财务管理专题二：企业对外投资

第二专题企业对外投资第一部分：公司财务报表分析•企业的基本财务报表–资产负债表、利润表（包括利润分配表）、现金流量表。–它们分别揭示企业的财务状况、经营成果和现金流量。第一节基本财务比率•一、比率分析法的概念–比率分析法是财务报表分析的重要方法，它是将会计报表中的相关项目的金额进行对比，得出一系列有意义的财务比率，以此来解释、分析企业的经营业绩和财务状况。EBIT及其他•EBIT即息税前收益，(EarningsBeforeInterestandTaxes)。•EBIT是企业的营业利润，如果用S表示销售收入，C表示付现成本，D表示折旧和摊销，EBT表示税前利润，NI表示净利润，则：–EBIT=S－C－D–EBT=EBIT－I–NI=EBT(1－T)如何从一般的利润表获得EBIT？上年实际2850250328319362040961992417523575160五、净利润136减：营业外支出20四、利润总额200减：所得税64三、营业利润170加：投资收益40营业外收入10减：营业费用22管理费用46财务费用110主营业务税金及附加28二、主营业务利润328加：其他业务利润20项目本年累计一、主营业务收入3000减：主营业务成本2644•二、偿债能力比率–（一）短期偿债能力比率•短期偿债能力是企业用自己的流动资产偿付流动负债的能力。•反映企业短期偿债能力的比率主要有流动比率、速动比率和现金比率。•1.流动比率，表明企业用流动资产偿还流动负债的能力。流动负债流动资产流动比率例1：求BEC公司2005年初和年末的流动比率。解：年初流动比率=610÷220=2.77年末流动比率=700÷300=2.33•2.速动比率，即速动资产与流动负债的比率。速动资产指可以立即用来偿付流动负债的那部分流动资产，即流动资产减去变现力弱的存货。流动负债存货流动资产流动负债速动资产速动比率例2：求BEC公司2005年初和年末的速动比率。解：年初速动比率=(610－326)÷220=1.29年末速动比率=(700－119)÷300=1.94•3.现金比率，即企业的现金和现金等价物对企业流动负债的比率。它反映了企业在最坏情况下的偿付能力。流动负债现金等价物现金现金比率例3：求BEC公司2005年初和年末的现金比率。解：年初现金比率=(25+12)÷220=0.168年末现金比率=(50+6)÷300=0.187•（二）长期偿债能力比率–企业长期偿债能力的大小取决于两个因素：•其一，企业资金结构的合理性和稳定性；•其二，企业长期盈利能力的高低。–基于上述原因，反映企业长期偿债能力的比率主要有：•资产负债率•股东权益比率•权益乘数•负债股权比例•利息保障倍数。•1.资产负债率，指企业负债总额与资产总额的比率。%100资产总额负债总额资产负债率例4：求BEC公司2005年初和年末的资产负债率。解：年初资产负债率=(800÷1680)×100%=47.6%年末资产负债率=(1060÷2000)×100%=53%•2.股东权益比率，指股东权益与资产总额的比率。%100资产总额股东权益股东权益比率思考：股东权益比率和资产负债率是什么关系？例5：求BEC公司2005年末的股东权益比率。解：年末股东权益比率=(940÷2000)×100%=47%•3.权益乘数，指资产总额是股东权益的倍数，权益乘数是股东权益比率的倒数。资产负债率股东权益资产总额权益乘数-11思考：已知资产负债率，如何求权益乘数？BEC公司2005年末的权益乘数为1/0.47=2.13。•4.负债股权比率，指企业负债总额与股东权益总额的比率。也称产权比率或净资产负债率。资产负债率资产负债率股东权益总额负债总额负债股权比率-1思考：已知资产负债率，如何求产权比率？BEC公司2005年末的负债股权比率为0.53/0.47=1.13。•5.利息保障倍数，反映企业的经营所得支付债务利息的能力。财务费用财务费用利润总额利息保障倍数IEBIT例6：求BEC公司2005年度的利息保障倍数。解：利息保障倍数=(200+110)/110=2.82•三、资金周转状况比率–企业资金周转状况反映了企业的营运能力。评价企业资金周转状况的常用比率为：•存货周转率•应收账款周转率•流动资产周转率•固定资产周转率•总资产周转率存货周转率•存货周转率是企业一定时期内（通常一年）销售成本与平均存货的比率。存货周转率存货周转天数期末存货期初存货平均存货平均存货销售成本存货周转率3602•例7：求BEC公司2005年度的存货周转率和存货周转天数。)(3088.11360)(88.112/1193262644天存货周转天数次存货周转率解：应收账款周转率•应收账款周转率是企业赊销收入净额与应收账款平均额（含应收票据）的比率，它反映企业应收账款的流动程度。应收账款周转率或周转天数）应收账款平均收账期（应收账款平均额销售收入净额应收账款平均额赊销收入净额应收账款周转率360•例8：求BEC公司2005年度的应收账款周转率和平均收账期。)(379.69360)(9.692/8400112003000天平均收账期次应收账款周转率解：附：营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的这段时间。营业周期的长短取决于存货周转天数和应收账款周转天数。•营业周期是反映企业资金利用效率的一个重要指标，同时也是决定流动资金需求量的重要因素。一个营业周期短的企业，虽然流动资产相对较少，流动比率相对较低，但其经营效率高。应收账款周转天数存货周转天数营业周期如：BEC公司的营业周期=30+37=67（天）其他周转率•流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率是企业销售收入分别与流动资产平均额、固定资产平均额和总资产平均额的比率。•三者反映了相应资产的使用效率。•例9：分别计算BEC公司2005年度的流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率。)(63.12/200016803000)(66.22/125610023000)(58.42/7006103000次总资产周转率次固定资产周转率次流动资产周转率解：•四、盈利能力比率–盈利能力是企业赚取利润的能力。不论是投资人、债权人还是企业经理人员，都日益重视企业的盈利能力。–企业的盈利能力比率主要包括：•销售毛利率、销售净利率、资产报酬率、所有者权益报酬率；销售毛利率•销售毛利率是毛利占销售收入的比率，其中毛利是销售收入与销售成本的差。%100销售收入销售成本销售收入销售毛利率销售毛利率表示销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于期间费用和形成盈利。•例10，求BEC公司2005年度的销售毛利率。%87.11%100300026443000销售毛利率销售净利率•销售净利率是指净利润与销售收入的比率。%100销售收入净利润销售净利率销售净利率表示一元销售收入带来的净利润是多少，表示销售收入的收益水平。•例11：计算BEC公司2005年度的销售净利率。4.53%%1003000136销售净利率资产报酬率•资产报酬率（ROA）也叫资产收益率、资产净利率，它是净利润与资产总额的比率。销售净利率总资产周转率销售收入净利润平均资产总额销售收入资产报酬率或者：期末资产总额期初资产总额平均资产总额平均资产总额净利润资产报酬率2%100•例12：求BEC公司2005年度的资产报酬率。%7.44.53%1.637.4%%1002/20001680136销售净利率总资产周转率资产报酬率或者：资产报酬率所有者权益报酬率•所有者权益报酬率也叫做权益报酬率或净资产收益率。它是企业净利润与企业平均所有者权益（或期末所有者权益）的比率，可以用ROE表示。%100所有者权益净利润权益报酬率•例13：求BEC公司2005年度的所有者权益报酬率。14.95%%1002940880136所有者权益报酬率五、上市公司的盈利能力比率•每股收益(Earningspershare:EPS)，指公司在外发行的普通股每股所获取的净利润。股数普通股发行在外的平均优先股股利净利润EPS•每股股利(Dividend)：普通股每股获得的现金回报。•股利支付率(DR)：每股股利(DIV)与每股收益的比率，表示公司净收益中用于发放股利的比率（相对应的是留存收益率）。%100每股收益每股股利股利支付率发行在外普通股数普通股现金股利每股股利•股利报酬率：指现金股利与每股市价的比率，反映股票投资在股利方面的报酬。•市盈率：是普通股每股市价与每股收益的比率（可以看成是股票期望报酬率的倒数）。普通股每股收益普通股每股市价市盈率每股市价每股股利股利报酬率%100•每股净资产：是年末股东权益与年末普通股股份总数的比率。•市净率：是指普通股每股市价与每股净资产的比率。普通股每股净资产普通股每股市价市净率年末普通股数年末股东权益每股净资产•例14：已知NVA上市公司的本年利润分配和年末股东权益资料，求该公司的每股收益、每股股利、股利支付率、股利报酬率和市盈率、每股净资产、市净率。)/(40.025001000)/(60.0250001500)(250012500股元每股股利股元每股收益万股发行在外普通股数解：106.06%67.6%10064.0%66.67%1006.04.0市盈率股利报酬率股利支付率2.052.926/2.9225007300市净率股）（元每股净资产•六、杜邦分析比率–杜邦分析是以权益报酬率为基础，建立财务比率的综合分析模型。权益乘数总资产周转率销售净利率所有者权益总资产总资产销售收入销售收入净利润所有者权益总资产总资产净利润所有者权益净利润权益报酬率所有者权益报酬率资产报酬率权益乘数=1÷（1－资产负债率）×长期负债流动负债销售利润率总资产周转率×净利润销售收入÷销售收入全部成本其他业务利润所得税－＋－销售成本管理费用营业费用财务费用销售收入资产总额÷长期资产流动资产＋其他流动资产现有及可交易证券应收账款存货例15：利用杜邦综合分析法分析BEC公司权益报酬率状况。解：2004年权益报酬率为18.18%，2005年权益报酬率为14.47%，权益报酬率下降了。权益乘数（年末）由1.91变成了2.13，提高了，即资产负债率提高了。长期借款由245万元提高到450万元，是资产负债率提高的主要原因。但权益乘数升高不是权益报酬率下降的原因。销售利润率由5.61%下降到4.53%，主要原因是净利润的下降。经分析主营业务成本率由87.82%提高到了88.13%，特别是财务费用出现了大量增加，这是与长期借款大量增加相应的。总资产周转率由1.70下降到1.5。经分析大量的应收账款是造成总资产周转率下降的主要原因；另外企业新购置了固定资产，也造成总资产周转率的下降。结论：企业权益报酬率下降了，应特别注意财务风险和应收账款的收款情况。第二部分证券价值估计•什么是证券估价？–所谓证券估价，是指评价、计算各种证券的内在市场价值或预期市场价值的过程。本章着重关注公司的长期证券——债券和股票的估价。第一节证券价值概述•一、价值的概念–市场价值：是指一项资产在公开市场上进行交易时的市场价格。–内在价值：是在考虑了影响价值的所有因素后决定的证券的应有价值。•本章所采用的估价方法是一种决定证券内在价值——考虑各种风险因素后证券应有的价值的方法。•证券的内在价值是它的经济价值。如果市场是有效率的，那么证券的市价围绕其内在价值上下波动。时间价值内在价值市场价值•二、证券估价的基本原理–证券估价的基础是投资者所要求报酬率的确定及货币时间价值的计算。–主要有以下三个步骤：（一）对证券的特征（预期现金流、持续时间、风险等）进行评估；——债券利息和本金偿还；——股利和转让现金。（二）估计投资者要求的报酬率，或者称为贴现率（利率）。其大小主要取决于三个因