•康元葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业,该厂生产的葡萄酒酒香纯正,价格合理,长期以来供不应求。为了扩大生产能力,康元葡萄酒厂准备新建一条生产线。•张晶是该厂的助理会计师,主要负责筹资和投资工作。总会计师王冰要求张晶搜集建设新生产线的有关资料,并对投资项目进行财务评价,以供厂领导决策考虑。•张晶经过十几天的调查研究,得到以下有关资料:•(1)投资新的生产线需一次性投入1000万元,建设期1年,预计可使用10年,报废时无残值收入;按税法要求该生产线的折旧年限为8年,使用直线法折旧,残值率为10%。•(2)购置设备所需的资金通过银行借款筹措,借款期限为4年,每年年末支付利息100万元,第4年年末用税后利润偿付本金。•(3)该生产线投入使用后,预计可使工厂第1~5年的销售收入每年增长1000万元,第6~10年的销售收入每年增长800万元,耗用的人工和原材料等成本为收入的60%。•(4)生产线建设期满后,工厂还需垫支流动资金200万元。•(5)所得税税率为30%。•(6)银行借款的资金成本为10%。•为了完成总会计师交给的任务,请你帮助张晶完成以下工作:•(1)预测新的生产线投入使用后,该工厂未来10年增加的净利润。•(2)预测该项目各年的现金净流量。•(3)计算该项目的净现值,以评价项目是否可行。•(1)项目计算期=1+10=11(年)•建设期资本化利息=100(万元)•固定资产原值=1000+100=1100(万元)•年折旧=经营期第2-4年第年总成本增加额=付现成本+折旧+利息•=1000×60%+123.75+100×10%=823.75(万元)•经营期第5-6年每年总成本增加额=付现成本+折旧•=1000×60%+123.75=723.75(万元)•经营期第7-9年每年总成本增加额=付现成本+折旧•=800×60%+123.75=603.75(万元)•经营期第10年总成本增加额=付现成本=800×60%=480(万元)•终结点第11年总成本增加额=付现成本+处理固定资产净损失•=480+1100×10%=590(万元)•经营期第2-4年每年净利润增加额•=(收入-总成本)×(1-所得税率)•=(1000-823.75)×(1-30%)=123.375(万元)•经营期第5-6年每年净利润增加额•=(1000-723.75)×(1-30%)=193.375(万元)•经营期第7-9年每年净利润增加额=(800-603.75)×(1-30%)=137.375(万元)经营期第10年净利润增加额•=(800-480)×(1-30%)=224(万元)•终结点第11的净利润增加额=(800-590)×(1-30%)=147(万元)•(2)各年现金净流量的计算如下:•NCF0=-1000(万元)•NCF1=-200(万元)•NCF2-4=净利润+折旧+利息=123.375+123.75+100=347.125(万元)•NCF5-6=净利润+折旧=193.375+123.75=317.125(万元)•NCF7-9=净利润+折旧=137.375+123.75=261.125(万元)•NCF10=净利润=224(万元)•NCF11=净利润+回收垫支流动资金+残值损失(非付现费用)•=147+200+110=457(万元)•(第11年不必考虑残值损失的税赋抵减,因为残值损失已被计入第11年的总成本增加额,作为收入的减项,从而抵减了所得税。)•(3)项目净现值为:•NPV=-1000+(-200)(P/F,10%,1)+347.125(P/F,10%,2)+347.125(P/F,10%,3)+347.125(P/F,10%,4)+317.125(P/F,10%,5)+317.125(P/F,10%,6)+261.125(P/F,10,7)+261.125(P/F,10%,8)+261.125(P/F,10%,8)+261.125(P/F,10%,9)+224(P/F,10%,10)+457(P/F,10%,11)=591.948(万元)•项目的净现值为正,因此投资建设新的生产线是可行的。•G公司是一家生产和销售软饮料的企业。该公司产销的甲饮料持续盈利,目前供不应求,公司正在研究是否扩充其生产能力。有关资料如下:•(1)该种饮料批发价格为每瓶5元,变动成本为每瓶4.1元。本年销售400万瓶,已经达到现有设备的最大生产能力。•(2)市场预测显示明年销量可以达到500万瓶,后年将达到600万瓶,然后以每年700万瓶的水平持续3年。5年后的销售前景难以预测。•(3)投资预测:为了增加一条年产400万瓶的生产线,需要设备投资600万元;预计第5年末设备的变现价值为100万元;生产部门估计需要增加的营运资本为新增销售额的16%,在年初投入,在项目结束时收回;该设备能够很快安装并运行,可以假设没有建设期。(4)设备开始使用前需要支出培训费8万元;该设备每年需要运行维护费8万元。(5)公司所得税率25%;税法规定该类设备使用年限6年,直线法折旧,残值率5%;假设与该项目等风险投资要求的最低报酬率为15%。要求:计算自行购置方案的净现值,并判断其是否可行。年折旧=600×(1-5%)/6=95(万);终结点税法折余价值=600-5×95=125(万)处置长期资产税后现金流量=100+(125-100)×25%=106.25(万)因为项目净现值小于0,所以项目不可行。ABC公司研制成功一台新产品,公司的所得税率为40%。现在需要决定是否大规模投产,有关资料如下:(1)公司的销售部门预计,如果每台定价3万元,销售量每年可以达到10000台;销售量不会逐年上升,但价格可以每年提高2%。生产部门预计,变动制造成本每台2.1万元,每年增加2%;不含折旧费的年固定制造成本4000万元,每年增加1%。新业务将在2007年1月1日开始,假设经营现金流发生在每年年底。(2)为生产该产品,需要添置一台生产设备,预计其购置成本为4000万元。该设备可以在2006年底以前安装完毕,并在2006年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年,净残值率为5%;经济寿命为4年,4年后即2010年底该项设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品,公司将可以连续经营4年,预计不会出现提前中止的情况。(3)生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买,在2006年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年,净残值率5%。4年后该厂房的市场价值预计为7000万元。(4)生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化,预计为销售额的10%。假设这些净营运资本在年初投入,项目结束时收回。(5)该项目的成功概率很大,风险水平与企业平均风险相同,可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额,并且公司每年有若干新项目投入生产,因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。•要求:(1)计算项目的初始投资总额,包括与项目有关的固定资产购置支出以及净营运资本增加额。•厂房投资8000万元设备投资4000万元营运资本投资=3×10000×10%=3000(万元)初始投资总额=8000+4000+3000=15000(万元)•(2)分别计算厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值(提示:折旧按年提取,投入使用当年提取全年折旧)。设备的年折旧额=4000×(1-5%)/5=760(万元)厂房的年折旧额=8000×(1-5%)/20=380(万元)第4年末设备的账面价值=4000-760×4=960(万元)第4年末厂房的账面价值=8000-380×4=6480(万元)•(3)分别计算第4年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。•第4年末处置设备引起的税后净现金流量•=500+(960-500)×40%=684(万元)第4年末处置厂房引起的税后净现金流量•=7000+(6480-7000)×40%=6792(万元)•(4)计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期。各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期见下表:A公司是一家家电制造企业,现在正考虑投产一个生产微波炉的项目,其有关资料如下:1)A公司目前资本总额为3000万元,其中,长期借款1000万元,借款年利率为6%;权益资本2000万元,普通股股数为100万股,该公司股票的β值为1.8,无风险收益率为3%,股票市场的平均收益率为9%,该公司目前的营业收入为2500万元,变动成本率为35%,固定付现经营成本为650万元,固定非付现经营成本为250万元。2)该公司拟投资的新产品的市场适销期6年。该产品的生产可以企业现有的一台闲置设备,但此外还需要置一台新的配套设备。3)旧设备的原值为80万元,税法规定该备的折旧年限为8年,使用双倍余额递减法提折旧,净残值为原值6%,已经使用4年,预计尚可使用年限为6年,6年后的净残值预为2万元,设备当前的变现净值预计为16万元。要求:(1)计算A公司目前每年的息税前经营利润、净利润。(2)计算A公司目前的加权平均资本成本(按账面价值权数)。(3)计算确定评价该项目适用的折现率。(4)计算该项目的净现值并决断该项目是否可行。4)新设备买价120万元,税法规定该设备的折旧年限为7年,净残值率为5%,采直线法提折旧。6年后的预计可变现净值为8万元。5)新产品投后,预计每年的销售收入会增加1000万元,变动成本率保持35%变,固定付现成本会增加200万元。6)生产部门估计新产品的产还需要额外垫付50万元的营运资本。7)在微波炉生产行业有家参照公司,该公司的β值为1.5,其债务资本比率为40%。8)A公司投资该项目所需资本通过发行债券和增发股票来筹;按6%的年利率发行6年期债券,每张债券的面值为100元,发行价为每张98元,每年付息一次,到期还本。9)参照公司适用的所税税率为40%,A公司适用的所得税税率为30%。10)设定项的目标资本结构为债务资本占60%。假设所筹资本均不考虑筹资费。(1)A公司目前每年的息税前经营利润=2500×(1-35%)-(650+250)=725(元)年利息=1000×6%=60(万元)净利润=(725-60)×(1-30%)=465.5(万元)(2)长期借款的资本成本=6%×(1-30%)=4.2%权益资本成本=3%+1.8×(9%-3%)=13.8%加权平均资本成本=×4.2%+×13.8%=10.6%(3)参照公司的债务资本比率为40%,则产权比率=2/3该项目的目标资本结构为债务资本占60%,则产权比率=3/2β资产=1.5/[1+2/3×(1-40%)]=1.0714β权益=1.0714×[1+3/2×(1-30%)]=2.1964权益资本成本=3%+2.1964×(9%-3%)=16.18%该债务税后资本成本为K,则有:NPV=100×6%×(1-30%)×(P/A,K,6%)+100×(P/S,K,6)-98=0当K=5%,NPV=100×6%×(1-30%)×(P/A,5%,6)+100×(P/S,5%,6)-98=4.2×5.0757+100×0.7462-98=-2.0621(元)当K=4%,NPV=100×6%×(1-30%)×(P/A,5%,6)+100×(P/S,5%,6)-98=4.2×5.2421+100×0.7903-98=3.0468(元)K=4%+×(5%-4%)=4.6%加权平均资本成本(该项目适用的折现率)=60%×4.6%+40%×16.18%=9.23%(4)计算项目的净现值:旧设备的双倍折旧率=2/8=25%第1年折旧=80×25%=20(万元)第2年折旧=(80-20)×25%=15(万元)第3年折旧=(80-20-15)×25%=11.25(万元)第4年折旧=(80-20-15-11.25)×25%=8.4375(万元)第5年折旧=(80-20-15-11.25-8.4375)×25%=6.3281(万元)第6年折旧=(80-20-15-11.25-8.4375-6.3281)×25%=4.74