我国货币政策的演变历程

我国货币政策的演变历程改革开放以来，我国经济增长不断起伏(见图1-1)，政府为此采取了不同的宏观调控手段加以干预和调节。从总体来说，经济波动呈现谷位升高、峰位降低、波动幅度缩小的趋势，一定程度上说明我国政府的政策调控水平在不断提高。在1984年之前，我国人民银行和商业银行的职能没有分开。因此，我国真正意义上实践货币政策来调控宏观经济是从1984年人民银行专门行使央行职能而建立起正式的二级银行体制开始的。从此之后，可以把我国货币政策调控宏观经济运行的历程划分为以下几个阶段:图1-1改革开放以来我国历年GDP与M2、CPI的增长率一、1984-1986年以反通胀为主要目标的“行政式”调控1.政策出台的背景在1982年中共十二大提出“翻两番”战略目标的激励下，我国经济呈现出高速增长的趋势，经济增长率从1982年的9.1%一路上升到1984年的15.2%。由于过度追求经济增长，我国经济在1984-1986年出现了过热的现象。为满足高速经济增长带来的投资和消费需求，政府财政赤字逐年增多(1984年底高达149亿美元)，银行大量投放货币，使得通货膨胀率直线上升，从1984年的2.8%上升到1986年的6.5%(见图1-1)。二、1987-1991年以反通胀为主要目标的“硬着陆式”调控1.政策出台的背景此阶段我国宏观调控面临的最主要问题也是通货膨胀。由于我国中央银行在84-85年采取的紧缩政策尚未完全产生效果，86年又转向放松信贷的政策，开始全面松动，进一步导致了需求量的严重膨胀，严重影响了我国经济的健康发展。本时期的主要特点是需求膨胀—财政赤字—货币供应量激增—物价上涨等几个方面的恶性循环。88年我国的通货膨胀率创建国以来新高，达到了18.8%。为满足资金需求，政府加大财政支出，导致财政赤字进一步加大。为解决财政赤字，货币供给不断在大规模增加，在1991年年底，M2余额已达到19349.9亿元。2.调控措施为了应对严重的通货膨胀，中央政府迅速做出反应，推行了以紧缩为重点的货币政策来治理整顿，采取了强硬的宏观调控措施来抑制总需求。具体措施为:第一：经济扩张阶段(1987-1988年8月)实施了“控制总量，调整结构”的货币政策，给贷款规定发行指标来控制信贷规模的增长，上调了法定存款准备金率和央行再贷款利率，并采取了强制手段来调整贷款结构等其他措施;第二：经济收缩阶段(1989年9月一1990年)实施了先紧缩后放松的货币政策，先是严格控制信贷总量的增长并提高了银行存贷款利率，后又为了恢复经济，扩大了贷款规模，下调了出口汇率和三次存贷款利率等。三、1992-1997年以反通胀和国际收支平衡为目标的“软着陆式”调控1、政策出台的背景在邓小平“南方谈话”和中共十四大精神的激励下，加上之前实施的宽松货币政策，我国经济进入高速发展的轨道。1993年上半年，由于固定资产投资规模的过猛扩张和金融秩序持续的混乱，经济过热现象开始明显，我国社会经济出现了“四热”(开发区热、房地产热、股票热和集资热)、“四高”(高货币增长、高物价、高投资和高工业增长)、“四紧”(资金紧张、能源紧张、交通紧张和重要原材料紧张)和“一乱”(经济秩序尤其是金融秩序混乱)。通货膨胀率在1994年又达到了峰值(24.1%)，同时在国际市场上收支情况也出现恶化的趋势，外贸赤字创历史新高(679.4亿美元)，人民币也开始大幅贬值。这个阶段我国经济的主要特点是过热，所以货币政策的主要目标是要抑制通货膨胀和平衡国际收支。2.调控措施鉴于之前“急刹车”式的紧缩货币政策过度导致了经济下滑的经验，这次中央银行采取的是“适度从紧”的货币政策，具体主要包括:第一：实行贷款限额管理下的资产负债比例管理;第二：1995年实施的《中国人民银行法》将货币政策目标调整为“保持货币币值稳定，并以此促进经济增长”着重监控货币供应量;第三：1996年4月正式启动公开市场业务，回购商业银行的短期国债;第四：通过回收再贷款来进一步紧缩货币量;第五：实行以市场供求为基础、单一的有管理的浮动汇率制度，将官方汇率和外汇市场汇率结合起来。四、1998-2002年以反通缩和经济增长为主要目标的货币政策1、政策出台的背景1997年下半年爆发的亚洲经济危机对我国经济的影响很大，减缓了我国出口需求的增长，人民币也面临巨大的贬值压力。1998年开始，我国出口就猛烈下滑，同时国内市场总需求不足情况也较为明显，经济增长和就业率同时下降，物价持续走低。加上98年我国部分地区遭受了罕见的洪涝灾害，给经济运行造成了更大的冲击，我国经济进入通货紧缩时期。2.调控措施面对国内外严峻的经济形势，我国政府一方面在国际市场上坚持人民币不贬值，稳定汇率，另一方面采取稳健的货币政策来扩大内需、应对通货紧缩和刺激经济增长，主要措施有:第一：取消了对贷款规模的限额控制;第二：连续五次大幅下调了金融机构存款(一年期5.67%降到1.9%)和贷款(三年期9.36%降到5.49%)基准利率;第三：五次降低了法定存款准备金率，从7.56%下调到1.89%;第四：扩大公开市场操作，调节货币供求，保持货币供应量适度增长;第五：加大外汇管理，健全外汇市场。五、2003-2007年为保持经济平稳增长的稳中从紧的货币政策1、政策出台的背景虽然在2003年我国遭受了“非典”等灾害的冲击，导致经济运行放缓，但从下半年开始，我国依旧进入新一轮经济周期的上升期，投资、出口、信贷以及外汇储备快速增长。这次上升阶段的经济推动力主要是以住房和汽车为代表的消费结构的升级，但是也表现出一些不稳定现象:部分行业固定资产投资过猛、粮食供求关系趋紧、货币信贷投放过多。同时，由于伊拉克战争使得国际石油价格大幅上涨，石油进口成本提高，供求关系紧张的同时也造成了贸易顺差减少。2.调控措施2003-2006年期间，我国中央银行采取的是稳中从紧的货币政策，宏观调控强调“渐进式”，防止经济增长由偏快转为过热和刚开始显现的物价上升现象。实施的主要政策有:第一：2004年放开人民币存款利率下限和贷款利率上限;第二：八次提高了金融机构存款(一年期提高至4.14%)和贷款(一年期提高至7.47%)的基准利率;第三：灵活运用公开市场业务(发行央行票据)，保持基础货币平稳增长;第四：十五次上调了存款准备金率(从6%到14.5%)，实行了差别存款准备金率制度。六、2008-2012年恢复经济并保持平稳增长的货币政策2008年年初，为了防止结构性价格上涨演变成明显的通货膨胀、经济增长由偏快转为过热，人民银行实行了从紧的货币政策。从9月开始，美国次贷危机蔓延加剧，加上年初的雪灾和5月份的汶川地震等灾害所引起的资金需求，人民银行结合国际和国内的经济背景，及时调整宏观调控政策，按照既要保持经济平稳发展、又要控制物价上涨的要求实行了适度宽松的货币政策，主要包括:第一：连续4次下调了金融机构人民币存款基准利率(一年期从4.14%到2.25%)；第二：5次下调了人民币存款基准利率(一年期从7.47%到5.31%);第三：连续4次下调了法定存款准备金率，中小金融机构从17.5%下降到13.5%，大型金融机构从17.5%下降到15.5%;第四：并取消对商业银行信贷规划的约束，引导其扩大贷款总量;第五：暂停六月期、一年期和三年期央票发行等措施以配合4万亿投资的积极财政政策2010年是4万亿投资计划实施最后一年的，我国经济继续朝宏观调控预期的方向发展，运行态势总体良好，农业和工业生产都平稳增长，消费平稳较快增长，对外贸易恢复较快。面对此时的国内外经济形势，我国政府继续把促进经济平稳较快发展作为宏观调控的首要任务，实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，处理好管理通胀预期、调整经济结构和保持经济平稳较快发展的关系，逐步引导货币条件从反危机状态回归常态水平。2011年至2012年，国际金融危机极端动荡状态已有所缓和，我国经济运行态势总体良好，但国内物价上涨、产能过剩以及人民币升值等压力加大，加上欧洲债务危机的冲击，世界经济形势趋于复杂。同时，房地产市场、投融资平台、民间借贷等领域潜在风险增大，国内需求存在放缓压力。在这一系列因素的压力下，我国货币政策由适度宽松转为稳健，把“稳增长”放在宏观政策调控的首位。实行的主要货币政策有:第一：2011年共适时上调了六次金融机构法定存款准备金率，每次上调幅度是0.5%，从2011年12月开始到2012年年底共下调了3次，最终大型金融机构的准备金率是20%，中小金融机构的是16.5%;第二：金融机构存贷款基准利率也是经历了先上调再下调的阶段，在2012年年底基本回到2011年初的水平;第三：推行公开市场业务，用逆回购等公开市场操作来调节市场的流动性;第四：把信贷资金更多投向实体经济，特别是中小企业和“三农”等。总之，从1984年以来，除去某些阶段(如1989-1990年等)政策过激或不明显外，我国货币政策总体上是有效的，尤其是在经济紧缩时期(1998-2002年、2008-2012年等)，但我们也必须认识到我国的货币政策有待进一步提高。