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公司财务管理课程目标1、了解并掌握现代公司理财的基本知识、理论和思路2、了解投资、融资和分配政策及其相互间辩证关系3、深入理解资本预算的重要意义及基本方法4、掌握科学的财务分析方法授课安排第一讲公司财务管理概论第二讲财务管理决策领域分析第三讲资本预算第四讲财务分析公司财务管理第一讲公司财务管理概论一、公司理财理论与实践的发展简史二、财务管理在公司中的角色地位三、几大关键概念一、公司理财理论与实践的发展简史1．中国2．西方30年代以前1930-1960年1960-2000年资产/Assets＝负债/Liabilities＋股东权益/Owners'equity流动资产5,000流动负债4,000普通股现金1,000应付帐款股本1,000短期投资500短期应付票据发行溢价2,000应收帐款2,500短期贷款存货1,000优先股其它流动资产0长期负债2,000留存收益1,000长期贷款长期资产5,000债券长期投资1,000长期应付票据无形资产融资租赁固定资产4,000土地设备厂房中国上市公司的股本结构二、财务管理在公司中的角色地位总裁生产技术营销副总财务副总人力资源总务副总副总副总会计长财务长财务副总裁会计长财务长财务会计簿记管理会计税务会计数据处理现金管理短期投资管理应收账款和存货管理资本预算财务分析融资决策资本结构管理股利政策与外部金融机构的关系三、几大关键概念1.货币的时间价值2.财务管理的基本目标*利润最大化目标存在的重大缺陷*现金流量预算管理的重要性（案例１和兰铝）*股东财富最大化#现值估价方法普通股股利估价模型∞DtV0＝Σ──────t=1(1+k)t#成长型股利估价模型D1V0=────(Keg)Ke–gV0每股股票价值D1来年每股现金股利Ke股东要求收益率g每股现金股利的年递增率3．代理问题、代理成本和解决方法激励方法制约方法＃股票期权＃大部分解决方法只能治标而难以治本＃企业应有高远的目标和使命*企业应在推动社会前进的过程中发展自己，员工应在促进企业进步的同时提升自己第二讲财务管理决策领域分析1.资本预算/CapitalBudgeting2.营运资本管理/WorkingCapitalManagement3.资金的来源,成本和风险/Sources,CostsandRisksofFunds4.资本结构决策/CapitalStructureDecision5.股利政策/dividendPolicy6.风险收益分析/risk-ReturnAnalysis1.资金来源、成本和风险分析资产/Assets＝负债/Liabilities＋股东权益/Owners'equity流动资产5,000流动负债4,000普通股现金1,000应付帐款股本1,000短期投资500短期应付票据发行溢价2,000应收帐款2,500短期贷款存货1,000优先股其它流动资产0长期负债2,000留存收益1,000长期贷款长期资产5,000债券长期投资1,000长期应付票据无形资产融资租赁固定资产4,000土地设备厂房中国上市公司的股本结构在有效率的资本市场上，融资成本排序如下：普通股留存收益优先股债券1926----1988年美国证券市场收益率短期国债３.５％长期国债４.６％公司债５.３％普通股１２.１％损益表销售收入100,000销售成本60,000-------------------------毛利40,000经营费用26,000销售费用管理费用总务费用--------------------------经营利润14,00014,000利息10,0000--------------------------------------税前利润4,00014,00010,000税@40%1,6005,6004,000←税盾-------------------------------------------------税后利润2,4008,4006,000优先股股利1,400------------------------------归属普通股的收益1,000普通股股利400------------------------------留存收益600成长型股利估价模型D1Ke=+gP0(1-f)Ke发行新股的融资成本D1来年每股现金股利Ｐ0新股发行价格f发行费率g每股现金股利的年递增率2.资本结构管理MM1理论传统理论MM2理论3.营运资本管理营运资本=流动资产5,000流动负债4,0001,000现金1,000应付帐款短期投资500短期应付票据应收帐款2,500短期贷款存货1,000其它流动资产0#确定最佳的流动资产规模---流动资产投资最小化#确定最佳的营运资本金额•永久性流动资产•融资与投资的配比原则金额期限成本与收益风险4.股利政策第三讲资本预算----长期投资项目的决策和预算管理决策：项目是否可取？管理项目期间现金流量案例分析012345初始固定资产投资-8000预计销售收入10000200003000040000经营性成本和费用（不含折旧）-6000-12000-18000-24000折旧(直线折旧)-2000-2000-2000-2000息税前收益200060001000014000税@40%-800-2400-4000-5600税后经营性收益1200360060008400折旧2000200020002000现金(来年销售的10％)-1000-1000-1000-10004000存货(来年销售的20％)-2000-2000-2000-200008000当期A/R(本年销售的60％)-6000-12000-18000-24000收回上期A/R6000120001800024000当期应付账款500偿还上期A/P-500期间固定资产投资0000固定资产期末残值0税后增量经营性现金流量-10500-6300-3400-1000840032000*这些数据对决策有何指导意义（累计增量融资曲线）*计算税后增量经营性现金流量ATIOCFs(After-taxIncrementalOperatingCashFlows)八大原则：1、税后原则2、增量原则(IncrementalBase)3、经营性现金流量原则（不减利息和本金）4、沉没成本（SunkCost）不予考虑5、加回非现金费用（折旧、费用摊销）6、减去营运资本的净增加额7、机会成本原则8、考虑期间固定资产投资和期末固定资产残值．税后原则增量原则应站在现有企业的立场上，考虑由于新项目的上马而导致的额外的现金流量。直接增量、间接增量经营性现金流量原则----不减利息和本金理由a.一般说来，对项目经营性效益的评估与项目的融资决策是相互独立的；b.为了避免重复计算。因为在计算净现值时，折现率中已包含了利息成本，故在计算现金流量（分子）时不应减去利息；而“期初投资”中也已包含了本金，因此也不应减本金。沉没成本不予考虑所谓沉没成本是指已经支付或必将支付的成本,新的决策对其不能产生任何影响，则在作新决策时，对此类成本不予考虑。加回非现金费用减去营运资本的净增加额机会成本原则若新项目需要使用企业现有资源，则在计算该项资源在新项目中的成本时，应以其机会成本计算，而不能按其帐面价值计算；如：一个仓库，原值100,000，帐面价值10,000,市值80,000，税率：40％如果新项目上马，仓库归项目使用，若新项目不上马就卖掉，则其税后机会成本：80,000－（80,000－10,000）×40％＝52,000；若新项目不上马就闲置，则其机会成本=0；考虑期间固定资产投资和期末固定资产残值项目决策标准（五个）1、PB：回收期法（PayBackPeriod）；2、NPV：净现值法（NetPresentValue）；nCFtNPV＝Σ─────－I0，t=1(1+k)t3、IRR：内部收益率法（InternalRateofReturn）；假设增量融资成本与再投资收益率均为内部收益率，此一假设未必合乎事实．4、PI：获利能力指数（ProfitabilityIndex）；5、AccountingYield：会计收益率法；&组合投资决策&a.对各项目做个体投资决策b.确定融资能力c.确定最佳投资规模第四讲财务分析分析目的需要了解哪些方面？如何收集资料1、短期清偿能力比率2、管理效率比率3、获利能力比率4、财务杠杆比率5、市场基准比率1.短期清偿能力比率流动资产流动比率CR＝────────流动负债现金＋短期投资＋存货＋应收账款＋其他流动资产＝──────────────────────────────应付账款＋短期应付票据流动资产－存货速动比率QuickRatio＝────────────流动负债比率分析注意要点要选择恰当的比率组合；要看分子、分母的绝对值；要看分子、分母的构成；要选择合适的标准进行比较（横向、纵向）；要注意不同企业的会计方法的差异（如折旧方法，存货计值方法等）；要注意比率很容易被修饰。2.管理效率比率总资产周转率固定资产周转率流动资产周转率现金周转率（CashTurnover）应收帐款周转率（A/RTurnover）存货周转率（InventoryTurnover）净销售额（NetSales）总资产周转率＝──────────总资产（TotalAssets）销售（Sales）固定资产周转率＝───────────，固定资产净值（NetFixedAssets）固定资产净值＝FA－累计折旧销售（Sales）流动资产周转率＝──────────流动资产（CurrentAssets）现金周转率（CashTurnover）销售（Sales）＝────────现金（Cash）应收帐款周转率（A/RTurnover）＝赊销净额────────────────平均应收帐款余额（AverageA/R）存货周转率（InventoryTurnover）＝销售成本（CGS）──────────────平均存货（AverageInv.）行业转折点的几大先行指标!!!3、获利能力比率(1)销售获利能力(2)资产获利能力(3)净资产获利能力(1)销售获利能力毛利销售毛利率＝─────销售净额经营利润EBIT经营利润率＝─────────销售净额Sales税前利润率税后利润率税后利润=---------------------------销售净额(2)资产获利能力经营利润EBITEBIT总资产经营利润率＝──────＝─────总资产TAL＋O.E.EBITEBIT运用资本收益率＝─────＝─────,(英国）TA－CLLL＋O.E.适用于中国EBIT────＝TA－A/PEBIT─────────────────O.E.＋LL＋Short-termN/P(Loan)税后利润EAT总资产收益率＝───────总资产TA税后利润EAT固定资产利润率＝──────────固定资产净值NetFixedAssets(3)净资产获利能力净资产收益率（ReturnOnEquity）税后利润＝──────────净资产4、财务杠杆比率Debt①负债比率＝────TA银行贷款BankLoan②──────总资产TA③赚得利息倍数（TimesInterestsEarnedRatio）EBIT＝─────────I④固定支出覆盖率（FixedChargesCoverageRatio）=[EBIT＋LeasePayment]÷[I＋LeasePayment＋（DP＋AmortizationofSinkingFund）/（1－T）]动态杠杆①经营杠杆：由于企业的经营性成本和费用中包含了固定成本因素，从而使得销售额的每一点变化，都将导致经营利润出现更大幅度的波动；②财务杠杆：由于企业的资本结构中包含了固定成本的融资来源，从而使得经营利润的每一点变化，都将导致每股收益出现更大幅度的波动．③综合杠杆经营杠杆程度DegreeofOperatingLeverageΔEBIT/EBITS－VDOL（atx）＝──────＝───ΔSales/SalesEBITF＝1