集团企业的财务管理

2002/10/51集团企业的财务管理讲师:联邦电信副总经理萧庆华九十一年十月五日2讲师简介•讲师萧庆华先生(现任联邦电信副总经理)•学历国立台湾大学商学系会计组国立政治大学企研所MacquarieU(Australia)财管所•经历会计师电子业证券商•证照会计师(台湾)会计师(澳洲)证券分析师(台湾)3集团企业的财务管理壹、集团企业财务管理之特色一、集团企业的定义二、集团企业的形成方式三、集团企业的形成动机四、集团企业财务管理集中化之优劣贰、集团企业之财务规划参、集团企业常用之资金调度方法肆、实例伍、结论4壹﹑集团企业财务管理之特色一、集团企业的定义二、集团企业的形成方式三、集团企业的形成动机四、集团企业财务管理集中化之优劣5集团企业的定义来源定义公司法关系企业专章第369条-1关系企业系指独立存在而相互具有控制与从属关系、或相互投资之公司中华征信所(1993)由若干独立的企业结合起来，而具集团性的一个商业团体司徒达贤(1993)两个或两个以上的独立企业，基于具备统一的决策和协调关系即可称为关系企业相较于多事业部(BUs)之企业为单独法人，集团为诸多法人之集合体。独立的企业之资金流通受到法律及不同利益主体之限制。注：关系企业：可包括业务关系，投资关系(目前以此为常用)6集团企业的形成方式(一)欧、美、日等国的集团企业，是经由合并独立的企业个体以形成一多事业部的大规模组织；我国集团企业的形成，则多半是一个大企业在核心企业之外，增设新分子企业，或独立原有部门成新企业。7集团企业的形成方式(二)大类别小类别占全部百分比失败百分比企业风险Beta系数财务风险复合式45%42%低中心式技术方面14%21%低营销方面13%26%低水平多角化25%11%高垂直多角化向前整合3%0%高向后整合(KitchingJohn1967Howardbusinessreview“Whydomergermiscarry?”)8集团企业的形成方式(三)问题：1.集团形成方式对财务风险之冲击为何?2.MIT1972进行PIMS计划，研究对利润之影响因素，主要有：★市场占有率★投资密集程度(营业杠杆使用程度)★公司因素市场占有率投资密集程度利润率12%以下12%-26%26%以上45%以下21.2%26.9%34.6%45%-71%8.6%13.1%26.2%71%以上2.0%6.7%15.7%注：投资密集程度系指投资额对销售额之比。思考：高营业杠杆下之财务杠杆使用程度应为何?9集团企业的形成动机中华征信所(1996)集团企业的形成动机包括：★为追求经营绩效的动机★便于进入新产业★享受奖励投资条例的优待★培植企业接班人★与业务伙伴联合经营★相互保证与相互投资★由成本分摊以减少税负★加强竞争的地位★提高企业声势2002/10/510企业财务总体规划结构图企业财务总规体规划财务运作策略财务规划目标短程目标远程目标盈余分配财务结构改善财务风险规避与利润创造资金调度与筹措资金管理资金有效运用提升资本收益力维系资金流动性确保偿债能力建立财务预警制度与规避企业风险确保财务结构稳定与健全投资报酬率最佳化11集团企业财务管理集中化之优劣(一)优劣集团购买之议价优势(O/H外包)信息整合不易，难收因地制宜之功统合运用资金，减低安全存量非单一或无指挥权，易流于权责不分互通有无，节省存放利差，增加财务利润独立法人资金流通之法律限制以强扶弱，以大济小各关系企业本位优先之考虑增加筹资之管道易有扩张信用之虞注：有收入才有支出也才有成本节省，但成本节省1元，即增加利润1元。Data成长有加乘加速效果/现有资产之Consolidation将可再节省。12集团企业财务管理集中化之优劣(二)思考：1.借款之诱惑?2.关系企业的成立可能导致提高使用财务杠杆，进而影响集团财务结构及整体风险?问题：1.集团整个借款额度和个别关系企业借款额度之总和，孰者为大?2.最适资本结构是否存在?13集团企业财务管理集中化之优劣(三)释例一資產母公司負債及權益母公司負債/總資產流動資產30負債總額5050.00%長期投資0固定資產70資本50合計100合計100資產母公司100%子公司合計負債及權益母公司100%子公司合計負債/總資產流動資產101020負債總額50207058.33%長期投資2000固定資產7030100資本502050合計10040120合計1004012014集团企业财务管理集中化之优劣(四)释例二資產母公司負債及權益母公司負債/總資產流動資產30負債總額5050.00%長期投資0固定資產70資本50合計100合計100資產母公司50%子公司合計負債及權益母公司50%子公司合計負債/總資產流動資產102030負債總額50409056.25%長期投資2000資本502050固定資產7060130少數股東權益2020合計10080160合計1008016015贰﹑集团企业之财务规划1.中央集权vs.合署办公vs.地方分权(历史背景；管理风格；动态平衡；竞争与合作)2.关系企业财务人员之指挥权vs.派任权vs.咨询权人员之观念，代理理论(个人利益，关系企业利益，集团利益)，指挥权。3.适合集团统一财务管理之情境4.对国外关系企业之财务规划16适合集团统一财务管理之情境(一)项目100%子公司重大影响力及控制权公司无影响力公司1.运资金管理及调度(1)分权*现金调度(未兑现支票)*CFC管理(现金变现周期)*存货管理*应收款项管理(2)集中?*资金存放利率计算???*应收款项管理??*长期投资管理???*固定资产管理*保险(风险管理)集中(业务单纯)分权(业务/组织复杂)分权分权17适合集团统一财务管理之情境(二)项目100%子公司重大影响力及控制权公司无影响力公司2.资金筹措(集中，但需克服利益输送及反输送问题)(1)举债*货币市场工具(短期/间接)*银行贷款(短、中期/间接)*债券(长期/直接)(2)资本筹措*特别股(长期/直接)*普通股(长期/直接)*存托凭证(长期/直接)(3)混合工具*可转债(长期/直接)集中集中分权18适合集团统一财务管理之情境(三)项目100%子公司重大影响力及控制权公司无影响力公司3.风险管理(集中，但需克服成本分摊及激励问题)*市场风险*企业风险*利率风险*汇率风险*通膨风险*财务风险*信用风险*政治风险*大自然风险集中集中分权19适合集团统一财务管理之情境(四)项目100%子公司重大影响力及控制权公司无影响力公司4.投资理财(1)短期投资工具*固定收益/风险低(常)*固票投资/风险高(少)*投资性衍生性商品操作*外币不避险(2)长期投资工具*股权投资(策略目的)集中集中分权20参﹑集团企业常用之资金调度方法1.业务交易必要之资金融通(公司法第十五条)。2.短期融通资金之必要，但不得超过净值40﹪(公司法第十五条)。3.背书保证-业务关系或50%持股之母子关系(公司法第十六条、上市上柜公司背书保证处理要点)。4.提供资产供质押、抵押-业务关系或50%持股之母子关系(上市上柜公司背书保证处理要点)。5.负责人私人资产及连带保证。6.以有济无(透过金融单位之中介机构，或自有之中介机构(罕见))。7.统一申请额度，以母公司护航。考虑：1.成本费用之分摊。2.交易条件之公平合理。21肆﹑实例A上市公司10%10%B上市公司持有股权100%子公司持有股权50%以上子公司持有股权20%至50%之子公司持有股权20%以下之子公司甲公司85%乙公司50%15%50%22伍﹑总结一、财务综效之达成二、发挥综效之原则三、注意要点四、集团发展趋势23总结(一)：财务综效之达成命题1：集团之形成(内部或外部)系以能发挥综效为前提。(财务综效?立足于集团综效)命题2：财务管理应强化或维持集团综效之发挥。(积极态度)24总结(二)：发挥综效之原则★集体采购之议价优势，取得有利之数量优惠。★以集团观点筹集、分配及管理财务资源。★资本结构之善加管理。★资源适当分配与归属，提高集团价值。(市净值比/本益比/本收比/本梦比)25总结(三)：注意要点规划(PLAN)执行/决策(DO)控制/管理(SEE)困难(最高):1.经济/产业环境不确定性2.集团成员不同质/不同调3.本位主义/自有一片天之想法4.外界环境信息搜集制度未建立5.预测未来之先见智慧难有6.集团信息汇整不易7.集中财务单位(中央厨房)之挑战8.经营哲学与文化之配合困难困难(普通或高):1.信息有效传递及正确认知2.主动(强势)管理或被动咨询3.因地制宜或集中执行之选择4.人员默契及共识之建立5.人员素质及执行力之差异6.利益输送之法律限制困难(高):1.绩效考核及赏罚之一致性2.信息汇整之时效性3.对问题与解答的看法不一26总结(四)：集团发展趋势1.跨国集团2.投资金额巨大3.集团联盟之竞争4.非营利组织加入