证券分析师揭行业潜规则

证券分析师揭行业潜规则:另一种操纵市场2008-12-0110:08:44来源:东方网基金经理需要分析师为自己的基金背书。大小非在坚持时异常关注股价。而券商分析师如果违背基金意志则可能失去基金交易合同，违背大小非意志则可能丢失调研机会。重重压力之下，向诱惑弯腰就不可避免了。“证券分析师在执行业务过程中，必须恪守独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平的原则。”这是《中国证券业协会证券分析师职业道德守则》第二章中的一段话，从中不难看出分析师执业的神圣感：执业过程中应当坚持独立判断原则，不因上级、客户或其他投资者的不当要求而放弃自己的独立立场。但是，在巨大的利益面前，在手持“鬼头刀”的基金恐吓下，这种神圣褪变了，世俗了，卖方分析师几乎完全丧失独立性，已成为业内最大的潜规则。正因为此，“假如你明明不看好一个上市公司，但是其他分析师都一致唱多该公司股票，且基金也希望你看好的时候，你会怎么办？”这一问题，对于各大券商的卖方分析师，不再简单。一位在行业中侵淫多年的北京某券商分析师听题后，略微思量便痛快做答：“当然按基金的意愿。”而另一资深分析师却选择了沉默。“种种因素已经严重地影响到了分析师独立判断的能力，诚实的研究报告又从何谈起？”上述选择沉默的研究员最终还是没有正面回答记者提出的上述问题，而选择了“剑走偏锋”，“这不仅仅是分析师的尴尬，也同时是目前我国市场中的一个尴尬的灰色禁区。行业的种种潜规则之下，是一整条相辅相成但又相互角力的利益链。”而给出明确答案的北京某券商分析师的理由也特别简单：“潜规则之下，一旦开罪基金或是相应的上市公司，你的话语权将全失，没准还将受到一连串的惩处，即使最后结果证明，你的确看对了，但那又如何？”近期，某分析师“电话门”事件，似乎成了分析师正沦为资本“绞肉机”中的一块俎上之“肉”的最好佐证。1.一个电话引发的故事“这个结果可能是他当时所没有想到的。”作为此次“电话门”事件主角曾经的同事，深圳某券商通信行业分析师在“电话门”事件爆发后告诉记者，“该分析师的做法是行业中一直都存在的潜规则之一，尤其在过去的牛市中，这种现象更是屡见不鲜，但如今市场早已熊声阵阵，任何的利空消息都将对股价产生较为严重的影响，在此前提下，‘电话门’事件才会格外显眼。”时间回到今年8月，时值“全球近年来该行业第一大招标”正在如火如荼地进行着，作为该行业的龙头企业之一，南方某上市公司之前以其技术和价格优势一直雄踞国内该行业市场份额的领头羊地位，而面对着此次该行业变革重组后的首次市场划分，各大研究机构、市场人士几乎都一致认为，随着新技术的推广，外商之前在国内行业市场所占的市场份额必将较大地被缩减，该上市公司的市场份额将随着此次招标的揭晓而猛增。受此消息影响，该公司股票成为了进入2008年为数不多的抗跌股之一。2008年1月以来，该股以62.70元拉开了2008年首个交易日的序幕，至2月19日，更是一路上扬至79.80元，其上市十年来的历史最高价。5月26日，随着行业重新洗牌局势的明朗，其股价再次攀上了73.50的高价。而2008年1月份至此，上证指数已经从5265点跌至3364点，跌幅达36%，而同期，该股却不跌反涨，涨幅达17%。2008年7月9日，该股进行了2007年度的分红派股，每10股转增4股，7月10日除权后，该股以44.30元(相当于除权前的62.02元)开盘，直到8月14日当日，其最高价仍然稳定在42.10元(相当于除权前的58.94元)，实际上从2008年1月至此，大盘深度调整，至2008年8月14日当日，上证指数已经暴跌至2454点附近，跌幅已达53%，而该股同期跌幅仅仅不到6%。这一切，却在8月14日开始被终结。8月14日，该股在冲上42.10元之后，便一路下滑，至10月28日,短短两个月时间暴跌至近3年来的最低价15.50元(相当于除权前的21.7元),跌幅达63.2%,而同期大盘跌幅约31.5%。如此大的逆转，实则仅因为一个电话。8月14日上午，该公司在“全球近年来该行业第一大招标”中意外失利的消息，被上海某券商研究员W意外获知，并从W处流传至小部分的基金经理耳朵中。当日，部分基金便开始出货。当天该股以40.50元开盘，在一路上涨至42.10元后开始大幅下跌，短短半个小时内便跌至37.05元的当天最低价，跌幅达9.2%，最终报收于38.00，下跌6.8%，之前日换手率一直在0.1%—0.3%徘徊的该股，突然放出巨量，当日成交116137手，换手率达1.55%，较前一交易日放大至近5倍左右。8月15日，上述某券商研究员W似乎已经掌握了更为确凿的信息。“可能是当时事态紧急，也或许是该分析师也急于向基金证明自己消息的灵敏。”深圳某基金经理告诉记者，分析师W采用了一种“有失考虑”的方式，向其基金客户公布了该公司在此次招标中“失利”的消息。8月15日当天下午2点，分析师W向其基金客户召开紧急电话会议，在此会议中，该分析师表示，该公司在与其竞争对手在此次招标交手中，完全处于被动局面，而最终其竞争对手以低价的方式取得了新增份额的70%，而该公司与另一家国外厂商共同仅仅获得新增份额的30%，该分析师还表示，如果该公司想要获得更大的份额，就必将降价应对，那么就或将面临亏损。以此，分析师W建议基金抛售该公司股票。8月15日，该公司股票出现尾盘深度跳水，最终报收于34.50元，全天跌幅达9.5%，而换手率较前一交易日继续扩大至2.15%，创下近几年来第二高的单日换手率纪录。由此开始，该公司股票便步入下跌的深渊，部分基金不断对其进行抛售。由于曾被认为是在行业重组中最受益的公司，去年三季度以来,该公司便被基金抱团取暖，但此次由于部分基金的“叛逃”让其余“坚守阵地”的基金很“受伤”。而在其前十大无限售股东中的7只基金中,除二季度大量减持的博时价值、上投阿尔法、融通新蓝筹有所增持外,中邮核心、上投内需动力、华夏红利都进行了较大幅度的减持,减持力度300万-500万股。其后，关于该公司在此次招标过程中失利的传闻愈演愈烈，而同时该公司在另一个大型项目上的招标失利的传闻也同时开始在市场上弥漫开来。此时，面对一路下滑的股价，该公司不得不发布公告表示，“招标工作尚未完成，招标结果尚未揭晓，任何猜测都是没有事实根据的”。并同时怀疑，分析师W的“虚假”消息是来自于其竞争对手恶意泄漏所致。直到11月18日，公司的一纸公告,才揭开了首轮招标结果的神秘面纱。“该公告的含糊其辞也间接证明了招标结果不如之前6月初市场对其预期的事实，也证明了分析师W的消息也并非空穴来风。”深圳某券商该行业分析师认为。“或许基金方也没有料想到这个电话如此大的威力。”上述深圳某基金经理告诉记者，但随着该公司股价的一泻千里，“基金很生气，该分析师W的后果很严重。”有消息称分析师W遭基金经理封杀，而重仓该公司股票的某基金已经暂停了在该分析师所在的证券公司的交易席位。同时，本报记者从有关渠道独家获悉，该上市公司所在地的监管机构已经对远在上海的该名分析师进行调查，调查具体涉及的内容不详，但据知情人士透露，该名分析师在此次“电话门”事件中所涉及的有关交易内幕是调查重点之一。2.“皇帝的画像”虽然事实证明分析师W所言非虚，甚至与最终公布的结果也较为吻合。“有时候分析师的判断对与错并不重要。”某基金人士对参评新财富分析师排名的一分析师如是告诫，“我们需要的，是一个能时刻与基金站在一起的分析师，有的时候，这比你是否能判断准确行业或公司发展的真正方向，更为重要。”分析师和基金的关系，似乎用一则古代的寓言更为深动地表达。从前有一个皇帝，模样丑陋。有一天他叫画师给他画像,数个画师给他画像，即使栩栩如生，但几乎最终都被其所杀，而最后一个画师，非但没有被杀，还得到了皇帝的奖励，其原因就在于，他把皇帝画的英武非凡，这正是该皇帝所想要看到的。北京一家研究所的负责人向记者坦言，2007年股指突破6000点后，一些研究所及分析师还发布报告称，股指将有望达到8000点。“这不是个人信仰和研究水平的问题。”该负责人向记者解释，他所在的研究所之所以没有在6000点时唱空，是因为要照顾到基金的情绪，因为基金是研究所的最大客户群。“分析师的作用已经开始异化。”刚刚从行业跳槽至北京某证券公司研究所一年的刘某(化名)，在谈及这一年来最大的感受时，这样告诉记者：“分析师已经成为机构用来影响其他机构和投资者的工具。对基本面判断准确、对市场判断准确的分析师，在市场上很有可能是要被基金封杀的。而分析师有没有影响力才最重要，但这个影响力却又往往是基金赋予的。”“换句话说，基金需要你对某个公司看好，哪怕这个公司隐藏了再多的危机，你也必须看好。”就职于北京某私募机构的雷某告诉记者。几个月前，他还是国内某大型券商的行业分析师，拥有5年从业经验的他对此早已习以为常。“各个研究所定位不同，很多研究所定位就是服务于基金，研究所的收入来源很大一部分依靠基金。”基金难道想花钱买一份按自己主观臆想而来甚至与实际情况相反的报告吗？“如果基金已经建好仓，当然就不希望你发布不好的消息，如果还没建仓，当然还是希望得到一份真实的报告。”雷某解释道，“中间存在最大的问题是，很多分析师虽然是服务于基金的，但其对市场的影响力却是针对所有投资者的，而基金看中的也是因为分析师表面上拥有的这种话语权。”“话语权要实际分两种，一种是真正的说话算数的话语权。一种只是有某些影响力的话语权。”上述曾遭基金告诫的深圳某券商分析师坦言，今年年初，曾有媒体将之前分析师看多市场的分析报告一一批驳，并直言分析师有为机构集体鼓吹的嫌疑，甚至不顾从业道德，颠倒黑白。“但分析师的这个职业本来就处于一个很被动而且尴尬的境地，要么被基金抛弃甚至封杀，要么选择妥协。”“别人的非议无所谓，真正评价的时候还是靠基金。”雷某一语中的，“市场或是媒体对分析师的评价，只是发泄，对分析师来说起不了什么作用。但一旦开罪了基金，一方面基金就可能停掉其所在券商的交易席位，券商因此可能丧失数以百万计的交易费用。另一方面，基金的集体封杀还或将使该分析师的从业之路就此完结。”“分析师难为啊。”刘某感叹。3.养君千日，用你一时上市公司与分析师的关系准确地说，应该是大部分时间分析师都必须主动和上市公司搞好关系。这似乎并不难理解。“上市公司无权发表自己对股价的看法。”北京某IT行业上市公司董秘告诉记者，上市公司要做的就是做好自己经营的本分，二级市场的股价高低，一般对公司经营本身没什么影响。“那么在这种情况下，分析师要对该上市公司进行调研，要获得相关公司的一些数据和消息，就必须和上市公司搞好关系。”雷某认为这已经是这个行业公开的秘密，尤其是越大牌的分析师，就越惧怕上市公司层面的压力。大牌分析师之所以能成为大牌，除了来自于基金的肯定外，还更需要上市公司层面的支持，才能使其话语权在基金面前更有说服力。“上市公司对于股价的关注不外乎有两个原因，要么是大小非或将减持，要么是再融资或增发。”北京某券商分析师告诉记者，此时，上市公司需要分析师与之配和。由于分析师不能得罪上市公司，所以分析师即使想拒绝，也会思量再三。很多有“良知”的分析师此刻会处理得比较巧妙，在配合公司拉抬股价的时候，也会适当地把自己实际的观点隐含其中。既然上市公司一般情况并不受其二级市场上的股价的影响，那位和上述“电话门”所涉及到的该上市公司却如此在意其股价高低?公开资料显示，该上市公司仅仅在2008年10月中，在大股东增持200多万股的托盘之举相隔十几个交易日之后，公司17位公司高管再次于10月28日、29日，以个人自有资金，以市场价格从二级市场共购入57万余股。而同时，几乎市面上所有的分析师报告都一边倒地认为该公司业绩喜人，但数家大行的报告也偷偷地一面调低对其的盈利预测和目标价。之前，当其招标首期结果公告发布当天，数位行业分析师均以“不想为自己找麻烦”为由拒绝了记者的采访。该上市公司有关人士则就之前股价大跌一事向记者一再表示，外界对于公司股价暴跌的说法并不准确。如果从2008年1月份至10月28日(10月28日该公司股价达到近3年来最低点)，这段时间整体来看，上证指数约下跌6