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来自集團企業的財務管理来自講師簡介•講師蕭慶華先生(現任聯邦電信副總經理)•學歷國立台灣大學商學系會計組國立政治大學企研所MacquarieU(Australia)財管所•經歷會計師電子業證券商•證照會計師(台灣)會計師(澳洲)證券分析師(台灣)来自集團企業的財務管理壹、集團企業財務管理之特色一、集團企業的定義二、集團企業的形成方式三、集團企業的形成動機四、集團企業財務管理集中化之優劣貳、集團企業之財務規劃參、集團企業常用之資金調度方法肆、實例伍、結論来自壹﹑集團企業財務管理之特色一、集團企業的定義二、集團企業的形成方式三、集團企業的形成動機四、集團企業財務管理集中化之優劣来自關係企業係指獨立存在而相互具有控制與從屬關係、或相互投資之公司中華徵信所(1993)由若干獨立的企業結合起來，而具集團性的一個商業團體司徒達賢(1993)兩個或兩個以上的獨立企業，基於具備統一的決策和協調關係即可稱為關係企業相較於多事業部(BUs)之企業為單獨法人，集團為諸多法人之集合體。獨立的企業之資金流通受到法律及不同利益主體之限制。註：關係企業：可包括業務關係，投資關係(目前以此為常用)来自集團企業的形成方式(一)歐、美、日等國的集團企業，是經由合併獨立的企業個體以形成一多事業部的大規模組織；我國集團企業的形成，則多半是一個大企業在核心企業之外，增設新分子企業，或獨立原有部門成新企業。来自集團企業的形成方式(二)大類別小類別佔全部百分比失敗百分比企業風險Beta係數財務風險複合式45%42%低中心式技術方面14%21%低行銷方面13%26%低水平多角化25%11%高垂直多角化向前整合3%0%高向後整合(KitchingJohn1967Howardbusinessreview“Whydomergermiscarry?”)来自集團企業的形成方式(三)問題：1.集團形成方式對財務風險之衝擊為何?2.MIT1972進行PIMS計劃，研究對利潤之影響因素，主要有：★市場佔有率★投資密集程度(營業槓桿使用程度)★公司因素市場佔有率投資密集程度利潤率12%以下12%-26%26%以上45%以下21.2%26.9%34.6%45%-71%8.6%13.1%26.2%71%以上2.0%6.7%15.7%註：投資密集程度係指投資額對銷售額之比。思考：高營業槓桿下之財務槓桿使用程度應為何?来自集團企業的形成動機中華徵信所(1996)集團企業的形成動機包括：★為追求經營績效的動機★便於進入新產業★享受獎勵投資條例的優待★培植企業接班人★與業務伙伴聯合經營★相互保證與相互投資★由成本分攤以減少稅負★加強競爭的地位★提高企業聲勢来自企業財務總體規劃結構圖企業財務總規體規劃財務運作策略財務規劃目標短程目標遠程目標盈餘分配財務結構改善財務風險規避與利潤創造資金調度與籌措資金管理資金有效運用提升資本收益力維繫資金流動性確保償債能力建立財務預警制度與規避企業風險確保財務結構穩定與健全投資報酬率最佳化来自集團企業財務管理集中化之優劣(一)優劣集團購買之議價優勢(O/H外包)資訊整合不易，難收因地制宜之功統合運用資金，減低安全存量非單一或無指揮權，易流於權責不分互通有無，節省存放利差，增加財務利潤獨立法人資金流通之法律限制以強扶弱，以大濟小各關係企業本位優先之考量增加籌資之管道易有擴張信用之虞註：有收入才有支出也才有成本節省，但成本節省1元，即增加利潤1元。Data成長有加乘加速效果/現有資產之Consolidation將可再節省。来自集團企業財務管理集中化之優劣(二)思考：1.借款之誘惑?2.關係企業的成立可能導致提高使用財務槓桿，進而影響集團財務結構及整體風險?問題：1.集團整個借款額度和個別關係企業借款額度之總和，孰者為大?2.最適資本結構是否存在?来自集團企業財務管理集中化之優劣(三)釋例一資產母公司負債及權益母公司負債/總資產流動資產30負債總額5050.00%長期投資0固定資產70資本50合計100合計100資產母公司100%子公司合計負債及權益母公司100%子公司合計負債/總資產流動資產101020負債總額50207058.33%長期投資2000固定資產7030100資本502050合計10040120合計10040120来自集團企業財務管理集中化之優劣(四)釋例二資產母公司負債及權益母公司負債/總資產流動資產30負債總額5050.00%長期投資0固定資產70資本50合計100合計100資產母公司50%子公司合計負債及權益母公司50%子公司合計負債/總資產流動資產102030負債總額50409056.25%長期投資2000資本502050固定資產7060130少數股東權益2020合計10080160合計10080160来自貳﹑集團企業之財務規劃1.中央集權vs.合署辦公vs.地方分權(歷史背景；管理風格；動態平衡；競爭與合作)2.關係企業財務人員之指揮權vs.派任權vs.諮詢權人員之觀念，代理理論(個人利益，關係企業利益，集團利益)，指揮權。3.適合集團統一財務管理之情境4.對國外關係企業之財務規劃来自適合集團統一財務管理之情境(一)項目100%子公司重大影響力及控制權公司無影響力公司1.運資金管理及調度(1)分權*現金調度(未兌現支票)*CFC管理(現金變現週期)*存貨管理*應收款項管理(2)集中*資金存放利率計算*應收款項管理*長期投資管理*固定資產管理*保險(風險管理)集中(業務單純)分權(業務/組織複雜)分權分權来自適合集團統一財務管理之情境(二)項目100%子公司重大影響力及控制權公司無影響力公司2.資金籌措(集中，但需克服利益輸送及反輸送問題)(1)舉債*貨幣市場工具(短期/間接)*銀行貸款(短、中期/間接)*債券(長期/直接)(2)資本籌措*特別股(長期/直接)*普通股(長期/直接)*存託憑證(長期/直接)(3)混合工具*可轉債(長期/直接)集中集中分權来自適合集團統一財務管理之情境(三)項目100%子公司重大影響力及控制權公司無影響力公司3.風險管理(集中，但需克服成本分攤及激勵問題)*市場風險*企業風險*利率風險*匯率風險*通膨風險*財務風險*信用風險*政治風險*大自然風險集中集中分權来自適合集團統一財務管理之情境(四)項目100%子公司重大影響力及控制權公司無影響力公司4.投資理財(1)短期投資工具*固定收益/風險低(常)*固票投資/風險高(少)*投資性衍生性商品操作*外幣不避險(2)長期投資工具*股權投資(策略目的)集中集中分權来自參﹑集團企業常用之資金調度方法1.業務交易必要之資金融通(公司法第十五條)。2.短期融通資金之必要，但不得超過淨值40﹪(公司法第十五條)。3.背書保證-業務關係或50%持股之母子關係(公司法第十六條、上市上櫃公司背書保證處理要點)。4.提供資產供質押、抵押-業務關係或50%持股之母子關係(上市上櫃公司背書保證處理要點)。5.負責人私人資產及連帶保證。6.以有濟無(透過金融單位之中介機構，或自有之中介機構(罕見))。7.統一申請額度，以母公司護航。考量：1.成本費用之分攤。2.交易條件之公平合理。来自肆﹑實例A上市公司10%10%B上市公司持有股權100%子公司持有股權50%以上子公司持有股權20%至50%之子公司持有股權20%以下之子公司甲公司85%乙公司50%15%50%来自伍﹑總結一、財務綜效之達成二、發揮綜效之原則三、注意要點四、集團發展趨勢来自總結(一)：財務綜效之達成命題1：集團之形成(內部或外部)係以能發揮綜效為前提。(財務綜效立足於集團綜效)命題2：財務管理應強化或維持集團綜效之發揮。(積極態度)来自總結(二)：發揮綜效之原則★集體採購之議價優勢，取得有利之數量優惠。★以集團觀點籌集、分配及管理財務資源。★資本結構之善加管理。★資源適當分配與歸屬，提高集團價值。(市淨值比/本益比/本收比/本夢比)来自總結(三)：注意要點規劃(PLAN)執行/決策(DO)控制/管理(SEE)困難(最高):1.經濟/產業環境不確定性2.集團成員不同質/不同調3.本位主義/自有一片天之想法4.外界環境資訊蒐集制度未建立5.預測未來之先見智慧難有6.集團資訊彙整不易7.集中財務單位(中央廚房)之挑戰8.經營哲學與文化之配合困難困難(普通或高):1.資訊有效傳遞及正確認知2.主動(強勢)管理或被動諮詢3.因地制宜或集中執行之選擇4.人員默契及共識之建立5.人員素質及執行力之差異6.利益輸送之法律限制困難(高):1.績效考核及賞罰之一致性2.資訊彙整之時效性3.對問題與解答的看法不一来自總結(四)：集團發展趨勢1.跨國集團2.投資金額巨大3.集團聯盟之競爭4.非營利組織加入