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豆粕行情分析及展望国贸期货研发部王晓芳目录一、豆粕简介二、豆粕期价影响因素分析三、豆油期货简介及影响因素分析套期保值豆粕简介大豆的生产周期豆粕的生产情况豆粕的消费情况豆粕的出口情况大豆的主要产区大豆种植主要集中在北美洲、南美洲和亚洲。美国294339.21%巴西138518.45%阿根廷100013.32%中国93012.39%（万公顷）美洲大豆产区分布大豆的生长周期一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月大豆耕作时间分布中美巴西阿根廷收获期种植期开花期灌浆期种植期种植期种植期开花期灌浆期收获期开花期灌浆期收获期种植期开花期灌浆期收获期需要关注因素1、巴:收割，天气；2、阿：播种进度，播种面积;3、中美：运输条件；1、阿：种植面积；2、巴、阿：天气，3、中美消费情况，运输条件；1、中美：种植意向，种子品质，转基因大豆的比例；2、巴：收割进度，3、阿：天气；1、巴、阿：收割进度，预计产量；2、中美：种植意向，种子质量；1、巴、阿：实际产量，消费情况；2、美：种植进度，妨碍种植3、中美：库存；1、美：天气，结转库存;1、美：实际库存；2、中美：天气；3、巴、阿：种植意向；1、中美：收割进度，预计产量；2、巴、阿：种植意向；库存1、中美：收割进度，预计产量；2、巴、阿：种植进度，预计种植面积；1、中美：实际产量，运输条件，消费情况；2、巴、阿：种植种植面积天气产量豆粕的生产情况美国豆粕产量占全球30%以上，中国居世界第二位。山东、江苏、广东等沿海地区是我国主要的豆粕生产基地。豆粕的消费情况2008年前，欧盟是全球最大的消费国，需求量维持在3000-3500万吨的规模。中国2008/09年的豆粕消费量达到3,167万吨，超过欧盟成为世界最大豆粕消费地区。豆粕的消费情况统计显示，90%以上的豆粕消费是用于各类饲料。从地区分布来看，珠江三角洲和长江流域地区是目前我国豆粕的主要消费地。豆粕的出口情况目前阿根廷和巴西占世界豆粕出口量之首。中国：豆粕出口大国供不应求，少量进口一、豆粕简介二、豆粕期价影响因素分析三、豆油期货简介及影响因素分析套期保值豆粕期价影响因素宏观经济；供给情况；消费情况；国家政策；相关商品。宏观经济分析美国：就业、QE3；欧洲：欧债危机；中国：PMI；CPI；紧缩性政策。美元指数CRB指数豆粕供应情况大豆供应量-进口大豆-国产大豆大豆价格:进口大豆价格豆粕产量受制于大豆供应量、大豆压榨收益、生产成本等。豆粕库存外国大豆产量USDA:美豆产量远低于预期11/12年度产量预测报告结果平均预测预测范围USDA7月预测0910/11年度玉米12.91413.08212.775—13.41013.47012.447大豆3.0563.1873.115—3.5903.2253.329远低于预期南美大豆或受拉尼娜威胁减产飓风“艾琳”的影响各大机构下调美豆产量预期外国大豆产量美豆优良率持续下滑58.0060.0062.0064.0066.0068.00美豆优良率外国大豆产量CFTC美豆基金持仓-10,000.0040,000.0090,000.00140,000.00190,000.00240,000.00290,000.00美豆基金持仓图基金多单基金空单净多单大豆港口库存高企商务部维持8月进口大豆到港量385万吨，9月份进口大豆预报到港量为321.28万吨。国内大豆产量2011年国内大豆播种面积比去年减少了1000万亩。今年我国对进口大豆的依存度将首次达到80%。国储将向中粮、益海嘉里等食用油企业定向销售400万吨国产大豆。黑龙江大豆结荚情况好于近5年水平，西线单产可能提高20%。大豆压榨公式大豆压榨公式(文字表述)压榨利润值=豆油销售价*出油率+豆粕销售价*出粕率-大豆采购价-加工费大豆压榨公式100%大豆=16.5%豆油+79%豆粕+4.5%损耗（国产大豆）100%大豆=18.5%豆油+78.5%豆粕+3%损耗（进口大豆）进口大豆压榨利润亏损仍较大压榨利润亏损，油厂挺价。大豆加工业整体开工率低2011年中国大豆实际压榨量为5,500万吨,大豆加工业整体开工率为55.8%。按照9,860万吨的加工能力计算,今年中国大豆加工业整体开工率明显低于2010年的64.9%和2009年的61.9%。豆粕库存有所放大目前国内多数大中型饲料企业的豆粕库存已经备至9月中旬前后，库存周期达到30天左右，小型饲料企业也在15天以上。终端饲料企业和贸易商暂持观望态度，追涨意愿不强。豆粕消费主要用于饲料，受养殖行业景气度影响：—猪禽类产品价格:肉禽及其制品价格上涨33.6%，贡献率为2.08%，其中猪肉价格上涨56.7%（1.46%）；—生猪补栏:五个月连增。猪周期豆粕消费情况8月24日全国出栏肉猪均价至19.85元/公斤左右，周比涨幅达0.8%。全国猪粮比价8.20:1。自繁自养出栏头均盈利700-800元/头。豆粕消费情况生猪、能繁母猪存栏量全国大中城市猪粮比4,500.004,600.004,700.004,800.004,900.005,000.0043,000.0043,500.0044,000.0044,500.0045,000.0045,500.0046,000.0046,500.0047,000.0047,500.002008/122009/032009/062009/092009/122010/032010/062010/092010/122011/032011/06生猪存栏能繁母猪存栏生猪补栏补贴：能繁母猪每头每年100元；食用油“限价令”取消；税收、进出口政策等。国家政策玉米、菜粕等；豆油。相关产品一、豆粕简介二、豆粕期价影响因素分析三、豆油期货简介及影响因素分析套期保值豆油期货简介：相关外盘CBOT豆油期货，压榨产业链一脉相承,豆油期货已经成为CBOT最活跃的农产品期货品种之一，具有定价权。印度国家商品及衍生品交易所（NCDEX）豆油期货简介：价格影响因素基本面影响因素1豆粕及替代品影响2农业、贸易和食品政策3其他因素4豆油期货投资价值介绍影响因素：基本面影响因素基本面影响因素：大豆：一年四季均有炒作因素大豆进口成本直接影响豆油价格大豆进口成本=[(CBOT期价+FOB升贴水）×0.367433+海运费]×增值税×关税×汇率+港杂费1美分/蒲式耳=0.367433美元/吨增值税为13%，关税为3%，港杂费为150元/吨（计算方式来自汇易网）需求变化影响豆油价格豆油期货投资价值介绍影响因素：豆粕及替代品影响豆粕及其替代品影响：豆油与豆粕的价格走势呈反向关系替代品对豆油价格影响程度大豆油期货投资价值介绍影响因素：政策因素农产品及贸易政策影响：农业及相关市场政策进出口贸易政策豆油期货投资价值介绍影响因素：其他因素国际市场粮船运费美元指数、商品指数、原油价格走势一、豆粕简介二、豆粕期价影响因素分析三、豆油期货简介及影响因素分析套期保值企业如何利用期货39企业在四方面利用期货对冲价格上涨风险进行库存管理仓单质押融资主动出击套利交易案例分析案例一：压榨厂豆粕卖出套期保值主体：某大豆压榨厂情景：某油厂定购大量大豆进行生产顾虑：后期现货价格难以继续维持高位目标：规避后期现货价格下跌的风险40操作策略&盈亏结果日期现货（元/吨）期货（元/吨）20040211294029502004040527602650盈亏-180+300总计+120谢谢！国贸期货研发部王晓芳18659247273