长江证券研究所 石油价格下跌对下游行业的影响分析

请阅读最后一页评级说明和重要声明2006-9-13石油、化学、塑胶、塑料付云峰张力扬（8621）63295973（8621）63295974石油价格下跌对下游行业的影响分析[e-mail]@cjsc.com.cn首次评级为“看好”事件描述雪佛龙石油公司近日宣称，该公司在墨西哥湾勘探发现一块可能蕴藏30亿到150亿桶原油和液化天然气大型油田；近期石油需求季节性回落和美国汽油库存超出预期下降；伊朗核问题有所缓和。这些综合因素刺激原油价格出现大幅下跌，WTI和Brent昨日原油期货收盘价分别比8月份原油期货均价73.758美元/桶、74.617美元/桶分别下降11％、13.4%。事件评论我们认为，原油作为基础能源和化工原料，其价格对制造业特别是直接的下游行业有重要的影响。原油价格受供需基本面（包括供给上的勘探重大发现、剩余产能、近几年勘探开发投入资金、各国特别是美国库存、整体经济增长速度对原油的需求情况）、国际政治形势、异常气候、替代能源重大技术进步以及国际投机基金等诸多因素影响，形成机制比较复杂。但是供需基本面是最主要的影响因素，假设全球经济增速放缓，原油价格持续下跌，则相关的行业将会凸显投资机会。我们列出对原油价格比较敏感的行业和上市公司以及对应的产业链供投资者参考。1、航空水运行业航空煤油占航空公司其成本的40％左右，燃料油占水运公司的30％左右。原油价格的下跌将大幅度降低其运营成本：航空煤油价格每下降10％，将增厚航空公司净利润约6％；燃料油每下降10%,将增厚水运公司净利润约2%。表1：国内A股航空上市公司公司代码601111600029600115600221600591公司简称中国国航南方航空东方航空海南航空上海航空资料来源：长江证券研究所表2：国内A股水运上市公司公司代码600026600428600087公司简称G中海G中远G水运资料来源：长江证券研究所行业研究－快评报告行业快评报告2请阅读最后一页评级说明和重要声明图1：航空水运产业链资料来源：长江证券研究所2、石化石化行业的原材料为原油及其常减压、催化重整轻质油等，目前由于油价过高，石化行业出现了普遍亏损状况。其中中国石化上半年从外部净采购原油5180万吨，石油年均价格每下降1美元/桶，将降低中国石化、上海石化全年原油采购成本分别为7亿元、1亿元左右，从而增厚每股收益约0.005元、0.009元。茂化实华主要产品为聚丙烯和液化气，石油价格走低对其影响也很大。表3：国内石化重点上市公司公司代码600028600688000637公司简称中国石化上海石化茂化实华资料来源：长江证券研究所图2：石化产业链资料来源：长江证券研究所3、橡胶制品橡胶制品包括各种轮胎、输送带、三角带、胶鞋、胶管和各种橡胶元器件等，用于国民经济各个部门，是重要的工业品和生活消费品。橡胶制品的原材料主要有天然橡胶和合成橡胶。原油价格的下跌将降低合成橡胶的生产成本并拉动天胶价格下行。表4：国内橡胶制品主要上市公司公司代码000589000599600182600469600579600458公司简称黔轮胎青岛双星佳通轮胎风神股份黄海股份时代新材资料来源：长江证券研究所航空公司水运公司燃料油航空煤油原油精练石化产品石脑油乙烯装置原油精练成品油行业快评报告3请阅读最后一页评级说明和重要声明图3：橡胶制品产业链资料来源：长江证券研究所4、塑料制品及电子制造塑料制品行业的原材料为合成树脂和工程塑料。合成树脂主要有聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯、聚苯乙烯以及ABS。工程塑料有通用和特种工程塑料，前者包括聚酰胺(PA)、聚甲醛(POM)、聚碳酸酯(PC)、聚苯醚(PPO)以及热塑性聚酯（PBTPET）。塑料制品的原材料基本来自石油乙烯和炼油装置，原油价格的下跌将大大降低合成塑料的生产成本，对塑料占成本比重较高的电子制造公司影响也比较大。表5：国内塑料制品以及下游电子主要上市公司公司代码600143000619000698600618600319002002600563600237公司简称金发科技海螺型材沈阳化工氯碱化工亚星化学江苏琼花法拉电子铜峰电子资料来源：长江证券研究所图4：塑料制品产业链资料来源：长江证券研究所5、化纤化纤制品行业的原材料为乙烯裂解装置中的三苯（己内酰胺CPL、精对苯二甲酸PTA）、乙烯（乙二醇EG）和丙烯（晴纶、丙纶和维纶）。原油价格的持续下跌将大大降低合成化纤的生产成本。表6：国内化纤主要上市公司公司代码600871600223000677002015600061600810公司简称仪征化纤万杰高科山东海龙霞客环保中纺投资神马实业资料来源：长江证券研究所图5：化纤产业链资料来源：长江证券研究所合成橡胶橡胶制品丁二烯石脑油乙烯装置原油精练合成塑料塑料制品乙烯等石脑油乙烯装置原油精练合成纤维纺织服装PTA等石脑油乙烯装置原油精练长江证券有限责任公司研究所上海汉口路130号5层邮政编码200002联系人杨靖凤（研究产品发布）联系人归浩明（机构客户服务）电话[phone]电话[phone]传真[phone]传真[phone]投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场中性：相对表现与市场持平看淡：相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：推荐：相对大盘涨幅大于10%谨慎推荐：相对大盘涨幅在5%～10%之间中性：相对大盘涨幅在-5%～5%之间减持：相对大盘涨幅小于-5%无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。重要声明长江证券系列报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。“长江证券研究”系列行业报告系列：行业深度、行业快评、行业月度报告公司报告系列：公司深度、公司跟踪、公司新股分析、公司快评策略报告系列：即时报告，专题报告（宏观、市场、产业选择、基金、固定收益、投资组合、金融产品与创新、估值及投资理念），定期（月度、季度、半年度、年度）和专题投资策略报告综合报告系列：晨会纪要、研究报告周报、重点跟踪公司投资评级、投资策略日刊、理财顾问产品、课题研究以及其它报告印刷产品系列：长江证券投资策略报告、长江证券研究年报、精品报告单行本