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第四讲汇率风险管理将要涉及的问题企业和金融机构承担怎样的汇率风险？企业如何规避汇率风险？金融机构如何规避汇率风险？企业承担的汇率风险交易风险（TransactionExposure)折算风险(TranslationExposure)经济风险(EconomicExposure)交易风险概念（1）企业以外币计价进出口n以外币计价出口时，外币汇率的贬值将使出口商的本币收入下降；n以外币计价进口时，外币汇率的升值将使进口商的本币成本增加。交易风险概念（2）从事外币借贷：n借入外币贷款者，在外币汇率升值后，其偿还贷款的本币成本将上升。n提供外币贷款者，在外币贬值后，其收回贷款的本币收入将下降。收入外汇红利等海外投资收入时，也存在交易风险交易风险概念（3）有确定的时间段有确定的外汇现金流量因为存在货币兑换，所以存在交易风险企业和银行都承担交易风险银行承担的交易风险比企业频繁企业规避交易风险时往往依靠银行提供相应的金融服务。经济风险的表现形式（1）n一家企业经常以外币计价进出口nA国一家公司在B国出口时，与C国的出口商形成竞争n一家企业不断地从国外子公司收入汇回利润经济风险的表现形式（2）内销企业承担着经济风险国际投资中投资者承担经济风险IdentifyingEconomicExposureAspenSkiingCompanyownsandoperatesskiresortsintheColoradoRokies,cateringprimarilytoAmericans.Changesindollar’svaluewillaffectitsrevenue,notcost.-Ifdollarbecomesstronger-IfdollarbecomesweakerIdentifyingEconomicExposurePemex,aMexicannationaloilcompany.Oilexportsin$.Mostoperatingcost:labor,localsupplies,servicesandmaterialsaredenominatedinpesos.Avarietyofsophisticatedequipmentandservicestoaidinoilexploration,drillingandproductionareimportedfromabroadwithpaymentindollars.-Ifpesobecomesstronger-IfpesobecomesweakerIdentifyingEconomicExposureToyota,thelargestJapaneseautocompany.Morethanhalfofitssalesareoverseas,primarilyintheUS.Steel,copper,aluminum,oil(fromwhichplasticsaremade),andothermaterialsthatgointomakingacarareallimported.经济风险的特点经济风险是长期风险经济风险中的现金流量不确定经济风险包括交易风险经济风险不仅涉及到财务部门，也涉及到产、供、销等部门折算风险概念当子公司的财务报表向母（总）公司汇总时，因汇率的变动造成账面损失，于是：——总公司对子公司的经营业绩评价受影响——上市公司的股票价格可能下跌——银行可能会因此拒绝提供贷款折算风险的起源属于国际会计范畴——合并财务报表能综合反映跨国公司全球经营状况——海外子公司以当地货币表示的财务报表内容，重新用母公司所在国货币来衡量，用现行汇率折算的项目有~折算风险分类损益表风险（IncomeStatementExposure)——除了固定资产折旧和销售成本按历史成本外，其他收入和费用一般按照会计期限的期末现行汇率折算。资产负债表风险（BalanceSheetExposure)——凡是以期末现行汇率来折算的外币项目都存在折算风险。功能性货币与母公司货币FunctionalCurrency——子公司所处环境中使用的货币——如果美国海外子公司的业务是母公司业务的有机组成部分，则两者都是美元(ParentCurrencyorReportingCurrency)。ahref=鹰潭治癫痫病最好的医院/aahref=鹰潭癫痫病医院哪家好/a——如果美国海外子公司在当地“自给自足”，则功能货币是当地货币。折算风险与会计方法现行/非现行汇率方法(Current/Non-currentMethod）货币/非货币方法（Monetary/Non-monetaryMethod)暂时汇率法(TemporalMethod)现行汇率方法（CurrentMethod)财务会计准则：FASBNo.8与FASBNo.52财务报表折算时使用的汇率交易风险的管理策略远期外汇市场避险货币市场避险期货市场避险期权市场避险互换市场避险远期外汇交易的特点参与者：既可以避险，也可以投机适合于大额交易场外交易——缺点：不能转让，流动性差交易成本打入远期汇率中远期合约必须要履约——缺点：不能利用有利的即期汇率带来的好处远期外汇市场避险原则将有外汇收入者——卖出远期外汇，以锁定本币收入将有外汇支付者——买入远期外汇，以锁定本币成本远期外汇交易的交割日——定期交割，但不能跨月——选择日期交割择期远期交易特点：为客户提供了交割的灵活性适合情况：——企业有连续外汇现金流——结算日不确定银行定价原则：——选择对客户最不利的价格——即，选择对银行自身最有利的价格择期远期的使用(企业有外汇的连续现金流)一家英国出口商估计将在未来的年里收入$1000万，怕美元贬值.伦敦:即期汇率:£1=$1.6234-1.62551月期远期汇率：£1=$1.6340-1.63692月期远期汇率：£1……12月期远期汇率：£1=$1.6780-1.6800择期远期交易（举例）2004年9月28日，一家英国公司从美国进口，目前其付款日期尚未确定，但估计将在未来的3个月内进行$500万支付。于是，英国公司与银行进行了一个择期远期外汇交易，并在交易中买入$500万。假设现在在伦敦外汇市场上，从事该交易的银行报出的2001年9月28日的外汇行情如下：即期汇率：$1.6210-1.623101月期远期汇率：1.6197-1.62722月期远期汇率：1.6140-1.61863月期远期汇率：1.6110-1.6135择期远期交易（举例）2004年10月20日，一个英国出口商出口给一家法国公司。法国公司将于2005年1月20日之前进行支付。于是，英国出口商与银行从事了一个择期远期外汇交易，卖出远期欧元。在伦敦外汇市场上，从事该交易的银行给出的报价如下：即期汇率：€1.5210-1.53101月期远期汇率:1.5297-1.53722月期远期汇率：1.5360-1.54603月期远期汇率：1.5410-1.5535不交割远期合约-举例美国进口商将买入€1亿结算日:1月22日(距今天90天）参考指数:€90天后在纽约外汇市场上的收市汇率.参考指数现在的水平:$1.3230/€90天后:n$1.4163/€？n$1.2350/€？外汇掉期交易的运用(结算日不确定)假设一个英国出口商出口到法国。预期结算日不确定，于是，英国出口商在2002年5月1日随意地从事了一个2月期远期外汇交易卖出500万欧元，交割日为2002年7月1日。现在假设在2002年6月20日，英国出口商与法国公司达成一致，法国公司将于8月1日支付货款。2002年5月1日,伦敦外汇行情:即期汇率:1.423/4--1.431/21月期远期汇率:1.387/8–1.402月期远期汇率:1.36--1.373/83月期远期汇率:1.331/8--1.345/82002年6月20日,伦敦外汇行情:即期汇率:1.34--1.3511天远期汇率:1/4c--1/2cdiscount1月期远期汇率:1/2c-3/4cdiscount42天远期汇率:3/4c-1cdiscount货币市场避险-企业有出口外汇收入一家美国企业预期将在90天后收入S$40万。美元90天利率:7.20%/7.50%pa新加坡元90天利率:7.65%/8.00%pa现在的即期汇率:$0.5500/S$企业该怎样利用货币市场避险？ahref=新余治癫痫病最好的医院/aahref=鹰潭治疗癫痫专科医院/a实际汇率$0.5489/S$2.持有$215,686马上按照$0.5500/S$兑换成美元1.借入S$392,157按照8.00%借90天3.偿还S$400,0003.收入$219,568按照7.20%存款90天货币市场避险的做法货币市场避险-企业将有外汇支付一家美国企业在30天后将需要支付NZ$100万美元1月期利率:8.10%/8.40%pa新西兰元1月期利率:6.00%/6.30%pa即期汇率:$0.6500/NZ$美国企业运用货币市场避险的结果怎样？货币市场避险的做法实际汇率$0.6513/NZ$2.HoldsNZ$995,025马上按照$0.6500/NZ$兑换成新西兰元1.借入$646,766按照8.40%借入30天3.支付$651,2933.收入NZ$1,000,000按照6.00%存款30天经济风险的规避——营销和定价策略市场的选择——本币升值时——本币贬值时定价策略——提高利润率——增加市场占有率定价策略(举例)假设雅芳（Avon）以£2的单位价格在英国出口某一产品.当汇率为$1.8/£时当英镑贬值为$1.5/£时当英镑升值为$2/£时定价策略—需要考虑的因素规模经济消费者对价格变动的敏感程度-需求价格弹性（奢侈品和必需品）增加产量的成本结构引起竞争的可能性产品是否存在差异价格调整的频率经济风险的规避——生产策略生产投入来源的调整产地的转换产地的选择提高生产率减少产品的供应品种重组生产经营对汇率的变动做好充分准备生产场地的转移—本田转移至美国生产发生在日元升值时没有完全规避汇率风险：n（用日元）从日本购买各种零部件—美元成本增加n在美国实现的美元利润汇回日本—日元利润减少生产场地的转移—美国汽车当日元和其他货币贬值时—可能会减少美国市场对美国汽车的需求—美国以外的其他国家可能会减少对美国汽车的需求。解决途径:克莱斯勒（Chrysler）从日本进口汽车发动机和其他零部件，从日元贬值中获益，通过降价促销，因此，东南亚危机期间其经营稳定。减少产品供应—尼桑汽车（Nissan）1993的目标：满足每一位消费者的需要1993年的产品供应:n仪表板：437种n雷达：110种n车内地毯：1200种,n烟灰缸：300多种n揿钮：6000种.n结果：50%产品的销售利润只占公司总销售利润的5%。n决定:将产品供应减少40%nahref=新余治疗癫痫专科医院/anahref=新余癫痫病医院哪家好/a经济风险的规避——企业内部技巧的运用计价货币的选择冲抵(netting)匹配(matching)迟收早付，迟付早收(leads&lags)建立多国货币中心计价货币的选择进口商:-软货币本币硬货币出口商:-硬货币本币软货币需要考虑的因素：——市场环境——国际惯例法国子公司英国子公司£300,000€100,000双边冲抵法国子公司英国子公司£300,000€100,000双边冲抵假设即期汇率