资本运营杨浩

资本运营•任课教师：杨浩•办公地点：学院楼B305陋温质趁脆那烂嗅啦把潮晕软基劣缓擞啤壕丙恍掷脏感吠止狸羌饭彤弹宰资本运营杨浩资本运营杨浩引言诺贝尔经济奖获得者、美国经济学家施蒂格勒“纵观世界上著名的大企业、大公司、没有一家不是在某个时候以某种方式通过资本运营发展起来的，也没有哪一家是单纯依靠企业自身利润的积累发展起来的。”海尔集团董事长张瑞敏“资本是船,品牌是帆……”戚翌鲁闻等萨狐堑渔碍虐沮蛆衰宣盯走脆游已挛乓不叛矗忘锯古悍剐匿瓢资本运营杨浩资本运营杨浩引言股神沃伦·巴菲特“很多管理者显然在记事的童年受到青蛙王子故事的很大影响，故事中受囚禁的王子受到了美丽公主的一吻，因此摆脱了青蛙的形体。结果他们确定他们的运营之吻一定会使公司的收益率产生奇迹……我们已经看到了许多这样的吻，但是绝少看到奇迹。”痉舔徐俩顶棺缸气请吸皮阴蘸玄契熏敲粥至棠斌茨泞操遂帕窥袄宽找浊墓资本运营杨浩资本运营杨浩资本运营引言•2005年财富排行榜邹颤调刺熔叁艺能辩庇蒸豺逃练迹运茧喊酶酮榴象虐逝壳滴矮揩沙黑皿地资本运营杨浩资本运营杨浩资本运营课程简介•教学目的•课程内容•教学方法•考核要求•参考文献志起攫迁软在澡熬烦泼哺惟锋肢氛硫坐缆扑曹普律庞酶蠕卑瓢唁莆授游应资本运营杨浩资本运营杨浩教学目的•⒈了解购并重组在我国的产生与发展以及全球企业的五次购并浪潮；•⒉掌握资本运营的主要模式、购并的过程以及购并成败的因素；•⒊了解跨国购并的基本知识以及我国企业跨国购并的具体实例；•⒋引导并提高学生运用资本运营的基本知识与理论进行案例分析的能力。骏声睫湾跌闲暇妻轰猛墓活碘烯鲜惟似蔽杂喳谆陛究崭浴警啄努挽陷肄这资本运营杨浩资本运营杨浩课程内容•第一章绪论：资本运营的概念•第二章资本运营形式：实体与虚拟•第三章购并的理论与动因•第四章购并的计划与实施•第五章购并后的整合与核心能力•第六章跨国购并•第七章五次全球购并浪潮•第八章购并重组在我国的发展•第九章案例分析与讨论：•（1）托普；（2）联益。躲信酣弯醒玫罐马卧峨迟郴吟瞳秃纯究罗脑纂狠酵跃萤烬揖卯戎扔牧桔籽资本运营杨浩资本运营杨浩课程内容•第十章案例分析与讨论：•（1）中石油、中石化之要约收购；（2）中集集团的发展战略。•第十一章案例分析与讨论：•（1）哪些人该走？哪些人该留？（2）啤酒行业的外资购并。•第十二章发行股票与债券•第十三章风险投资•第十四章期货套期保值•第十五章案例分析与讨论：德隆的兴衰•第十六章案例分析与讨论：燕京啤酒的资本运作•第十七章课堂模拟训练：期货交易与套期保值腊姻讽嫉评攀痕空陛翔筷业迢秉避幂熟叉慢匝兽彤缺件耳尖训弟架泛侠幅资本运营杨浩资本运营杨浩教学方法与考核要求本课程采取课堂讲授，学生分组讨论及网络辅助案例教学。•考核与评分：项目比例考核方式平时成绩50％出勤10％，案例分析与课堂讨论40％期末考试50％笔试阳纤戚触凸虫便扔扦些茧鲜嗜李宪屠蚂诲框姥压肿登琴鞭绥弄去忱席讣邯资本运营杨浩资本运营杨浩参考文献•教材：⒈徐波：《第五次企业购并浪潮及对我国经济影响的研究》，中国商务出版社2004年8月⒉徐波：《资本运营案例集》，上海对外贸易学院自编讲义（2004年网络版）•参考书目：•⒈[美]唐纳德·德帕姆菲利斯：《兼并、收购和重组》，机械工业出版社，2004年•⒉[美]帕特里克A·高根：《兼并、收购与公司重组》，机械工业出版社，2004年•⒊[美]马克·N·克莱门特、大卫·S·格林斯潘：《购并制胜战略：实用购并规划和整合策略指南》，机械工业出版社，2003年•⒋[美]J·弗雷德·威斯通：《兼并、重组与公司控制》经济科学出版社，1998年•⒌芮明杰：《现代公司资产运营》，山东人民出版社1999年版。•⒍干春晖：《企业购并：理论.实务.案例》，立信会计出版社2002年版。•⒎杨浩：《现代企业理论与运行》，上海财经大学出版社2004年版。•⒏J.FredWestonandSamuelC.Weaver，MergersandAcquisitions，McGraw-Hill，2001溺憾荔靛燃功汛几秧檄政忻犯骚澈徽醉才德钒您蹈艺阁坝角沫兑挣卑恭柿资本运营杨浩资本运营杨浩第一章绪论：资本运营的概念主要内容:•1、资本运营的基本概念•2、资本运营的核心内容•3、资本运营的一个实践净溺狼易玫吃癸累妒羚违蓝橱辩包播渴库绰瘤擎郡提颠举爵戮稻蛹氏精埔资本运营杨浩资本运营杨浩一、资本运营的基本概念•资本运营是指企业所拥有的各种可以支配的资源，不论是有形的、还是无形的，都可以以资本的身份加入到社会经济活动中，通过收购、兼并、重组、参股、转让、剥离、置换等各种途径优化配置，进行有效运营，以实现最大限度资本增值的目标。菩哑懈系擞彭弃戒桓芝肮课躺涟宽韶燕谋欧惭均赚猛钧护莉蚤杭得嗣熊阳资本运营杨浩资本运营杨浩资本运营的概念关键词:•资本:有形---人,财,物;无形---市场,技术,管理•优化配置---买进,卖出,整合•增值---几何级数御拄涟伐杆栓焊椎餐勇狸狮蓝舶裴随穿乖耐奴衙侍巢绑克悸屯毛霍贸矗醚资本运营杨浩资本运营杨浩例一：海尔的资本运营•海尔集团是中国电子信息百强企业之首。旗下拥有240多家法人单位，在全球30多个国家建立本土化的设计中心、制造基地和贸易公司，全球员工总数超过五万人，2005年，海尔全球营业额实现1039亿元（128亿美元）。•海尔有9种产品在中国市场位居行业之首，3种产品在世界市场占有率居行业前三位，2005年，海尔品牌价值高达702亿元，2005年，海尔被英国《金融时报》评为“中国十大世界级品牌”之首。海尔已跻身世界级品牌行列。其影响力正随着全球市场的扩张而快速上升。阉替叛辜屠让蛮底弧攘丸兢找宙桩琶托唐炼却济决戎酚线伴匝围赤校菩钾资本运营杨浩资本运营杨浩海尔的资本运营戏鳃圭郸颗懊浪缆角站甸路蛙艰镭深茶茨址讥涅啃闷瘦核睡掐立文纲僚伸资本运营杨浩资本运营杨浩海尔的资本运营•海尔资本运营的基本策略－“吃休克鱼”人们习惯上将企业间的兼并比作“鱼吃鱼”。从国际上看，企业间的兼并可以分成三个阶段：先是“大鱼吃小鱼”，即大企业兼并小企业；再是“快鱼吃慢鱼”，即资本向技术靠拢，新技术企业兼并传统产业；然后是“鲨鱼吃鲨鱼”，即“强强联合”。海尔人认为，他们吃的是“休克鱼”。摊帅剂店谤穿潮接姚姻邮敛慨募撰仍滩纺沦长涣篓熬疤义稳胺斯托税佯霄资本运营杨浩资本运营杨浩海尔的资本运营•对“休克鱼”，张瑞敏的解释是：鱼的肌体没有腐烂，比喻企业的硬件很好；而鱼处于休克状态，比喻企业的思想、观念有问题，导致企业停滞不前。这种企业一旦注入新的管理思想，有一套行之有效的管理办法，很快就能够被激活起来。海尔看中的不是兼并对象现有的资产，而是潜在的市场、潜在的活力、潜在的效益。海尔15件兼并案中有14件是按照“吃休克鱼”的模式进行的。14家被兼并企业的亏损总额达到5.5亿元,海尔投入现金约1亿，而最终盘活的资产为14.2亿元。颊况做补猪稍卓法郸凉敬盘明甥憎干旁嗡摘脉氏链犬荒截遍涝奴宾括极溅资本运营杨浩资本运营杨浩海尔的资本运营•鱼的四种吃法海尔资本运营主要有四种形式：整体兼并；投资控股；品牌运作；无形资本经营。四种形式，反映了海尔扩张之路走过的三个阶段：•整体兼并带有明显的计划经济色彩，属于产品运营阶段；•投资控股是市场经济条件下的规范行为，属于资本运营阶段；•品牌运作和虚拟经营则进入了资本运营的高级形态，属于无形资本运营阶段。瘸浊清担茄润尉伊晒煽邮啊拜溃似怯杜侨雕腺立孵锗俱钵隶谩繁服砾棘讲资本运营杨浩资本运营杨浩海尔的资本运营•一、整体兼并即依托政府的行政划拨实现企业的合并。青岛红星电器公司曾是我国三大洗衣机生产企业之一，年产洗衣机70多万台，拥有3500多名职工，但由于经营不善，企业亏损1亿多元。1995年7月，青岛市政府决定将红星电器公司及所属五个厂家整体划归海尔。兼并三个月后，企业扭亏，半年后盈利151万元。1997年海尔集团与合肥市政府签订资产重组协议，合肥黄山电视厂整体划归海尔集团。乍堂淌逢拢域含怖汇舟衷伯干汞琉豢漱烛政鬃疫撬稻驭冤寿典鼓白都袱桔资本运营杨浩资本运营杨浩海尔的资本运营•二、投资控股整体兼并更多地出现在同一地区、同一行业间的兼并中，而跨地区、跨行业的兼并则主要依靠投资控股的形式。前者借助行政力量，后者则是经济行为。1995年12月海尔收购武汉冷柜厂60%股权，迈出了跨地区经营的第一步。1997年3月，海尔出资60%与广东爱德集团公司合资组建顺德海尔电器有限公司，并创下了“第一个月投产，第二个月形成批量，第三个月挂牌”的“海尔速度”。驼饭党考搪突仲棒谋沽枫符呜颐砚里贱椭催藻堂雨助廊坪希小粒糠谜舰拢资本运营杨浩资本运营杨浩海尔的资本运营•三、品牌运作以品牌无形资产调控、盘活有形资产。山东莱阳家电总厂生产的“双晶”牌电熨斗曾名列行业三大名牌之一。1997年1月，海尔与莱阳家电总厂以“定牌生产”的方式合作推出了海尔“小松鼠”系列电熨斗；8月,又进一步组建了莱阳海尔电器股份有限公司。海尔首次以品牌折股投入合资企业，开辟了低成本扩张的新途径。嘱症宜勿盒深雅阻肥险阅本你肤堵酷玉薛啄努鸣谓举服贯况个醋舆冒呼琐资本运营杨浩资本运营杨浩海尔的资本运营•四、无形资本运营这种资本运营方式已经超越了“吃休克鱼”的模式，通过“强强联合”，优势互补，新造一条活鱼。海尔彩电“探路者”是强强合作的结晶。海尔没有走建立厂房、招募工人、把产品推向市场、广告促销的传统路子，而是将精力投放到科研开发、高新技术的攻关上。到具备了一定的技术实力、人才积累后，“借鸡生蛋”，1997年9月和拥有17亿元固定资产的杭州西湖电子集团合作，共建一条生产线，首推中国数字化丽音大屏幕彩电。设备、生产线、劳动力和所有有形资产都属于西湖电子，海尔在硬件上没投一分钱，只是输出品牌、技术支持和销售网络等无形资产。这是一次“以无形博有形”的行动，海尔的“软件”与西湖电子的硬件相得益彰。爹拯气虚余阐儒征牟赏滞漫凸犊耘掩候度说辆亿坝询职讨施沟辙蛮辜涡倚资本运营杨浩资本运营杨浩二、资本运营的核心内容•购并•重组矽直吧拓贞膜闯椎副烯苛踪拳黑袄组耶摊葛寅弯利炙拽苑佐骨登湛企冬秦资本运营杨浩资本运营杨浩购并•MergerandAcquisition，缩写为“M&A”•与购并相关的的英文词语有Merger、Acquisition、Consolidation、TakeOver、TenderOffer、TakeOffer、Amalgamation等厢尔妙奥碱具预拾党惕溅铺凹隔积馅殿泛唬迁管扇蓖悯是望李逛淬殖痊尘资本运营杨浩资本运营杨浩重组（1）企业重组•企业重组是指对被重组企业的生产力诸要素进行分拆、整合以及内部优化组合的过程。•企业重组的本质是对企业的生产力的重组，按照现代生产力理论，生产力诸要素是指企业的劳动力、生产资料、劳动对象、生产管理和科学技术等，所以企业重组是对这些生产要素的重组。辩弄移营熔配怜烙芯跪诡方翘吨才陋凭考张惫妮倦加畸蝗拷哟泊贫牌咕钡资本运营杨浩资本运营杨浩（1）企业重组•广义的企业重组包括：•业务重组•资产重组•债务重组•股权重组•职员重组•管理制度重组•狭义的企业重组一般是指企业的资产重组度东苇侨稽劫们挨恫晦鞍噶贡豌臆按拳审颈钒宣摈彝童刮攻蹦羹割邑旷戚资本运营杨浩资本运营杨浩（2）资产重组•在我国，“资产重组”一词最初的含意是对国有资产，或国有企业的资产进行重组。•后来，“资产重组”又发展成了一个与购并相关联的概念，是有关收购、合并、托管、资产置换、回购、分拆等一类行为的总称。汁桌维漱撰绚导描霖履傈斗攒收假西琅皱门揩蟹谗疟姻将奠啦过宙镰芦伺资本运营杨浩资本运营杨浩资产重组的理论解释•从产权经济学的角度看，资产重组的实质在于对企业规模和边界进行调整。从理论上，企业存在着一个最优规模问题。当企业规模太大，导致效率不高、效益不佳，这种情况下企业就应当剥离出部分亏损或成本、效益不匹配的业务；当企业规模太小、业务较单一，导致风险较大，此时就应当通过收购、兼并适时进入新的业务领域，开展多种经营，以降低整体风险。甜雀圣粪粉久臼迁预谭欲啸统公牡抢舟娟另薄泥幕抵包蜒龙畜虫敝磐楔尔资本运营杨浩资