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现代企业财务管理•财务管理概述•投资、筹融资和利润分配管理•运营资产管理•财务报表分析与管理第一节财务管理概述•开篇案例：1993年，沃特·迪斯尼公司董事长MichealEisner年薪超过2亿美元，相当于每天收入超过50万美元。令人惊讶的是股东对此并无不满。1984年Eisner接管Disney公司时，公司市值22亿美元，到1994年市值已超过220亿美元。若投资者1984年投资100美元，到1994年将增值为1450美元。Eisner的薪金是与公司的利润挂钩的，Disney公司税后利润超过11%资本收益的额外部分的3%作为Eisner的奖金。一、财务管理的目标•财务管理：是关于企业有关创造财富的决策，以实现财富的保值增值。•财务管理的目标：企业的目标是生存/发展与获利，其中生存是基础，发展是关键，获利是根本保证。即企业要做到（1）以收抵支，按时还债；（2）现金流入大于现金流出；（3）合理筹资和投资，并有效地使用资金实现增值，创造财富。•有关财务管理目标存在两种观点：•（1）利润最大化，强调资本的有效利用。不足：第一，没有考虑到获得的时间，是当年最大化还是更长时间最大化？第二，它忽略了企业决策中所面临的复杂问题：包括不确定性和资金的时间价值。第三、会计利润。。。•（2）股东财富最大化。它包含了所有影响财务决策的因素，包括资金时间价值、股东投入机会成本、报酬与不确定性所带来的风险的匹配，认为企业的价值在于他能给股东带来未来的报酬，包括获得股利和出售股权的溢价收入等。二．财务管理的对象和内容•（一）对象——现金及其流转•企业获得股东投资形成所有者权益，从债权人处借入资金构成负债，这形成企业的初始现金池。随后企业开始投资并购买固定资产，购买原材料投入生产，支付直接人工费用和制造费用，生产出产品直接投入销售，支付销售与公司管理费用，销售获得的收入进入现金池，并支付税收、付息还贷、支付股利，形成一次完整的现金流转。•（二）财务管理的内容：•企业的投资决策管理：指以收回现金并取得收益为目标而发生的现金流出。•筹资管理：即资产负债表下负债和所有者权益项目下的所有项目•股利管理：股利分配或者说是保留盈余决策是指，在公司赚得的利润中，有多少作为股利发给股东，有多少留在公司作为再投资。•（三）财务管理的职能、方法•1．职能包括决策、计划和控制（参见图1－1）•2．财务管理的方法•财务管理的方法是指企业进行财务管理活动所采用的技术和手段。图1-1制定财务决策制定预算和标准预测经济活动采取行动记录实际数据计算应达标准提出控制报告对比标准与实际差异分析与调查评价与考核激励•（1）财务预测方法。财务预测是财务人员根据历史资料，依据现实条件，运用特定的方法对企业未来的财务活动和财务成果所作出的科学预计和测算•（2）财务决策方法。财务决策是指财务人员在财务目标的总体要求下，从若干可以选择的方案中，选择满意方案的过程•（3）财务预算方法。财务预算是在一定时期内以货币形式综合反映企业资金运动和财务趁国形成与分配的预算•（4）财务控制方法。财务控制是指在财务管理活动中，以各项标准为依据，利用有关信息和措施对财务活动进行监控，以保证财务目标的达成•（5）财务分析方法。财务分析是根据有关资料，运用特定方法，对企业财务活动过程及其结果进行分析和评价的一项工作三．财务管理的基本观念和原则•1、货币的时间价值——今天的一元钱比未来的一元钱更值钱。投资项目的收益和成本都以现值表示，若现值大于成本则项目予以接受，否则拒绝。•投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给予报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比，单位时间的这种报酬对投资的百分比称为时间价值。•我国关于时间价值的概念：扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬。•2、风险收益的权衡——额外的风险需要额外的收益进行补偿•所谓风险报酬，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。它有两种表示方法：风险报酬额和风险报酬率。但在财务管理中，风险报酬通常用相对数—风险报酬率来加以计量。•风险的计量方法涉及期望报酬率和标准离差的计算。期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加劝平均得到的报酬率，它反映集中趋势的一种量度。标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。标准离差越小，说明离散程度越小，风险越小，反之，风险越大。•在证券投资组合中，企业面临两种风险，即非系统风险和系统风险。前者又称可分散风险或公司特有风险，可以通过投资不同的证券来分散风险；后者又称不可分散风险或市场风险，可用贝他系数表示，该系数由一些投资服务机构定期计算公布。•可用以下公式计算：•Rp=βp（Km－RF）•式中：Rp—证券组合的风险报酬率；•βp—证券组合的β系数；•Km—所有股票的平均报酬率，也就是由市场上所有股票组成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率；•RF—无风险报酬率，一般用政府公债的利息率来衡量。•证券组合的风险报酬取决于组合的贝他系数，系数越大，风险收益就越大。关于风险和报酬率的关系模型•资本资产定价模型（CapitalAassetPriceModel,简称CAPM）。这一模型为：•Ki=RF+βi（Km－RF）•Ki—第i种股票或第i种证券组合的报酬率；•RF—无风险报酬率；•βi—第i种股票或第i种证券组合的β系数；•Km—所有股票或所有证券的平均报酬率；CAPM模型应用示例•【例1-1】ABC公司股票的β系数为2.0，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，那么，ABC公司股票的报酬率应为：•Ki=RF+βi（Km－RF）•=6%+2.0×（10%－6%）•=14%•也就是说，ABC公司股票的报酬率达到或超过14%时，投资者方肯进行投资，如果低于14%，则投资者不会购买ABC公司的股票。3•3、价值衡量考虑的是现金而不是利润•4、增量现金流——只有增量是相关的•5、其他：包括代理问题、纳税影响业务决策、风险分为不同的种类等。第二节投资、筹资和利润分配管理•一、相关概念•（一）资本成本•1、涵义：经济学上指资金的机会成本•财务管理中指所有融资来源所要求的收益率，一般用资本的加权平均成本•若公司赚得的投资收益率等于资本成本，则股东价值不变；若超过则会增加股东价值•2、计量形式•进行资本结构决策时，采用加权平均资本成本•追加筹资决策时，使用边际资本成本•比较筹资方式时，使用个别资本成本•3、具体应用原则（参见教材P226表8－1）•4、决定资本成本的因素：•总体经济条件；•资本市场条件；•公司经营与融资决策二、投资管理•投资：企业投入一定金融资本，以期望在未来增加企业价值的行为。•（一）分类•短期投资VS长期投资•生产性投资VS非生产性投资•生产性投资又可分为：•1、新产品开发和现有产品规模扩张•2、设备或厂房更新•3、研究与开发•4、勘探•5、其他•（二）投资的原则•环境适应性原则•资金适量性原则•利益均衡原则•收益高效原则•风险规避原则•（三）投资管理的程序与评价方法•1．提出各种投资方案（新品方案来自营口销部门，更新方案来自营销部门）。•2．估计相关现金流量。•3．计算指标（如净现值、内部收益率）。•4．指标数值与可接受标准的比较。•5．对已接受的方案进行再评价。•投资项目评价的基本方法：•对投资项目评价时使用的指标分为两类：一类是贴现指标，即考虑了时间价值因素的指标；另一类是非贴现指标，即没有考虑时间价值因素的指标。据此，投资项目评价方法也分为贴现和非贴现分析评价方法两大类。贴现指标主要有净现值、现值指数、内含报酬率；非贴现指标主要有回收期法、会计收益率法（四）投资管理的内容•流动资产的投资管理•流动资产包括现金、短期投资、应收及预付账款、存货等，具流动性大、周转期短的特点。•1、现金及有价证劵管理•现金包括库存现金、银行存款等•目标：保证生产经营对现金的需要•尽量缩小企业闲置现金数量，提高资金收益率•闲置资金可购入有价证劵获利•（1）目标现金余额的确定•鲍曼模型法•随机控制法•（2）有价证劵的管理•安全性•证劵的流动性•证劵的期限性•（3）应收账款的管理•因赊销商品或劳务形成的应收账款是企业流动资产的一部分，相当于向顾客提供短期贷款•应收账款的收益与风险权衡•（4）存货管理•目标：既要保证满足生产经营对存货的需求，又要尽量避免存货积压，降低存货成本•（七）固定资产和无形资产管理•三、营运资金政策四、筹融资管理•（一）普通股融资•普通股是股份公司发行的无特别权利的股份，它代表一种满足全部债权后，对企业收入和资产的所有权。•普通股具有面值、内在价值、市场价值、控制权和表决权等基本要素。•优点：（1）发行普通股融资具有永久性和无到期日。•（2）融资风险小•（3）增强公司举债能力•（4）易吸引资金•（5）公司价值易度量•弊端：（1）融资成本高•（2）降低原有股东的控制权•（3）可能引起股价下跌，降低普通股每股净收益•（二）长期负债融资•长期负债融资指企业通过持有期限一年以上的负债来筹集资金。•负债还可以发挥财务杠杆作用•特点：•（1）时间性强，到期需偿还•（2）支付固定利息，形成企业固定负担•（3）成本比股权融资成本低，并且不会稀释原有股东控制权和降低每股收益•（4）债务发行契约和各种保护性条款可使企业财务决策灵活性降低•五、利润分配管理•（一）利润分配的法律规定•（二）公司制企业的股利分配•（三）股利分配政策与内部融资政策•1.剩余鼓励政策•2.固定或持续增长的股利政策•3.固定股利支付率政策•4.低正常股利加额外股利政策第四节财务报表分析•财务报表分析概述•财务报表分析的基本方法•比率分析（财务报表分析的主要指标）一、财务报表分析概述•一）财务报表分析的目的财务报表分析是指以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业过去和现在的经营成果、财务状况及其变动，以了解过去、评价现在、预测未来，帮助企业有关利益集团改善决策的一种专门技术。财务报表分析的一般目的－评价过去的经营业绩衡量现在的财务状况预测未来的发展趋势财务报表分析的不同目的投资人：确定是否投资，是否转让股份，考察经营者业绩，决定股利分配政策。债权人：决定是否贷款，了解债务人偿债能力，确定是否出让债权。管理人员：改善财务决策，加强经营管理。财政、税务部门：国有资本是否保值增值，企业是否遵循国家财务会计制度和财经法纪，公司是否依法纳税，企业纳税前景。供货商：了解企业的付款能力，销售信用水平，是否应对企业延长付款期，企业能否长期合作。雇员和工会：判断企业赢利与雇员收入、保险、福利之间是否相适应。注册会计师：财务报表是否合规、真实、公允。二）财务报表分析的对象－财务报告•财务会计报告是指企业对外提供的反映企业在某一特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量的文件，由会计报表、会计报表附注和财务情况说明书构成。•会计报表包括资产负债表、利润表、现金流量表及其相关附表。构成为完整的会计报表体系。•会计报表附注是指为便于会计报表使用者理解会计报表的内容而对会计报表的编制基础、编制依据、编制原则和方法及主要项目等所作的解释。•财务情况说明书是对企业在一定会计期间生产经营以及财务、成本情况进行分析说明的书面文字报告。•财务报告:集中、概括地报告企业在一定日期的财务状况和一定时期内经营成果的书面文件一定的指标体系、向企业外部会计信息的质量特征：相关性、可靠性合法、真实、完整会计报表、会计报表附注、财务状况说明书•会计报表的分类内容：静态、动态会计报表编制单位：个别报表、汇总报表、合并报表服务对象/编报时间：内部报表、外部报表/月、年®财务报告的主要内容•会计报表财务状况、经营业绩（尤其是获利能力）、现金流量、其他相关能力•会计报表附注基本会计假设、会计报表各项目的增减变动、或有事项和资产负债表日后事项、会计政策和会计估计及其变动、关联方关系及其交易•财务情况说明书经营业绩、年度股利、业务报告、股东情况、重要事项、预测与展望三大报表之间关系•资产负债表•现金负债