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KKR1、公司简介1976年5月1日KKR成立，专门从事管理层收购、股权投资等业务，创立了注重私募股权投资业务的机构投资模式。目前KKR已经从一个仅由少数几个人组成和一个提供单一私募股权投资产品服务的金融机构发展成为拥有一千多位员工，业务范围几乎覆盖固定收益类产品、证券投资、对冲基金、资本市场业务、基础设施投资、能源投资和房地产投资等板块，投资区域布局也从美国辐射到欧洲、亚洲等全球主要经济活跃的地区。作为具有实业家眼光的投资者，KKR旨在通过长期且严谨的投资方式，凭借高素质人才，不断追求最高标准，并确保我们和所有投资伙伴的利益高度一致，以获得丰厚的投资回报。作为全球私募股权投资行业的缔造者，KKR的大型投资项目涉及25个行业，完成超过335笔私募股权交易，企业价值总额超过5000亿美元，内部回报率(irr)达26%[1]。KKR创立的初衷便是创造不同于短期市场操作的新投资模式，通过对企业资金和营运等多方面的支持来帮助企业发展壮大，在企业自身的长期价值增长中获得可持续性的回报。作为长期投资者，KKR注重投资全球各主要地区内拥有优秀企业家和管理队伍并有潜力成为行业领导者的企业。KKR的投资不仅能使这些企业获得充裕的发展资金，更重要的是使企业能够充分运用KKR的全球资源与国际一流管理水平接轨，快速、稳健地成长为真正具有国际水平的一流企业。2、公司简史公司初创（1976-1989）1976年HenryKravis和GeorgeRoberts在JoeandRose餐厅共进晚餐时做出这个创立KKR的决定。1982年参与初次配置俄勒冈州、华盛顿州和密歇根州的州立公共养老基金投资KKR私募股权投资。1984年KKR募集第一个10亿美元的机构基金。壮大发展（1990-2009）1998年，随着伦敦办事处的设立，KKR进一步发展欧洲业务，欧洲投资平台得到了进一步的发展。2002年，KKR凯普斯通实体正式形成。KKR凯普斯通是KKR私募股权被投公司在价值创造方面不可或缺的组成部分，将卓越的运作推广到各个KKR被投公司。2004年，KKR信贷投资平台启动，KKR信贷利用公司在各种产品（如杠杆和另类债券投资）的差异化优势，为客户提供广泛的主动投资策略。2006年，KKR资本市场部门成立。KKR资本市场部门通过创新性金融解决方案为公司、被投公司以及客户提供支持。2007年KKR设立东京办事处,扩大KKR的亚洲投资平台。2008年，与环境保护基金组合作的KKR绿色投资组合项目启动，专注于创造共享价值。2009年,KKR扩展至欧洲，专用基础设施和能源投资平台诞生。创新发展期（2010至今）2011年，全球宏观策略和资产配置团队成立，提供对经济的独到见解。2012年，收购KKRPRISMA,扩大KKR的对冲基金运营能力，与此同时，KKR还投资了再保险风险领域最大的投资商NephilaCapital.2013年，KKR全球研究所创立，提供对地理政治和全球趋势的洞察与分析。2014年，KKR收购AVOCACAPITAL以拓展其欧洲信贷业务；KKR成立KKR金融控股公司，实现了规模扩张，增强了多元性，并提升了资产负债表的流动性和收益率；与此同时，KKR投资一个专门从事能源和硬资产投资的信贷导向型对冲基金。3、主要业务以及核心优势KKR业务范围涵盖:私募股权、房地产、能源、基础设施、信贷、对冲基金、资本市场、投资组合等，其中私募股权投资是其核心业务。4、KKR在私募股权投资中的模式以及优势在KKR的投资模式中，有两个要点至关重要：一是寻求价值低估、低市盈率的收购对象，二是创造足够的现金流，未来的现金流足以偿还债务又不至于影响公司生产经营。KKR的高杠杆收购虽然充满风险，但是在这两条铁律的制约下，他们抵制了无数充满诱惑的收购。KKR与目标公司管理层联手完成杠杆收购（LBO/MBO），并在收购后赋予目标公司管理层极大的自主权，在目标公司竞争实力增强、价值上升后，通过上市等方式退出公司，取得高额回报；KKR在LBO/MBO交易中具有三重角色：财务顾问；投入自己的资本，本身也是所有者，成为其中的一个合伙人，与参与LBO/MBO股权投资的其它有限责任合伙人（通常是机构投资者）共担风险；作为LBO/MBO股权投资团体的监管代理人。KKR在追求利润的过程中，使用公司治理机制——债务、经理持股和董事会监督。债务的硬约束作用能使管理层经理吐出企业中“闲置的现金流量”，使他们无法把这部分资金用于低效率的项目上；KKR通过管理层经理的大量持股，使他们像所有者一样决策；同时，通过强化企业内部的约束机制——董事会，KKR向人们展示了作为股东和大股东以及债权人的代表，是如何妥善处理董事会和管理阶层之间职能分离的。KKR通过强化公司的治理结构，降低了公司两权分离所带来的代理成本。从某种意义上说，KKR的利润，正是来源于代理成本的降低。正由于这一点，KKR展现了它作为一个经济机构、一种经济模型所独具的魅力。KKR的优势是从财务角度（金融投资者角度）分析企业，了解现金流的能力，从而判断企业承受债务的能力和规模，最终选择能够控制企业现金流来偿还债务的管理人员；一旦LBO/MBO交易完成，企业成败的关键就取决于日常的管理，但KKR并不参与LBO/MBO企业的实际经营管理，基本上是甩手掌柜，通常只是在每月一次的董事会上和经营管理层见面。5、成功原因5.170年代的崛起原因：杠杆收购20世纪70年代，公司与徳崇证券密切合作，积极使用垃圾债，从此“以小吃大”的杠杆收购开始大行其道。在杠杆收购的第一次浪潮中，KKR留下了不少经典案例，其中以62亿美元收购碧翠丝，以246亿巨额资金收购雷诺兹-纳贝斯克的案例至今也是人们常谈论的话题。但对于垃圾债券的过度依赖，以及“蛇吞象”之后的消化难题成为了公司的隐患。5.2综合布局资产管理业务是KKR再次兴盛的内在驱动力进入90年代，随着投资者对于垃圾债券的热情减弱KKR的发展暂时进入了瓶颈期。1996年后伴随着债券市场的回暖，KKR在当年募集到了创纪录的60亿美元的资金，“门口的野蛮人”又重新回到了市场，杠杆收购也迎来了第二次的高峰。在2007年以前的这段时间，KKR也不断推陈出新，相继新设了债券基金、承销等业务，业务开始向多元方向发展。2010年，随着金融市场从2007年金融危机中逐渐恢复，KKR也迎来了其发展道路上的另一座里程碑—在纽交所IPO。这进一步推进了KKR的业务多元化。在上市之后，KKR相继推出了私募股权市场上的能源、基础设施、房地产专项投资基金，二级市场上的FOF、另类信用投资等。到现在，KKR已从一个依赖垃圾债券融资进行杠杆收购的纯粹的私募股权公司发展成了一个融资渠道多元化、投资覆盖面广、在多级市场上开展业务的综合性金融巨头。5.3精英运作，多元融资KKR已为全球PE/VC的巨头，资金渠道多元。从投资者角度看，KKR2015年超过半数资金来自养老基金，其后便是金融机构。按地域分布看，KKR2015年六成资金来自美洲，第二大资金来源地是亚太，占比约两成，来自欧洲的资金占15%。KKR不仅有涵盖各行业专业投资团队，还有经验丰富的投后管理咨询团队，更有来自国际知名企业的38位前高管。这样的团队结构保证了KKR从研究到投资再到投后管理整个过程的高效与价值的高增长。近十年来，KKR所管理的资产规模不断上升，从2004年的150亿美元增长到2015年的1195亿美元。AUM的增加来自于公司多年来为投资者创造出的丰厚回报，体现了投资者对于公司未来发展的充足信心。5.4出色的投资能力：投资收益占比大于管理费收入KKR的业务包括私募股权市场、二级市场以及承销与直投三个板块。私募股权市场下又设立了能源、基础设施和房地产的专项基金，截止2015年末，私募股权市场的AUM达到660亿美元。二级市场业务是2000年以后才陆续开展的，其管理资产规模已达到535亿美元，主要投资于杠杆信用产品、多空股票投资、另类信用投资及FOF等。此外，KKR还成立了承销部门和直投部门，目前管理资产大约50亿美元。KKR的收入主要来源于两大类：费用相关和投资收益，其中费用收入也有不同来源。以私募股权市场为例，相关费用包括资金管理费（一般是募集资金的100-200个BP），被投资企业的监管费以及交易收费。投资收益也因业务板块的不同而有所差异。投资收益是KKR最重要收入来源。2015年度KKR的总收入中，KKR投资收益约占86%，而相关的费用收入仅占14%。这显示出了其极强的创造投资收益的能力。按业务板块分解其投资收益，其中私募股权市场占了所有投资收益的75%，其次是来自二级市场的11%，而直投和主要活动的投资收益占比较少，分别为8%和6%。从费用收入结构来看，私募股权市场占比最大，达到70%，主要活动的费用占比达到15%，而二级市场费用收入的比重为11%，剩下4%主要是直投费用。参考书籍：《门口的野蛮人：史上最强悍的资本收购》---布莱恩·伯勒《门口的野蛮人2：KKR与资本暴力的崛起》---安德斯《私募帝国：全球PE巨头统治世界的真相》