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第九章资本管理资本运营概述资本投放资本的分配资本筹集1.资本的概念马克思的观点：资本是能够带来剩余价值的价值，是能够带来未来收益的价值，在资本主义生产关系中是一个特定的政治经济范畴，体现了资本家对工人的剥削关系资本包含以下含义：（1）可以表现为各种形式的价值，可以是物，可以是货币，可以是有形的，也可以是无形的，但必须有价值（2）能够带来价值增值（根本特征）（3）是一种生产要素，能够产生未来收益第一节资本运营概述剩余价值是雇佣工人创造的被资本家无偿占有的超过劳动力价值的价值。这里的剩余价值，即资本主义的剩余价值，本质上也是劳动者创造的超过自身及家庭需要的那部分价值从资本的来源角度理解包括自有资本和借入资本第一节资本运营概述资产是资本的载体，是所有者投入经营的“所有物”，以产品、机器设备、建筑物等形式存在资金是资产的货币表现，资金只有被当做生产要素投入到生产经营中时才能成为资本而资本是所有者对投入经营的所有物的“所有权”，以价值形式表示。资产是形式，资本是本质。资产、资金和资本的区别其他各种应收款对外投资无形资本实物资本房屋、建筑物、工厂、机器设备等知识资本和人力资本应收票据、应收账款、应收利息等短期投资和长期投资专利权、非专利技术、商标权、著作权等2.资本的形态货币资本库存现金、银行存款等货币资金风险性多样性流动性外部环境的不确定带来资本增值的不确定货币资本、实物资本、无形资本等在运动中不断改变形态3.资本的特点增值性在运动中产生大于自身的价值4.资本运营的概念以资本最大限度增值为目的，对资本及其运动所进行的运筹和经营活动；确切地说，以追求利润最大化或资本增值最大化为目标，通过并购、分拆、重组等各种调整和优化配置手段，对企业资本进行有效作，实现增值的经营管理活动。资本运营是资源配置的一种较为高级的方式；是实现企业发展战略的手段，可缩短实现战略目标的时间。4.资本运营的概念广义的资本运营既包括金融资本运营、产权资本运营与无形资本运营，又包括产品的生产与经营。狭义的资本运营主要指企业在资本市场上所进行的各种交易行为，包括企业的股份制改造和上市、资产重组、企业的并购与分立、资产的剥离与出售、产权投资等。资本市场，期限在一年以上各种资金借贷和证券交易的场所。资本市场上的交易对象是一年以上的长期证券。因为在长期金融活动中，涉及资金期限长、风险大，具有长期较稳定收入，类似于资本投入，故称之为资本市场。如：甲企业效益好————扩大生产规模——兼并收购企业————资产重组————发行股票————技术改造和扩大生产规模———利润增加5.资本运营过程6、资本运营的目标利润最大化企业价值最大化所有者权益最大化资本运营的目标：实现资本的保值和增值利润最大化企业是资本的载体，无论出资者还是经营者，其共同目标都是追求利润最大化。原因在于：利润代表财富，利润越多，财富越多；在自由竞争的资本市场中，利润率较高的企业能够筹集到较多的资本；企业追求利润，社会才能发展和进步。所有者权益最大化投资者对企业净资产的所有权，是一个时间点上的量如果所有者权益增比=1，那么企业实现自有资本保值；如果所有者权益增比1，那么企业实现自有资本增值。并不意味只关注具体财务指标应更多关注于企业长期发展战略目标的实现和长期盈利能力的增强企业价值最大化追求价值最大化”，看重的不仅仅是实现利润，更看重的是实现利润的能力；看重的不仅仅是有形资产，更看重的企业品牌效应；看重的不仅仅是经济价值，更重要的是它的社会价值看重的不仅仅是企业自身价值，更看重的是与企业生息相关的员工价值。只有企业的价值与社会结合在一起，与员工结合在一起，它才能超越自我，长盛不衰，基业长青。利润最大化、所有者权益最大化和企业价值最大化三者实质上是一致的，只有实现利润最大化，才能实现所有者权益最大化，才能实现企业价值最大化。三者比较起来，企业价值最大化具有全面性，既考虑了货币时间价值，又考虑了投资的风险价值。利润最大化和所有者权益最大化两种目标比较易于衡量，企业价值最大化目标的衡量则比较复杂。三个目标之间的关系必须按照资本增值最大化原则实行资本运营必须建立与资本运营相适应的经营者约束与激励机制必须筹集资本运营所需要的符合规模经济要求的资本7.资本运营的条件企业必须建立与资本运营相适应的组织形式企业组织形式：是指企业财产及其社会化大生产的组织状态，它表明一个企业的财产构成、内部分工协作与外部社会经济联系的方式。根据市场经济的要求，现代企业的组织形式按照财产的组织形式和所承担的法律责任划分。国际上通常分类为：独资企业、合伙企业和公司企业。公司企业是按所有权和管理权分离，出资者按出资额对公司承担有限责任创办的企业。主要包括有限责任公司和股份有限公司。有限责任公司指不通过发行股票，而由为数不多的股东集资组建的公司（一般由2人以上50人以下股东共同出资设立），其资本无需划分为等额股份，股东在出让股权时受到一定的限制。在有限责任公司中，董事和高层经理人员往往具有股东身份，使所有权和管理权的分离程度不如股份有限公司那样高。有限责任公司的财务状况不必向社会披露，公司的设立和解散程序比较简单，管理机构也比较简单，比较适合中小型企业。股份有限公司全部注册资本由等额股份构成并通过发行股票(或股权证)筹集资本,公司以其全部资产对公司债务承担有限责任的企业法人。（应当有2人以上200以下为发起人，注册资本的最低限额为人民币500万元）其主要特征是：公司的资本总额平分为金额相等的股份；股东以其所认购股份对公司承担有限责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任；每一股有一表决权，股东以其持有的股份，享受权利，承担义务资本筹集资本投放资本分配资本运营的基本内容8.资本运营的基本内容企业进行生产经营和资本运营的前提条件是要有足够数量的资本。因此，资本筹集是资本运营的首要环节。企业应正确地进行筹资决策，正确地选择筹资来源渠道、筹资方式和筹资时机，测算筹资成本，衡量筹资风险。资本筹集资本投放是企业为获取所筹集资本的增值，而将资本投放到特定的项目中。投资是维持企业生产经营的重要手段，是调整现有生产能力和结构，开发新产品，寻求新的经济和效益增长点的手段。资本投放资本分配是指企业通过经营活动赚取收益，并将其在相关各方之间进行分配。收益分配的结果，形成了国家所得税收入，投资者的投资报酬和企业的留用利润，涉及到国家、企业、投资者、职工等多方面的利益关系资本分配对好的企业的追求构建资本结构更为合理的企业回避企业面临的各种风险追寻新的资金来源取得协同效应了解资本市场的运作提高管理者自身素质9.企业为什么需要资本运营协同效应，简单地说，就是“1+12”的效应。协同效应可分外部和内部两种情况，外部协同是指一个集群中的企业由于相互协作共享业务行为和特定资源，因而将比作为一个单独运作的企业取得更高的赢利能力；内部协同则指企业生产，营销，管理的不同环节，不同阶段，不同方面共同利用同一资源而产生的整体效应。第二节资本筹集资本筹集：是指企业从自身生产经营现状和资本需求情况出发，根据企业的经营策略和发展规划，经过科学的预测、决策，通过一定的渠道和方式经济有效地筹集一定数额资本的行为。企业要正确地进行筹资决策，要准确地确定企业经营对资本的需要量，要正确地选择筹资来源渠道、筹资方式和筹资时机，测算筹资成本，衡量筹资风险企业筹资的目标是在防范筹资风险的前提下，从多种来源渠道，以尽可能低的资本成本，用较灵活简便的方式，及时、适量地获得企业经营所需的资本，并保持资本结构的合理性。1.筹资渠道筹资渠道：指筹集资金来源的方向和通道境外资金国家财政资金金融机构融资企业内部资金其他企业和单位的资金民间资金1.筹资渠道国家财政资金指代表国家投资的政府部门或机构以国有资金投入企业的资金，构成国家资本金。国家财政资金是国有企业的主要资金来源，现有国有企业的资金大部分是由国家以财政拨款方式投资形成的金融机构资金包括银行和各种非银行金融机构的资金，其中银行借款目前是企业经营资金的主要渠道其他企业和单位的资金其他企业和单位可支配的资金在企业间相互投资形成资金融通，既可以是短期融资，也可以使长期投资民间融资是指出资人与受资人之间，在国家法定金融机构之外，以取得高额利息与取得资金使用权并支付约定利息为目的而采用民间借贷、民间票据融资、民间有价证券融资和社会集资等形式暂时改变资金使用权的金融行为。民间金融包括所有未经注册、在央行控制之外的各种金融形式。浙江民间借贷绍兴、台州、温州、杭州、宁波的大街上，挂着“典当”、“投资”等招牌的从事金融业务的钱庄。据估计，义乌一地就有此类机构数十家之多。浙江各地的都市报纸，每天都有接近两个版面的“金融担保公司”关于“贷款”业务的广告。在民营经济发达的温州、台州、义乌等地，民间借贷更是司空见惯。一项针对民间借贷的调查显示，目前温州企业运营资金构成中，自有资金、银行贷款、民间融资的比例，已从2006年的60∶24∶16，转变为54∶18∶28。在被调查的企业中，有一半以上曾有过民间融资行为。浙江省政府金融办估计，浙江民间资本的具体规模在5000亿左右。以血缘、亲缘和朋友圈为纽带结成的融资担保网络，“你中有我，我中有你”的连环担保圈盘根错节，把无数企业的资金链环环相扣地拴在一起。一旦有一家出事，就会影响一片。“这就好比我的引爆导火线装在你身上，你的导火线装在我身上，大家的导火线绑在一起。”企业内部资金主要包括提取盈余公积金和未分配利润盈余公积是指企业从税后利润中提取形成的、存留于企业内部、具有特定用途的收益积累。境外资金包括外国政府贷款、国际金融机构贷款、外国银行贷款、境外资本市场等渠道2.筹资方式企业筹资方式：指企业筹集资金所采取的具体形式和工具项目区别联系筹资渠道筹资方式从哪里取得资本，取得资本的途径，供给者是谁取得资金的具体形式和工具一种筹资方式，可以适用于多种筹资渠道，也可能适用于某一特定的渠道；同一种渠道的资本可以采用不同的筹资方式来筹集筹资方式和筹资渠道的区别联系权益性筹资债务性筹资按产权性质不同3.筹资方式的分类长期筹资短期筹资按期限长短3.筹资方式的分类权益性筹资与债务筹资的区别是什么？通俗点说，权益性筹资的钱是不需要还的，但要参与企业的利润分配，比如说股票筹资；债务筹资借来的钱是需要还本付息的，比如说债券筹资。4.长期筹资方式长期筹资方式：指筹资期限在一年以上的资本，这种方式具有占有时间长、筹资风险大、资金成本高、筹资影响深远、筹资频率低等特点债券筹资联营融资租赁4.长期筹资方式（8个）长期借款吸收直接投资项目融资留存收益4.长期筹资方式股票筹资长期借款长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期限超过1年的借款取得长期借款的条件（1）独立核算、自负盈亏、有法人资格；（2）经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围；（3）借款公司具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力；（4）具有偿还贷款的能力；（5）财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及公司经济效益良好；（6）在银行开立账户，办理结算。长期借款筹资的评价长期借款的优点：融资速度快借款成本较低借款弹性较大可发挥财务杠杆的作用一般来说，企业在经营中总会发生借入资金。企业负债经营，不论利润是多少，债务利息是不变的。于是，当息税前利润（EBIT）增大时，每一元息税前利润所负担的利息就会相应减少，从而给投资者收益带来更大幅度的提高。这种债务对投资者收益的影响称作财务杠杆。长期借款筹资的评价长期借款的缺点：筹资风险高限制条件多筹资数量有限债券融资企业债券：是企业为筹集资金而发行的、承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。债券发行人即债务人，投资者（债券购买者）即债权人。债券四要素：票面价值、偿还期限、票面利率和债券价格债券面值债券面值是指债券的票面价值，是发行人对债券持有人在债券到期后应偿还的本金数额，也是企业向债券持有人按期支付利息的计算依据。债券的面值与债券实际的发行价格并不一定是一致的，发行价格大于面值称为溢价发行，小于面值称为折价发