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第三章企业筹资概述第一节企业筹资概述第二节权益资金的筹集第三节负债资金的筹集第一节企业筹资概述一、企业筹资的含义与动机设立性筹资动机扩张性筹资动机调整性筹资动机混合性筹资动机二、筹资的分类按照资金的来源渠道，分为权益资金和负债资金是否通过金融机构，直接筹资与间接筹资按照资金取得方式，内源资金与外源资金按筹资的结果是否在资产负债表中得以反映，分为表内资金和表外资金所筹资金使用期限的长短，分为短期资金与长期资金三、企业筹资的渠道和方式企业筹资的渠道企业筹资的方式筹资渠道和筹资方式的对应关系企业筹资的渠道国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他企业资金居民个人资金企业自留资金外商资金企业筹资的方式吸收直接投资发行股票银行借款商业信用发行债券融资租赁筹资渠道与筹资方式的对应关系筹资方式筹资渠道吸收直接投资发行股票银行借款发行债券商业信用融资租赁国家财政资金√√银行信贷资金√√非银行金融机构资金√√√√其他企业资金√√√√√居民个人资金√√√企业自留资金√√外商资金√√√四、企业筹资的原则规模适当原则筹措及时原则来源合理原则方式经济原则五、资金需要量的预测定性预测法定量预测法（一）定性预测法定性预测法主要是利用直观材料，依靠个人经验以及主观判断和分析能力，对未来资金的需要数量做出预测。这种方法一般在企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下采用。定性预测法十分有用，但它的缺点在于不能揭示资金需要量与有关因素之间的数量关系。（二）定量预测法定量预测法是指根据比较完备的财务会计数据资料，利用科学的方法，对未来资金需要量所作出的测算和估计。采用这种方法要建立相应的数学模型，其逻辑关系比较严密，计算准确，预测结果较为可观。定量预测法一般包括：现金收支预测法、因素分析法、销售百分比法和线性回归预测法。1、现金收支预测法现金收支预测法，是指根据预测期内预计可能发生的现金收入与现金支出而预测资金需要量的方法。现金收支预测法程序：预测企业现金流入量预测企业的现金流出量确定预测期现金需要量2、因素分析法因素分析法又称分析调整法，是以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和加速资本周转的要求，进行分析调整，来预测资本需要量的一种方法。适用于品种繁多、规格复杂、用量较小、价格较低的资本占用项目的预测，也可以用于匡算企业全部资本的需要量。资本需要量=（上年资本实际平均占用量-不合理平均占用额）×（1±预测年度销售增减率）×（1±预测年度资本周转速度变动率）例某企业上年度资本实际平均占用量为2000万元，其中不合理部分为200万元，预计本年度销售增长5%，资本周转速度加快2%。则预测年度资本需要量为多少？（2000-200）×（1+5%）×（1-2%）=1852.2（万元）因素分析法的计算3、销售百分比法假设收入、费用、资产、负债与销售存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，利用会计等式确定融资需求。预测程序为：1.分析资产负债表中各项目与销售收入总额之间的依存关系。2.将基期资产负债表各项目，以销售百分比的形式列示出来。3.计算预测期预计追加的资金需要。计算公式为：资金需要量=A/S（△S）-B/S（△S）例如，黄河公司2005年12月31日资产负债表如下：黄河公司2005年销售收入为100000元，公司现在仍有剩余生产能力，如果2006年销售收入增长10%，试计算企业要筹集多少资金？黄河公司资产负债表2005年12月31日单位：元资产余额负债及所有者权益余额现金4,000应付账款6,000应收账款20,000应付工资3,000存货30,000短期借款5,000固定资产80,000应付债券20,000实收资本100,000资产总计134,000负债及所有者权益总计134,000首先，将资产负债表中预计随销售变动的项目分离出来。黄河公司销售百分率资产销售百分比负债及所有者权益销售百分比现金4%应付账款6%应收账款20%应付工资3%存货30%短期借款不变动固定资产不变动应付债券不变动实收资本不变动资产总计54%负债及所有者权益总计9%其次，确定需要增加的资金从中可以看出，每100元销售收入，占用资金54元，同时相应有负债资金来源9元。所以，2006年资金需要量预测为：100000*10%*（54%-9%）=4500元最后，确定对外界资金需求的数额。留存收益=预计销售额×销售利润率×（1-股利支付率）若黄河公司股利支付率为40%，销售利润率为5%，则留存收益增加=110000*5%*（1-40%）=3300元外部融资需求=4500-3300=1200元销售百分比法四、回归直线法回归直线法是假定资本需要量与营业业务量之间存在线形关系并建立数学模型，根据历史资料，用回归方程确定参数预测资金需要量的方法。其预测模型为：y=a+bxy—资本需要量；a—不变资本总额b—单位业务量所需要的可变资本额；x—产销量例如，长江公司2001-2005年的产销量和资本需要量如下所示，假定2006年预计产销量为78000件。试预测2006年资本需要量。长江公司产销量与资本需要量表年度产销量（x）万件资本需要量（y）万元20016.050020025.547520035.045020046.552020057.0550回归直线法的运用资金需要量预测表年度产销量（x）万件资本需要量（y）万元XiYiX22001650030003620025.5475261330.32003545022502520046.5520338042.320057550385049n=5∑Xi=30∑Yi=2495∑XiYi=15092.5∑X2=182.5代入方程组：∑Yi=na+b∑Xi∑XiYi=a∑Xi+b∑Xi2求得a=205，b=49因此，Y=205+49X将2006年预计产销量7.8万件代入上式，测得资本需要量为：205+49*7.8=587.2万元回归直线法的运用第二节权益资金的筹集吸收直接投资发行普通股发行优先股发行认股权证权益资金的筹集权益资金是投资者投入企业的资本金及企业经营中所形成的资金积累，它反映所有者权益，又称为主权资金。权益资金的内容：所有者投入的资金：实收资本和资本公积金企业经营中形成的资金积累：盈余公积金和未分配利润权益资金的筹集方式主要有吸收直接投资、发行普通股股票、发行优先股股票、利用留存收益。一、吸收直接投资（一）吸收投资的种类1.吸收国家投资2.吸收法人投资3.吸收个人投资（二）吸收投资中的出资方式1.以现金出资2.以实物出资3.以工业产权出资4.以土地使用权出资（三）吸收投资的优缺点1.吸收投资的优点（1）有利于增强企业信誉（2）有利于尽快形成生产能力（3）有利于降低财务风险2.吸收投资的缺点（1）资金成本较高（2）容易分散企业控制权二、发行普通股股票的含义、特征与分类股票的发行股票上市普通股筹资的评价股票的含义与特征股本和股票；股票具有法定性，收益性，风险性，参与性，无限期性，可转让性，价格波动性。股票的种类按股东的权利和义务，分为普通股和优先股。按股票是否记名，分为记名股票和无记名股票按股票票面是否表明金额，分为面值股票和无面值股票按发行对象和上司地区不同，分为A股、B股、H股和N股。（一）股票的含义、特征与分类股票价值票面价值，账面价值，清算价值，市场价值股票价格发行价格和交易价格股价指数道·琼斯股票价格平均指数，上证股价指数，深圳股价指数（二）股票的价值、价格与股价指数公司管理权分享盈余权转让股份权优先认股权剩余财产要求权。（三）普通股股东的权利（四）股票的发行股票发行的条件新设发行、改组发行、增资发行、定向募集发行股票发行程序股票发行价格协商定价方式，一般的询价方式，累计投标询价方式，上网竞价方式（五）股票上市股票上市的条件股票上市的暂停与终止股票上市的利弊分析（六）普通股筹资的优缺点普通股筹资的优点没有固定利息负担、没有固定到期日、筹资风险小、能增加公司的信誉、筹资限制较少普通股筹资的缺点资金成本较高、容易分散控制权三、发行优先股优先股的性质发行优先股的动机防止公司股权分散化、调剂现金余缺、改善公司的资金结构、维持举债能力优先股的种类优先股股东的权利优先分配股利权、优先分配剩余资产权、部分管理权。优先股筹资的优缺点第三节负债资金的筹集一、银行借款银行借款的种类银行借款筹资的程序与银行借款有关的信用条件借款利息的支付方式银行借款筹资的优缺点（一）长期借款的种类信用借款按借款是否需要担保抵押借款政策性银行贷款按提供贷款的机构商业银行贷款其他金融机构借款短期借款按借款的期限中期借款长期借款（二）银行借款筹资的程序企业提出借款申请银行审查借款申请银行签订借款合同企业取得借款（三）与银行借款有关的信用条件信贷额度周转信贷协定补偿性余额借款抵押偿还条件以实际交易为贷款条件（1）利随本清法（2）贴现法贴现贷款实际利率=例如，某企业从银行取得借款200万元，期限1年，名义利率10%，利息20万元，按照贴现法，企业实际可动用的贷款为180万元，该项贷款的实际利率为：贴现贷款实际利率=20/180*100%=11.11%利息贷款本金-利息×100%（四）借款利息的支付方式（五）银行借款筹资的优点与缺点长期借款筹资的优点：①筹资速度快；②筹资成本低；③借款弹性好；长期借款筹资的缺点：①财务风险较大；②限制性条件较多；③筹资数额有限。二、发行公司债券（一）债券的含义与特征含义特征债券是债务凭证，债券的收入为利息，债券的风险较小，债券是有期限、债券属于公司债务。（二）债券的基本要素债券的面值债券的期限债券的利率债券的价格（三）债券的种类按债券是否记名，分为记名债券和无记名债券。按能否转换为公司股票，可分为可转换债券和不可转换债券。按有无抵押担保，可分为信用债券、抵押债券和担保债券。其他分类如无息债券、浮动利率债券、收益债券。（四）公司债券的发行债券发行的条件债券发行的价格根据《公司法》规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券发行债券的资格发行债券的条件《公司法》对发行债券企业的基本要求：股份有限公司的净资产额不低于3000万元，有限责任公司的净资产额不低于6000万元；累计债券总额不超过净资产的40%；最近三年可分配利润足以支付公司债券一年的利息；所筹资金符合国家产业政策、国务院规定的其他条件。债券的发行价格从理论上讲，债券的发行价格由债券到期还本面值按市场利率折算的现值与债券各期利息的现值两部分组成。注意（1）债券发行价格通常有平价、溢价和折价三种情况。（2）债券的发行价格不仅取决于市场利率的高低，还与债券的期限长短有关。ntt1PI(1i)F(1i)n企业发行不计复利（即计单利）、到期一次还本付息的债券，则其发行价格的计算公式为：债券发行价格=票面金额×（1+i×n）×（P/F，i，n）按期付息，到期一次还本，且不考虑发行费用的情况下，债券发行价格的计算公式：债券发行价格=票面金额×（P/F，i1，n）+票面金额×i2（P/A，i1，n）i1表示市场利率；i2表示票面年利率例：2002年4月6日发行5年期公司债券，每张债券面值是1000元，票面年利率10%，发行时市场利率12%，问两种不同付息方式下债券价格分别是多少？02年4月6日发行，2007年4月5日到期012345（五）债券偿还债券的偿还时间到期偿还、提前偿还债券的付息利息率的确定、付息频率、付息方式提前偿还提前偿还等同于提前赎回。赎回权对发行公司讲有什么样财务意义？①有利于调节资金余缺；②有利于优化资金结构；前两个就相当于增加了融资的弹性和灵活性；③有利于降低资金成本，如果发行公司预期未来的利率水平是下降的，在这种情况下，当初发行5年期债券时，票面年利率是10%，三年后总体的利率水平降低，同样是发行5年期债券，票面利率下降到8%，因此多付出了两个百分点的利息，因此可以提前赎回，如果需要资金，重新回到市场上，同样发行5年期债券，可以把票面利率变为