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公司债券信用评级报告2发债主体淮安市城市资产经营有限公司成立于2001年12月，是淮安市人民政府（以下简称“淮安市政府”或“市政府”）基于淮安市部分国有资产组建成立的市属国有独资公司，注册资本为11.17亿元。公司的主要经营业务为淮安市市政基础设施投融资，国有资产的经营和管理、土地整理开发，城市无形资产的有偿转让。2008年12月，根据淮安市政府部署，公司吸收合并市属国有企业淮安市园林投资实业有限公司（以下简称“园林投资公司”）和淮安市中央商务投资有限公司（以下简称“中央商务公司”）。2009年3月，根据淮安市政府淮政函[2009]19号文件，淮安市政府将淮安市人民政府国有资产管理委员会（以下简称“淮安市国资委）”持有的淮安市水利资产经营有限公司（以下简称“水利资产公司”）、淮安市交通控股有限公司（以下简称“交通控股公司”）、淮安市富丽房地产开发公司（以下简称“富丽房地产”）、淮安市市级机关房屋开发中心（以下简称“机关房屋开发中心”）股权，淮安市资产经营有限公司持有的淮安市热电公司（以下简称“热电公司”）股权，淮安市物业管理总公司及淮安住房贷款担保有限公司持有的淮安富康房地产开发有限公司股权，淮安市热力中心及淮安市热电公司持有的淮安市汇能热力有限责任公司（以下简称“汇能热力”）股权划拨给淮安城市资产公司（详见表1）。资产划拨后公司注册资本不变，划拨入国有资本全部计入资本公积。表1淮安市政府向公司划转的市属国有企业2008年末基本情况（单位：万元）名称持有股权比例（%）总资产净资产淮安市园林投资实业有限公司100.00145,01910,665淮安市中央商务投资实业有限公司100.0083,7634,991淮安市交通控股有限公司100.00117,84349,482淮安市水利资产经营有限公司100.00105,44954,851淮安市热电公司100.0026,8147,223淮安市汇能热力有限公司77.193,243718淮安市市级机关房屋开发中心100.0016,2884,320淮安富康房地产开发有限公司100.0021,0662,050淮安市富丽房地产开发公司100.0015,983-226截至2008年底，淮安城市资产公司的资产总额为97.07亿元，负债总额为55.77亿元，所有者权益41.29亿元，资产负债率为57.46%。2008年公司实现主营业务收入10.24亿元，净利润1.51亿元，经营性净现金流2.02亿元。截至2009年3月末，公司总资产104.32亿元，总负债62.45亿元，所有者权益41.87亿元，资产负债率59.86%；2009年第一季度实现主营业务收入1.68亿元，利润总额0.58亿元，净利润0.63亿元，公司债券信用评级报告3经营性净现金流-3.19亿元。发债情况本期债券概况本期债券拟发行总额15亿元人民币，债券期限为7年，采用固定利率,单利按年计息，不计复利，逾期不另计息。本期债券为每年付息一次，同时设置本金提前偿还条款，即在本期债券存续期的第5年、第6年和第7年分别偿付本金的30%、30%和40%，最后3年利息随本金一起支付。本期债券面值100元，按平价发行。募集资金用途本次债券拟募集资金15亿元，其中12.6亿元将用于四季青污水处理厂及配套管网改扩建工程、水渡口水系改造项目、水渡口五号地拆迁安居工程项目和水渡口中央商务区综合路网项目，2.4亿元将用于补充公司营运资金。所有投资项目都已获得淮安市发改委批复。表2本期债券募集资金投资项目情况（单位：万元）项目名称总投资募集资金使用金额四季青污水处理厂及配套管网改扩建工程31,00018,000水渡口水系改造项目80,00048,000水渡口五号地拆迁安居工程项目46,50027,900水渡口中央商务区综合路网项目52,50731,500合计210,007126,000经营环境随着国内投资对经济增长拉动作用的显现和城市化进程的加快，我国城市基础设施以及公用事业的建设将保持快速增长2003～2007年，我国国民经济在投资和出口的拉动下高速增长，国内生产总值增长率连续五年超过10%。2008年以来，全球性金融危机对实体经济的冲击逐步显现，对我国经济增长亦产生不利影响。据国家统计局初步统计，2008年我国实现国内生产总值30.07万亿元，比2007年增长9.0%，结束了连续五年的两位数增长。为抵御国际经济环境对我国经济增长的影响，2008年11月，国务院决定实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，出台扩大国内需求措施，加快民生工程、基础设施、生态环境建设和灾后重建，促进经济平稳较快增长。2008年我国固定资产投资增幅为26.1%，连续六年保持20%以上的高速增长趋势。中央投资计划对国民经济的增长起到明显的拉动作用。公司债券信用评级报告4城市化水平是一个国家现代化程度的重要标志，城市化建设对优化城乡结构、转移农村人口、实现经济结构根本性调整有着重大的战略意义。我国正处于城市化的快速发展阶段，城市数量从改革开放初期的193个增加到2007年末的665个，全国城镇化率已从1997年末的31.9%提升至2008年末的45.7%，城市经济对我国GDP的贡献率已超过70%。在我国实现由农村化社会向城市化社会转型的过程中，城市化将进入加速发展阶段。城市基础设施建设是城市经济增长、社会进步和居民生活质量提高的前提条件，城市基础设施的配套和完善对于改善城市投资环境、提高经济效率、发挥城市经济核心区辐射功能有着重要意义。随着我国城市规模的迅速扩大和城市人口的急剧膨胀，各大中城市的基础设施供给明显不足、城市交通拥堵和环境污染等问题严重，影响了城市综合服务功能的发挥，制约了居民生活水平的提高和城市经济的发展。伴随城市化进程的加快，我国的城市基础设施以及相关公用事业的投资和建设将保持快速增长的态势。随着国内投资力度的加大，预计未来几年我国宏观经济能够保持较好的增长态势，城市化的趋势也不会改变。在积极财政政策的推动下，我国各大中城市的基础设施建设将保持较大的投资规模。地方政府投融资平台代表政府从事基础设施建设，财政支持是其债务偿还的重要保障城市道路、桥梁、环境整治等基础设施和供排水、污水处理、供热、供气、公交等公用事业具有很强的公益性特征，盈利能力较弱或根本没有盈利，目前在我国主要由地方政府进行投资建设和运营管理，提供这类公共产品也正是政府的主要职责之一。随着经济的持续快速增长，各地城市基础设施的建设规模不断扩大，地方政府的财政实力难以满足投资需求。根据我国的相关法律法规，地方政府不得列赤字、向银行借款或发行债券。为了解决短期内财政资金不能满足投资需求的矛盾，各级地方政府普遍通过成立基础设施建设投融资平台来向银行贷款或发行债券。这类企业代表地方政府实行基础设施和公用事业的投融资和运营管理，利用地方政府信用向银行贷款或发行债券，债务的偿还也主要依靠财政资金，因此公司债务的保障主要取决于地方政府信用。近年来随着我国经济的发展财政收入也快速增加，各级地方政府的财政实力增长很快。但由于我国各地的国企亏损、“三农”问题、科教文卫和社会保障欠账等历史遗留问题较多，同时近年来大规模的基础设施建设需要大量的资金投入，各地政府的财政收支普遍处于较紧张的状态。近年来我国各地的土地出让收入在地方财政总收入中的占比很大，据统计近几年全国土地出让收入占财政收入的比重超过20%。地方政府的财政支出，尤其是基础设施建设支出对土地出让收益的依赖程度很大。土地出让收入不像基于税收的一般预算收入具有很强的公司债券信用评级报告5稳定性，2008年受房地产市场低迷的影响，很多地方政府的土地出让收入普遍出现明显下降，将影响其财政总收入的稳定增长。淮安市是苏北地区中心城市，交通便捷，岩盐矿产资源丰富淮安市地处江苏省北部中心区域，其东、西、南、北分别与盐城市、宿迁市、扬州市和连云港市相邻，下辖4区4县，2008年底总人口537万人。淮安市是江苏省北部重要的交通枢纽，近几年公路、铁路和水路等交通基础设施建设步伐较快。陆路运输方面，京沪、宁宿徐、淮盐、宿淮、宁淮高速公路和新长铁路在淮安市境内交汇，即将建设的连盐淮、宁淮、淮扬镇铁路将进一步将强淮安与苏北城市以及苏南城市间的联系。航空运输方面，淮安涟水机场于2008年10月开始建设，预计2010年可建成通航。水路运输方面，淮安市境内河道纵横交错，京杭运河贯穿市境南北，并通过盐河与连云港市相连，使淮安市拥有了“借港出海”的通道。随着盐河航道整治工程的启动，盐河航道等级将由目前的五级上升至三级，并可通行1,000吨的船舶，从而为淮安市形成发达的“公铁水”综合交通运输体系，促进淮安市经济从腹地型经济向“海河经济”转变奠定了良好的基础。淮安市拥有独特的矿产资源优势。岩盐和凹凸棒石粘土是淮安市重要的矿产资源，目前已探明岩盐资源探明储量为1,350亿吨，居世界首位，且品质高，埋藏浅；凹凸棒石粘土探明储量为2.72亿吨，远景储量达5亿吨，分别约占全国和世界储量的65%和50%；淮安还拥有华东地区最大的无水芒硝矿，已探明储量达20亿吨。近几年淮安市政府积极推动产业升级，加大城建基础设施投入，推动全市经济快速发展，公司面临良好的发展环境淮安市是江苏省委确定的苏北腹地重要的中心城市，也是我国革命老区。长期以来受制于地处苏北腹地，交通基础设施不完善等因素，经济发展落后于江苏省平均水平。近几年淮安市依托不断完善的交通基础设施、丰富的矿产资源和较低的生产要素成本等优势，在承接长三角经济发达地区产业向苏北地区产业转移，优化升级地方基础工业方面获得长足的进展，并带动了全市经济的快速增长。2001年至2007年，淮安市地区生产总值由329亿元上升至765亿元，7年平均增长速度达13.27%，经济规模处于苏北中游水平（见表3）。2008年，淮安市地区生产总值达916亿元，同比增长13.4%，城镇居民人均可支配收入达1.40万元，同比增长15.2%，增速均高于全省平均水平。淮安市的主要支柱产业为烟草、冶金、纺织、化工和机械，近年来，淮安市政府提出了大力发展特钢、电子信息和盐化工新材料三大千亿元级产业，将淮安市建成为苏北新兴的先进制造基地的战略目标，成功引进了以富士康科技城为代表的一批重点项目。目前，淮安市以淮钢特钢有限公司为核心的特种钢产业，以富士康、达方电子等企业公司债券信用评级报告6为代表的电子信息制造产业，以华尔润集团、华南玻璃、韩泰轮胎等企业为代表的氯碱化工业发展十分迅速，推动了全市产业的升级换代。2008年前8个月三大千亿产业实现产值404亿元，占全市规模以上工业总产值约53%。2008年淮安市实现规模以上工业增加值324亿元，同比增长18.3%，高于江苏省14.2%的增长速度。工业的快速发展也推动了淮安市产业结构的优化。2008年，淮安市三次产业比例为15.5：49.5：35.0，第二和第三产业在地区生产总值中的占比之和由2001年的71.3%中上升至84.5%。目前，淮安市正在加紧以淮钢特钢有限公司为核心的特钢物流园、盐化工工业园、富士康科技城二期，以及淮安出口加工区的建设，基础设施的完善以及产业集聚效应的显现将增强淮安市承接产业转移的能力，继续推动淮安市经济和人均收入的增长。在经济发展的同时，淮安市在城市基础设施建设上也加大了投入，在2002至2007年的6年中，淮安市总计投入410亿元建成了1,700多个重点城建项目，主城区建成面积由70平方公里扩大到95平方公里，城市化率达39.9%。根据淮安市“十一五”规划，到2010年，淮安市中心城市人口将达到110万人，建成区面积达110平方公里。淮安市经济快速增长，城建投入力度加大，从而为公司发展提供了良好的发展环境。0%2%4%6%8%10%12%14%16%20012002200320042005200620072008淮安市地区生产总值增长速度江苏省地区生产总值增长速度图1淮安市和江苏省地区生产总值增长比较数据来源：根据淮安市和江苏省统计公报整理公司债券信用评级报告7表3苏北五市2008年经济运行状况比较（单位：亿元、%）地区生产总值人均