金流入经营活动现金流出经营活动产生的现金流量净额二、投资活动产生的现金流量投资活动现金流入投资活动现金流出投资活动产生的现金净流量三、融资活动产生的现金流量融资活动现金流入融资活动现金流出融资活动产生的现金净流量四、汇率变动对现金的影响现金净流量现金流量表结构—直接法将业务活动分为三类:经营活动投资活动融资活动现金流量表结构—间接法1、将净利润调节为经营活动的现金流量净利润加:计提的资产减值准备固定资产折旧无形资产摊销待摊费用减少(减:增加)预提费用增加(减:减少)处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失(减:收益)财务费用投资损失(减:收益)存货的减少(减:增加)经营性应收项目的减少(减:增加)经营性应付项目的增加(减:减少)经营活动产生的现金流量净额2、不涉及现金收支的投资和筹资活动:3、现金及现金等价物净增加净利润调节为经营现金流利润表现金流量表现金流量表提供的直观信息1.现金从哪里来----------------现金流入?2.现金用到哪里----------------现金流出?3.现金余额发