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五步连贯股权激励法五步连贯股权激励法五步连贯股权激励法五步连贯股权激励法------股权激励的设计与实施股权激励的设计与实施股权激励的设计与实施股权激励的设计与实施11€?目录目录目录目录1、、、、五步连贯股权激励法五步连贯股权激励法五步连贯股权激励法五步连贯股权激励法（（（（1））））定股定股定股定股（（（（2））））定人定人定人定人（（（（3））））定时定时定时定时（（（（4））））定价定价定价定价（（（（5））））定量定量定量定量2（（（（5））））定量定量定量定量2、、、、股权激励的重要问题及处理方法股权激励的重要问题及处理方法股权激励的重要问题及处理方法股权激励的重要问题及处理方法3、、、、未上市民营企业股权激励特点未上市民营企业股权激励特点未上市民营企业股权激励特点未上市民营企业股权激励特点93?股权激励股权激励股权激励股权激励股权激励是指激励对象与公司之间建立一种基于股权为基础的激励约束机制，激励对象以其持有的股权与公司形成以股权为纽带的利益共同体，分享公司的经营成果并承担公司的经营风险。3中国票号中传统的“身股”机制国外上市公司的股权激励机制江浙民营企业中的干股激励c?股权激励的起源股权激励的起源股权激励的起源股权激励的起源中国式股权激励中国式股权激励中国式股权激励中国式股权激励：：：：分红主导型分红主导型分红主导型分红主导型----------干股干股干股干股硅谷式股权激励硅谷式股权激励硅谷式股权激励硅谷式股权激励：：：：价差主导型价差主导型价差主导型价差主导型----------期权期权期权期权4x(?_姕\股权激励的原理股权激励的原理股权激励的原理股权激励的原理为了使经理人关心股东利益为了使经理人关心股东利益为了使经理人关心股东利益为了使经理人关心股东利益，，，，需要使经理人和股东的需要使经理人和股东的需要使经理人和股东的需要使经理人和股东的利益追求尽可能趋于一致利益追求尽可能趋于一致利益追求尽可能趋于一致利益追求尽可能趋于一致。。。。对此对此对此对此，，，，股权激励是一个较好的股权激励是一个较好的股权激励是一个较好的股权激励是一个较好的解决方案解决方案解决方案解决方案。。。。通过使经理人在一定时期内持有股权通过使经理人在一定时期内持有股权通过使经理人在一定时期内持有股权通过使经理人在一定时期内持有股权，，，，享受股享受股享受股享受股权的增值收益权的增值收益权的增值收益权的增值收益，，，，并在一定程度上承担风险并在一定程度上承担风险并在一定程度上承担风险并在一定程度上承担风险，，，，可以使经理人可以使经理人可以使经理人可以使经理人在经营过程中更多地关心公司的长期价值在经营过程中更多地关心公司的长期价值在经营过程中更多地关心公司的长期价值在经营过程中更多地关心公司的长期价值。。。。股权激励对防股权激励对防股权激励对防股权激励对防止经理的短期行为止经理的短期行为止经理的短期行为止经理的短期行为，，，，引导其长期行为具有较好的激励和约引导其长期行为具有较好的激励和约引导其长期行为具有较好的激励和约引导其长期行为具有较好的激励和约5止经理的短期行为止经理的短期行为止经理的短期行为止经理的短期行为，，，，引导其长期行为具有较好的激励和约引导其长期行为具有较好的激励和约引导其长期行为具有较好的激励和约引导其长期行为具有较好的激励和约束作用束作用束作用束作用。。。。人力资本理论人力资本理论人力资本理论人力资本理论发展是人类社会永恒主题发展是人类社会永恒主题发展是人类社会永恒主题发展是人类社会永恒主题，，，，在当今科学技术高度发达在当今科学技术高度发达在当今科学技术高度发达在当今科学技术高度发达的信息时代的信息时代的信息时代的信息时代，，，，社会的进步和经济的发展越来越取决于现代社会的进步和经济的发展越来越取决于现代社会的进步和经济的发展越来越取决于现代社会的进步和经济的发展越来越取决于现代科学技术科学技术科学技术科学技术、、、、文化知识的发展水平文化知识的发展水平文化知识的发展水平文化知识的发展水平。。。。但归根结底但归根结底但归根结底但归根结底，，，，却决于现却决于现却决于现却决于现代知识代知识代知识代知识、、、、科学技术的发明创造者及其物质载体科学技术的发明创造者及其物质载体科学技术的发明创造者及其物质载体科学技术的发明创造者及其物质载体——人人人人。。。。人力资源作为第一资源和一种特殊的经济资源人力资源作为第一资源和一种特殊的经济资源人力资源作为第一资源和一种特殊的经济资源人力资源作为第一资源和一种特殊的经济资源，，，，伴随伴随伴随伴随社会经济的发展和现代科学技术的进步社会经济的发展和现代科学技术的进步社会经济的发展和现代科学技术的进步社会经济的发展和现代科学技术的进步，，，，越发显示其重要越发显示其重要越发显示其重要越发显示其重要6社会经济的发展和现代科学技术的进步社会经济的发展和现代科学技术的进步社会经济的发展和现代科学技术的进步社会经济的发展和现代科学技术的进步，，，，越发显示其重要越发显示其重要越发显示其重要越发显示其重要地位和作用地位和作用地位和作用地位和作用。。。。物质资本为人力资本提供担保，人力资本产权特点与其个人天然不可分离。股权激励工具的类别股权激励工具的类别股权激励工具的类别股权激励工具的类别工具举例是赠与股票价值的增量还是全值全值赠与(fullvaluegrants)增值权(appreciation)7是以真实的股票还是虚拟的股票受限股票(restrictedstock)绩效股票(performanceshare)股票期权(stockoptions)虚拟模拟股票(phantomstock)股票增值权(stockappreciationrights)淺一、股票期权生活中的股票期权：某公司经理王先生被公司股东允诺，可以用今年的本公司股票价格（如5元），购买3年后的股票若干股，那时，每一股股票的价格可能已升至20美元。那么，价差15元就是股票期权带给王先生的收益。股价股价股价股价价价价价格格格格8股价股价股价股价格格格格时间时间时间时间行权价行权价行权价行权价08/1/1赠予赠予赠予赠予5元元元元09/1/1行权行权行权行权AB10元元元元10/1/1出售股票出售股票出售股票出售股票CD20元元元元淜-鸇?,.SK捤T窤,LK,獽娨纏股票期权从某种程度上讲，没有股票期权激励制度就没有美国硅谷和整个高科技产业的神话。股票期权，是指企业核心员工被许可在一定的时间以事先约定的价格购买一定数量的公司股票，它是企业所有者对经营者实行的一种长期激励的报酬制度。9整个高科技产业的神话。硅谷的股权分配的股权分配的股权分配的股权分配某Google程序师在2004年得到了1万股期权，假定该批期权于2007年9月21日到期，则按当时google股价560.10美元，那么这批股票10微软（橘）近4年来股价图Google与Microsoft股价对比目前的税前价值约560万美元，相当于一个月入账15.5万美元，每天5166美元。だ?c?““““一元一元一元一元CEO”CEO”CEO”CEO”现象现象现象现象从苹果公司老总史蒂夫·乔布斯到谷歌公司掌门埃里克·施密特，在美国公司首席执行官(CEO)每年只领1美元工资早已不是什么新鲜事。根据386家标准普尔成分股企业向美国证券交易委员会提交的报告，在年收入超过3000万美元的CEO中，工资占总收11入超过3000万美元的CEO中，工资占总收入的比重更是低至2.7％。美国杜克能源公司CEO詹姆斯·罗杰斯去年工资为零，但凭借大量股票及期权入账，其去年总收入达到了2750万美元。同样是零工资的还有第一资本金融公司CEO理查德·费尔班克，去年个人总收入达到1800万美元。?,[K0R?冰,OK犂股票期权构成要素分析股票期权构成要素分析股票期权构成要素分析3年到5年）以预定价格购买股票的权利。12高层管理人员只有在规定时间内使股票价格高于规定的价格，才能通过执行期权而获利。限制性股票与股票期权的比较限制性股票与股票期权的比较限制性股票与股票期权的比较限制性股票与股票期权的比较股价股票期权的行权价或赠只有股价高于行权价股票期权才有价值－－鼓励研发和创新13时间行权价或赠与受限股票时的股票价格只要股价没有下跌到零受限股票就仍有价值－－更好的留人手段VgCg0期权价值决定模型期权价值决定模型期权价值决定模型期权价值决定模型方法一方法一方法一方法一：：：：二叉树期权模型二叉树期权模型二叉树期权模型二叉树期权模型假设股票现价是50元，一年以后的价格可能是60元或者30元。看涨期权的期限是一年，执行价格是50元。利率按10%计算。现在我们来决定看涨期权的价值。为了正确评估期权的价值，我们考虑以下两种策略。i.看涨期权；ii.我们用一个组合来复制看涨期权的价值。假设是由股票x股和现金y元构成的，下面来分析两种策略的收益情况。14下面来分析两种策略的收益情况。得到：如果股价是60元，那么看涨期权的收益和组合的收益应该相同；如果股价是30元，二者收益也相同，即获得如下两个等式60*x+1.1*y=1030*x+1.1*y=0通过求解得到x=0.3333，y=-9.09于是，看涨期权的价值=组合的价值＝50*0.3333-9.09=7.575。期权价值决定模型期权价值决定模型期权价值决定模型期权价值决定模型方法二方法二方法二方法二：：：：风险中性模型风险中性模型风险中性模型风险中性模型假设股票的预期收益率等于无风险利率10％，以此我们来计算看涨期权的价值。同样考虑方法一中的例子，假设股票价格上升到60元的概率为p，那么下跌到30元的概率就是1－p，也就是股票收益上涨20％（＝(60元－50元)/50元）的概率是p，股票收益下跌40％（＝(30元－50元)/50元）的概率是1－p，所以10%=p*20％+(1-p)*(-40%)15通过求解方程得到解p=5/6。因此，看涨期权的价值等于看涨期权预期收益的折现＝[(60-50)*5/6+1/6*0]/1.1=7.575。? ?嫇F秺C療埠Q决定股票期权价值的六个因素决定股票期权价值的六个因素决定股票期权价值的六个因素决定股票期权价值的六个因素Black-Scholes公式基于六个关键因素来定价：变量的变化期权价值的变化期权到期日增加增加行权价格增加减少股票价格增加增加16股票价格增加增加股价波动增加增加预期红利增加减少无风险利率增加增加)W=WUV二二二二、、、、业绩股票模式业绩股票模式业绩股票模式业绩股票模式基于业绩和股价的激励制度基于业绩和股价的激励制度基于业绩和股价的激励制度基于业绩和股价的激励制度基于业绩和股价的激励制度基于业绩和股价的激励制度基于业绩和股价的激励制度基于业绩和股价的激励制度业绩股票业绩股票确定一个合理的业绩目标确定一个合理的业绩目标确定一个合理的业绩目标确定一个合理的业绩目标和一个科学的绩效评估体系和一个科学的绩效评估体系和一个科学的绩效评估体系和一个科学的绩效评估体系，，，，如果激励对象经过卓有成如果激励对象经过卓有成如果激励对象经过卓有成如果激励对象经过卓有成效的努力后实现了预定的业效的努力后实现了预定的业效的努力后实现了预定的业效的努力后实现了预定的业价价价价格格格格P117效的努力后实现了预定的业效的努力后实现了预定的业效的努力后实现了预定的业效的努力后实现了预定的业绩目标绩目标绩目标绩目标，，，，则可以获得奖励则可以获得奖励则可以获得奖励则可以获得奖励，，，，并且这种奖励以本公司股票并且这种奖励以本公司股票并且这种奖励以本公司股票并且这种奖励以本公司股票形式授予形式授予形式授予形式授予，，，，因此激励对象还因此激励对象还因此激励对象还因此激励对象还有可能得到以后年度股价上有可能得到以后年度股价上有可能得到以后年度股价上有可能得到以后年度股价上升带来的风险收入升带来的风险收入升带来的风险收入升带来的风险收入。。。。时间时间时间时间01/8/25P1P2P310.50元元元元`&`三三三