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关于证券研究方法的体会和交流东海证券研究所袁舰波2011年3月目录•东海证券研究所及医药研究小组简介•证券分析师职业入门•证券分析师研究实务•医药板块研究方法•简介：东海证券研究所成立于2007年6月，经过几年的发展，目前已成为国内具有一定影响力和经营特色的卖方研究所，2009-2010年连续两年被《新财富》评选为最具潜力研究机构第三名。•研究特色：一大一小–大：与中国人民大学展开宏观研究合作，以季度的“中国宏观论坛”为平台，向客户展示研究所在宏观经济领域的最新成果。–小：依托新经济的发展轨迹，成立具有前瞻性的研究小组，立足于行业及个股的深度研究，适时推出各种有特色的专题研究，并充分利用公司在江浙等地的地域优势，集中力量，深入挖掘具有竞争力的成长股。•四大优势领域：医药化工、机械新能源、TMT、消费。一、东海证券研究所介绍二、东海证券医药小组简介1、主要成员：均来自国内外著名高校，具有医药、化工、金融、经济以及管理学的复合知识背景及相关行业从业经历。–医药：•袁舰波：东海证券医药行业首席分析师，医药小组组长,南京大学理学学士，复旦大学MBA。拥有十多年的医药和证券行业从业经历，曾就职于贵州宏奇药业有限公司、上海医药工业研究院等企业，先后从事过销售代表、地区销售经理、省销售经理以及市场部经理和销售部总监等职务，对医药企业的核心竞争力具有深入的研究。•李伟志：东海证券医药行业高级分析师，澳门大学工商管理学院金融学专业，获学士学位，英国斯特拉思克莱德大学(Strathclyde)大学金融学专业，获优秀硕士学位，曾就职于日信证券研究所，拥有丰富的证券研究经验。分管中药、生物药研究。•屈昳：东海证券医药行业分析师，中山大学金融学学士，经济学硕士，有3年的医药研究经历。分管化学原料药和中药OTC。•刘宇斌：东海证券医药行业分析师，合肥工业大学生物技术理学学士，北京化工大学生物化工工学硕士，曾任天相投资医药组组长。分管化学制剂和医疗器械。•李惜浣：东海证券医药行业助理分析师，沈阳药科大学药学学士，曾就职于双鹤药业。•戴颖：东海证券医药行业助理分析师，复旦大学药学学士，分析化学专业博士。•2、研究特色：新医药–围绕医药本身所具备的消费和新技术的两大属性，深入研究以新需求、新技术和新公司为特点的新医药，力争成为国内新医药研究的第一品牌。–新需求：–针对几个变化，经济增长（收入增加，消费能力加强，肿瘤治疗费用增加）、人口老龄化（相关疾病增多，如心血管、糖尿病）、城镇化（县级医院需求扩张）、新医改（基层需求扩张）以及环境污染（各种病毒和细菌流行）、生活节奏加快（精神类产品）等所带来的疾病谱和需求消费的变迁。–新技术：–创新的技术：生物医药（单抗、创新药品）、中药现代化（中药注射剂）；–新技术的应用：关注新技术在传统医药中的应用，如工艺改进(原料药：海普瑞、浙江医药、新和成等等。产能扩张和成本下降)，新剂型(丰原药业的植入剂等)。–新公司：–和现有公司有所不同，新上市的公司或现有公司发生明显改变（业务方向、战略、管理层、经营模式、竞争格局等等）•3、核心观点：受经济增长、人口老年化、城镇化和新医改等因素的综合影响，医药行业正迎来黄金十年的发展机遇；建议中长期超配医药板块，并在新医改大背景下，围绕新医药的核心内涵，以确定性增长为标准，深入把握新技术、新需求和新公司三大领域中出现的投资机会。•4、选股依据–1、核心竞争优势：研发、营销、产品、品牌、渠道、规模、成本等。–2、高成长性：时间抚平高估值。–3、估值有吸引力：以合适的价格购买好的标的。–4、有投资题材：有短期刺激因素。•5、部分研究产品：–1、《东海证券医药行业周报》：中国证券业第一家医药行业全周报，目前已顺利发行超过100期，对医药板块一周的行情及资讯进行及时的总结和分析，并对投资策略和投资标的进行探讨，已逐渐成为机构投资者投资医药板块的重要助手。–2、《新医改系列报告》：目前已推出十期，对新医改之于医药行业和上市公司的影响进行了全面而透彻的分析，是机构投资者分析新医改政策对医药板块影响的重要参考。–3、《东海证券年度及半年度投资策略》：深入分析医药行业的供需关系及相关政策，系统、全面的把握医药行业的运行特点和内在逻辑。•6、研究回顾：–1、坚持独立研究，不迷信市场趋势，率先在2009年7月份提出了医药板块的投资拐点论，并通过周报、路演等方式向机构投资者推广我们的观点。-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%20090801-2009080720090808-2009081420090815-2009082120090822-2009082820090829-2009090420090905-2009091120090912-20090918-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%医药指数涨幅上证综指涨幅相对涨幅被遗忘的角落，鲜花正绽放如期跑赢大盘，建议增加医药配置大盘调整进行时，可持续关注医药板块待到山花烂漫时，她在丛中笑医药板块—弱市中的避风港估值水平回升，医药板块机会犹存后市仍然不明，可持续关注医药板块–2、研究具有前瞻性，时间正逐步证明我们的判断。1）我们在08年年度策略中正式提出并论证了长期超配医药板块的四大因素：经济增长、人口老龄化、城镇化和新医改，目前已被市场广泛引用，并逐步成为人们投资医药板块时考虑的重要因素。2）我们09年年度策略中率先明确提出“挖掘新医改进程中医药行业确定性增长下的投资机会”，现在“确定性增长”已成为医药板块投资的重要标志。3）09年4月，我们在《新医改将成为谁的世纪盛宴——新医改最终方案分析》中提出，新医改已成为推动医药商业世纪大整合的历史性机遇，拥有强配送能力、广覆盖水平和低配送成本的大型医药商业将在竞争中取得先机。2010年5月，国家启动药品流通企业分级评估标准，“分级标准”将首先支持拥有现代物流能力、覆盖面广、效率高而费用低的医药流通企业。–3、对个股研究深入，善于发现价值洼地。1）益佰制药：见证3年翻3倍的业绩奇迹，已深深的打上东海烙印，两年多的时间，股价从4.27元（08年8月，复权后）最高上涨到22.65元（10年11月），涨幅超过430%。381318232808-0708-0908-1109-0109-0309-0509-0709-0909-1110-0110-0310-0510-0710-0910-1111-01050010001500200025003000350040004500成交金额益佰制药上证综合指数开始推介（导入期）密集推介（拉升期）持续推介（构筑平台）大型活动（牛股形成）•研究回顾：–3、对个股研究深入，善于发现价值洼地。2）仁和药业：08年10月，公司股价处于最低潮，我们首次发布推荐报告，我们是当时唯一一家发布推荐报告的研究所。价格从4.23元（复权），经过两年多的时间，最高上涨到26.15元（复权），涨幅超过500%。381318232808-0708-0908-1109-0109-0309-0509-0709-0909-1110-0110-0310-0510-0710-0910-1111-01050010001500200025003000350040004500成交金额仁和药业上证综合指数首次发布推荐报告，当时唯一发布推荐报告的研究机构。当时价格：4.23元•其他：如海翔药业、升华拜克、九芝堂、华北制药、胜利股份等等，我们都是在股票不被卖方研究所重点关注的时候开始介入并推广的。–4、拥有较强的投资组合选择能力–（1）：2010年年度投资策略中推荐的投资组合中6个个股，统计今年初到6月11日以及12月31日的表现。平均涨幅分别为30.3%和48.1%，超过行业19和20个百分点，超过沪深300指数53和63个百分点。2010年东海医药组合和行业及大盘涨跌幅对比-40-20020406080100海南海药益佰制药上海莱士华润三九南京医药康缘药业组合均值东海医药指数沪深300指数组合个股及指数百分比（%）涨跌幅（1.1-6.11）涨跌幅（1.1-12.31）–4、拥有较强的投资组合选择能力–（2）：2011年年度投资策略中推荐的投资组合中5个个股，统计今年初到3月15日的表现。平均涨幅分别为5.01%，超过行业4个百分点，超过沪深300指数1.3百分点。2011年东海医药组合和行业及大盘涨跌幅对比-6-4-2024681012康恩贝升华拜克益佰制药广州药业华北制药组合均值东海医药指数沪深300指数组合个股及指数百分比（%）涨跌幅（1.1-3.15）目录•东海证券研究所及医药研究小组简介•证券分析师职业入门•证券分析师研究实务•医药板块研究方法证券分析师职业入门–证券分析师的定义、工作职责–证券分析师的角色定位、核心价值–证券分析师所需的基本素质、知识和技能–如何尽快成长为一名出色的研究员•一、证券分析师的定义、工作职责、角色定位、核心价值和职业前景。•1、证券分析师的定义。–证券分析师指专门向投资机构者或个人投资者提供证券投资分析意见并指导其进行投资的专业人才。•2、证券分析师的主要职责。–证券分析师（主要指行业分析师）的职责主要是透彻研究行业和公司的基本面和景气状况，理清公司价值构成和盈利变化，冷静、客观地做研究，认真调研，做好每一个盈利预测。•3、证券分析师的主要工作和角色定位。–证券分析师的核心工作：挖票、推荐和服务–证券分析师具备双重角色：既是专业技术人员又是营销人员。•专业技术人员：研究工作是一个专业性比较强的工作，需要特定的知识和技巧。•营销人员：要成为一名成功的证券分析师必须要能够处理好两种关系，这是深入研究、取得研究成果，并让研究成果发挥实效的关键因素。–A、搞好与上市公司之间的关系：更快、更多的占有信息，更深入的研究公司，使得研究成果更有深度，更切合实际。–B、搞好与机构投资者之间的关系：我们定位在卖方研究，机构是我们的客户，对股票价格起到非常重要的影响作用，拥有良好的机构网络，可以使自己的研究成果更好的实现价值。•4、证券分析师的核心价值：“发现并创造价值”。–证券分析师的首要价值在于发现价格与价值的偏离，指引人们价值投资。–但证券分析师不仅仅是价值发现者，借助资本市场，证券分析师同时也是价值的创造者。–好公司（基本面好，成长性好，价值被低估）研究员发现其价值市场接受，估值上升提升企业和产品品牌知名度和美誉度，扩大销售，提升效益；通过增发，补充资本，开拓新业务，从单一的产品经营转向产品经营+资本经营相结合的道路，使得公司发生本质的改变。–挖掘好股，为客户创造价值•二、证券分析师的基本素质：诚实、勤奋、独立和创新。–诚实：这是高盛经济研究带头人JimO’Neill，也就是“金砖四国”提出者对分析师素质的首要要求，这与我个人对分析师职业的理解相一致。证券分析师是一个建立在信任基础上的职业，一旦失去了个人信誉，一生的职业前途也就宣告终结了，我们在以后在工作中会面临各种各样的诱惑和困难，切不可因一时的利益而造假，基于客观事实，公正分析和评述，这是分析师得以长久生存的第一要素。面对复杂的生活，我们时常需要采取变通和灵活的处理方法，但底线是客观事实不容造假，我们在研究公司，出报告的时候，一定要反复推敲自己所采用的数据是否可信，来源是否可靠，更不可为了达到目的，编造数据。–勤奋：研究员所需要的知识和技能要求非常高，工作内容也很丰富，我们每天的工作时间经常都超过10个小时，晚上12点钟还在等公告，写点评的事情经常发生，如果不勤奋，想靠投机取巧，是不可能做好研究工作的。•独立：事物都具备多面性，同一个公司，同一件事情，不同的角度给出的判断不尽相同。很多时候，我们的意见与主流意见可能有所出入，甚至背道而驰，这需要我们更加客观、冷静、公正的看待问题，坚持独立思考，只要自己的判断基础可靠，逻辑得当，就要敢于坚持，绝不能人云亦云，丧失自我。•创新：创新的重要性无须多说，要生存、要发展，就一定要