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财务管理学小组案例讨论案例分析报告（第二组）关于伟达相机的案例班级：10财管组长：张钟芳小组成员：张喜凤王琳殷文清李岩唐山学院经济管理系伟达相机—新建项目投资决策分析1.分析、确定影响伟达相机投资项目决策的因素在项目投资和使用期间，在通货膨胀因素的影响下，物价上涨已是大势所趋。为此，确定因受物价变动的影响而使项目投资额、相机产品成本等的增加。2.根据影响因素，重新计算现金流量、净现值的思路我们小组考虑的时间起止点是经营期初，并且把投资期的现金也算到了经营期初。把按照实际量和名义量的净现值都折现到经营期初，考虑到经营期初的原因有一个是折旧的换算年限问题。折旧是从经营期开始的，如果都折现到投资期初的话，不知道折旧的换算应该从哪里说起。具体方面如下:第一年各项指标：（1）项目投资额将增加到：10万元×（1+10%）=11万元（2）产品成本各费用共增加到：其中：材料费用将增加到：20万元×（1+14%）=22.8万元人工费用将增加到：3万元×（1+10%）=3.3万元制造费用将增加到：2万元×（1+4%）=2.08万元（3）产品销售收入将增加到：30万元×（1+10%）=33万元（4）每年折旧费用2万元，保持不变。第二年各项指标：（1）项目投资额将增加到：2.5万元×（1+10%）=2.75万元（2）产品成本各费用共增加到：其中：材料费用将增加到：22.8万元×（1+14%）=25.992万元人工费用将增加到：3.3万元×（1+10%）=3.63万元制造费用将增加到：2.08万元×（1+4%）=2.1632万元（3）产品销售收入将增加到：33万元×（1+10%）=36.3万元（4）每年折旧费用2万元，保持不变。第三年各项指标：（1）产品成本各费用共增加到：其中：材料费用将增加到：25.992万元×（1+14%）=29.6308万元人工费用将增加到：3.63万元×（1+10%）=3.993万元制造费用将增加到：2.1632万元×（1+4%）=2.2497万元（3）产品销售收入将增加到：36.3万元×（1+10%）=39.930万元（4）每年折旧费用2万元，保持不变。第四年各项指标：（1）产品成本各费用共增加到：其中：材料费用将增加到：29.6308万元×（1+14%）=33.7792万元人工费用将增加到：3.993万元×（1+10%）=4.3923万元制造费用将增加到：2.2497万元×（1+4%）=2.3397万元（3）产品销售收入将增加到：39.930万元×（1+10%）=43.923万元（4）每年折旧费用2万元，保持不变。第五年各项指标：（1）产品成本各费用共增加到：其中：材料费用将增加到：33.7792万元×（1+14%）=38.5082万元人工费用将增加到：4.3923万元×（1+10%）=4.8315万元制造费用将增加到：2.3397万元×（1+4%）=2.4333万元（2）设备残值将增加到3.75万元（3）产品销售收入将增加到：43.923万元×（1+10%）=48.1533万元（4）每年折旧费用2万元，保持不变。实际量（不包括通胀因素）•按实际值计算净现值。首先，将各年的折旧额转换为实际值：•第1年折旧的实际值=20000÷1.1^3=15026(元)•第2年折旧的实际值=20000÷1.1^4=13660(元)•第3年折旧的实际值=20000÷1.1^5=12418(元)•第4年折旧的实际值=20000÷1.1^6=11290(元)•第5年折旧的实际值=20000÷1.1^7=10264(元)按实际值计算现金流量单位：元项目第1年第2年第3年第4年第5年销售收入300000300000300000300000300000付现成本250000250000250000250000250000折旧1502613660124181129010264税前利润3497436340375823871039736所得税（33%）11541.4211992.212402.0612774.313112.88税后利润23432.5824347.825179.9425935.726623.12现金流量38458.5838007.837597.9437225.736887.12投资项目现金流量计算表单位：元项目投资建设期生产期第1年第2年第1年第2年第3年第4年第5年初始投资10000025000流动资金垫支25000营业现金流量38458.5838007.837597.9437225.736887.12设备残值25000流动资金收回25000现金合计1000005000038458.5838007.837597.9437225.786887.12注解:NCF0=-100000NCF1=-25000-25000=-50000NCF2=0NCF3=38458.58NCF4=38007.8NCF5=37597.94NCF6=37225.7NCF7=36887.12+25000+25000=86887.12投资项目净现值流量表单位：元期数10%贴现系数现金流量现值30.751338458.5828893.9340.68338007.825959.3350.620937597.9423344.5660.565437225.721013.970.513286887.1244590.47净现值-1652.35注解:NPV=38458.58*（P/F,10%,3）+38007.8*（P/F,10%,4）+37597.94*（P/F,10%,5）+37225.7*（P/F,10%,6）+86887.12*（P/F,10%,6）—50000*（P/F,10%,1）—100000=-1652.35名义量（包括通胀率）项目第1年第2年第3年第4年第5年销售收入330000363000399300439230483153付现成本281800317852358736.1405112.2457731.3其中：材料费用228000259920296308.8337792385082.9人工费用3300036300399304392348315.3制造费用208002163222497.2823397.1724333.06税前利润3181833471334713497436340折旧费用2000020000200002000020000税前利润282002514820563.9214117.85421.725所得税（33%）93068298.846786.0944658.8731789.169税后利润1889416849.1613777.839458.9243632.556现金流量3889836849.1633777.8329458.9223632.56NCF0=-100000NCF1=-50000*(1+10%)=55000NCF2=0NCF3=38894NCF4=36849.16NCF5=33777.83NCF6=29458.92NCF7=23632.56+37500+25000*(1+10%)=88632.56投资项目现金流量计算表单位：元项目投资建设期生产期第1年第2年第1年第2年第3年第4年第5年初始投资10000027500流动资金垫支27500营业现金流量3889436849.1633777.8329458.9223632.56设备残值37500流动资金收回27500现金合计100000550003889436849.1633777.8329458.9288632.56考虑到通货膨胀的贴现率是21%。即（1+10%）×（1+10%）-1=21%投资项目净现值流量表单位：元期数现金流量21%贴现系数现值1550000.8264454523388940.565421955.663436849.160.466517190.133533777.830.385513021.353629458.920.31869385.6119788632.560.263323336.953净现值-60562.2854注解：NPV=38894*（P/F,21%,3）+36849.16*（P/F,21%,4）+33777.83*（P/F,21%,5）+29458.92*（P/F,21%,6）+88632.56*（P/F,21%,7）—55000*（P/F,21%,1）—100000=148170.0578-155000=-60562.28543.投资决策：由数据可知，该项目投资的净现值是负数，所以应放弃该项目投资，改换其他项目。4.为何要分析计算“现金流量”1）采用现金流量有利于科学的考虑时间价值因素科学的投资决策必须认真考虑资金的时间价值，这就要求在决策时一定要弄清每一笔预期收入款项和支出款项的具体时间，因为不同时间的资金具有不同的价值。2）采用现金流量更符合实际情况在长期投资决策中，应用现金流量能更科学、更客观的评价投资方案的优劣，而利润则明显地存在不科学、不客观的成分。究其原因：①利润的计算方法没有一个统一的标准，在一定程度上要受存货估价、费用摊配和折旧计提的不同方法的影响。因而，净利润的计算比现金琉量的计算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据不太可靠。②利润反映的是某一天会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。若以未实际收到的现金的收入作为收益，具有较大风险，容易高估投资项目的经济效益，存在不科学、不合理的成分。