第二章公司治理与财务管理

第二章公司治理与财务管理一、现代企业制度与财务管理1、产权清晰与财务关系筹资和利益分配时的财务关系债权人权益所有者权益对外投资：短期投资长期投资（债权投资）（股权投资）对内投资：固定资产投资无形资产投资投资时的财务关系与供应商的关系与客户的关系与政府机关的关系与员工的关系......生产经营中的财务关系经济资源（资产）（还本付息，优先清算）（资本保值增值，剩余分配权）2、权责明确与财务责任公司治理结构：股东大会、董事会、监事会、经理班子权力机构决策机构监督机构执行机构公司财务管理活动从董事会开始：董事会：制定战略方针，重大投资与经营决策，确定预算。经理班子：日常经营管理，执行预算。3、政企分开与财务目标政府企业角色1行使统治权，进行宏观调控（税率、利率、汇率、物价）强制征税和实施必要管制追求股东利益角色2行使业主权，加入董事会，分享利润追求经营者利润政府与企业的功能不同，行为不同。4、管理科学与财务管理1、企业内部科学化管理，需要加强财务管理和会计核算。2、利用会计信息进行管理。3、通过加强财务管理，落实经理人员的经管责任。经营风险营销管理市场导向管理科学财务风险财务管理：加强财务分析选择筹资方式配置有限资金降低经营成本合理分配利润加强财务监控二、现代企业制度的局限性•现代大型企业的共同特征•现代大型企业面临的几个共同问题•解决这些问题的方法•高级经理人员的激励报酬机制•监督机制•国营企业制度的弱点•家族企业的作用(与抑制经理人员腐败)二、现代企业制度的局限性1、现代(大型)企业的共同特征;•两权分离--管理权和所有权的分离;•总经理持股很小•美国大公司老总持股为0.2%-0.5%•日本老总持股更少•国营企业老总持股为零。•总经理任期有限(3-5年).二、现代企业制度的局限性2、两权分离带来的主要问题公款消费问题的本质老总持股1%100%公司费用$100$100老总个人承担的费用$1$100(不考虑所得税)老总持股越小的企业，公司款消费的倾向越严重.最极端的例子：国营企业(老总持股为零)消费的主要形式•公款娱乐，车，房/俱乐部/头等舱/公司自备飞机•公款旅游•公款收藏名贵古董，明人字画•个人专用电梯，直升飞机上下班•金制咖啡杯公款消费并非全是坏事•吸引优秀管理人才的必要条件•税务计划经营决策上的短期行为减少新产品开发,人员培训,广告及设备维修的费用会计上的灵活性(特别是国际会计准则).会计方法收入确认存货计价折旧方法会计估测坏帐准备预提保修费用固定资产使用年限/残值交易时间的控制高级财务运作财务会计的局限性长期投资决策上的误导项目回收期(长期项目和短期项目)个人帝国建造深挖洞战略(掘战壕战略)项目系统风险和整体风险二、现代企业制度的局限性现代（大型）企业的几个共同问题•公款消费•问题的本质及表现形式•公款消费并非全是坏事•经营决策上的短期行为•减少新产品开发,人员培训,广告及设备维修费用•会计上的灵活性(特别是国际会计准则).•战略投资决策上的误导•项目回收期(长期项目和短期项目)•个人帝国建造•深挖洞战略(掘战壕战略)•项目系统风险和整体风险问题的解决方法•解决上述问题的难处•公款消费问题(不一定全是坏事)相对容易解决•经营决策上的短期行为和战略投资决策上的误导比较难以对付•仅靠监管是不够的(董事会/监事会).•“知识越多有可能越反动”问题的核心是：总经理个人的利益和企业的后劲没有直接联系二、现代企业制度的局限性但是,世界上有很多非常成功的(两权分离的)大型企业.•美国的杜邦,通用电器,宝洁,可口可乐,摩托罗拉和迪斯尼•德国的奔驰,西门子,大众,及拜尔.•日本的丰田,三铃和日立.•南韩的现代,LG，大宇和三星二、现代企业制度的局限性这些企业的共同特征(跨国界，跨洲际，跨文化)是什么?上市公司.二、现代企业制度的局限性这是必然还是偶然?二、现代企业制度的局限性3、美/英之路–高级经理人员的激励报酬机制•美国大公司总经理的报酬结构–基本工资–奖金(利润分成)–认股权二、现代企业制度的局限性无论是计划经济还是市场经济，股票价格都是唯一的•向前方看的•能比较客观全面地反映企业后劲的变量核心是：•不是股票市场是否完善•而是有没有其它变量能超越股价的前瞻性，全面性，客观性“自古华山一条道”（两权分离的企业）大部分企业是非上市企业二、现代企业制度的局限性4、日本/德国模式•大股东的相对稳定•大股东对管理的高度介入而形成的集体决策制度•终身雇佣制•外部经理人员市场不存在–很少日/德公司给高级经理人员认股权–日本公司高级经理人员的收入远低于他们的美国同行二、现代企业制度的局限性5、东南亚家族企业模式–香港的上市公司：•董事会成员控股平均值为43.5%(56.8%)–南韩的家族企业•五大家族企业(包括现代，大宇，三星，LG)大股东控股平均值为48.2%•三十家大型家族企业大股东控股平均值为42.7%这是为什么？现代企业制度与家族企业的孰优孰劣？我们需要公司治理吗?三、公司治理问题的产生两权分离益处弊处专业经营提高效率代理人道德风险代理人选择风险为什么要实行公司治理?国外原因经营者”独走”----缺乏控制的经理人股东的”反扑”----机构投资者作用的加强来自社会的关注----民主化与环境保护竞争环境的变化----全球化、社会化、网络化下的企业生存新技术的冲击----信息革命的影响为什么要实行公司治理?国内原因“内部人控制”----经营者腐败之源陷入困境的股份制改造----安定股东的缺失法人治理结构----现代企业制度的核心1980-81年CEO和执行董事的股票持有量及报酬（千英镑）公司英国样本公司美国样本公司股票的市场价值最小最大中位数最小最大中位数1、所有董事133490823597525695496202、CEO027792192042727918003、单一董事报酬119391557168316104、CEO报酬58270781916113405、单一董事红利322036052121756、CEO红利05061.501040667、平均董事激励比率0.1351.20188128、CEO激励比率04.780.010.054.230.229、单一董事激励比率00.710.020.063.060.22国内外公司治理的实践问题东欧转轨经济国家公司治理问题东欧企业改革面临问题缺乏有效资本市场缺乏完善劳动力市场传统体制遗留问题内部人控制中国公司治理问题的产生（1）国有企业治理历史沿革：从企业治理到公司治理的制度转型•典型的企业治理—计划经济体制下的企业治理模式•过渡时期的企业治理—放权让利、承包经营时期的企业治理模式•转型期的公司治理—现代企业制度试点、国有企业股份制改造选择模式（2）现实问题：内部人控制内部人控制的危害：国家作为所有者的意志和利益被架空，国有资产被蚕食、转移或流失一是国有民营的转化中对国有资产的低估二是在混合所有制企业中，国有资产被大量非国有化使企业经营状况对外界而言更加不透明，增大了投资者的风险企业领导人的更迭不透明企业财务状况不公开企业经营受政府干预的情况仍普遍存在拉大了收入差距，激化了社会矛盾，为改革的进一步深入设置了障碍四、公司治理的理论发展（一）企业形态的演进1、企业形态及其相互关系•个人企业•合伙企业•公司•并存关系•演进关系2、公司制企业的产生个人企业合伙企业公司•资金短缺•贷款信誉差•监督成本高，效率低•个人绝对债务风险高•合伙企业稳定性差（二）现代公司中的两权分离及代理问题发展历史•斯密《国富论》•1923年，凡勃伦明，“缺位所有制”•1932年，伯利和米恩斯，《现代公司和私有产权》•1966年，R.拉纳，“1929年和1963年最大200家非金融公司的控制权与所有权”•1981，威廉姆森，“现代公司：起源、演进、特征”•1987，钱德勒《看得见的手—美国企业管理革命》代理成本理论解释：假设信息是完全对称的，代理人的努力程度可以观察到，那么，即使是在不确定条件下，委托人也能在保证代理人得到其保留效用和努力激励的约束下，找到使自身效用最大化的对于代理人的支付方案。包括：•委托人为监督和控制代理人而花费的支出；•代理人为了取得委托人的信任而做的担保；•代理人的决策与使委托人效用最大化的决策之间的差异造成的委托人利益的损失公司治理概念：核心观念的转变奥利佛.哈特《公司治理理论与启示》提出公司治理理论分析框架科克伦和沃特克《公司治理-文献回顾》对公司治理的基本问题作了解释克林.梅耶、钱颖一等把公司治理解释为一种制度安排国内多数学者多局限于治理结构-法人治理结构，如吴敬琏等我们认为公司治理是一个多角度多层次的概念，构成一个体系，可从狭义和广义两方面来理解。是核心观念的转变。要理解公司治理概念,需要转变以下几方面的观念从权力制衡到决策科学从治理结构到治理机制从股东到利害相关者五、公司治理体系概述1、公司治理内涵狭义的公司治理：是指所有者，主要是股东对经营者的一种监督与制衡机制。即通过一种制度安排，来合理地配置所有者与经营者之间的权利与责任关系。目标是保证股东利益的最大化，防止经营者对所有者利益的背离。主要特点是通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构的内部治理。广义的公司治理：则不局限于股东对经营者的制衡。而是涉及到广泛的利害相关者，包括股东、债权人、供应商、雇员、政府和社区等与公司有利害关系的集团。公司治理是通过一套包括正式或非正式的、内部的或外部的制度或机制来协调公司与所有利害相关者之间的利益关系，以保证公司决策的科学化，从而最终维护公司各方面的利益。1、公司治理内涵需要转变的两个方面的观念：第一、从权利制衡到决策科学公司治理的目的不是相互制衡，至少，最终目的不是制衡，而只是，保证公司科学决策的方式和途径。科学的公司决策不仅是公司的核心同时也是公司治理的核心。第二、从静态治理结构到动态治理运作公司治理不仅需要一套完备有效的公司治理结构，更需要若干具体的超越结构的治理机制。公司的有效运行和决策科学不仅需要通过股东大会、董事会和监事会发挥作用的内部监控机制；而且需要一系列通过证券市场、产品市场和经理市场来发挥作用的外部治理机制，如公司法、证券法、信息披露、会计准则、社会审计和社会舆论等。OECD的《公司治理原则》：不单纯强调公司治理结构的概念和内容，而涉及到许多具体的治理机制。股东的权力；对股东的平等待遇；利害相关者的作用；信息披露和透明度；董事会责任。2、公司治理的主体与客体公司治理主体公司是谁的？•从传统公司法律的角度来说，股东是理所当然的所有者。•我们认为，公司治理的主体不仅局限于股东，而是包括股东、债权人、雇员、顾客、供应商、政府、社区等在内的广大公司利害相关者。供应商竞争者政府社区债权人雇员经营者股东公司治理客体：公司治理的对象及其范围公司治理实质：股东等治理主体对公司经营者的监督与制衡，以解决因信息的不对称而产生的逆向选择和道德风险问题。公司治理的对象有两重含义：第一、经营者，对其治理来自董事会，目标在于公司经营管理是否恰当，判断标准是公司的经营业绩；第二、董事会，对其治理来自股东及其他利害相关者，目标在于公司的重大战略决策是否被恰当，判断标准是股东及其它利害相关者投资的回报率。公司治理对象的范围：是公司治理的边界，即公司权力、责任以及治理活动的范围及程度。六、公司治理边界与企业集团的公司治理1、公司治理边界与企业集团公司治理子公司化的规模起点企业集团公司治理目标企业集团公司治理机制1.1子公司化的规模起点治理、管理的关系治理成本管理成本子公司化的规模起点治理与管理的关系监督说明责任战略管理决策控制治理管理治理成本CQOQ*C2C1管理成本CQOQ*C2C1子公司化规模起点的确定CQOQ*C2C1C31、公司治理边界与企业集团公司治理子公司化的规模起点企业集团公司治理目标企业集团公司治理机制1.2企业集团公司治理目标企业集团的复杂性企业集团公司治理目标