第八章公司营运资本管理

第8章公司营运资本管理《理财学》教材编写组《理财学》教材编写组本章主讲内容第一节公司营运资金政策第二节公司短期筹资管理第三节现金管理第四节应收账款的管理第五节存货管理《理财学》教材编写组本章教学目的理解公司营业资本筹资的政策；掌握短期筹资的特点及主要方式和成本分析；掌握现金管理的目标与成本分析，并能运用相关的模型，对现金制定较优的管理政策；掌握应收账款管理的目标与成本分析，并能运用相关的模型，对应收账款制定较优的管理政策；掌握存货管理的目标与成本分析，并能运用相关的模型，对存货制定较优的管理政策。《理财学》教材编写组第一节公司营运资金政策一、公司营运资金的含义二、公司营运资金的筹资三、三种类型的公司营运资金筹集政策《理财学》教材编写组一、公司营运资金的含义广义的营运资金:指一个企业流动资产的总额。狭义的营运资金：指企业的流动资产总额减去各类流动负债后的余额，是企业在生产经营中可用的流动资产净额，也称净营运资金（本章中的营运资金主要指狭义的营运资金）。即营运资金＝流动资产－流动负债《理财学》教材编写组（一）流动资产的特点1.投资回收期短2.流动性强。3.具有并存性4.具有波动性《理财学》教材编写组（二）流动负债的特点1.速度快2.弹性大3.成本低4.风险大《理财学》教材编写组二、公司营运资金的筹资（一）合理确定并控制流动资金的需要量（二）合理确定流动资金的来源构成（三）加快资金周转，提高资金使用效率（四）合理安排流动资产和流动负债的比例关系，保证企业有足够的短期偿债能力《理财学》教材编写组三、三种类型的公司营运资金筹集政策稳健型：长期资本满足永久性资产资本需求和部分临时性资产资本需求。激进型：长期资本不能满足永久性资产的资本需求，要依赖短期负债来弥补。折衷型：长期资本刚好满足永久性资产资本需求。流动资产临时性流动资产（季节性临时性需要）永久性流动资产（长期稳定需要）《理财学》教材编写组稳健型《理财学》教材编写组激进型《理财学》教材编写组折中型《理财学》教材编写组资产与债务偿还期相匹配净营运资本应以长期资本来源来解决保留一定的资本盈余选择组合策略的原则《理财学》教材编写组第二节公司短期筹资管理一、公司短期筹资的特点二、公司短期筹资的主要方式及成本分析《理财学》教材编写组一、公司短期筹资的特点与长期负债筹资相比，短期筹资有以下特点：（一）筹资速度快（二）筹资具有灵活性（三）资金成本较低（四）筹资风险较大（五）可以弥补企业资金的暂时不足（六）便于企业资金结构的灵活组合《理财学》教材编写组二、公司短期筹资的主要方式及成本分析（一）短期借款（二）利用商业信用（三）其他短期筹资方式《理财学》教材编写组（一）短期借款短期借款指企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款，其借款的成本即利息由借贷双方协商确定，利息的支付方式有利随本清法、贴现法和加息法。《理财学》教材编写组银行短期借款的信用条件银行发放短期贷款时，主要信用条件包括：1、信贷额度。2、周转信贷协定。3、补偿性余额。–补偿性余额下实际利率的计算公式：–实际利率=名义利率÷（1－补偿性余额比例）4、借款抵押。5、偿还条件。6、其他承诺。《理财学》教材编写组[例8-1]2010年东方公司取得为期一年的周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.4%。2010年1月1日从银行借入500万元，8月1日又借入300万元，如果年利率8%，则公司2010年度末向银行支付的利息和承诺费共为多少万元。解：利息＝500×8%＋300×8%×5/12＝50（万元）未使用的贷款额＝1000－[500＋300×（5/12）]＝1000－625＝375（万元）承诺费＝375×0.4%＝1.5（万元）《理财学》教材编写组银行短期借款利息计算方式1.利随本清法2.贴现法3.加息法《理财学》教材编写组1.利随本清法利随本清法又称收款法，是在借款到期时向银行支付利息的一种方式，其实际利率与名义利率相等。《理财学》教材编写组2.贴现法贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，在贷款到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方式。贴现贷款实际利率==-1利息名义利率贷款金额利息名义利率《理财学》教材编写组【例8-2】某企业从银行取得借款200万元，名义利率为10%，利息20万，按贴现法付息，企业实际可动用的贷款为180万元，该项贷款的实际利率为=11.11%《理财学》教材编写组3.加息法加息法是银行将贷款的利息与贷款本金合并，要求企业分期等额偿还贷款的一种利息支付方式。企业实际承担的利率是名义利率的2倍。《理财学》教材编写组【例8-3】某企业从银行借入年利率为10%的短期贷款10万元，银行规定分12个月等额偿还本息，则加息法下的实际利率=20%《理财学》教材编写组（二）利用商业信用商业信用是指商品交易中由于延期付款或延期交货形成的借贷关系，是买方企业与卖方企业之间的一种直接信用关系。具体形式主要包括：–应付账款–应付票据–预收账款《理财学》教材编写组1.应付账款应付账款是企业购买货物暂未付款而欠对方的账项，即卖方允许买方在购货后一定时期内支付货款的一种形式。与应收账款相对应，应付账款也有付款期、折扣等信用条件。应付账款可以分为：（1）免费信用，即买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用；（2）有代价信用，即买方企业放弃折扣付出代价而获得的信用；（3）展期信用，即买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用。《理财学》教材编写组应付账款的成本=×折扣成本放弃现金折扣百分比折扣百分比1折扣期信用期360《理财学》教材编写组【例8-4】某企业按2/10、n/30的条件购入货物10万元。如果该企业在10天内付款，便享受了10天的免费信用期，并获得折扣0.2万元（10×2％），免费信用额为9.8万元（10-0.2）。倘若买方企业放弃折扣，在10天后（不超过30天）付款，该企业便要承受因放弃折扣而造成的隐含利息成本。运用上式，该企业放弃折扣所负担的成本为：×=36.7%%21%21030360《理财学》教材编写组公式表明，放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向变化，与信用期的长短反方向变化。可见，如果买方企业放弃折扣而获得信用，其代价是较高的。然而，企业在放弃折扣的情况下，推迟付款的时间越长，其成本便会越小。比如，如果企业延至50天付款，其成本则为：×=18.4%%21%21050360《理财学》教材编写组2.应付票据应付票据是企业进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的票据。根据承兑人的不同，应付票据分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种，支付期最长不超过6个月。应付票据可以带息，也可以不带息。应付票据的利率一般比银行的借款利率低，且不用保持相应的补偿余额和支付协议费，所以应付票据的筹资成本低于银行借款成本。《理财学》教材编写组3.预收账款预收账款是企业在进行商品销售时通过预收部分或全部货款的方式取得的信用形式。和应付账款不同，它是一种买方信用。预收账款相当于向买方借用资金后用物资抵偿。一般用于生产周期长、资金需要量大的货物销售。《理财学》教材编写组4.商业信用筹资的利弊优点(1）商业信用是随着商品交易自动产生的一种自然性资金来源，不用刻意安排。（2）如果没有现金折扣，或企业在现金折扣期限内使用商业信用，其成本为零。（3）与其他筹资方式相比，商业信用筹资在资金信用上受到的限制较少。缺点（1）商业信用筹资的使用期限较短，数额也受到交易规模的限制。(2）如果企业放弃现金折扣，则商业信用筹资的成本较高。《理财学》教材编写组（三）其他短期筹资方式典当信用卡短期融资券应付款项《理财学》教材编写组第三节现金管理一、现金管理目标二、现金的持有动机与成本三、现金日常收支管理《理财学》教材编写组一、现金管理目标广义现金包括企业的库存现金、银行存款和其他货币资金，如银行本票、银行汇票，狭义现金仅仅包括库存现金，本书中的现金指广义现金。现金管理的目标：1．保证现金的收支平衡，使企业有足够的支付能力，避免由此而产生财务危机。2．保持现金的适度存量，满足生产经营活动的需要，提高资金的使用效益。3．健全内部控制制度，保证货币资产的安全完整。《理财学》教材编写组二、现金的持有动机与成本（一）持有现金的动机（二）最佳现金持有量的确定《理财学》教材编写组（一）持有现金的动机1．交易性动机2．预防性动机3．投机性动机在实际工作中，往往很难明确区分以上三种情况，到底何种动机带来需要持有多少现金余额，都必需根据具体情况进行具体分析。《理财学》教材编写组（二）最佳现金持有量的确定定义：指有关成本之和最小的现金持有数额。方法：–成本分析模式–存货分析模式《理财学》教材编写组1．成本分析模式企业持有现金成本即持有成本，主要包括：机会成本、管理成本和短缺成本。《理财学》教材编写组存货成本图相关总成本=机会成本+短缺成本成本最佳现金余额现金持有数量总成本机会成本短缺成本《理财学》教材编写组2、存货模式它的建立有以下几个假设条件：（1）企业一定时期内现金流入和现金流出的速度稳定且可以预测。（2）每次将有价证券变现为可支付现金的交易成本（指证券每次变现花费的经纪费用等）已知。（3）短期有价证券的利率和报酬率已知。《理财学》教材编写组持有现金总成本=交易成本+现金持有成本（机会成本）C：表示某一时期的现金持有总量，则该时期现金的平均持有量为C／2；T：表示整个期间（通常为1年）企业交易现金总量；F：表示有价证券每次交易发生的固定的交易成本；R：表示有价证券的报酬率。则：持有现金总成本=交易成本+现金持有成本（机会成本）=交易次数×每次交易成本+平均现金余额×有价证券报酬率=2TCFRC《理财学》教材编写组[例8-5]假设某企业现金收支状况比较稳定，预计全年（按360天计算）需要现金400万元，现金持有量为20万元，现金与有价证券的转换成本为每次400元，有价证券的年利率为8%，则：交易成本=(4000000÷200000)×400=8000（元）现金持有成本（机会成本）=(200000÷2)×8%=8000（元）持有现金总成本=交易成本+现金持有成本（机会成本）=8000+8000=16000（元）《理财学》教材编写组[例8-6]某企业预计1个月内经营所需货币资金约为400万元，准备用短期有价证券变现取得，证券每次交易的固定成本为100元，证券市场年利率为12％。要求：计算最佳货币资金持有量及最小相关总成本。*2100400000028280012%12C(元)最小相关总成本：*2100400000012%122828TC(元)解：最佳货币资金持有量；《理财学》教材编写组三、现金日常收支管理（一）加强对库存现金的管理（二）控制现金收支，降低现金余额–1．力争现金流量同步。即使现金流入与流出的发生时间保持一致。–2．加速收账。主要指缩短应收账款收账的时间。–3．合理使用现金的浮游量。–4．推迟应付款的支付。《理财学》教材编写组第四节应收账款的管理一、应收账款管理的目标二、应收账款成本三、信用政策的制定四、应收账款管理的方法《理财学》教材编写组一、应收账款管理的目标1．充分发挥应收账款的功能，指扩大销售和减少存货的功能。2．衡量应收账款所产生的收益、成本和风险，并做出有利于企业的信用决策。3．加速应收账款的收回。《理财学》教材编写组二、应收账款成本1．管理成本：指支付的与应收账款管理有关的费用，如客户信用调查费、信息收集费、收账费等。2．机会成本：指由于将资金投放于应收账款而是失去的获取其他投资收益机会的成本。一般情况下，这种机会成本应按有价证券的利率确定。3．坏账成本：指到期无法收回的应收账款而发生的损失。发生坏账的原