财务管理基础第一章公司理财导论

财务管理：导论黄兴孪厦门大学财务学系[e-mail]2015/9/231Contents2015/9/232015/9/23财务学1公司理财2财务管理的目标3代理问题与公司控制4Contents2015/9/232015/9/23财务学1公司理财2财务管理的目标3代理问题与公司控制4财务学（Finance）Studyhowtoallocatescarceresourcesovertimeunderconditionsofuncertainty财务学：时间和风险的经济学2015/9/232015/9/23罗伯特·C·莫顿金融市场与资金配置2015/9/232015/9/2355FUND股票债券货币市场资金盈余部门个人或家庭公司组织政府投资机构FUND资金短缺部门个人或家庭公司组织政府投资机构ReturnReturnRiskRisk财务学的三大分支2015/9/232015/9/23Finance证券投资Investment公司财务CorporateFinance金融市场学FinancialMarket66核心概念：风险与收益核心问题：资产定价财务学的核心问题2015/9/232015/9/237现代财务学的鼻祖Born：March11,1870LeHavre,FranceDied：April28,1946PhD.Thesis：“TheTheoryofSpeculation”Knownfor：Contributionstomathematicalfinance2015/9/232015/9/23LouisBachelier88现代财务学的泰山北斗2015/9/232015/9/2399Contents2015/9/232015/9/23财务学1公司理财2财务管理的目标3代理问题与公司控制41111问世间财为何物,直教人生死相争报告期2010-12-312009-12-312008-12-31货币资金1,023,550705,177522,983应收账款净额462,437299,918459,418存货885,190829,635600,782流动资产合计3,128,0002,427,0801,708,438长期股权投资58,17557,58049,033固定资产净值845,412746,590748,856资产总额4,455,5903,653,6102,872,514四川长虹公司资产负债表——资产部分（简表）单位：万元2015/9/232015/9/231212报告期2010-12-312009-12-312008-12-31主营业务收入4,171,1803,145,8002,793,022主营业务成本3,490,6102,564,34023,046,53主营业务利润28,80468,6384,787,25所得税19,39814,8462,796净利润47,73153,93126,265四川长虹公司损益表（简表）单位：万元问世间财为何物,直教人生死相争2015/9/232015/9/231313四川长虹财务造假门事件四川长虹遭到多位知情人士举报长达十年的财务问题，近日已经引起四川证监局、国税、经侦等部门的关注。举报材料称，四川长虹虚增销售收入约50亿元2015/9/231414长虹公司2004财年巨亏背后四川长虹确认2004年巨亏36.81亿长虹在美国的进口商Apex公司拖欠账款高达4.675亿美元，而可能收回的资金仅有1.5亿美元2004年，长虹公司计提存货跌价准备10.14亿元委托理财1.828亿元委托理财全打了水漂151505年第一季度扭亏为盈长虹公司新闻发言人刘海中表示:所有死去的公司，死法几乎一致，现金流枯竭，丧失支付能力。而长虹05年一季度末持有现金及等价物约为23亿元，这表明公司目前面临的，不是生存问题，而是发展问题。尽管04年巨额计提为公司带来了巨创，净资产减少三成，但由于资产存量大，因此长虹厚积薄发的潜力即将成为现实。他称，由于目前财务状况良好，销售明显改善，企业发展外部环境大为改善，可以说已经走出了它的最艰难的时期。——=SS,20050418,00921753公司理财基本法则：现金为王税务局税收员工客户原材料应付款雇佣员工应付工资供应商产成品销售应收款股权融资债权融资购买固定资产投资活动融资活动经营活动股东债权人研发R&D研究员供应商现金Cash1717公司理财的定义在一定的整体目标下，关于企业资产的购置、融资和营运资金管理财务管理的决策：投资决策融资决策营运资金管理决策Contents2015/9/232015/9/23财务学1公司理财2财务管理的目标3代理问题与公司控制4公司CFO的使命财务管理的本质优化公司资本结构与资产结构，增强公司盈利能力，为股东创造持续的现金流量目标：股东价值最大化美国苹果公司最近5年股价走势图股市：未来财富的贴现机器1)1(tttkCFV如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场三种形式：弱式有效半强式有效强式有效有效市场假说（EMH）EugeneFama核心竞争力：公司价值之源产品周期的增长阶段进入壁垒其他，例如：专利、垄断势力、寡头定价等成本领先市场和价格产品质量组织灵活度行行业业优优势势竞竞争争优优势势研究表明产业因素只能解释公司之间绩效差异来源的20%Note:DriversofperformancevariationestimatedbasedonstatisticalANOVAanalysisandcomparisonwithacademicliteratureNote:Analysisof15-yearTSR(innominallocalcurrency)for89companiesindevelopedeconomies;ShorterTSRperiodforLockheedMartin,AirFrance-KLM,Renault,AstraZeneca,Woolworths,Stmicroelectronics,DT,FTandKPN,becausethesewerefirstlistedafter1992Source:Worldscope;Compustat;Academicliteraturesearch;BainAnalysis-10010203040%Totalshareholderreturn1992-2007AnnualizedRetailPharmaAutomotiveFMCGTelecomAirlinesAerospace&DefenseSemi-conductorsIndustryaverageSinglecompanyIndustryrange020406080100StrategywihtinindustryIndustryPerformancevariationdrivers2015/9/232015/9/232525公司特质被认为导致竞争结果的重要原因SamsungandSony(2000-2006)Source:Bloomberg,YahooFinance.Tescovs.Sainsbury(2000-2006)0123Indexedstockprice-Sony,Samsung(2000-2006)SonySamsungJan-00Jan-01Jan-02Jan-03Jan-04Jan-05Jan-060100200300400Indexedstockprice-Tesco,Sainsbury(2000-2006)TescoSainsburyJan-99Jan-00Jan-01Jan-02Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06•产品设计•市场分析关键竞争优势:•分销•物流管理/补充库存关键竞争优势:2015/9/232015/9/2326262727-1.5-1-0.500.511.521999200020012002200320042005.9每股收益(EPS)多项式(每股收益(EPS))夏新公司每股收益2828数据来源：wind资讯183-208-25458972501-66056-800-600-400-2000200400600800100019981999200020012002200320042005单位：百万夏新公司的经营活动现金流2929数据来源：wind资讯夏新主要产品生命周期组合303019951996199719981999200020012002200320042005液晶电视笔记本录像机ＶＣＤ手机家庭影院利润时间玩的是心跳3131数据来源：wind资讯102030405060708097-0698-0699-0600-0601-0602-0603-0604-0605-060100200300400500600成交金额(百万元)Ｇ夏新ST戴帽ST摘帽Contents2015/9/232015/9/23财务学1公司理财2财务管理的目标3代理问题与公司控制4现代公司与两权分离股东：所有权股东身份权参与决策权任命监督管理者权利收益权……现代公司CEO：经营权生产经营产品销售投资决策资产处置……3434委托--代理问题委托人与代理人存在利益冲突委托人代理人之间的信息不对称逆向选择道德风险盘点CEO时尚生活方式3636代理理论詹森和迈克林（1976）首先发展了一个全面的公司代理理论.代理理论是有关委托人及其代理人的行为的经济学分支.委托人如果要代理人作出最优决策，只有提供给他们适当的激励和监督3737美国公司CEO的薪酬结构基本工资年度奖金：根据年度业绩发放经理股票期权计划（ESO）其他薪酬，例如津贴3838马明哲：我过分了吗？20年来我把平安带入500强，是我最大的荣耀平安公司的薪酬制度合法合规，我的贡献和表现对得起这份6000万年薪—香港文汇报2008年7月18日中国平安董事长：马明哲2007年11月，耗资240亿投资富通集团；2008年10月底，三季度财报报告亏损230亿中国平安的“罪与罚”2015/9/233939傅成玉：国际接轨傅成玉：如果我们收入太低，独立董事不放心，境外投资者对中国都不放心4040中海油董事长：傅成玉上市公司高管薪酬排行榜41414242沃伦·巴菲特出生日期:1930年8月30日职位:BerkshireHathaway公司董事长&CEO年薪:10万美元财富：620亿美元（2007）WarrenBuffett2015/9/23伯克希尔公司股价走势图4343来源：雅虎财经2015/9/234444巴菲特致股东的信（摘录）尽管我们的形式的法人组织，但我们的经营理念却是合伙制……与伯克希尔面向所有者的方针相一致，我们大多数董事的大部分净资产都投到了这家公司。我们吃自己烧的饭我们不以规模来衡量伯克希尔的经济意义或表现，而以每股的增长来衡量2015/9/234545伯克希尔公司的主要股东SharesOutstanding:1.55Millions%ofSharesHeldbyAllInsiderand5%Owners:21%%ofSharesHeldbyInstitutional&MutualFundOwners:23%%ofFloatHeldbyInstitutional&MutualFundOwners:29%NumberofInstitutionsHoldingShares:621Source:finance.yahoo.com2015/9/232015/9/234646国家第一大股东第二大股东第三大股东奥地利82.29.51.9法国56166德国59.78.62.6英国148.36.1美国22.89.57.5中国4783韩国38.520.4不同国家上市公司的股权集中度2015/9/232015/9/2