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光明乳业财务分析报告光明乳业股份有限公司Contents公司简介1行业分析2战略分析3会计分析4财务分析5•（一）公司简介基本情况股本结构涉足行业及主要产品员工团队光明乳业基本情况一、公司法定中、英文名称：光明乳业股份有限公司BRIGHTDAIRY&FOODCO.,LTD二、公司法定代表人：庄国蔚三、公司注册地址：上海市吴中路578号四、注册资本：122504万元五、公司股票上市地：上海证券交易所六、股票简称：光明乳业股票代码：600597七、企业法人营业执照注册号：310000400156698八、2019年审计的会计师事务所：德勤华永会计师事务所有限公司股东情况2019年2月28日，公司股东上海牛奶（集团）有限公司和光明食品（集团）有限公司分别持有的262,309,711股和262,309,710股，合计524,619,421股有限售条件的流通股限售期满上市流通。股本结构数量比例一、有限售条件股份531,920,22150.698%二、无限售条件股份517,273,13949.302%三、股份总数1,049,193,360100%数量单位：股股本情况前十名股东持股情况单位：股前十名股东持股情况单位：股公司主要控股公司情况单位:元币种:人民币公司主要控股公司情况单位:元币种:人民币控股股东及实际控制人光明食品（集团）有限公司成立于2019年8月8日，是一家国有控股的，以食品产业链为核心的现代都市产业集团。上海牛奶（集团）有限公司是光明食品（集团）有限公司全资子公司，是一家以牧业为核心业务的国有控股公司。控股股东情况单位：亿元币种：人民币实际控制人情况单位：亿元币种：人民币公司与实际控制人之间的产权及控制关系光明乳业生产开发及销售乳制品畜牧业消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉等系列产品奶牛和公牛的饲养、培育,物流配送等公司拥有世界一流的乳品研发中心、乳品加工设备以及先进的乳品加工工艺,形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉等系列产品.是国内规模最大的三家乳制品生产、销售企业之一。涉足行业及主要产品光明乳业组合战略2019年光明乳业将推进“奶源升级计划”，明确将战略目标调整为“新鲜、常温、奶粉”三驾马车并驾齐驱。（3）巴氏奶稳定贡献利润并会成为公司未来利润的重要增长点。巴氏奶毛利率高，是光明利润的稳定来源，且壁垒较高，产品结构完整，能有效阻截竞争对手的进入。同时我们认为巴氏奶的市场份额有望提升。公司将充分受益于未来巴氏奶的崛起。（2）光明全国首创常温酸奶的莫斯利安2009年上市，两年实现年销售额2亿元的优异成绩，并在2019年底高调推向全国市场。（1）光明进军国内高端婴幼儿配方奶粉市场。公司收购新西兰SynlaitMilk奶粉加工公司，将以“洋代工”的形式于11年年底进军高端奶粉市场。我们认为凭借其优质的奶源和低成本优势，奶粉业务未来将为公司贡献大幅利润。主营业务分产品情况单位:元币种:人民币主营业务分地区情况单位:万元币种:人民币公司员工情况单位：人公司员工情况单位：人Step1行业分析Step2战略分析Step3会计分析Step4财务分析•（二）行业分析乳品行业整体概况光明乳业概况乳品行业整体概况中国乳制品行业起步晚，起点低，但发展迅速。特别是改革开放以来，奶类生产量以每年两位数的增长幅度迅速增加，远远高于1%的同期世界平均水平。中国乳制品产量和总产值在最近的10年内增长了10倍以上，已逐渐吸引了世界的眼光，但同时，中国人均奶消费量与发达国家相比，甚至与世界平均水平相比，差距都还十分悬殊。消费量和普及率大幅上升近几年，随着保健品市场由无序竞争转入平稳发展期，同时城乡居民生活水平提高，对自身健康更加关心，牛奶的消费量呈现大幅度增长的趋势。特别是2019年以后，中国奶业消费经历了一个爆发性增长期，牛奶的普及率大幅度提升，北京、上海等很多大中城市的消费者每周饮用一次以上纯鲜牛奶的比例已达到70%以上。另外所有包装形式的纯鲜牛奶的消费季节性都不强。由此多数人都将其作为一种日常食品饮用。纯/鲜牛奶的消费者背景与全部人口的结构状况越来越接近也说明了牛奶普及率的稳步提升。据统计，2000年我国奶产量为919万吨，2019年奶产量超过1000万吨，增幅超过10%，但消费量增长速度更快，大致在20%至30%。成长空间巨大竞争激烈中国作为有十三亿的人口大国，目前年人均奶消费量仅为7.2公斤，不到全球人均奶消费量100公斤的8%。充分说明，今后较长一段时期，我国对牛奶的需求量将持续增加，市场前景十分广阔。乳业市场日益看好，中国一些资金雄厚的食品、房地产、饲料等企业，也纷纷将资金投向乳业。浙江娃哈哈集团、宁夏新华百货公司和四川希望集团等，先后转行进入了乳品行业。国外金融业与实业也开始携手打入中国乳品市场。此外，随着关税下调，跨国公司如瑞士雀巢，、日本森永、意大利帕玛拉特等，都先后在黑龙江建立了自己的奶源基地。乳业发展回归理性，正从注重数量型向质量型转变由于“三聚氰胺”事件的影响，国内乳品市场空出了巨大的市场份额。在“三聚氰胺”事件刚刚发生之时，许多家庭对国产婴幼儿奶粉品牌普遍持不信任的态度，不论该品牌是否真正卷入“三聚氰胺”事件，而纷纷选择购买国外进口奶粉，许多家庭甚至专门去香港购买大量进口奶粉。公众对国产品牌消费信心的丧失，导致几个老牌乳品企业的婴幼儿奶粉市场份额几乎完全丢失，而洋奶粉的抢购又促使奶粉业务呈现出诱人的高利润。“三聚氰胺”事件让婴幼儿奶粉业务产生了巨大的利润空间，谁能赢得消费者的信心，谁就能获得巨大的商业利润。（1）目前中国乳制品行业从09年开始触底回稳，“一杯牛奶强壮一个民族”的思想己深入中国普通百姓的心底,传统的饮食营养品消费观念也随之悄悄发生了改变。（2）当前我国的乳制品处于相对寡头垄断的市场结构，“光明”、“伊利”、“蒙牛”、“三元”几个品牌销量最大,已形成蒙牛、伊利三巨头争霸主、三元和光明争第三的格局。（3）将光明的成长性、财务能力、偿债能力、现金流量、经营能力、盈利能力等综合指标与行业平均值比较，可以看出光明在经营能力和成长性方面优势较大，在偿债能力、财务能力、方面有待加强，而在盈利能力则正在改善中。如下图：乳品行业行业规模和发展速度乳业市场集中度及品牌发展城市级别销售渠道巴氏奶、常温奶注释市场上销售的液态牛奶主要分为巴氏奶和常温奶两种。在牛奶加工过程中，135℃-152℃高温瞬间消毒杀菌制作的牛奶称为“常温奶”，保质期半年左右，可常温存放；75℃-85℃缓慢加热杀菌的称为“巴氏奶”，需低温储藏，保质期短。理论上说，由于高温加工会损失部分营养，所以巴氏奶的营养比常温奶要高。乳业行业：三鹿奶粉事件对行业影响分析截至2019年9月13日，11省市发现食用三鹿奶粉受害婴儿：【甘肃】[59例1例死亡]【湖北】[上报13例出院9例]【陕西】[出现十多肾结石患儿]【江苏】[南京10婴儿患肾结石]【江西】[8例]【湖南】[35例]【山东】[至少发现8例]【广东】[3例]【安徽】[至少发现18例]【上海】[收治22例]【北京】[北京接诊患儿25名]乳业行业：三鹿奶粉事件对行业影响分析乳业三巨头蒙牛、伊利和光明市值随之马上缩水210亿由于“三聚氰胺”事件的影响，消费者对整个国内乳品行业的信心受到严重冲击，几个老牌乳品企业的市场份额几乎完全丢失，乳品质量安全问题已成为制约乳品行业升级发展的桎梏。“三聚氰胺”事件后，随着各级政府和社会各界的努力，消费者信心在逐渐恢复。同时，消费者对乳品质量安全的关注程度日益提高，健康消费的观念日益深入人心。乳品行业营业总收入分析乳品行业总资产分析光明乳业行业分析指标：成长性财务能力偿债能力现金流量经营能力盈利能力光明乳业50.2332.9039.6734.0273.1826.31行业均值40.9150.0063.6440.9131.8045.4001020304050607080成长性财务能力偿债能力现金流量经营能力盈利能力综合得分光明乳业行业均值光明乳业主营构成分析•（三）战略分析光明乳业是成功的，然而光明乳业的漫漫营销路是怎样一步一步走出来的呢？光明乳业的企业战略又是如何定位的呢？1）.其他同业的竞争2）.成本不断上升3）.行业畸形竞争4）.非乳品行业加入1）.有效需求不足2）.缺乏有效营销策略3）.产品供应链较短4）.危机管理不成熟5）.资源获取成本高StrengthWeaknessOpportunitiesThreats光明乳业光明乳业的SWOT分析1）.市场潜力2）.品牌优势3）.技术优势4）.产品优势5）.资源优势6）.直销网络1）.高端奶发展前景广2）.产品全面发展3）.低温保鲜领域优势突出4）.“学生饮用奶计划”.5）.与世界著名企业合作S(优势)1）.市场潜力随着生活水平的提高，消费者更为关注食物营养和自身健康，奶消费需求不断提高，而13亿这个巨大的蛋糕，是光明发展的最大动力。2）.品牌优势光明品牌已经走过了她50多年的发展历程，从1500多家企业中跃居为全国著名品牌，几乎占有全国乳业产值的15%。S(优势)3）.技术优势光明始终保持国内乳品行业综合实力排名第一的位置；集中发展益生菌、生物活性物质、特色领域三个方面，形成高附加值的产品群；成为中国乳业科学活动中心.4）.产品优势作为城市型乳品公司的代表,光明以产品来诠释高质量的、新鲜的、健康的、关爱的、可以信赖的品牌价值。光明乳业倡导健康的生活方式,不断推出新产品。S(优势)5）.资源优势用全国资源做全国市场的战略思想使光明从上海走向全国。全国资源的优化配置,使光明形成乳业发展的全方位优势,新鲜乳品,超高温乳品和奶粉同步发展。6）.直销网络控制W（劣势）1）.有效需求不足据有关资料显示，去年我国奶业总产量为1120万吨。即人均8.6斤已超过了当前人均7.2公斤的市场需求。2）.缺乏有效扩大市场需求的营销策略非乳品行业进入乳业带有一定的盲目性。在不具备奶源基地、牛奶及时加工、牛奶保质以及有效扩大市场总需求的营销策略等条件下，仅靠资金投入是不够的。W（劣势）3）.产品供应链较短，保质期短巴氏奶的保质时间过短，需要尽量改善。4）.危机管理不成熟5）.资源获取成本高O（机会）1）.高端奶发展前景广阔2）.酸奶，奶酪，果汁奶，果汁的全面发展3）.低温保鲜产品领域优势突出4）.乳业被列为国家重点扶持项目,“学生饮用奶计划”5).与世界著名企业的合作T（威胁）1）.伊利蒙牛及其他同业的竞争威胁2）.成本不断上升3）.行业不规范，畸形竞争，发展受制约4）.一些非乳品行业也转向乳品行业分一瓢羹应对措施：关注核心业务，特别是巴氏奶和奶酪，酸奶。注重品牌表现、价格变动、新产品开发、分销覆盖和促销力度等。增加现有产品品种，尤其要强化光明在保鲜奶的地位。丰富现有产品规格系列，以满足不同消费者及其在不同场合的需要。不断细分市场，培养新的消费群体。压缩成本，专注高端产品和高附加值产品。加强对奶源的控制和质量的管理。正确处理危机事件，建立良好企业形象。组建创新销售模式，建立完整销售团队。•（三）会计分析会计分析是指根据公认的会计准则对财务报表的可靠性和相关性进行分析，以便提高会计信息的真实性，准确评价公司的经营业绩和财务状况，提高财务分析的质量和有效性。对于光明乳业来说，关联方交易需要在会计分析中先行指出存在控制的其他关联方存在控制的其他关联方存在控制的其他关联方出售商品提供劳务应收关联方款项应付关联方款项避免同业竞争，进一步规范关联交易（1）不直接或间接投资设立、购并，或与任何第三方投资设立、购并从事乳及乳制品研发、生产和销售的任何经济组织（本协议第一条第4款规定除外）。（2）促使下属子公司上海市糖业烟酒（集团）有限公司于2019年12月31日之前将其所持上海蒙牛乳业有限公司之股权全部转让给光明集团关联企业以外的第三方主体。（3）在光明集团保持光明乳业和牛奶集团实际控制人地位的情况下，其有义务督促牛奶集团、光明乳