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财务管理FinancialManagement管理学院财务管理系敖慧Tel:18907127800e-mail:aohui@whut.edu.cn教材及参考书•教材：《财务管理学》方明、邓明然等著武汉理工大学出版社(2011)参考书：《财务成本管理》CPA全国统考指定辅导教材《公司理财》【美】StephenA.Ross,RandolphW.Westerfield,JeffreyF.JaffeFinancialManagementandPolicy【美】JamesC.VanHorne第一章总论2000年8月海信自主研发的逆工程项目通过了国家级技术鉴定，该项目是国家经贸委1998年重点项目之一。为此，海信获得了国家经贸委提供的1900万元的低息贷款，并于2001年通过配股方式为该项目募集到1.8425亿元的资金。当时认为该项目每年可以为公司增加数亿元的销售收入，还可为国家节约外汇7000多万元。然而时过境迁，2005年2月海信发布公告称，由于“逆工程项目”市场需求增长缓慢，决定将拟投向本项目的全部资金转投于“机卡分离数字电视接收机项目”。引例这个案例带给我们的思考是什么？•财务管理是企业重要的管理内容,在市场外部环境的变化下,以及不确定的因素的影响下,财务人员需要审时度势地分析财务环境,高瞻远瞩地制定财务战略,周密详实地编制财务计划,英明果断地进行财务决策,尽可能地避免损失,实现公司的理财目标.第一章财务管理概论•1.1基本概念•1.2财务管理的目标•1.3财务管理的内容和职能•1.4财务管理的环境和原则•1.5财务管理的基本观念1.1基本概念•企业财务管理•资金•资金运动•财务关系•会计与财务的联系与区别何为企业财务管理？——恐龙蛋游戏软件设计公司的问题•恐龙蛋游戏软件设计公司，推出「水浒传」网络游戏软件。这个公司成立三年来，已推出四个颇受市场欢迎的游戏软件，公司预计本年度的营收将达2亿元。•目前，这家公司资本额为2000万元，此外，为了筹措营运所需资金，公司准备将自有的厂房及仓库抵押给银行以取得4千万元担保放款。这家公司还计划进一步将营业项目扩展到商用以及教育应用软件的开发设计。何为企业财务管理？——恐龙蛋游戏软件设计公司的问题•为了这些扩充计划，公司财务副总经理发现现有的资金筹措方式将不足以应付未来公司对资金的需求。更严重的是，公司将立即面临短期营运现金不足的问题。•为了公司业务发展的需要，公司的部分原有投资者建议今年进行少量分红，将资金用于支持公司的发展。•此企业面临的问题实际上正是涉及到公司理财的主要问题：•第一，公司未来的投资策略是什么？如何投资？•第二，一旦选定投资计划，公司的钱从哪里来？•第三，公司的日常运营需要多少现金？如何管理现金？•第四，以后的利润如何分配？一、企业财务管理•财务（Finance):指资金的筹措、运用和分配的业务，是以资金为对象的。•企业财务管理（CorporateFinance):也称公司理财。企业财务管理是企业管理的一部分，是有关资金的获得和有效使用的管理工作。企业财务管理是企业组织财务活动和处理财务活动中所发生的财务关系的一项经济管理工作。•其涉及面广、综合性强、灵敏度高何为企业财务管理？——公司理财的内涵“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。”——达摩达兰案例：八佰伴国际集团在香港破产1997年11月八佰伴国际集团在香港宣告破产。八佰伴是最早与我国零售业合资的日资企业。在20世纪90年代全盛时期，八百伴在全球16个国家拥有400多家百货公司，以雄霸世界零售业第一把交椅而扬名。八佰伴破产的原因主要有：片面追求投资规模高负债带来高风险低估海外新兴市场的风险八佰伴破产的根本原因是财务决策失误。二、资金•资金(fund)：1.全部财务资源2.营运资金：流动资产—流动负债3.速动资产：现金、短期投资、应收账款等4.现金：库存现金、银行存款•资金是企业生产经营过程中以货币反映的各种财产、物资，以及货币本身，是企业资产的价值形态。三、资金运动•资金运动(cashflow):即财务活动。指公司在生产经营过程中的有关资金的筹集,运用,分配等方面的经济业务活动。1.货币形态的资金的取得与支出2.实物形态的资金的取得与耗费3.债权形态的资金的形成与消除4.债务形态的资金的形成与消除•资金应收账款产成品在产品固定资产原材料收款赊销现销管理和销售费用折旧出售营业成本人工成本购置现购偿还商业信用赊购图1-1资金循环图投资股利股东借入归还债权人企业国家债权人与债务人投资者与被投资者企业职工四、财务关系公司由于资金运动而与其各利益集团建立的经济上的联系。股东、经营者和债权人的冲突与协调（委托-代理问题）•股东、经营者、债权人之间构成了企业最重要的财务关系。•问题：股东、经营者、债权人之间为什么会存在冲突？委托—代理问题与利益冲突•冲突之一：股东与经营者当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突。安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利11亿，全身而退;施乐虚增收入28亿，总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计7000万；美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万：公司高层向公众说谎，却由投资人承担责任？事件回放道德危机逆向选择委托—代理问题与利益冲突有人把企业经营者的效用函数表示成：U=U(W,P,A,J)+U(B,C)其中：W表示经营者的职位P表示经营者的社会地位B表示经营者的隐性收入C表示经营者以渎职方式取得的收入A表示经营者自我实现的程度J表示经营者的显性收入。可见经营者的效用与多种收入形式有关，企业在进行管理是应充分考虑这一问题。冲突之一：股东与经营者委托—代理问题与利益冲突激励–绩效股–股票期权股东直接干预–机构投资者–法律规定被解聘的威胁被收购的威胁冲突之一：股东与管理层解决机制：委托—代理问题与利益冲突•冲突之二：股东与债权人股东和债权人之间的目标显然是不一致的，债权人的目标是到期能够收回本金，而股东则希望赚取更高的报酬，可能实施有损于债权人利益的行为，如投资高风险项目、发行新债。两种方式进行制约：1、签订资金使用合约，设定限制性条款2、拒绝业务往来，要求高利率委托—代理问题与利益冲突•关联交易转移利润•非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资•发布虚假信息，操纵股价•为派出的高级管理者支付过高的薪酬•不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。冲突之三：大股东与中小股东大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决议，委派企业的最高管理者,掌握着企业重大经营决策的控制权。大股东侵害中小股东利益的形式:保护机制：1、完善公司治理结构2、规范信息披露制度五、会计与财务的联系与区别»会计»对象——资金»基本职能——反映,监督»基本任务——确认,计量»性质——信息系统»目标——提供真实,公允及时的会计信息•财务•对象——资金•基本职能——控制,决策•基本任务——组织资金运动,协调财务关系.•性质——决策系统•目标——企业价值最大化1.2财务管理的目标••财务管理的目标，取决于企业的总目标。•企业管理的目标可以概括为生存、发展和获利。一、企业管理目标对财务管理的要求（一）企业生存目标对财务目标的要求：（1）企业生存的主要威胁一是长期亏损，它是企业终止的内在原因;另一个是不能偿还到期债务，它是企业终止的直接原因。（2）企业在市场中生存下来的基本条件是以收抵支和到期偿还债务。力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产的风险，使企业能够长期、稳定地生存下去，是企业生存目标对财务管理的第一要求。（二)企业发展目标对财务目标的要求：筹集企业发展所需的资金，是企业发展对财务管理的第二要求。(三)企业获利目标对财务目标的要求:通过合理地使用资金使企业获利，是企业获利对财务管理的第三要求。二、企业财务目标的综合表达，有以下两种观点：•利润最大化•财富最大化以利润最大化为目标财务报表会计等式利润表收入-费用+直接计入当期损益的利得和损失=净利润净利润-股利分配=留存收益(盈余公积+未分配利润)资产负债表资产=负债+股东权益=负债+股本+资本公积+留存收益(盈余公积+未分配利润)财务报表之间的钩稽关系以利润最大化为目标•有A、B两个企业，其利润都是100万元，哪一个企业的理财目标实现得更好？•如果A企业是今年赚取的100万元，而B企业是去年赚取的100万元利润，哪个企业更好？•如果A、B企业都是今年赚取的100万元，哪个企业更好？•如果A企业赚的100万元全部收回了现金，而B企业全部是应收账款，哪个企业更好？•如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了现金，哪个企业更好？•在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成的，而B企业是投资500万元建成的，哪个企业更好？思考以利润最大化为目标•主要缺点：–没有考虑资金的时间价值–没能有效地考虑风险问题–没有考虑利润与投入资本的关系–没有反映未来的盈利能力–财务决策行为短期化–可能存在利润操纵以股东财富最大化为目标观点：股东财富最大化股票价格最大化有效市场假设：最早是由Fama提出，根据历史信息、全部公开信息和内幕信息对股票价格的不同影响将市场效率分为弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。在强型有效的资本市场上，股东财富最大化目标可以用股票价格最大化来替代。以股东财富最大化为目标主要优点–考虑了时间价值和风险因素–克服了追求利润的短期行为–反映了资本与收益之间的关系以股东财富最大化为目标外界金融市场金融中介投资者公司财务管理投资企业企业投资决策企业融资决策企业的投资工具模型货币和实物资产的交换货币和金融资产互换企业财务关系中最为重要的关系是（）•A股东与经营者之间的关系B股东与债权人之间的关系C股东、经营者、债权人之间的关系D企业与作为社会管理者的政府有关部门、社会公众之间的关系。答案：C1.3财务管理的内容•财务管理的对象：现金（或资金）的循环和周转。一、财务管理的对象现金流转的概念•在生产经营中，现金变为非现金资产，非现金资产又变为现金，这种周而复始的流转过程称为现金流转。•现金的短期循环•现金的长期循环•资金应收账款产成品在产品固定资产原材料收款赊销现销管理和销售费用折旧出售营业成本人工成本购置现购偿还商业信用赊购图1-1资金循环图投资股利股东借入归还债权人现金流转不平衡的原因及对不同类型企业的影响•盈利企业的现金流转：不打算扩充的盈利企业，其现金流转一般比较顺畅。盈利企业也可能由于抽出过多现金而发生临时流转困难。不过，盈利企业如果不进行大规模扩充，通常不会发生严重的财务困难。•亏损企业的现金流转：从长期的观点看，亏损企业的现金流转是不可能维持的。从短期看，亏损额小于折旧额的企业，在固定资产重置前可以维持下去，另一类是亏损额大于折旧额的企业，不从外部补充现金将很快破产。•扩充企业的现金流转：财务人员的任务不仅是维持当前经营的现金收支平衡而且要设法满足企业扩大的现金需求，并且力求使企业扩充的现金需求不超过扩充后新的现金流入。结论获利企业如果不进行大规模扩充通常不会发生严重的财务困难。亏损企业的现金流转从长期看是不可能维持的，从短期看如亏损额小于折旧额，在固定资产重置前是可以维持的，若亏损额大于折旧额企业不能及时从外部补充现金将很快破产。例如，ABC公司的损益表如下：销售收入100000制造成本（不含折旧）50000销售和管理费用10000折旧2000080000税前利润20000所得税（30％）6000税后利润14000现金收入＝100000—（50000＋10000+6000)=34000or＝14000＋20000＝34000•折旧不是本期的现金支出，但却是本期的费用。因此，每期的现金增加是利润与折旧之和。•利润会使企业增加现金，折旧也会使现金增加，折旧还同时使固定资产的价值减少。如果ABC公司亏损，假设其损益表如下：销售收入100000