2008钢铁行业深度研究报告

行业深度研究报告日期：2007年12月4日收盘月涨幅（%）天相行业指数5776-5.56%天相流通指数4615-9.24%上证指数4915-14.92%2,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0003-Dec-063-Jan-073-Feb-073-Mar-073-Apr-073-May-073-Jun-073-Jul-073-Aug-073-Sep-073-Oct-073-Nov-073-Dec-07钢铁天相流通相关报告：《8月钢材出口量继续环比回落》—短评报告—增持—2007年9月10日《钢铁出口政策短期内会再次出台么》—短评报告—增持—2007年9月21日《10月钢材出口量出现07年来首次同比下降》—短评报告—增持—2007年11月7日-行业短景气向上无碍并购加速增持（维持）钢铁行业行业指数与相关市场指数比较行业指数近一年走势图分析师－王招华（执笔）组长—施海仙[e-mail]服务热线010-66045555服务邮箱[e-mail]钢铁行业盈利能力中长期决定因素是供需关系。钢铁作为市场竞争程度和国际化程度较为充分的行业，中长期（6个月以上）盈利能力最根本的决定因素是供需关系。但短期内钢价易受到政府控制物价上涨意愿强烈、铁矿石谈判以及钢价达到历史高位等因素影响，上涨动力受到抑制，这是07年三季度钢铁行业盈利能力低于预期的深层原因之一。z08年中国钢铁业景气向上。预计08、09年中国粗钢产量增速分别为10.20%、9.04%，粗钢表观消费量增长率分别为11.76%、10.50%，因此钢铁行业供需将进一步好转，在这种背景下，钢企将能通过上调钢价化解成本压力，预计08年钢价平均涨幅在8%以上，铁矿石价格有回调压力，全行业盈利能力仍然值得看好。z实现2010年政府既定目标要求钢企08年并购加速。（1）政府实现2010年全社会节能减排以及钢铁业集中度（CR10）目标的压力空前严峻，这要求钢铁业加速并购进程；（2）尽管政府主导下的并购重组容易造成“貌合神离”的局面，但这种并购为后期实质性重组创造了前提条件，因而也具有必要性和现实意义。z寻求议价能力的提升及政府推动已成为新一轮钢企并购的最主要驱动因素。（1）根据21世纪国外经验来看，寻求与上下游对等的议价能力已成为新一轮钢企并购最主要驱动因素，并购时机是否选择在行业景气低迷时期已退居其次；（2）在解决并购矛盾的紧迫性异常突出，并且各方将矛盾的症结集中指向政府的当前，预计政府可能会加大钢企并购的推动和支持力度。z被并购、整体上市的公司股价在并购前后通常有良好表现。被并购方通常享受一定的溢价，而整体上市的公司收购的资产通常要好于公司现有水平，因此这两类并购均有利于提升公司投资价值，存在交易性投资机会。z重点公司推荐、风险提示。综合考虑08年实施并购可能性的大小及目前的估值水平，本专题报告中，我们重点推荐承德钒钛（600357）、三钢闽光（002110）、莱钢股份（600102），同时也建议关注唐钢股份（000709)、本钢板材(000761),均给予“增持”评级。由于实施并购的具体时间存在不确定性，我们提示投资者注意风险。诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明行业深度研究诚信源于独立，专业创造价值正文目录1.景气向上.........................................................................................................................................41.1供需结构进一步好转.............................................................................................................................................41.2盈利能力仍可看好.................................................................................................................................................52.并购加速.........................................................................................................................................52.1必要性：实现政府2010年集中度和节能目标迫在眉睫...................................................................................52.1.1实现CR10目标的唯一途径是并购...................................................................................................................52.1.1实现节能减排目标要求并购加速......................................................................................................................62.2可行性：行业景气向上无碍并购意愿高涨.........................................................................................................72.2.1预计政府会加大对钢企重组的支持和推动力度..............................................................................................72.2.2行业景气向上无碍并购加速..............................................................................................................................82.2.3单个企业通过并购扩大规模应对未来政策变化的意愿强烈........................................................................102.3并购对股价的影响：多为正面和中性...............................................................................................................102.3.1被并购的上市公司股价通常上涨幅度显著....................................................................................................112.3.2被并购方集团旗下的上市公司股价也通常会呈现一定上涨........................................................................112.3.2并购方集团旗下上市公司股价表现不一........................................................................................................122.3.2并购方上市公司股价表现不一........................................................................................................................123.重点公司推荐及风险提示...........................................................................................................133.1存在并购可能的公司...........................................................................................................................................133.2并购带来的个股投资机会...................................................................................................................................143.3风险提示...............................................................................................................................................................152行业深度研究诚信源于独立，专业创造价值图表目录图表1：2007-2009年中国粗钢产量预测................................................................................................................4图表2：2007-2009年中国粗钢供求预测.................................................................................................................4图表3：近几个月来钢价涨幅显著低于成本涨幅（元/吨）5图表4：但近几个月来钢价涨幅在各价格指数中最大5图表5：未来三年钢铁行业集中度及龙头钢企规模急待大幅提升...................................6图表6：未来三年我国节能减排形势空前严峻.......................................................................................................6图表7：钢铁工业节能减排力度事关国家节能降耗目标的实现...........................................................................6图表8：主要产钢国家铁、钢产量及钢铁业CO2排放量占全球钢铁业的比例...................................................6图表9：21世纪全球钢铁并购的驱动因素已发生变化..........................................................................................8图表10：05全球钢铁行业景气度处于谷底...................................